Лекция V. Организация международных валютно-финансовых и кредитных отношений

В мировой экономике и ее архитектуре в последней четверти XX в. произошли существенные изменения, которые привели к формированию глобальной экономики, основу функционирования которой формируют международные финансовые рынки, транснациональные и многонациональные компании и банки, а также международные финансовые институты. Национальные системы финансов большинства стран мира интегрированы в мировую экономику. Они настолько взаимообусловлены миллиардами связей и отношений, что в итоге большинство секторов национальных экономик стали неотъемлемой частью глобальной экономики.

Кровеносную систему мировой экономики составляют международные (глобальные) финансы, состоящие из международных рынков валют, денег и капитала, а также различных институтов, обеспечивающих их эффективное функционирование. Глобализация, стирая национальные границы, одновременно нарушает создававшиеся веками "оболочки", в которых развивались национальные хозяйства и обращались национальные валюты. В результате ускоренной либерализации уровень открытости национальных финансовых рынков развивающихся стран стал сопоставим с уровнем открытости, который характерен для промышленно развитых стран. Все большее число национальных участников появляется на мировых рынках в качестве инвесторов и заемщиков, прибегая к страхованию финансовых и валютных рисков с помощью международных институтов и инструментов.

Всеобщая либерализация движения капиталов и бурное развитие информационных технологий в 1990-е гг. привели к резкому увеличению оборотов на международных финансовых рынках и многократно усилили их неустойчивость, порождая финансовые кризисы, формируя огромное количество новых инструментов, позволяющих субъектам разных стран уходить от глобальных рисков.

Инструментарий мирового финансового рынка по мере развития валютно-финансовых кризисов становится все разнообразнее и доступнее для национальных субъектов разного уровня. Он связывает банкиров, предпринимателей, портфельных инвесторов всего мира. При этом компьютерные технологии, спутниковая связь, мировые информационные и платежные системы позволяют совершать сделки в реальном времени в любой точке мира и, по сути, в любой валюте. Логика глобализации изменяет и представление о государственных финансах как замкнутой системе.

Предметом изучения международных финансов являются закономерности функционирования международных финансовых рынков и международные валютно-финансовые и кредитные отношения, связывающие их основных участников.

Под международными валютно-финансовыми и кредитными отношениями принято понимать комплекс отношений, возникающих в процессе функционирования денег в международном платежном обороте, который вызывается обменом товарами и услугами, а также другими видами экономических связей между странами, такими как вывоз капитала, перевод прибылей в заграничные капиталовложения, международная передача технологий, иностранный туризм, предоставление займов и субсидий другим странам, разного рода частные и государственные переводы.

Изучение мировых финансов предполагает изучение международной валютно-финансовой среды, в которой работают государства, фирмы и банки различных стран мира, и закономерностей ее развития. Мировая финансовая среда охватывает международные финансовые рынки, международную банковскую деятельность, финансы международных корпораций, управление портфелями ценных бумаг и связи между ними. Помимо этого, мировые финансы объясняют взаимодействие финансовых операций на мировом уровне, вне зависимости от того, где они имеют место.

И наконец, для мировых финансов характерна непрерывность процесса международных финансовых операций и его постоянные изменения. В последние годы международные финансовые операции стали динамичной силой, преобразующей финансовые системы отдельных стран и связи между финансовыми системами этих стран. Сфера международных финансов стала важным источником разработки новых финансовых инструментов. В свою очередь, это оказало влияние на региональные финансовые системы и способствовало интеграции региональных финансовых рынков.

Одной из важных проблем международных финансов является состояние расчетов между странами. Международная торговля, равно как и различные виды неторговых операций, предполагает для своего проведения обмен валют. Все субъекты международных финансов действуют в рамках определенной мировой валютной системы, которая определяет правила формирования валютного курса национальных государств и создает основу для регулирования валютных отношений между странами мира.

Мировая валютная система (МВС) — исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, оформленная межправительственными договоренностями.

МВС в целом сложилась в середине XIX в. и базируется на таких конструктивных элементах, как мера вывезенного из страны богатства, вид валютного курса, валютные рынки, органы, контролирующие валютные отношения стран, межправительственные договоренности. В своем развитии МВС прошла несколько этапов: система "золотого стандарта" (1867—1944), Бреттон-Вудская валютная система (1944—1976) и Ямайская валютная система, которая действует с 1976 г. по настоящий момент.

Ямайская валютная система основывается на следующих принципах:

1) мерой вывезенного из страны богатства и основными средствами международных расчетов являются свободно конвертируемые валюты сильнейших стран мира и СДР. В настоящее время существуют три основные мировые валюты: доллар США, евро и японская иена. Кросс-курсы именно этих валют определяют стоимость и тренд всех остальных валют мира. Произошел переход от стандарта доллара США к многовалютному стандарту;

2) валютные курсы являются плавающими, т.е. курс национальной валюты формируется под воздействием спроса и предложения на нее как на внутреннем, так и на мировом валютном рынке; отсутствуют допустимые пределы колебаний валютных курсов;

3) центральные банки не обязаны поддерживать какие-либо паритеты своих валют, хотя они могут проводить валютные интервенции в целях поддержания относительной стабильности курса национальной валюты на мировых валютно-финансовых рынках;

4) произошла демонетизация золота, которое более не играет официальной роли в мировой валютной системе; цена золота устанавливается на рынке свободно под воздействием рыночных торгов;

5) каждая страна самостоятельно выбирает режим валютного курса, существует только одно ограничение — нельзя "привязывать" его к золоту.

Заметим, что действующая мировая валютная система перестала отвечать требованиям стабильного развития стран мира, способствует самовоспроизводству кризисных явлений в мировой экономике и требует кардинального пересмотра.

В результате использования странами плавающего режима валютного курса все операции, проводимые на международном финансовом рынке, подвержены валютному риску. Валютный риск — это вероятность получения потерь или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом в результате неблагоприятной динамики валютного курса. Поэтому все участники международных рынков должны учитывать имеющиеся валютные риски при планировании своей деятельности. В то же время существенно расширился и инструментарий, позволяющий хеджировать валютные риски, появились новые теории, позволяющие прогнозировать степень изменения валютных курсов, а также рассчитывать доходность от проведения международных финансовых операций с поправкой на валютный риск.

Глобальная финансовая среда состоит в целом из денежных рынков, рынков капитала и валютных рынков. Денежный рынок — рынок краткосрочных (до 360 дней) ссудно-заемных операций, включая межбанковские кредиты/депозиты (МБК) и куплю-продажу ценных бумаг. Инструментами денежного рынка выступают межбанковские депозиты и краткосрочные ценные бумаги (коммерческие и казначейские векселя, депозитные сертификаты и др.), синдицированные кредиты и т.п. Важно, что эти операции на мировом финансовом рынке могут осуществляться в национальной валюте, иностранной валюте и евровалюте.

Евровалюта — это валюта, размещенная в одной из европейских стран, но не являющаяся национальной валютой этой страны.

Евровалютный рынок появился в начале 1960-х гг. и в настоящий момент является крупнейшим и наиболее быстро развивающимся сегментом мирового финансового рынка. Важнейшей ставкой еврорынка является ставка LIBOR — ставка предложения на Лондонском межбанковском рынке депозитов, фиксируемая но рабочим банковским дням на И ч местного времени по усредненным ставкам National Westminster Bank, Bank of Scotland, Barclays Bank, Midland Bank. LIBOR является ориентиром для определения уровня процентных ставок денежного рынка на каждый инструмент, обращающийся на этом рынке.

Рынок капитала — рынок обращения долгового капитала и долговых обязательств, аккумулирующий средне- и долгосрочные кредиты. На внутреннем рынке капитала заимствования производятся в форме акций и облигаций, а на внешнем — в форме еврооблигаций, евробондов, американских и глобальных депозитарных расписок и т.п.

Валютный рынок — рынок валютных сделок, основными институтами которого выступают банки и финансовые учреждения, связанные системами телекоммуникаций и технического анализа. Валютный рынок сосредоточен в основных мировых финансовых центрах, таких как Лондон, Нью-Йорк, Токио, Франкфурт-на-Майне и др. Особенностью валютных рынков является то, что операции на них проводятся круглосуточно, в основном они служат для движения спекулятивного капитала, огромны но объемам (ежедневный оборот составляет более 4,1 трлн долл.). Этот рынок практически не подвержен регулированию со стороны национальных монетарных властей.

Развитие вышеописанных рынков (денежного, валютного и рынка капиталов) приводит ко все большей либерализации операций, росту разнообразия инструментария, доступного большему количеству национальных участников, дальнейшему переплетению национальных финансовых рынков и усилению взаимозависимости между странами в глобальной экономике. Выделяют следующие признаки глобальных финансов: плавающий курс национальных валют; интеграция международных финансовых рынков, финансов ТНБ и ТНК, экономик развитых и развивающихся стран в глобальную финансовую систему; превращение рынка евровалют в элемент глобальных финансов; долларизация слабых национальных экономик; свободное движение капитала на мировых рынках; усиление взаимосвязи между мировыми финансовыми центрами; устранение барьеров между национальными и международными финансовыми рынками; обострение противоречий между национальными и глобальными финансами.

Концептуальную основу международных валютно-финансовых и кредитных отношений образуют следующие основные теории:

1) закон единой цепы и механизм арбитража — стоимость финансовых активов одинаковой срочности и надежности выравнивается на разных страновых рынках с учетом транзакционных издержек и курсового пересчета. Механизмом выравнивания цен является арбитраж, представляющий собой операцию по извлечению прибыли из разницы цен на финансовые активы одной срочности и надежности на разных страновых рынках или во времени;

2) гипотеза эффективных рынков — на эффективных рынках цены финансовых активов немедленно реагируют на любую появляющуюся информацию. Поэтому точно спрогнозировать уровень валютного курса и цепы финансового актива невозможно. Все операции на международном финансовом рынке подвержены валютным рискам;

3) модель ценообразования на капитальные активы — при расчете цены капитального актива необходимо учитывать как систематические, так и несистематические риски. Систематический риск — риск, присущий определенному страновому финансовому рынку, несистематический риск — риск владения конкретным финансовым активом, который может быть уменьшен путем диверсификации вложений субъекта;

4) концепция срочной стоимости денег — деньги имеют разную временную стоимость, так, доход, который будет получен в будущем, имеет в настоящее время меньшую стоимость;

5) условия паритетов па валютных рынках — отражают взаимосвязи между изменениями на валютном, финансовом и товарном рынках. В частности, теория паритета покупательной способности валюты показывает, что уровень девальвации или ревальвации национальной валюты определяется изменением уровня инфляции в анализируемых странах, а теория паритета процентных ставок утверждает, что уровень премий и дисконтов по соответствующим валютам определяется разницей в процентных ставках по соответствующим валютам.

Девальвация — понижение стоимости национальной валюты по отношению к иностранной; ревальвация — повышение стоимости национальной валюты по отношению к иностранной. Если валюта котируется с премией, то ожидается повышение ее курса в будущем (ревальвация); если валюта котируется с дисконтом, то ожидается падение ее курса па прогнозируемом временном интервале (девальвация).