Мировая валютная система и ее эволюция
■ Мировая валютная система[1] – совокупность межгосударственных органов, инструментов, правил, инструкций, а также соглашений, которые регулируют платежно-расчетные отношения между странами мирового хозяйства. Является исторически сложившейся формой международных денежных отношений.
Мировая валютная система включает в себя:
– резервные валюты, международные счетные единицы;
– условия взаимной обратимости валют;
– унифицированный режим валютных паритетов;
– регламентацию режимов валютных курсов;
– межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;
– межгосударственное регулирование валютных ограничений;
– унификацию правил использования международных кредитных средств обращения;
– унификацию основных форм международных расчетов;
– режим мировых валютных рынков и рынков золота;
– международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование.
Классификация валютных систем по степени гибкости обменных курсов валют
Международное финансовое дело сопряжено, как уже было отмечено выше, с определенными трудностями международного обмена денег. Отсюда следует, что решающую роль во всех возможных валютных системах играют валютные курсы. С учетом этого различные международные валютные системы могут быть классифицированы по степени гибкости (или жесткости) соответствующих валютных курсов.
Известны две полярные альтернативы: абсолютно гибкие и фиксированные валютные курсы. Однако между двумя этими крайностями имеется множество промежуточных компромиссных вариантов. К числу основных видов промежуточных валютных курсов могут быть отнесены:
– корректируемый фиксированный курс;
– "грязный" плавающий курс;
– ползущий фиксированный курс;
– совместный плавающий курс;
– валютная змея[2] (валютный коридор).
Корректируемый фиксированный курс. По своему характеру он достаточно близок к полностью фиксированному курсу с той лишь разницей, что фиксация осуществляется на определенный период времени (вплоть до нескольких лет). В условиях относительно незначительных изменений рыночной конъюнктуры Центральный банк осуществляет валютные интервенции в целях поддержания установленного курса. Но в том случае, если имело место значительное нарушение равновесного состояния, валютный курс может быть зафиксирован на новом уровне (девальвирован или ревальвирован).
"Грязный" плавающий курс. Данная система находится ближе к свободно плавающему курсу. Обменный курс в этом случае не фиксируется, ему предоставляется возможность колебаться под действием рыночных сил. Вместе с тем, когда его колебания начинают приводить к негативным последствиям для экономики, правительство соответствующей страны принимает необходимые меры по его регулированию. Таким образом, здесь речь идет о регулируемом чистом плавании, или, другими словами, о "грязном" плавании.
Ползущий фиксированный курс. Данная система, по сути, находится между системой "грязного" плавающего курса и корректируемого фиксированного. В этом случае вместо значительных и редких девальваций и ревальваций правительство осуществляет корректировку в относительно меньших масштабах, но значительно чаще (скажем, раз в месяц) по мере изменения уровня обменного курса.
Совместный плавающий курс. В этом случае группа стран устанавливает в отношении своих национальных денежных единиц фиксированный (корректируемый фиксированный) курс, но допускает свободное плавание их курсов по отношению к валютам третьих стран.
Валютная змея. Здесь обменные курсы валют могут колебаться в пределах определенного коридора (полосы). Если курс национальной валюты выходит за установленные пределы, правительства соответствующих стран начинают осуществлять согласованные стабилизирующие меры.
Рассмотрим иллюстрацию валютного коридора, существовавшего до введения единой валюты в странах ЕС на примере двух стран: Франции и Германии (рис. 3.9).
Рис. 3.9. Иллюстрация валютного коридора: D – спрос на французские франки; S – предложение французских франков; А – верхняя точка интервенции (максимальный курс); В – нижняя точка интервенции (минимальный курс); (A – В) – ширина валютного коридора
По мере роста предложения франков в Германии S1 при неизменном уровне спроса на них D при свободном формировании валютного курса его колебания могли выйти за пределы нижней точки интервенции В.
В этом случае Федеральный банк Германии начинал покупать французские франки (слабую валюту) за немецкие марки (сильную валюту). В результате спрос на французские франки возрастал, цена на франк увеличивалась до тех пор, пока он снова не оказывался в пределах установленной полосы.
Французский центральный банк при этом продавал из своих валютных резервов немецкие марки в обмен на французские франки.
Если же спрос на французские франки рос (до уровня, например, D1) при неизменном предложении S, то при свободном формировании курса валют мог оказаться превышенным верхний предел интервенции. В этом случае Федеральный банк Германии продавал из своих валютных резервов франки (сильную валюту) в обмен на немецкие марки (слабую валюту). Таким образом, увеличивалось предложение французского франка, курс его понижался до тех пор, пока снова не оказывался в пределах обусловленной полосы. Французский центральный банк при этом покупал марки за франки.
Существование полосы колебаний обеспечивает свободное образование обменного курса валюты в заранее установленных пределах (рыночное равновесие) и предоставляет экспортерам, а также импортерам твердую основу для расчетов, благодаря чему существенно стимулируется международная торговля.
Какой режим валютного курса целесообразно использовать? Однозначного ответа на этот вопрос нет, потому что различные варианты режимов валютных курсов имеют свои достоинства и свои недостатки. Вместе с тем можно выделить ряд критериев, которые следует учитывать при выборе оптимального режима валютного курса.
Масштабы экономики и степень ее открытости. Чем крупнее экономическая система, тем сильнее доводы в пользу гибкого валютного курса. Потребностям же небольших стран с открытой экономикой больше отвечает фиксированный валютный курс.
Диверсификация производства и экспорта. Чем более диверсифицирована экономика, тем более приемлем гибкий курс.
Страны с низкой степенью диверсификации экспорта сталкиваются с существенными колебаниями поступлений в иностранной валюте в результате колебаний спроса и предложения на отдельных рынках, что подталкивает их к использованию фиксированного валютного курса.
Географическая концентрация торговли. Чем большая доля торговли приходится на одну какую-либо страну, тем больше аргументов в пользу фиксации валютного курса по отношению к валюте этой страны.
Различия в темпах инфляции. Чем больше различие между уровнями инфляции в данной стране и в странах – торговых партнерах, тем больше потребность в частой корректировке валютного курса, если он будет фиксированным.
Уровень экономического развития. Чем выше уровень экономического и финансового развития страны, а следовательно, чем более развита инфраструктура рынка, в том числе и валютного, тем больше возможностей для использования гибкого валютного курса.
Мобильность капитала. Чем выше степень международной мобильности капитала, тем труднее поддерживать режим фиксированного валютного курса. Крупные потоки краткосрочных капиталов в состоянии быстро дестабилизировать экономику, в том числе валютный рынок любой страны, подрывая эффективность мер макроэкономического регулирования.