Резюме

1. Специфика деятельности финансового менеджера международной корпорации прежде всего состоит в том, что он должен:

o использовать в своих расчетах тенденции валютного рынка, поскольку операции такой корпорации осуществляются в разных валютах. В частности, обоснования инвестиционных решений должны производиться на базе долгосрочных прогнозов валютных курсов;

o уметь пользоваться дополнительными возможностями по устранению финансовых рисков, возникающих на международных рынках;

o структурировать финансирование своих проектов с учетом возможности привлечения капитала за рубежом;

o учитывать в своем анализе положения законодательств и политическую ситуацию в других странах.

2. При осуществлении операций на международном рынке и обосновании международных инвестиционных проектов необходимо уметь предсказывать будущую динамику обменных ставок. Для составления долгосрочных прогнозов валютных курсов часто используются теории паритета процентных ставок и паритета покупательной способности.

Теория паритета покупательной способности увязывает уровень инфляции различных валют с динамикой их курсов. Согласно этой теории обменные ставки различных валют изменяются так, что прирост курса любой валюты 1 отражает изменение ее покупательной способности относительно покупательной способности другой валюты (валюты 2).

Согласно теории паритета процентных ставок более высокая доходность, получаемая в одной валюте (валюте 1), должна обеспечивать сложившийся на рынке уровень доходности в другой валюте (валюте 2) и компенсировать ожидаемое падение стоимости валюты 1 по сравнению с валютой 2.

3. Предприятие, столкнувшееся на международном рынке с повышенным процентным или валютным риском, может избрать несколько вариантов поведения:

o при определенных условиях проигнорировать риск;

o переложить его на партнера;

o приобрести естественный или искусственный "иммунитет" по отношению к этим видам риска, осуществив определенную стратегию на денежном рынке;

o хеджировать эти риски с помощью форвардов, фьючерсов, опционов или свопов (процентных или валютных).

Общее представление об этих методах управления финансовыми рисками представлено в данном разделе.

4. Страновой риск - это риск, связанный с особенностями страны, в которой осуществляет свою деятельность транснациональная корпорация. Важнейшими факторами, с которыми он связан, являются условия налогообложения, политическая и правовая среда, существующая в стране, а также условия для репатриации полученных ТНК доходов. В главе описываются основные аспекты, изучающиеся при анализе этих факторов, в частности, политический и правовой риски. Показано, как влияют ограничения репатриации доходов на инвестиционную привлекательность международных проектов.

5. В международной практике существуют два основных способа привлечения заемного капитала для финансирования инвестиционного проекта: прямое финансирование корпорации-инициатора (direct conventional financing) и проектное финансирование (project financing). Прямое финансирование корпорации- это аккумулирование фондов для финансирования экономически выделенных или интегрированных в действующее предприятие (предприятие-инициатор) проектов. Основным обеспечением долга являются активы корпорации-заемщика (инициатора проекта). Проектное финансирование - аккумулирование фондов для финансирования экономически выделенных проектов. Основным обеспечением долга являются денежные потоки проекта (в качестве дополнительного обеспечения используются активы компании, созданной для осуществления проекта). Риск проекта делится между его участниками (ограниченный регресс): подрядчик и его гаранты берут на себя обязательства по срокам, стоимости и качеству подрядных работ, поставщики - по срокам, количеству и качеству поставок, покупатели - по своевременной оплате и т.п. Полный регресс на единственного участника (инициатора) с некоторого момента отсутствует. В главе описаны основные черты каждого из указанных двух методов финансирования.

6. Часто в проектах на правах собственного или заемного присутствует капитал государства. Согласно теории прямая поддержка государства может быть уместна в таких отраслях, как строительство дорог, здравоохранение, оборона и охрана порядка, образование и культура. В главе дается представление о формах, в которых может существовать частно-государственное партнерство при осуществлении крупных инвестиционных проектов.

7. Альтернатива кредитованию - лизинг фиксированных активов. Это способ финансирования проекта или бизнеса, при котором арендодатель (или лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (или лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. По существу, при лизинге финансирование активов проекта производится не в виде предоставления денег на их приобретение, а в виде предоставление самих этих активов во временное пользование. В главе описаны основные черты этой формы финансирования, а также показано, как компания может количественно оценить стоимость лизинга и сопоставить его с приобретением активов в кредит.