Кризис Бреттон-Вудской валютной системы

Бреттон-Вудская валютная система функционировала более четверти века, вначале без сбоев, затем ценой больших усилий и многочисленных нововведений. До середины 1960-х гг. Бреттон-Вудская система, основанная на золотом паритете доллара, работала вполне успешно, несмотря на то, что США имели пассивный баланс в результате масштабного вывоза капитала и государственных военных расходов за рубежом. По мере восстановления и развития экономики Западной Европы, Японии и других стран соотношение сил между основными участниками мировой экономики менялось: позиции США ослабевали, а их конкурентов — укреплялись.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы нарастал с конца 1960-х гг., его наступление проявлялось в нарушениях основных принципов функционирования валютной системы.

Валютная система Бреттон-Вудса базировалась на обмене долларов па золото по фиксированной цене. Условием сохранения устойчивости валютной системы было поддержание достаточности золотого запаса США для выполнения международных обязательств по конвертации долларов в золото. К 1960 г. золотой запас США снизился до 17,8 млрд долл., по он на 65% покрывал долларовые резервы центральных банков других стран — членов МВФ.

В 1965 г. золотое покрытие международных обязательств США снизилось до 60%, в 1970 г. — до 25%. К 1971 г. за пределами США накопилось американской валюты на общую сумму более 50 млрд долл. (золотой резерв США составил 11 млрд долл.); в 1973 г. — 92,6 млрд долл., из которых 66,8 млрд долл. находились в распоряжении иностранных правительств и центральных банков, остальные — у частных лиц и институтов.

Вопрос о девальвации завышенного доллара в связи с сокращением активного внешнеторгового сальдо США поднимался в самом начале 1960-х гг., однако президент Дж. Кеннеди категорически отверг такую возможность и настойчиво рекомендовал другим странам провести ревальвацию своих валют. Недовольство партнеров США диктатом завышенного курса доллара в условиях его перенакопления нарастало. В январе 1965 г. французские власти, возглавляемые генералом Ш. де Голлем, ограничили долларовые авуары потребностями текущих расчетов, а остаток долларов конвертировала в золото; всего за 1960 1967 гг. Франция конвертировала 3,3 млрд долл. в золото.

США предпринимали определенные усилия для предотвращения оттока капитала и поддержки доллара. Они устанавливали высокий процент на краткосрочные капиталы, препятствуя их оттоку; проводили интервенции на рынке золота и операции на валютных рынках, скупая доллары за немецкие марки и другие сильные валюты. С 1960-х гг. США активно эмитировали "облигации Рузы" (Roosa bonds) — среднесрочные казначейские бонды — для получения иностранной валюты, которая затем обменивалась на доллары по валютному курсу.

Необходимые средства для осуществления государственных интервенций на наличном и форвардном (срочном) рынке США получали по своповым соглашениям между центральными банками и по соглашениям о резервных кредитах стэнд-бай с МВФ. Несмотря на различные меры американских властей, золотовалютный резерв США неумолимо снижался абсолютно за счет сокращения золотого резерва и относительно — за счет накопления долларовых резервов другими странами. К 1960 г. он составил 30,5% в мировом золотовалютном резерве, доля стран ЕС — 56,4%, Японии — 2,5% соответственно.

"Золотой пул". В 1961 г. развитые страны под давлением США объединились на защиту золотого паритета доллара. Они согласились воздерживаться от требований конверсии долларов в золото, находящихся в распоряжении центральных банков. Для стабилизации цены на золото центральные банки семи ведущих стран Западной Европы (Бельгии, Великобритании, Италии, Нидерландов, Франции, ФРГ, Швейцарии) под руководством Федеральной резервной системы США создали "золотой пул", выделив часть своих золотых резервов для проведения совместных операций па Лондонском рынке, который просуществовал до 1968 г.

Операции по про даже/покупке золота проводил Английский банк за счет собственных ресурсов. В конце месяца подводился итог; при дефиците участники "золотого пула" возмещали израсходованное золото Байку в пределах заранее оговоренных квот; и, наоборот, при активе приобретенное золото распределялось между участниками пропорционально квотам.

После девальвации фунта в 1967 г. золотые биржи охватила паника; в середине 1967 г. Франция отказалась от участия в операциях "золотого пула". В 1968 г. "золотой пул" стал жертвой спекуляций и потерял 3 млрд долл. золота в пользу частной тезаврации. 17 марта 1968 г. и другие участники "пула" прекратили операции на лондонском рынке золота. С этого момента на рынке частных операций была допущена свободная цена на золото, и сложились две цепы на золото — рыночная и официальная.

Рыночная цена на золото устанавливалась под влиянием спроса и предложения, отклоняясь от официального курса; в официальных расчетах между банками действовала официальная цена на золото (35 долл. за 1 тр. ун.). США обменивали доллары на золото иностранным центральным банкам но официальной цене при условии, что они не будут продавать золото па свободном рынке. Международный валютный фонд временно приостановил закупки золота в Южной Африке, чтобы принудить ее сбывать золото на свободном рынке и оказывать понижательное давление на цены на золото.

Специальные права заимствования. В 1967 г. было принято решение о введении Специальных прав заимствования (СДР, Special Drawing Rights (SDR). Специальные права заимствования эмитируются МВФ, они имеют безналичную форму в виде записей па банковских счетах стран — членов МВФ. Единица СДР сначала была приравнена к доллару США в золоте (0,888671 г); с 1974 г. она исчисляется в корзине валют. Активы в СДР позволяют приобретать в обмен на них валюты других стран — членов МВФ для осуществления платежей или валютных интервенций.

Специальные права заимствования используются в качестве платежного средства между центральными банками стран — членов МВФ для покрытия дефицита платежных балансов, пополнения валютных резервов и расчетов между членами МВФ и с Фондом. За использование СДР взимается и выплачивается процент, сначала — 1—2%, с 1974 г. — 5%. Первая эмиссия СДР в объеме 9,5 млрд долл. была распределена в три приема в течение 1970—1972 гг. между странами — членами МВФ в соответствии с их квотами в Фонде; США получили 3 млрд долл. в СДР.

Кризис доллара. С конца 1960-х гг. начался массовый отток американского капитана в Западную Европу, Японию и другие страны, вызванный ожиданиями девальвации доллара в связи с грядущим торговым дефицитом США. Принимающие государства вынуждены были ввести срочные меры против притока долларов; в частности, швейцарские банки брали процент с долларовых депозитов, в Италии покупка недвижимости ограничивалась большим залогом и т.д.

1971 год — это знаменательный год в эволюции Бреттон-Вудской валютной системы, который многие западные исследователи справедливо считают последним годом ее функционирования. Весной 1971 г. ряд стран, в том числе ФРГ, Нидерланды, Бельгия, самовольно ввели плавающий курс своих валют. 15 августа 1971 г. администрация США объявила о временной приостановке обмена долларов на золото, ввела дополнительную 10%-ную пошлину на импорт товаров и контроль над заработной платой.

Одновременно США в целях улучшения своих конкурентных позиций па мировых рынках продолжали добиваться ревальвации валют других стран. Напротив, страны Западной Европы, Япония, Канада настаивали на девальвации доллара, стараясь не допустить укрепления позиций США в валютной системе. Валюты плавали, "бегство" от доллара продолжалось; за четыре последних месяца года резервы ФРГ увеличились на 2,8 млрд долл., Японии — па 1,7, Великобритании — на 1,4 млрд долл.

В декабре 1971 г. представители "Группы 10" попытались вернуться к основным принципам валютной системы и заключили Смитсоновское соглашение, которое предусматривало девальвацию доллара, пересмотр обменных курсов других валют и возврат к фиксированным валютным курсам. В результате были приняты следующие решения:

• официальная долларовая цена на золото была повышена с 35 до 38 долл. за 1 тр. ун., что фактически означало девальвацию доллара на 7,9%;

• обменные курсы других валют по отношению к неконвертируемому в золото доллару были пересмотрены. Иена была ревальвирована на 7,7%, немецкая марка — на 4,6%, голландский гульден и бельгийский франк — на 2,8%. Англия, Канала, Франция, а также Швейцария сохранили паритеты своих валют; валюты Италии и Швеции были девальвированы на 1%;

• было принято решение о возврате к фиксированному валютному курсу с расширением пределов колебаний валютных курсов с ±1 до ±2,25% от паритета.

Смитсоновское соглашение фактически легализовало необратимость доллара в золото; при этом США не взяли на себя обязательств ни по возврату к конвертируемости доллара в золото, ни по участию наряду со своими партнерами в интервенции на валютных рынках, необходимых для стабилизации валютных курсов; и фактически доллар сохранил привилегированное положение.

Мероприятия по укреплению валютной системы на основе Смитсоновского соглашения оказались недостаточными, и преобразования продолжились. В марте 1972 г. страны члены Евросоюза (в то время ЕЭС) договорились о снижении пределов колебаний своих валют по отношению друг к другу в размере ±1,125%, что получило название "змеи в туннели".

В июне 1972 г. фунт стерлингов стал эпицентром валютных спекуляций; обменный курс фунта стал резко понижаться. Английский банк, а затем и центральные банки других стран Западной Европы в считанные дни израсходовали 2,5 млрд долл, на поддержку фунта. 23 июня 1972 г. Англия ввела плавающий курс своей валюты, и фунт стерлингов был фактически девальвирован на 8—10%. Начало 1973 г. ознаменовалось резким обострением валютного кризиса. После нескольких недель спекулятивного давления на доллар 12 февраля 1973 г. США девальвировали свою валюту на 10% посредством повышения официальной цены 1 тр. ун. золота до 42,22 долл.

Вслед за Англией, Швейцарией, Канадой система плавающих валютных курсов была введена в Японии, затем в Италии и других странах Евросоюза. Спекуляции против доллара продолжались, и Федеральный банк- ФРГ вынужден был скупить 2,7 млрд долл, за один день (1 марта 1973 г.). Наплыв долларов привел к закрытию валютных бирж большинства стран Западной Европы и Японии. 16 марта 1973 г. было принято Парижское соглашение, которое покончило с фиксированными валютными курсами. Кризис Бреттон-Вудской валютной системы завершился принятием Ямайских соглашений в 1976 г.