Кредитно-денежная политика
Кредитно-денежная политика (КДП) – это совокупность монетарных мероприятий центрального банка, воздействующих на параметры денежного рынка: предложение денег и процентную ставку.
Выделяют два вида КДП – дискреционную и недискреционную политику.
Дискреционная КДП – совокупность монетарных мероприятий, с помощью которых центральный банк стремится привести экономику к состоянию нового равновесия с желаемыми параметрами. Различают стимулирующую и сдерживающую дискреционную КДП. Их именуют также как мягкую (политику "дешевых денег") и жесткую (политику "дорогих денег") соответственно. Стимулирующая КДП применяется в ситуации спада в экономике, когда равновесный выпуск падает ниже потенциального уровня и задачей денежных властей становится стимулирование экономической активности для преодоления спада. В результате стимулирующей КДП происходит увеличение количества денег в экономике и снижение ставки процента (рис. 5.3 б). Сдерживающая КДП, напротив, проводится в ситуации экономического бума, перегрева конъюнктуры, сопровождающегося повышением общего уровня цен. Результатом сдерживающей КДП является сокращение количества денег в экономике и повышение ставки процента (рис. 5.3 в).
В состав инструментов кредитно-денежного регулирования входят прямые и косвенные инструменты. Прямым инструментом является установление центральным банком лимитов (предельных сумм) кредитования. К косвенным инструментам КДП относятся изменение нормы обязательных резервов, изменение ставки рефинансирования, операции на открытом рынке.
1. Изменение нормы обязательных резервов. При проведении стимулирующей КДП центральный банк снижает норму обязательных резервов, что приводит к увеличению избыточных резервов коммерческих банков. В результате увеличивается и ссудный потенциал коммерческих банков, так как при неизменной норме избыточных резервов часть высвобожденных средств может быть направлена на кредитование экономики, что приведет к росту величины денежного мультипликатора и к росту предложения денег. Наоборот, повышение нормы обязательных резервов при сдерживающей КДП сокращает избыточные резервы, а тем самым и ссудный потенциал коммерческих банков, сокращая величину мультипликатора. Предложение денег в экономике снижается.
2. Изменение ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования – ставка процента, по которой центральный банк выдаст ссуды (кредиты) коммерческим банкам. Снижая ставку рефинансирования при стимулирующей КДП, центральный банк удешевляет стоимость кредита для коммерческих банков, у которых появляется стимул увеличить заимствования у центрального банка, что приводит к увеличению денежной базы в экономике. Рост денежной базы вызывает мультипликативное расширение денежной массы. И наоборот, повышая ставку рефинансирования при проведении сдерживающей КДП, центральный банк удорожает стоимость кредита для коммерческих банков, величина заимствований последних у центрального банка сокращается, что приводит к сокращению сначала денежной базы, а затем и денежной массы в экономике.
Динамика ставки рефинансирования Банка России показана в табл. 5.8. Следует отметить, что в российских условиях ставка рефинансирования не играет такой роли в регулировании денежной базы, как аналогичная ставка центральных банков в развитых странах. Однако она является важным индикатором денежного рынка, поскольку ее изменения отражаются на изменении ставок по кредитам и депозитам, а следовательно, и на "цене денег" в экономике в целом (табл. 5.9).
Таблица 5.8
Ставка рефинансирования Банка России
|
Период действия |
% |
Период действия |
% |
Период действия |
% |
|
01.01.92 – 09.04.92 |
20 |
02.12.96 – 09.02.97 |
48 |
26.06.06 – 22.10.06 |
11,5 |
|
10.04.92 – 22.05.92 |
50 |
10.02.97 – 27.04.97 |
42 |
23.10.06 – 28.01.07 |
11 |
|
23.05.92 – 29.03.93 |
80 |
28.04.97 – 15.06.97 |
36 |
29.01.07 – 18.06.07 |
10,5 |
|
30.03.93 – 01.06.93 |
100 |
16.06.97 – 05.10.97 |
24 |
19.06.07 – 03.02.08 |
10 |
|
02.06.93 – 21.06.93 |
ПО |
06.10.97 – 10.11.97 |
21 |
04.02.08 – 28.04.08 |
10,25 |
|
22.06.93 – 28.06.93 |
120 |
11.11.97 – 01.02.98 |
28 |
29.04.08 – 09.06.08 |
10,5 |
|
29.06.93 – 14.07.93 |
140 |
02.02.98 – 16.02.98 |
42 |
10.06.08 – 13.07.08 |
10,75 |
|
15.07.93 – 22.09.93 |
170 |
17.02.98 – 01.03.98 |
39 |
14.07.08 – 11.11.08 |
И |
|
23.09.93 – 14.10.93 |
180 |
02.03.98 – 15.03.98 |
36 |
12.11.08- .30.11.08 |
12 |
|
15.10.93- 28.04.94 |
210 |
16.03.98 – 18.05.98 |
30 |
01.12.08 – 23.04.09 |
13 |
|
29.04.94 – 16.05.94 |
205 |
19.05.98 – 26.05.98 |
50 |
24.04.09 – 13.05.09 |
12,5 |
|
17.05.94 – 01.06.94 |
200 |
27.05.98 – 04.06.98 |
150 |
14.05.09 – 04.06.09 |
12 |
|
02.06.94 – 21.06.94 |
185 |
05.06.98 – 28.06.98 |
60 |
05.06.09 – 12.07.09 |
11,5 |
|
22.06.94 – 29.06.94 |
170 |
29.06.08 – 23.07.98 |
80 |
13.07.09 – 09.08.09 |
11 |
|
30.06.94 – 31.07.94 |
155 |
24.07.98 – 09.06.99 |
60 |
10.08.09 – 14.09.09 |
10,75 |
|
01.08.94 – 22.08.94 |
150 |
10.06.99 – 23.01.00 |
55 |
15.09.09 – 29.09.09 |
10,5 |
|
23.08.94 – 11.10.94 |
130 |
24.01.00 – 06.03.00 |
45 |
30.09.09 – 29.10.09 |
10 |
|
12.10.94 – 16.11.94 |
170 |
07.03.00 – 20.03.00 |
38 |
30.10.09 – 24.11.09 |
9,5 |
|
17.11.94 – 05.01.95 |
180 |
21.03.00 – 09.07.00 |
33 |
25.11.09 – 27.12.09 |
9 |
|
06.01.95 – 15.05.95 |
200 |
10.07.00 – 03.11.00 |
28 |
28.12.09 – 23.02.10 |
8,75 |
|
16.05.95 – 18.06.95 |
195 |
04.11.00 – 08.04.02 |
25 |
24.02.10 – 28.03.10 |
8,5 |
|
19.06.95 – 23.10.95 |
180 |
09.04.02 – 06.08.02 |
23 |
29.03.10 – 29.04.10 |
8,25 |
|
24.10.95 – 30.11.95 |
170 |
07.08.02 – 16.02.03 |
21 |
30.04.10 – 31.05.10 |
8 |
|
01.12.95 – 09.02.96 |
160 |
17.02.03 – 20.06.03 |
18 |
01.06.10 – 27.02.11 |
7,75 |
|
10.02.96 – 23.07.96 |
120 |
21.06.03 – 14.01.04 |
16 |
28.02.11 – 02.05.11 |
8 |
|
24.07.96 – 18.08.96 |
110 |
15.01.04 – 14.06.04 |
14 |
03.05.11 – 25.12.11 |
8,25 |
|
19.08.96 – 20.10.96 |
80 |
15.06.04 – 25.12.05 |
13 |
26.12.11 – 13.09.12 |
8 |
|
21.10.96 – 01.12.96 |
60 |
26.12.05 – 25.06.06 |
12 |
14.09.12 – настоящее время (январь 2014) |
8,25 |
Источник: Банк России.
Таблица 5.9
Динамика процентных ставок в экономике России
|
Период |
Межбанковская ставка1 |
Доходность ГКО2 |
Депозитная ставка3 |
Депозитная ставка, кроме депозитов "до востребования"3 |
Ставка по кредитам4 |
|
1997 |
21,0 |
23,4 |
16,8 |
- |
32,0 |
|
1998 |
50,6 |
42,6 |
17,1 |
- |
41,8 |
|
1999 |
14,8 |
24,0 |
13,7 |
- |
39,7 |
|
2000 |
7,1 |
12,6 |
6,5 |
- |
24,4 |
|
2001 |
10,1 |
12,7 |
4,9 |
- |
17,9 |
|
2002 |
8,2 |
12,7 |
5,0 |
11,1 |
15,7 |
|
2003 |
3,8 |
5,4 |
4,5 |
10,9 |
13,0 |
|
2004 |
3,3 |
3,1 |
3,8 |
9,3 |
11,4 |
|
2005 |
2,7 |
- |
4,0 |
8,7 |
10,7 |
|
2006 |
3,4 |
- |
4,1 |
7,9 |
10,4 |
|
2007 |
4,4 |
- |
5,1 |
7,2 |
10,0 |
|
2008 |
5,5 |
- |
5,8 |
7,6 |
12,2 |
|
2009 |
7,8 |
- |
8,6 |
10,4 |
15,3 |
|
2010 |
3,1 |
- |
6,0 |
6,8 |
10,8 |
|
2011 |
3,9 |
- |
4,4 |
5,4 |
8,5 |
|
2012, 111 квартал |
5,5 |
- |
5,3 |
6,2 |
9,2 |
1 Средневзвешенная ставка по однодневным межбанковским кредитам в рублях.
2 Средневзвешенная по объемам и срокам в обращении доходность ГКО со сроком погашения не более 90 дней.
3 Средневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях сроком до 1 года.
4 Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до 1 года.
Источник: Банк России.
3. Операции на открытом рынке – купля и продажа центральным банком государственных облигаций на вторичном рынке. Операции на открытом рынке являются самым быстродействующим инструментом КДП. Покупая облигации при проведении стимулирующей политики, центральный банк расплачивается за них деньгами, т.е. происходит увеличение денежной базы в экономике. Переходя на банковские счета, полученные первоначально от центрального банка деньги дают возможность коммерческим банкам увеличить кредитование экономики, в результате предложение денег растет. И наоборот, продажа государственных облигаций на открытом рынке при проведении сдерживающей КДП приводит к сокращению денежной базы (деньги изымаются из обращения при продаже государственных облигаций центральным банком) и последующему мультипликативному снижению денежной массы.