Инвестиционные банки

Инвестиционные банки – явление для России достаточно новое. Сам но себе термин "инвестиционный банк" пришел к нам из-за рубежа и не имеет отношения к кредитной организации в традиционном российском понимании. В российских нормативно-правовых документах отсутствует понятие "инвестиционный банк", или "инвестиционно-банковская деятельность".

Однако в мировой практике под инвестиционным банком понимают крупную, универсальную финансовую организацию, сочетающую большинство допустимых к совмещению видов деятельности на РЦБ (брокерскую, дилерскую, депозитарную, деятельность по управлению), а также осуществляющую операции и в других сегментах финансового рынка. Существенную долю в услугах инвестиционного банка занимают услуги, оказываемые эмитентам, связанные с подготовкой эмиссии и первичным размещением ценных бумаг. В основе деятельности инвестиционного банка – любые операции с негосударственными ценными бумагами за собственный счет и в интересах клиента.

Выделяют следующие направления деятельности, характерные для инвестиционных банков:

– подготовка и проведение IPO ^[1];

– проведение сделок слияния и поглощения;

– организация и привлечение финансирования;

– организация и проведение сделок по секьюритизации активов;

– андеррайтинг;

– деятельность по управлению портфелями частных лиц (в том числе разработка индивидуальных инвестиционных проектов) и активов крупных институциональных инвесторов (в частности, создание объединенных фондов банковского управления);

– дилерские операции с ценными бумагами;

– брокерское обслуживание клиентов;

– операции с валютой на рынке FOREX;

– разнообразная аналитическая деятельность.

Подготовка и проведение эмиссии. Инвестиционные банки принимают на себя ведущую роль при организации первичного размещения ценных бумаг (в первую очередь – акций) в качестве организаторов, консультантов, координаторов и т.п. Это приобретает особое значение при проведении первичного публичного размещения акций – IPO.

Фондовый рынок действует по тем же законам, что и любой другой рынок. Законы маркетинга предполагают большую подготовительную работу, состоящую из следующих операций:

– изучение потребности рынка в данном товаре;

– прогнозирование объема спроса и возможности предложения;

– оценка возможности предприятия по выпуску товара;

– установление приемлемой (и для продавца, и для покупателя) цены;

– определение оптимального времени выхода товара на рынок и подготовки рынка к его появлению и др.

Эту работу проводит специалист, знакомый с нюансами функционирования конкретного рынка.

Эмитент выпускает на рынок ценную бумагу, которая имеет определенные характеристики. Успех эмиссии зависит от того, заинтересуется ли инвестор этой конкретной ценной бумагой, а интерес инвестора непосредственно зависит от набора характеристик фондового инструмента (доходность, надежность и др.).

Деятельность по подготовке и проведению эмиссии (с целью привлечения денежных ресурсов) является для эмитента непрофильной, а ценная бумага – слишком специфический товар, чтобы его продвижением на рынке занимались непрофессионалы. Вот почему вся работа по IPO доверяется инвестиционным банкам.

Выбор организатора IPO – эго ключевой и весьма сложный процесс, так как от правильного выбора практически полностью зависит успех или неудача предстоящего размещения ценных бумаг.

Выбор организатора IPO осуществляется на договорной или конкурсной основе.

Выбор организатора IPO на договорной основе означает, что эмитент ориентируется на свой опыт взаимодействия с инвестиционным банком. Так, заключение договора на организацию IPO может служить логическим продолжением партнерских отношений эмитента с данным институтом.

Выбор организатора IPO на конкурсной основе предполагает рассмотрение заявок от претендентов на проведение IPO. Эмитент отбирает претендента по следующим критериям:

– наличие у претендента опыта проведения IPO именно в той отрасли, где работает эмитент;

– наличие у претендента штата высококвалифицированных специалистов (юристов, финансистов, бухгалтеров, аналитиков, налоговиков, специалистов в области связей с инвесторами и общественностью и др.);

– наличие собственного пула инвесторов, что позволит в значительной степени гарантировать размещение;

– стоимость услуг организатора IPO. Итоговая премия организаторов может составлять от 1,5 до 5% объема привлеченных средств;

– финансовые возможности организатора осуществлять поддержку курса ценных бумаг после размещения.

После выбора эмитентом организатора IPO начинается работа по созданию самого продукта, т.е. наделение его характеристиками, максимально удовлетворяющими требованиям эмитентов и инвесторов.

Создав продукт (ценную бумагу), далее проводят работу по продвижению его на рынке. Эта работа включает в себя:

– организацию рекламной кампании и проведение встреч эмитента с потенциальными инвесторами (road-show);

– связь с государственными регулирующими органами (ФСФР), инфраструктурными организациями (биржами, регистраторами, депозитариями);

– установление оптимальной цены на ценную бумагу при размещении;

– андеррайтинг;

– поддержание курса выпущенных ценных бумаг.

Как уже отмечалось, организаторы IPO, как правило, берут на себя функции андеррайтеров, т.е. гарантирование первичного размещения ценных бумаг.

В функции андеррайтера могут входить:

– прямой выкуп всего или части выпуска ценных бумаг;

– поиск инвесторов и предложение ценных бумаг рынку.

По первому варианту андеррайтер берет на себя весь риск по нереализованным ценным бумагам. По второму варианту андеррайтер обязуется сделать все от него зависящее, чтобы продать ценные бумаги инвесторам, но не несет обязательств по выкупу ценных бумаг у эмитента.

Практика говорит в пользу первого варианта, так как, заключая такой договор, андеррайтер демонстрирует всему рынку свою уверенность в качестве предлагаемых ценных бумаг, результатах IPO, ставит на этой эмиссии своеобразный "знак качества". Второй вариант используется в практике значительно реже, так как способен порождать сомнения, неуверенность у инвестора в качестве оценки самим андеррайтером ценных бумаг компании.

Как правило, андеррайтинг осуществляет не один финансовый институт, а группа, именуемая "эмиссионный синдикат". Последний не является юридическим лицом, это временное объединение финансовых институтов, профессиональных участников РЦБ для размещения конкретной эмиссии. Количество участников синдиката зависит от объема эмиссии, финансовых возможностей членов синдиката и размеров их обязательств.

Нередко андеррайтеры принимают на себя обязательства по поддержке курса ценных бумаг на вторичном рынке. Это делается для того, чтобы не допустить ситуации, когда ценные бумаги на вторичном рынке можно приобрести дешевле, чем при их первичном размещении.