Лекция 7. Государственный кредит

Репутация державы точнее всего определяется суммой, которую она способна взять в долг.

Уинстон Черчилль

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• экономическое ОГЛАВЛЕНИЕ государственного кредита;

• основные формы и виды государственного кредита и государственного долга;

• сущность и назначение суверенных фондов;

• ключевые направления государственной долговой политики;

уметь

• выявить и анализировать взаимосвязь между уровнем государственного долга, состоянием государственного бюджета и другими макроэкономическими параметрами;

• классифицировать государственный и муниципальный долг в зависимости от разных признаков;

• ориентироваться в различных методах регулирования долга;

• формулировать конкретные критерии размещения средств суверенных фондов;

владеть

• понятийным аппаратом, применяемым в анализе, планировании и регулировании государственного кредита и государственного долга;

• методикой анализа показателей суверенной долговой устойчивости;

• методами отбора параметров для оценки эффективности инфраструктурных проектов как объектов инвестирования суверенных фондов.

Ключевые термины: государственный кредит; государственный долг; государственные займы; кредитные соглашения; бюджетные кредиты; связанные кредиты; государственные, муниципальные облигации; казначейские обязательства; внутренний, внешний, рыночный, нерыночный, квазигосударственный, капитальный, текущий государственный долг; государственные гарантии; внешняя долговая устойчивость; рефинансирование, консолидация, унификация, реструктуризация, отсрочка долга; суверенные фонды; Резервный фонд; Фонд национального благосостояния.

Государственный кредит и государственный долг

Государственный кредит

Государственный кредит следует рассматривать с двух сторон: с точки зрения его сущности как объективной экономической категории и с институциональных позиций, т.е. его соотнесенности с финансовой системой. Прежде всего, государственный кредит – это экономическая категория, равно как деньги, финансы, цены и ряд других фундаментальных категорий. Государственный кредит отражает денежные отношения между государством и другими экономическими субъектами, построенные на кредитной основе, т.е. на условиях возвратности, срочности и платности.

Как и финансы, государственный кредит отражает денежные отношения перераспределительного характера. Выполняя перераспределительную функцию, он предоставляет дополнительные средства государству для выполнения им общественно значимых функций в дополнение к средствам, мобилизуемым через бюджетную систему. В перераспределительные отношения вовлекаются резиденты и нерезиденты: бюджеты всех уровней, юридические и физические лица, банки, зарубежные правительства, международные финансовые организации. Все они могут участвовать в кредитных отношениях с государством в качестве контрагентов. Таким образом, наличие государственного кредита существенно расширяет рамки перераспределительных отношений.

Следует обратить внимание на недопустимость узкой трактовки кредита как отношений, при которых государство выступает исключительно как заемщик. Государство может выступать и как кредитор, предоставляя ссуды другим государствам, юридическим и физическим лицам. Кроме того, государство часто выступает гарантом по частным обязательствам. Таким образом, государственный кредит представляет собой обособленную систему денежных отношений с участием в ней государства в качестве заемщика, кредитора или гаранта.

Будучи экономической категорией в рамках кредитных отношений, государственный кредит одновременно является звеном финансовой системы государства, т.е. институционально оформленным сводом этих отношений в виде системы государственных займов, государственных гарантий, бюджетных кредитов и пр.

Таким образом, государственный кредит является, с одной стороны, частью кредита, и в этом смысле он отличается от финансов в силу фундаментального специфического признака – возвратности движения денежных средств. С другой стороны, государственный кредит является частью общественных финансов в широком смысле, так как обслуживает интересы государства. Возникновение государственного кредита с участием государства как заемщика чаще всего детерминировано потребностями государства в финансировании общенациональных расходов, не покрываемых доходами. В этом смысле термин тесно связан с понятием "дефицит государственного бюджета".

Однако ОГЛАВЛЕНИЕ государственного кредита шире. Его назначение не сводится только к расширению спектра источников финансирования бюджетного дефицита и латанию, таким образом, "дыр" в государственном финансовом хозяйстве. В современной теории государственного кредита и государственного долга одной из его макроэкономических функций признается предоставление ликвидных высоконадежных активов для инвесторов. Государственный кредит служит инструментом активной государственной финансовой политики на всех уровнях – федеральном, субфедеральном и местном. При мобилизации временно свободных средств потенциальных инвесторов через государственные и территориальные займы возможно активное финансирование развития экономики страны и регионов, развитие инфраструктуры, локальных товарных и фондовых рынков, поддержание частного бизнеса, выполнение иных важных экономических и социальных задач.

В этом и состоит вторая важная, после перераспределительной, функция государственного кредита – регулирующая. Здесь уже бо́льшее значение приобретает эффективность и целевое использование заемных средств, не столь важное, как при нефокусированном финансировании дефицита бюджета. С помощью государственного кредита происходит также косвенное воздействие на экономическую активность и положение налогоплательщиков, так как государственные заимствования являются альтернативой росту налогов.

Как и финансам, государственному кредиту объективно присуща и контрольная функция, реализуемая при мониторинге движения заемных средств, оценке долговой устойчивости субъекта заимствований, контроле целевого использования заемных средств.

В экономической учебной литературе в зависимости от источника привлечения средств часто различают внутренний и внешний государственный кредит. Это деление допустимо. Поскольку государственный кредит объективно соотносится с понятием "государственный долг", такое деление мы проанализируем дальше, при характеристике государственного долга и его источников.

Формы государственного кредита представлены на рис. 7.1.

Рис. 7.1. Основные формы государственного и муниципального кредита

Основными юридическими формами государственного кредита являются государственные займы. В этом контексте позиция государства рассматривается как позиция заемщика. Задолженность государства по государственным займам формирует сумму государственного долга страны. Конкретными формами государственных займов являются государственные и муниципальные облигации, казначейские обязательства, кредитные соглашения в виде бюджетных и иностранных кредитов.

Типичной и самой распространенной формой государственного кредита и удостоверением государственного долга является облигация. Государственная (муниципальная) облигация – ценная бумага, выпускаемая государством (муниципальным образованием) и удостоверяющая договор государственного займа. Это долговое обязательство государства дает право его держателю на получение по истечении определенного срока суммы долга и процентов по нему. Эмитентами облигаций является Федеральное правительство, субъект Федерации, муниципальное образование. Целью эмиссии, как правило, является общее пополнение доходов бюджетов для их сбалансированности с расходами. Практикуются и выпуски целевых облигаций – инфраструктурных, жилищных, проектных.

Казначейские обязательства – разновидность государственных ценных бумаг, размещаемых среди населения на добровольной основе. Так, в России в 1994 г. эмиссия казначейских обязательств имела специфический характер: она была предназначена для ликвидации имеющейся задолженности государства перед предприятиями.

Существует множество принципов дифференциации государственных облигационных займов. Основные классификации таковы. По способу обращения облигации делятся на рыночные и нерыночные. Рыночные свободно обращаются на вторичном рынке после их первичного размещения и приобретаются инвесторами с разными целями в соответствии с их инвестиционными стратегиями. Нерыночные государственные займы оседают у держателей до срока их погашения и не торгуются, таким образом, ни на бирже, ни на неорганизованном вторичном рынке.

По срокам погашения выделяют краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) государственные облигационные займы. В настоящее время общей тенденцией является удлинение сроков государственных заимствований. По методу размещения выделяют добровольные займы, в том числе займы по подписке, и принудительные займы. По форме выплаты доходов выделяют процентные, выигрышные, процентно-выигрышные, целевые, льготные, дисконтные займы. По условиям погашения различают единовременное погашение, погашение сериями, с амортизацией долга, с переменным купоном, фиксированным доходом и пр.

Особым вопросом является обеспечение облигаций. Фактически все государственные облигации, в отличие от корпоративных, банковских и иных частных займов, являются необеспеченными. Точнее сказать, их выпуск не требует специального обеспечения (залога, поручительств). Государственные займы не имеют какого-либо особого обеспечения, кроме общих активов государства и доверия к нему, как к эмитенту.

Форма облигаций и казначейских обязательств не является единственной формой государственных займов. В огромном количестве случаев, в особенности при межправительственных и иных международных заимствованиях, государственные займы оформляются подписанием специальных кредитных соглашений. В России они принимают вид бюджетных кредитов и целевых иностранных кредитов.

Бюджетный кредит – денежные средства, предоставляемые на возвратной и возмездной основах бюджетом другому бюджету бюджетной системы, юридическому лицу (за исключением государственных (муниципальных) учреждений), иностранному государству, иностранному юридическому лицу. Строгое условие их получения – отсутствие просроченной задолженности перед бюджетом.

Целевой иностранный кредит (заимствование) – форма финансирования проектов, включенных в программу государственных внешних заимствований страны. Этот формат предусматривает целевое предоставление средств в иностранной валюте на возвратной и возмездной основах путем оплаты товаров, работ и услуг.

Целевые иностранные кредиты, в свою очередь, включают связанные и нефинансовые кредиты.

Связанные кредиты иностранных государств, иностранных юридических лиц – привлечение средств на возвратной и возмездной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств иностранных государств, иностранных юридических лиц в основном в стране кредитора. Нефинансовые кредиты международных финансовых организаций – привлечение средств на возвратной и возмездной основе для закупок преимущественно на конкурсной основе товаров, работ и услуг. Цель получения нефинансовых кредитов – осуществление инвестиционных проектов или проведение структурных реформ при участии и за счет средств международных финансовых организаций.