Документ 2 "Состав Экспертного заключения"

1. Анализ рынка:

■ объем существующего производства;

■ структура рынка;

■ объем, структура потребления;

■ импорт/экспорт;

■ тенденции рынка;

■ конкуренты;

■ ценовая конъюнктура;

■ барьеры вхождения;

■ экономические показатели рынка (рентабельность, маржа и пр.) - прогноз спроса;

■ прогноз предложения;

■ движущие силы отрасли;

■ оценка возможностей приобретения готового предприятия;

■ определение начальной доли рынка;

■ определение начальной рентабельности;

■ позиционирование в отрасли;

■ выводы по анализу рынка, стратегии входа на рынок, прогнозу цен и объему продаж.

2. Технологическая оценка проекта:

■ технология производства;

■ длительность производственного цикла;

■ сырье;

■ расход сырья;

■ капитальные вложения;

■ таможенные ставки;

■ нормы расхода сырья и материалов;

■ ценовые показатели затрат по статьям себестоимости;

■ коммерческие предложение на поставку оборудования, создание инфраструктуры и пр.;

■ график капитальных вложений;

■ технологические риски ("узкие места").

Экспертное заключение должно содержать описание технологии производства, состав и стоимость инвестиций, график инвестиций.

3. Определение производственных показателей инвестиционных проектов:

■ переменные расходы;

■ постоянные расходы;

■ условия работы с поставщиками и покупателями;

■ структура налогообложения.

4. Оценка финансово-экономических показателей инвестиционных проектов:

■ прогноз объемов производства и реализации;

■ прогноз прибылей и убытков;

■ прогноз товарно-материальных запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей.

5. Оценка финансово-экономических показателей инвестиционных проектов, в том числе расчет основных финансовых показателей проекта (NPV, IRR, срока окупаемости, точки безубыточности).

6. Определение схемы финансирования проекта:

■ установление финансовых требований;

■ определение размеров кредитов;

■ разработка схем финансирования;

■ график финансирования.

Экспертное заключение должно содержать предложения но схемам финансирования проекта и размеры ставок.

7. Опенка рисков инвестиционных проектов:

■ рыночные;

■ кредитные;

■ операционные;

■ ликвидности;

■ прочие;

■ анализ чувствительности.

Дадим еще несколько комментариев по принятым механизмам сравнения и отбора инвестиционных проектов в российских компаниях. В расчете показателей финансово-экономической эффективности (NPV, IRR) в компании "Агрико" предпочтение отдается критерию IRR. Особенно это относится к новым, ранее не реализованным проектам (с отсутствием аналогов и опыта у менеджеров). Руководство компании аргументирует к проблемам обоснования фиксированной ставки дисконтирования для расчета NPV. Если получаемое значение IRR по проектам "Агрико" достаточно велико, то проект принимается. Отдельно рассчитывается значение IRR по всему проекту (вложенному капиталу) и отдельно для собственных средств. Показатель IRR но собственным средствам (когда сопоставляются инвестиции владельца собственного капитала компании как одного из участников финансирования проекта и приходящиеся на него чистые денежные поступления) должен превышать значение IRR по обезличенному проекту. Такие показатели, как модифицированный показатель IRR или индекс рентабельности, в компании не используются.

Расчет WACC для формирования ставки дисконтирования (отсечения) также не используется. Несколько вариантов могут применяться для формирования пороговой ставки отсечения в инвестиционных решениях. Выбор варианта зависит от масштабов проекта и интересов его участников. Первый вариант - упрощенный расчет на базе средней ставки кредитов для компании (это порядка 15% годовых в рублях) плюс премия в 5 п. п. Итоговая ставка составляет порядка 20% годовых. Второй вариант учитывает специфику проектов разных направлений деятельности (в группе компаний девять принципиально разных бизнес-сегмента, начиная от зернотрейдинга и кончая сельским хозяйством). Чтобы учесть риски инвестирования, ставку формируют на базе представлений собственника о сроке окупаемости данного бизнеса (проекта). Если приемлемый срок окупаемости составляет пять лет, то ставка отсечения принимается на уровне 20% годовых, если три года, то 33%.