Дефицитная экономика США по внешним обязательствам: этапы становления

Финансовые дефициты США по бюджету, по внутренним сбережениям, по текущим операциям; долги США нерезидентам и платежи по их обслуживанию — это общемировая проблема. Она затрагивает интересы остальной части мира, включая развитые, развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком. На покрытие американских дефицитов и долгов нерезидентам капиталы уходят с национальных финансовых рынков других стран, создавая нехватку капитала и его удорожание для внутренних инвестиций в странах-экспортерах; т.е. капитал поступает в ограниченном количестве в другие экономики, ибо его основной поток уходит в США.

Многолетний масштабный чистый приток иностранного капитала в США способствует поддержанию внутренних инвестиций на высоком уровне, которые обеспечивают интенсивную структурную перестройку экономики. Приток иностранного капитала способствует снижению налогов, что ослабляет напряженность на рынке кредита в стране; стимулирует предпринимательскую деятельность и покупательную способность населения; покрывает дефицит текущего платежного баланса и компенсирует нехватку национальных инвестиционных ресурсов.

В финансовом положении США по отношению к внешнему миру условно можно выделить три периода: до Первой мировой войны (1914); 1914—1985 гг.; с 1986 г. — по настоящее время. До Первой мировой войны Соединенные Штаты были чистым импортером капитала и международным должником со стабильным превышением объема иностранных инвестиций в американской экономике над зарубежными инвестициями США.

С начала XX в. превышение международных обязательств США над их зарубежными активами снижалось в результате быстрого наращивания вывоза американского капитала. Первая мировая война ускорила превращение США в международного кредитора. За 1914—1919 гг. в результате масштабного оттока иностранного капитала из страны и вывоза капитала американскими инвесторами США превратились в чистого экспортера капитала.

В межвоенное двадцатилетие (1919—1939) в оттоке капитала из США преобладали частные долгосрочные инвестиции в обрабатывающие отрасли, услуги, нефтедобычу и др. Экспансии американского капитала способствовала и обратимость доллара в золото в 1919—1933 гг., которую США ввели раньше других стран и дольше ее обеспечивали. За 1919 1930 гг. американские зарубежные инвестиции в 2 раза превысили иностранные активы в американской экономике.

Во время Второй мировой войны и в первые послевоенные десятилетия США были главным и практически единственным международным кредитором/инвестором/донором. В вывозе американского капитала в западноевропейские и другие страны сначала преобладали государственные средства, которые поступали туда по "Плану Маршалла" и по другим программам, затем пошел поток частных инвестиций. За 1945—1965 гг. прямые инвестиции США за рубежом увеличились в 6 раз, из которых 65% были инвестированы в развитые страны. США быстро наращивали свою вторую зарубежную экономику; стоимость продукции зарубежных предприятий американских ТНК в 1960 г. оценивалась в 11% ВВП.

Однако в 1970-е гг. позиции США в мировых потоках капитала стали ослабевать в результате быстрого экономического роста и экспансии других развитых стран. За 1965—1979 гг. доля США снизилась с 70 до 51%, Западной Европы — увеличилась с 30 до 38%, Японии — с 1 до 6%. Важнейшим источником вывоза американского капитала и помощи иностранным государствам служил активный торговый баланс. Под давлением нарастающей конкуренции на мировом рынке и завышенного курса доллара по отношению к окрепшим западноевропейским валютам, а затем и иены, активное торговое сальдо США снижалось.

В 1971 г. впервые за долгие десятилетия торговый баланс США, а затем и баланс по текущим расчетам стали отрицательными. Хронические

финансовые дефициты не изменили положения США в качестве чистого экспортера капитала и чистого международного кредитора. Американские дефициты покрывались притоком капитала, и американские зарубежные активы с избытком перекрывали обязательства США перед нерезидентами. США обеспечивали свои финансовые потребности за счет перераспределения внутренних сбережений и притока иностранного капитала, сохраняя, при этом, свою финансовую независимость от внешнего мира.

В начале 1980-х гг. между потребностями американской экономики и собственными финансовыми возможностями возник разрыв, и в дальнейшем он все более увеличивался. Переход к открытой модели развития с высоким иностранным компонентом произошел при администрации Президента Р. Рейгана. Наращивание внешнего долга было результатом государственной политики, направленной на экономический рост, структурные преобразования и ускоренное развитие наукоемких отраслей. Острая нехватка капитала возмещалась его привлечением из-за рубежа.

Наряду с центральным правительством, большую активность по привлечению иностранного капитала проявляли местные власти. Власти штатов США предоставляли иностранным инвесторам налоговые льготы; бесплатно раздавали земельные участки; оказывали услуги в проектировании новых предприятий и подготовке кадров. В 1982—1986 гг. иностранный капитал покрывал 12,6% валовых внутренних инвестиций, в 1987 г. - 20,6%. Американские банки активно занимали средства за рубежом, преимущественно на межбанковском рынке. Иностранный капитал пошел мощным потоком в США, где его привлекали развитый финансовый рынок, квалифицированные финансовые посредники, большой выбор финансовых инструментов, широкие возможности хеджирования рисков, высокий процент по вкладам, а также дерегулирование деятельности и усиление международных конкурентных позиций банков.

Увеличению иностранных активов США способствовал высокий экономический рост после 1982 г. Растущий внешнеторговый дефицит обернулся притоком иностранного капитала. Накопление долларов нерезидентами от экспорта товаров и услуг в США увеличили их ликвидные ресурсы, большая часть которых возвращалась в США в виде вкладов в банки, в ценные бумаги правительства и корпораций, в недвижимость (trade relation dollars).

С середины 1980-х гг. американская экономика испытывает острую нехватку собственных финансовых ресурсов для осуществления внутренних инвестиций, покрытия растущего дефицита по текущим операциям; приток капитала стабильно превышает отток, а обязательства по активам нерезидентов в американской экономике превышают зарубежные активы США; внешние долги государственного и частного сектора увеличиваются. С 1983 г. США — чистый импортер капитала, с 1986 г. — чистый международный кредитор; они имеют хронический дефицит по внешней товарной торговле и по текущему платежному балансу; испытывают нехватку собственных сбережений для осуществления внутренних инвестиций, а доля нерезидентов на рынке государственного долга становится все более значимой.

С середины 1980-х гг. по настоящее время экономика США развивается в дефицитном режиме по отношению к внешнему миру с растущей зависимостью от притока иностранного капитала. Об этом свидетельствует хроническая отрицательная международная инвестиционная позиция США, составившая в 2012 г. 27,2% ВВП; снижение уровня покрытия международных обязательств США их международными активами, которое составило в 2005 г. 86,5%, в 2012 г. - 82,9% (табл. 8.7).

Таблица 8.7

Международная инвестиционная позиция США в 2005—2012 гг., млрд долл.

Инвестиции	2005	2008	2009	2010	2011	2012
Активы	12 371	20 069	19 114	20 976	21831	21489
Прямые инвестиции	3061	4353	4632	4985	5380	5673
Акции и паи*	2463	3574	3818	4119	4468	4726
Долговые инструменты	598	779	813	866	912	948
Портфельные инвестиции	4629	4321	6059	6865	6375	7211
Акции и паи	3317	2748	3995	4647	4158	4919
Долговые ценные бумаги	1311	1572	2063	2218	2217	2292
Финансовые деривативы	1190	6127	3490	3652	4705	3620
Прочие инвестиции	3303	4974	4530	4985	4835	4414
Резервные активы	188	293	404	489	536	571
Обязательства	Ы 303	23330	21436	23 450	25 861	25905
Прямые инвестиции	2315	3002	3000	3276	3607	3799
Акции и паи	1571	1911	1917	2111	2366	2520
Долговые инструменты	743	1091	1084	1165	1242	1280
Портфельные инвестиции	7338	9476	10 463	11 876	12 505	13 653
Акции и паи	2304	2132	2918	3546	3598	4178
Долговые ценные бумаги	5034	7343	7546	8330	8907	9475
Финансовые деривативы	1132	5968	3363	3542	4578	3562
Прочие инвестиции	3518	4884	4609	4756	5170	4891
Международная инвестиционная позиция	-1932	-3261	-2322	-2474	-4030	-4416

* Паи в инвестиционном фонде.

Источник: IMF, International Financial Statistics, Yearbook, 2013. P. 778.

3a 2005-2012 гг. международные активы США увеличились в 1,7 раза, в том числе активы в форме прямых иностранных инвестиций — в 1,8 раза, при этом доля ПИИ в международных активах возросла с 24,7 до 26,4%;

портфельных иностранных инвестиций в 1,5 раза (37,4 и 33,5%), финансовых деривативов — в 3 раза (9,6 и 16,8%), прочих иностранных инвестиций — в 1,3 раза (26,7 и 20,5%). Международные обязательства США увеличились в 1,8 раза, в том числе по прямым иностранным инвестициям — в 1,6 раза. Доля ПИИ в международных обязательствах в 2005 г. составила 16,2, в 2012 г. — 15,5%; по портфельным инвестициям — в 1,9 раза (51,3 и 52,7%); но финансовым деривативам — в 3,1 раза (7,9 и 13,7%), по прочим иностранным инвестициям — в 1,4 раза (24,6 и 18,9%). Среднегодовая международная инвестиционная позиция США за 2008—2012 гг. составила минус 3301 млрд долл.

США являются чистым реципиентом международного капитала, иностранный капитал в их экономике в объеме международных обязательств стабильно превышает зарубежные инвестиции США в объеме международных активов. По прямым иностранным инвестициям, по акциям и паям, а также по финансовым деривативам США являются чистым инвестором. По долговым ценным бумагам и прочим иностранным инвестициям международные обязательства США превышают их активы, и США выступают чистым должником.

Функционирование дефицитной экономики США поддерживается притоком иностранного капитала, не образующего долгов нерезидентам (прямых и портфельных инвестиций в акциях и паях в инвестиционном фонде), заимствованиями у нерезидентов посредством эмиссии долговых ценных бумаг и различных долговых инструментов, а также доходами от зарубежных инвестиций.

США стабильно имеют положительный баланс по доходам на зарубежные инвестиции американских резидентов и платежам США иностранным инвесторам. Доходы от зарубежных инвестиций в 2007 г. достигали 844, в 2012 г. — 750 млрд долл.; платежи по иностранным инвестициям равнялись 742 и 551 млрд долл. соответственно, несмотря на то, что обязательства американских резидентов стабильно превышают их зарубежные активы.