Резюме

• Международные валютные единицы в чистом золоте и свободно конвертируемые валюты составляют резервную валюту, которая используется странами для урегулирования задолженности на их международных счетах или в качестве резерва для национальных валют. Резервная валюта — название, данное иностранной валюте, которую государство хранит как часть своих валютных резервов для использования в международной торговле и иных международных расчетах. Резервная валюта, чтобы быть признанной в качестве таковой, должна отвечать следующим четырем условиям: иметь стабильную (устойчивую) внутреннюю и международную ценность (стоимость); быть валютой, играющей значительную роль в международной торговле; свободно обмениваться на рынке иностранной валюты (Foreign exchange market); обладать свободной конвертируемостью.

• В качестве резервных валют обычно используют доллар, евро, швейцарский франк, фунт стерлингов и иену. Для увеличения валютных резервов используется внешняя торговля, положительное сальдо которой составляет валютную выручку, а также они закупаются на внешних рынках.

• Основные резервные валюты — это золото и доллар. Отметим, что главными держателями золота в настоящее время почти в одинаковых пропорциях выступают развитые и развивающиеся страны, причем золотой запас последних быстро увеличивается. Население традиционных восточноазиатских стран независимо от экономического положения на протяжении многих веков предпочитает накапливать золото в виде богатства. В то же время в Европе и США оно рассматривается как прямой эквивалент денег, который может быть использован при необходимости. Данные исследований также показывают, что Китай, Индия, Южная Корея, Тайвань и Сингапур вошли в первую десятку крупных владельцев золотовалютных резервов. Однако США — главный центр золотого запаса мира (8 тыс. т из 32 тыс. т мирового запаса золота).

• В 1980-х гг. некоторые ведущие экономические державы (США, Великобритания и Швейцария) попытались, если не уничтожить функции золота, то серьезно их ослабить, вбрасывая крупные партии золота на рынки. Это привело, однако, лишь к кратковременному снижению цен на этот металл. Данная политика, несомненно, была подчинена задаче укрепления доллара, фунта стерлингов и швейцарского франка. Затея, разумеется, провалилась, как и попытки некоторых древних правителей уничтожить золото только потому, что его было мало в их казне. Цена золота во многом связана как с устойчивостью мировой финансовой системы, так и с общим состоянием мировой экономики, колебаниями курсов валют, состоянием международной торговли и иными факторами. Но в будущем, на наш взгляд, неизбежен рост цены на золото, учитывая неустойчивость международных финансов и ослабление как доллара, так и евро.

• Общий объем мировых валютных резервов в 2012 г. превысил 8 трлн долл. США. Однако практически весь прирост резервов приходится на быстроразвивающиеся страны и отчасти на страны с переходной экономикой (формирующиеся страны, включая Китай, Индию, Россию). Треть общемирового объема резервов приходится на долю одного лишь Китая (3,6 трлн долл, в 2012 г.), наибольшее процентное увеличение резервов было отмечено в странах Латинской Америки, включая Мексику и Бразилию. На долю Японии приходится 1,1 трлн долл.

• В 2012 г. доля золота (по рыночной оценке) в общей сумме мировых золотовалютных резервов составляла около 15% против 29% в 1990 г. В развитых государствах этот показатель в среднем снизился с 34 до 24%, а в странах развивающегося мира — с 15 до мизерных 4% (за исключением Китая, Индии, Южной Кореи и Бразилии). Предпочтение, отдаваемое официальными властями конвертируемым валютам (денежным), более чем очевидно.

• В ряде экономик Восточной Азии накопление валютных резервов способствовало укреплению политического пространства, необходимого, чтобы создать комплекс эффективных экономических стимулов. Хотя использование рядом развивающихся стран излишков их запасов привело к падению уровня валютных резервов во время кризиса, восстановление экспорта и последующий возврат потоков капитала облегчили возобновление роста резервных вкладов.

• Резервные вклады по формирующимся рынкам и развивающимся странам составляют, как мы отмечали, более 8 трлн долл., большая часть которых была накоплена в развивающихся странах Азии, особенно в Китае^[1]. Однако есть серьезные основания полагать, что эти резервы в долларах могут обеспечивать достаточную ликвидность только в том случае, если страна-эмитент готова в длительный период обеспечить полную конвертируемость соответствующей валюты. В настоящее время этим условиям соответствуют только США, но это при условии, что они смогут сократить свои все растущие дефициты. В противном случае дальнейший рост резервов подорвет доверие к резервной валюте и в конечном счете приведет ее к девальвации. Эта дилемма возникает в результате использования национальной валюты в качестве основной международной резервной валюты и является одним из наиболее важных среднесрочных рисков в формировании глобальных дисбалансов.

• Неустойчивость системы международных финансов, их разбалансированность — во многом следствие того, что американскому доллару все сложнее и труднее совмещать две функции — национальной валюты и единственной международной резервной валюты. Существуют два основных пути реформ, которые обсуждаются различными учеными, аналитиками и политиками: переход на режим нескольких резервных валют, конкурирующих друг с другом, и альтернативный путь — разработка глобальной валюты, которая может играть роль резервного актива. Одна из возможностей заключается в использовании специальных прав заимствования (СДР) МВФ. Группа-20 поддержала обсуждения по реформированию межнациональной резервной системы посредством реформы механизма СДР, но не до степени использования СДР в качестве резервной валюты. Более широкое использование СДР могло бы снизить потребность в самостраховании многими развивающимися странами. Регулярное распределение СДР является потенциальным источником финансирования, поскольку эмиссионный доход, связанный с дополнительным спросом на мировые валюты, нарастает среди государств — членов МВФ. При нынешнем распределении квот более половины вновь распределенных СДР будет накапливаться в развитых странах. Тем не менее страны с избыточным распределением СДР могут давать кредиты нуждающимся странам. Страны смогут обменивать СДР на торговые валюты для удовлетворения платежных обязательств.

• Впервые в 2008 г. Государственный банк развития Китая выпустил облигации на 14 млрд юаней (около 1,8 млрд долл.). За прошедшие годы его примеру последовали многие другие китайские банки и компании реального сектора. В августе 2010 г. McDonald's стал первой международной корпорацией, выпустившей в Гонконге пробную партию таких облигаций на сумму 200 млн юаней (около 29 млн долл.). Интерес к этому инструменту проявляют и работающие на китайском рынке российские компании. Китай и Россия в 2012 г. договорились осуществлять расчеты за некоторые торговые операции в национальных валютах; несколько ранее аналогичное соглашение было подписано между Китаем и Японией. Выход юаня на общемировой уровень может произойти, по мнению многих специалистов, уже в 2020 г., а согласно прогнозу Standard Chartered, в этом же году экономика КНР может обогнать американскую.

• Роль и место евро, доллара и китайского юаня в мировой валютной системе уже к концу второго десятилетия XXI в. будут определяться соотношением экономических сил ЕС, США и Китая. Китай быстро распространяет свое влияние на огромных просторах Дальнего Востока и Азии. Соответственно, не исключено возникновение не только международной китайской валюты — юаня, но и азиатской валютной зоны с центрам в Японии, Китае и Южной Корее (треугольник). Таким образом, к концу второго десятилетия XXI в. могут существовать по меньшей мере три международные валютные зоны, базирующиеся на трех центрах силы мирового соперничества: США — ЕС и Китай — Япония — Южная Корея.