Производственный и финансовый леверидж

Леверидж (англ. – рычаг) представляет собой ключевой фактор деятельности компании, небольшое изменение которого может приводить к существенному изменению результативных показателей.

Существует два типа левериджа: производственный (или операционный) и финансовый. Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль от продаж путем изменения структуры издержек и объема выпуска. Производственный леверидж наиболее велик в компаниях, которые имеют высокую долю постоянных затрат в структуре себестоимости продукции (работ, услуг). Если у компании высокий производственный леверидж, то ее прибыль от продаж очень чувствительна к изменениям в объемах продаж.

Действие производственного левериджа состоит в том, что любое изменение выручки от продаж приводит к еще большему изменению прибыли. Сила воздействия (эффект) производственного левериджа рассчитывается по формуле

где ЭПЛ – эффект производственного левериджа; МД – маржинальный доход (прибыль); – прибыль от продаж.

Если компания, имеющая значение ЭПЛ, равное 7, увеличит выручку от продаж, например, на 1%, то при этом ее прибыль от продаж вырастет на 7%. И, наоборот, при сокращении выручки от продаж, например, на 3% ее прибыль от продаж уменьшится на 21%. Таким образом, эффект производственного левериджа показывает степень предпринимательского риска. Чем больше сила операционного рычага, тем больше риск. На практике проявляются следующие зависимости:

1) если компания работает вблизи точки безубыточности, она имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов продаж;

2) у рентабельных компаний при большом объеме продаж высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;

3) компания, имеющая высокий показатель операционного рычага, при резких колебаниях объемов продаж подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах продаж;

4) чем больше удельный вес постоянных затрат в общей величине издержек компании, тем выше сила операционного рычага при определенном объеме производства, тем больший риск при сокращении объемов производства;

5) работать с высоким операционным рычагом могут компании, которые обеспечивают значительные объемы продаж и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукции, работы или услуги.

Кроме того, для анализа взаимосвязи между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала может использоваться финансовый рычаг или финансовый леверидж. Финансовый рычаг позволяет потенциально влиять на прибыль компании путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Он рассчитывается по формуле

где ФЛ – финансовый леверидж; – темпы прироста чистой прибыли; – темпы прироста валовой прибыли.

Превышение темпов прироста чистой прибыли над темпами прироста валовой прибыли обеспечивается за счет эффекта финансового левериджа (рычага), одной из составляющих которого является его плечо. Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Соотношения финансового рычага отражают сравнительные размеры претензий на активы компании со стороны ее совладельцев и кредиторов. Взятые в долг деньги позволяют умножить финансовую силу заемщика путем инвестирования в проекты, которые могут принести прибыль. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.

Эффект финансового рычага (далее – ЭФР) рассчитывается по формуле

где – общая рентабельность предприятия, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала и выраженная в процентах; – средневзвешенная процентная ставка по привлеченным заемным средствам; ПФР – плечо финансового рычага как соотношение заемных и собственных средств.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот:

Экономический смысл положительного значения эффекта финансового рычага состоит в том, что повышение рентабельности собственного капитала может быть достигнуто путем расширения заемного финансирования (реструктуризации капитала и долгов). В то же время излишнее привлечение заемных средств может иметь для компании как позитивные, так и негативные последствия.