Основные показатели финансового менеджмента

Основными показателями финансового менеджмента, используемыми в западной и отечественной практике, являются:

• экономическая добавленная стоимость (EVA);

• средневзвешенная стоимость капитала (МАСС);

• скорректированная чистая операционная прибыль после уплаты налогов, до выплаты процентов (NOPAT);

• прибыль до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации (EBITDA);

• прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT);

• прибыль до налогообложения (ΕΒΊ);

• рентабельность собственного (акционерного) капитала (ROE).

Экономическая добавленная стоимость (EVA – economic value added) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал:

где СЕ (capital employed) – инвестированный в предприятие капитал (сумма собственного и заемного капитала); ROI (return of investment) – рентабельность капитала, инвестированного в предприятие; WACC (weighted average cost of capital) – средневзвешенная стоимость капитала.

Данный показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше средств, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

Пример 1. Требуется рассчитать величину экономической добавленной стоимости (EVA), если рентабельность инвестированного капитала – 0,4, средневзвешенная стоимость капитала – 0,2, размер совокупного капитала компании – 2 500 000 руб.

Решение

Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC – weighted average cost of capital) рассчитывается по формуле

где rе – стоимость собственного капитала (дивиденды); ЕС (equity capital) – размер собственного капитала; t – ставка

налога на прибыль; rd – стоимость заемного капитала (проценты); DC (debt capital) – размер заемного капитала.

Пример 2. Требуется оценить средневзвешенную стоимость капитала, если расчетная норма дивидендных выплат – 0,15 от номинальной стоимости собственного капитала, размер собственного капитала – 3 000 000 руб. средняя стоимость заемного капитала (проценты) – 0,17, размер заемного капитала – 1 000 000 руб. Ставка налога на прибыль – 20%.

Решение

Скорректированная чистая операционная прибыль после уплаты налогов, до выплаты процентов NOPAT (net operating profit adjusted taxes) определяется следующим образом:

где ЕВТ (earnings before taxes) – прибыль до налогообложения; Int – проценты к уплате; L – проценты по лизинговым платежам; А – амортизация гудвилла (деловой репутации); Т – сумма налога на прибыль; EBIT (earnings before interest and taxes) – прибыль до налогообложения и выплаты процентов.

Показатель прибыль до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации (EBITDA – earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization) используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации. Показатель, рассчитанный на основании данных консолидированного отчета (для группы компаний), служит для оценки прибыльности основного вида деятельности группы. Данный показатель широко используется инвестиционными компаниями для расчета инвестиций в бизнес. Показатель рассчитывается по формуле

где ЕВТ – прибыль до налогообложения; Int (interest) – проценты к уплате; A (amortization) – амортизационные отчисления от объектов основных средств и нематериальных активов.

Прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT – earnings before interest and taxes) отражает прибыль до уплаты налога на прибыль, которую компания получила бы при отсутствии задолженности. EBIT часто равна прибыли от основной деятельности (прибыли от продаж) из отчета компании о финансовых результатах. Расчет ее ведется по формуле

где ЕВТ – прибыль до налогообложения; Int – проценты к уплате.

Связь между EBIT и EBITDA задается соотношением

Пример 3. Требуется оценить показатели EBIT, EBITDA и NOPAT за год, если прибыль до налогообложения (ЕВТ) – 2 100 000 руб., сумма процентов по кредитам – 200 000 руб., начислена амортизация по основным средствам на сумму 80 000 руб. Ставка налога на прибыль (t) – 20%.

Решение

определим размер налога на прибыль (Т):

Тогда размер NOPAT определяется следующим образом:

Рентабельность собственного (акционерного) капитала (ROE – return on equity) отражает отношение чистой прибыли к балансовой стоимости собственного (акционерного) капитала:

где NP (net profit) – размер чистой прибыли; ЕС – средняя величина собственного капитала.

Акционеры используют ROE в качестве меры эффективности использования компанией их денег, инвестированных в акции эмитента.

Пример 4. Требуется оценить рентабельность собственного капитала, если чистая прибыль – 1 000 000 руб., размер собственного капитала – 2 000 000 руб.

Решение