Управление международными резервами

Резервные активы, как и любые активы, должны управляться. Чтобы понять суть этого процесса, зададимся вопросом, в чем они материализованы. Резервные активы – номинированные в резервных иностранных валютах требования Банка России к иностранным контрагентам и принадлежащие Банку России ценные бумаги, за исключением ценных бумаг зарубежных эмитентов в резервных валютах, купленных Банком России с обязательством обратной продажи (обратное РЕПО). Поэтому цель управления резервными валютными активами Банка России – обеспечить оптимальное сочетание их сохранности, ликвидности и доходности.

Для удобства активы Банка России в резервных иностранных валютах группируются в портфели по видам валют. В основе обеспечения сохранности резервных валютных активов лежит комплексная система управления рисками:

• использование только высоконадежных инструментов финансового рынка;

• предъявление высоких требований к иностранным контрагентам Банка России и ограничение рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности;

• защищающие интересы Банка России договоры с иностранными контрагентами.

Оптимальное соотношение ликвидности и доходности резервных валютных активов обеспечивается использованием краткосрочных и долгосрочных инструментов – депозитов и сделок РЕПО, заключаемых с иностранными контрагентами Банка России; краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов. Увеличение доходности на фоне обеспечения необходимого уровня сохранности и ликвидности достигается путем принятия инвестиционных решений на основе текущей конъюнктуры мирового валютного и финансового рынков, а также исходя из прогнозов их будущей динамики.

По состоянию на конец I квартала 2013 г. резервные валютные активы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов (рис. 8.7).

Рис. 8.7. Распределение валютных активов по видам инструментов

Ценные бумаги представляют собой в основном государственные облигации США, Германии, Великобритании, Франции, Нидерландов, Бельгии, Испании и Японии, ценные бумаги международных финансовых организаций, внебюджетных фондов и агентств иностранных государств, а также обеспеченные ценные бумаги кредитных институтов Германии. Наибольшие вложения осуществлены в долларовые активы (около 45%), а также в евро (40%). Географическое распределение резервных валютных активов по состоянию на конец I квартала 2013 г. выглядело так: на США приходилось 33,8% активов, Францию – 28, Германию – 19,9, Соединенное Королевство – 9,4, на остальные страны – 8,9%.

Управление резервными валютными активами связано с принятием Банком России финансовых рисков. Основные из них – рыночный (валютный и процентный) и кредитный риски. Процесс управления рисками при проведении операций с резервными валютными активами включает в себя процедуры выявления рисков, их оценку, установление лимитов и контроль их соблюдения.

Кредитный риск ограничивается лимитами, установленными на контрагентов Банка России, и требованиями к кредитному качеству эмитентов и выпусков ценных бумаг. Минимально допустимый рейтинг долгосрочной кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами установлен на уровне "А" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings и Standard & Poor's" (либо "А2" по классификации "Moody's Investors Service"). Минимальный рейтинг выпусков долговых ценных бумаг (либо их эмитентов) установлен на уровне "АА-" по классификации "Fitch Ratings и Standard & Poor's" (либо "АаЗ" по классификации "Moody's Investors Service").

На конец I квартала 2013 г. валютные активы распределялись так:

2,8% – "А" 23,5% – "ААА"

71,2% – "АА" 2,5% – "ВВВ" и без рейтинга

В качестве эталона для оценки процентного риска и доходности активов Банка России в резервных иностранных валютах используются нормативные портфели. Нормативный портфель – набор инструментов (индекс), сформированный путем присвоения каждому инструменту определенного веса (доли) в портфеле. Вес инструмента в нормативном портфеле определялся в зависимости от емкости рынка данного инструмента. Ребалансировка нормативных портфелей осуществляется еженедельно. Доходность портфелей представлена в табл. 8.8.

Управление резервными активами Банка России в драгоценных металлах, включая золото, осуществляется автономно от активов Банка России в резервных иностранных валютах. Инструменты для инвестирования в золото разнообразны. Это слитки, золотые сертификаты, банковские счета в золоте (счета ответственного хранения и обезличенные счета), облигации, индексируемые с учетом цены золота, фьючерсные и форвардные контракты, опционы на золото, акции золотодобывающих компаний.

Таблица 8.8

Доходность валютных активов Банка России, % годовых

Активы	Доллары США	Евро	Фунты стерлингов	Японские иены	Канадский доллар
Фактическая доходность одновалютных портфелей валютных активов	0,62	0,43	0,53	0,17	1,31
Нормативная доходность одновалютных Портфелей валютных активов	0,37	0,43	0,50	0,16	1,30