Ценовая политика инвестирования

Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия классифицируются на собственные (внутренние) и заемные (внешние).

К собственным источникам относятся: чистая прибыль, амортизация, резервы, образованные в соответствии с законодательством и учредительными документами^[1]. Руководство предприятия самостоятельно выбирает источники финансирования инвестиционной деятельности в зависимости от возможности самой компании и характеристики инвестиционного проекта.

К заемным источникам относятся: кредиты банков, средства инвесторов, государственное целевое финансирование, добровольные пожертвования, эмиссия долговых ценных бумаг.

При выборе источника финансирования инвестиционного проекта необходимо учитывать стоимость затрат, связанных с использованием данного источника финансирования. Так, например, если организация для финансирования реализации инвестиционного проекта использует банковский кредит, то это будет стоимость обслуживания долга (проценты за кредит).

Использование внутренних источников нельзя однозначно оценивать как бесплатное. Оно влечет за собой отвлечение временно свободных денежных средств, что негативно сказывается на показателях ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности и в конечном итоге на финансовых результатах компании.

Чистая прибыль является основным источником самофинансирования. Целью каждого предприятия коммерческого является получение прибыли. Из прибыли уплачиваются налог на прибыль, делаются отчисления в резервы и фонды, Оставшаяся часть прибыли может быть использована на финансирование инвестиционной деятельности предприятия. Финансирование инвестиционных проектов за счет прибыли предприятия явление достаточно частое в западных компаниях, однако в российских экономических условиях такое финансирование доступно даже не каждой крупной компании, не говоря уже о малых и средних предприятиях. В основном такой способ финансирования выбирают самые крупные компании — "голубые фишки" и компании нефтегазовой и других добывающих отраслей. Такой способ достаточно удобен, поскольку компания может реализовывать наиболее рисковые инвестиционные проекты и не теряет время на поиски инвестора, а сразу же начинает реализацию инвестиционного проекта, после одобрения его руководством компании.

Финансирование инвестиционной деятельности за счет амортизации — одно из самых распространенных явлений на российских предприятиях. Оно подходит для финансирования таких программ, как расширение производства, модернизация, новое строительство и др.

Такой способ финансирования доступен малым и средним предприятиям. В некоторых случаях финансирование за счет амортизации используют крупные компании, работающие в угледобывающей отрасли, где требуется частая замена катализаторов и другого оборудования.

Основные недостатки данного метода в том, что сумма накопленной амортизации из-за инфляционных процессов в стране недостаточна для реализации крупных проектов, поэтому приходится параллельно использовать и другие источники финансирования.

Банковское кредитование является одним из наиболее часто используемых источников финансирования инвестиционной деятельности. Банковский кредит имеет свои преимущества. Во-первых, компания может получить кредит, реализовать инвестиционный проект и погашать его в течение длительного срока, значительно превышающего срок окупаемости инвестиционного проекта. Некоторые специализированные банки предоставляют специальные инвестиционные кредиты, которые отличаются тем, что в первые периоды размер выплаты по основному долгу и проценты значительно малы, а последующие периоды они увеличиваются. Такой способ для компаний очень выгоден, так как значительно снижает затраты компании на начальных стадиях реализации инвестиционных проектов и упрощает процесс погашения долга. При этом период погашения наибольшей величины суммы долга приходится на период максимизации прибыли, т.е. когда стабилизированы финансовые потоки компании.

Однако такой способ финансирования является дорогим, так как проценты за кредит в России в 7—10 раз выше, чем в странах США и Западной Европы, и вследствие этого компания выплачивает значительно большую величину, чем западные конкуренты, что может сказаться на потребительском поведении покупателей.

Другой стороной вопроса является величина кредита. Инвестор может вложить в инвестиционный проект до 100% необходимого капитала, а банк — максимум 90, а чаще 70— 85%. Поэтому компании придется искать параллельно дополнительные источники финансирования, она может потерять время. Кредит, с одной стороны, наиболее выгодная форма для предприятия, а с другой — малодоступная. Компании не всегда удается получить кредит на выгодных условиях, и на это влияют факторы кредитоспособности, экономической эффективности, обеспеченности и гарантированности возврата сумму долга. Поэтому компаниям помимо затрат на обслуживание долга, приходится осуществлять расходы на страхование.

Акционерное финансирование — это финансирование, которое осуществляется за счет эмиссии долевых ценных бумаг (акций). Использование данного источника финансирования инвестиционной деятельности характеризуется как один из самых дешевых, так как предприятие (акционерное общество), размещая выпущенные ценные бумаги, привлекает акционерный капитал, который может быть направлен на финансирование инвестиционной деятельности^[1]. Однако применение данного источника финансирования имеет отрицательную сторону, предприятие может размещать ценные бумаги только после стопроцентной оплаты уставного капитала.

Приоритетным инвестиционным проектом признается тот проект, который включен в перечень, утвержденный Правительством РФ. Финансирование приоритетных инвестиционных проектов в основном осуществляется из федерального, регионального и местного бюджетов. Целевое государственное финансирование характерно для реализации таких инвестиционных проектов, как социальные, экологические, топливно-энергетические и др.

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства, — инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств^[3].

Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений. Выделяют собственные финансовые ресурсы предприятия, накопленные предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций). Имея финансовые ресурсы, предприятие располагает возможностью инвестировать средства и заработать на этом. Плата собственникам предприятия не ограничивается дивидендами, потому что прибыль, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору), распределяется на две части: первая часть выплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие, т.е. принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия.

Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо чтобы чистый денежный поток, оставшийся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, составлял плату совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничивался только дивидендными выплатами акционерам.