Лекция 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ КОНЦЕПЦИИ РИСКА

В результате изучения материалов данной главы студент должен:

• знать понятия "риск" и "неопределенность"; историю возникновения теории рисков и ее развитие; по каким признакам могут быть классифицированы риски; как использовать классификацию для разработки методов их анализа и организации системы управления рисками;

• уметь различать взгляды ученых различных школ на теоретические аспекты категорий "риск" и "неопределенность"; определять различные виды рисков, выделять и использовать при оценке активов систематические и несистематические риски;

• владеть знаниями о современных теориях риска (портфельной, оценки стоимости финансовых активов, оценки стоимости опционов).

Определение понятий "риск" и "неопределенность"

Следует отметить, что понятие "риск" имеет достаточно длительную историю, но активно начали изучать различные аспекты риска в конце XIX – начале XX в. Интересно, что до XVII в. не существовало общего понятия для обозначения риска, считалось, что удача и несчастья предопределялись роком и фортуной.

В Древней Греции мифологизированное мировоззрение было основано на том, что будущее полностью предопределено волей и желанием богов, т.е. абсолютно не зависит от поведения человека.

Возникновение мировых религий, и прежде всего христианства, привело к тому, что будущее приобрело неоднозначность. Появилось понимание того, что возможность "разного" будущего как в настоящей жизни, так и после смерти зависит от поведения человека. Поэтому появилась ответственность за последствия своих действий.

В Средние века произошло осознание того, что будущее зависит не только от Бога. Одним из тех, кто впервые затронул эту проблему, был итальянский монах, профессор математики, живший в XV в., Лука Начисли. В эпоху Возрождения началось серьезное изучение проблем, связанных с риском. Благодаря развитию азартных игр, и прежде всего игре в кости, появилась возможность прогнозирования будущего. Исследуя азартные игры, французский математик, философ и изобретатель Блез Паскаль в 1654 г. обратился за помощью к математику П. Ферма. В результате сотрудничества была создана теория вероятностей. Она стала огромным мировоззренческим и практическим скачком, впервые позволив делать количественные прогнозы будущего. С тех пор инструменты прогнозирования, подобные гаданию, жертвоприношению и бреду блаженных, начали отходить в прошлое.

В начале XVIII в. немецкий математик Г. Лейбниц выдвинул идею, а швейцарский математик Я. Бернулли обосновал закон больших чисел и разработал процедуры статистики. С 1725 г., когда впервые правительством Англии были применены таблицы смертности, этот инструмент быстро распространился во всем мире.

В 1730 г. французский математик А. Муавр ввел понятие структуры нормального распределения и меру риска – стандартное отклонение. В 1738 г. Д. Бернулли определил ожидаемую полезность, на которую в конечном счете опирается современная теория портфельных инвестиций. С 1763 г. благодаря теореме Байеса (теореме гипотез) мир узнал, как влияет на принятие решений степень информированности об объекте управления.

Таким образом, открытие новых законов и разработка практически всех современных инструментов управления рисками относится к XVII–XVIII вв.^[1]

Новая эпоха принесла осознание риска как ключевого фактора человеческой деятельности и одного из условий достижения успеха.

В научной литературе можно встретить различные определения данного понятия. Как правило, авторы дают их применительно к какой-либо конкретной деятельности. Нас в первую очередь будут интересовать определения, даваемые в экономической литературе.

Питер Бернстайн в работе, посвященной истории вопроса об управлении риском, указывает, что слово "риск" происходит от староитальянского risicare, означающего "отваживаться", и делает вывод, что "в этом смысле риск – это скорее выбор, нежели жребий"^[2].

В словаре Вебстера (Webster's Encyclopedic Unabridged Dictionary) "риск" определяется как "вероятность ущерба или потерь", т.е. риск относится к возможности наступления какого-либо неблагоприятного события. Эту традиционную концепцию риска можно продемонстрировать рядом определений риска, даваемых отечественными и зарубежными авторами (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Определения понятия "риск" и их источники

Понятие "риск"	Литературный источник
Мера несоответствия между разными возможными результатами принятия определенных стратегий	Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь. М.: Наука, 1987
Вероятность (угроза) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной или финансовой деятельности	Грабовый П. Г., Петрова С. Н. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994
Возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества	Балабанов И. Т. Риск- менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996
Вероятность неожиданного воздействия на экономический процесс определенных факторов, под влиянием которых может произойти отклонение результата от запланированной величины	Шенаев В. Н., Ирниязов Б. С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: Консалтбанкир, 1996. (Сер. "Международный банковский бизнес")
Неопределенность, связанная со стоимостью инвестиций в конце периода	Шарп У. Ф. Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997
Вероятность неблагоприятного исхода	Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. / под ред. И. И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1997
Уровень финансовой потери, выражающийся: • в возможности не достичь поставленной цели; • неопределенности прогнозируемого результата; • субъективности оценки прогнозируемого результата	Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997
Возможность неблагоприятного исхода, т.е. недополучения инвестором ожидаемой прибыли	Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. E. С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Перспектива, 2002
Адекватная характеристика уровня неопределенности, связанной с возможностью возникновения в ходе реализации бизнес-проекта неблагоприятных ситуаций, а также наступления непредвиденных отрицательных последствий для выполнения поставленных перед инвестором главных целей	Царев В. В., Кантарович А. А. Оценка стоимости бизнеса: теория и методология. М.: Юнити, 2007

Если сопоставить объемы определения понятий риска, которые были приведены выше, то становится очевидно, что они различаются. Существует много и других определений риска в рамках традиционной концепции, но они вряд ли изменят общую картину.

Расширенное толкование риска идентифицируется с понятием неопределенности, означающим невозможность точного прогнозирования оптимального вектора развития сложной системы и несущим в себе не только вероятность негативных последствий, но также и позитивные возможности. Следующие определения иллюстрируют расширенную современную концепцию.

Риск – это неопределенность финансовых результатов в будущем.

Риск – это степень неопределенности получения будущих чистых доходов^[3].

Риск – это вероятность неполучения доходов запланированного уровня в условиях неопределенности, сопутствующей деятельности предприятия^[4].

Здесь отчетливо прослеживается тесная связь риска, вероятности и неопределенности; в основе риска лежит вероятностная природа рыночной деятельности и неопределенность ситуации при ее осуществлении. Следовательно, чтобы наиболее точно раскрыть категорию "риск", необходимо определить понятия "вероятность" и "неопределенность", лежащие в основе рисков.