Тенденции развития кредитного рынка

В процессе развития кредитного сектора финансового рынка сформировалось несколько устойчивых тенденций.

1. Владельцы сбережений все чаще предпочитают переводить их в форму различных производных финансовых инструментов на кредитном рынке, одновременно уменьшается доля банковских депозитов. Такие финансовые инструменты стали оказывать сильное, иногда доминирующее влияние на кредитный рынок.

2. В последнее десятилетие на кредитном рынке произошел резкий рост сбережений, предлагаемых их владельцами банкам для инвестирования в финансовые продукты.

3. Даже крупнейшие коммерческие банки, в том числе транснациональные, не справляются с приливом финансовых ресурсов, следствием чего стала очередная волна поглощений и слияний банков не только между собой, но и с другими финансовыми институтами.

4. В последние годы четко прослеживается тенденция к развалу действовавшей в предыдущие десятилетия системы регулирования кредитного рынка на основе монетаристской концепции. Разрабатывается новая система регулирования.

5. В связи с многочисленными поглощениями и слияниями крупнейших банков, а также с попытками разработать новую систему регулирования кредитного рынка сформировалась его новая институциональная структура.

6. Резко возросла конкуренция между американскими и европейскими транснациональными банками, а также региональными кредитными рынками: североамериканским, европейским и юго-восточно-азиатским.

7. Для того чтобы стать полноправными участниками кредитного рынка, транснациональные банки создают свои филиалы либо в международных финансовых центрах (Нью-Йорке, Лондоне, Цюрихе, Токио, Люксембурге, Гонконге, Франкфурте-на-Майне и т.д.), либо в офшорных зонах. В результате в офшорных зонах сконцентрировались огромные капиталы, практически не облагаемые налогом.

8. Тринадцать крупнейших финансовых центров, в которых функционируют около 1000 крупнейших филиалов и отделений транснациональных банков, сформировали новый тип кредитного рынка: благодаря электронным сетям (SWIFT, Global Costadien, Internet и пр.) он действует круглосуточно. Таким образом регулируется движение кредитных потоков на мировом кредитном рынке, включающем и национальные, и международный рынки.

9. Все транснациональные банки – участники кредитного рынка кроме традиционных депозитно-ссудных операций активно наращивают фондовые, инвестиционные, валютные и страховые операции. Происходит размывание границ между структурными секторами финансового рынка.

10. Электронная коммерция и бизнес, кредитные интернет-технологии существенно снизили транзакционные издержки и риски на кредитном рынке.

11. Заемщики с высоким кредитным рейтингом (ТНК и ТНБ, а также наднациональные финансовые институты (МВФ, группа Всемирного банка и др.) берут на кредитном рынке займы ниже ставки LIBOR. Эта практика выражает тенденцию к снижению роли LIBOR как отправной точки при установлении стоимости кредита.

12. Возрастает доля синдицированных кредитов на кредитном рынке, значительно увеличилась доля долгосрочного кредитования.

13. В последнее десятилетие все более заметной становится деятельность на международных региональных кредитных рынках стран с формирующимися рынками.

14. Важной тенденцией современного развития кредитного рынка стали поиски способов совмещения национального кредитного суверенитета с унификацией кредитного рынка.

15. На кредитном рынке в последние годы значительно усилилась контролирующая, регулирующая, консалтинговая и гарантийная роль Международного валютного фонда.

Все перечисленные тенденции современного развития кредитного рынка требуют дополнительного пояснения. В частности, рост объемов операций с деривативами на кредитном рынке выражается прежде всего в том, что в последнее десятилетие появился такой новый кредитный инструмент рынка, как кредитные деривативы. Все банки существенно расширили свои операции с ним. Так, крупнейшие американские банки увеличили в своих зарубежных филиалах (в Европе и Японии) департаменты, осуществляющие операции с деривативами. Доходы от операций с производными финансовыми инструментами стоят на первом месте у таких банков, как "Чейз Манхеттен Бэнк", "Барклайз Бэнк", "Сосьете Женераль", "Суисс Бэнк Корпорейшн" и др. Средний дневной объем торговли деривативами на мировом кредитном рынке составляет более 2 трлн долл. США.

Образовался рынок кредитных деривативов (РКД), обеспечивающий перераспределение финансовых потоков посредством купли-продажи кредитных рисков. Отделение кредитного риска от самого актива, превращение его в отдельный объект торговли обусловило появление и последующее становление самостоятельного рынка кредитных деривативов. Его участники получили возможность перераспределять между собой кредитные риски, не оформляя переход права собственности на лежащие в основе контрактов активы. С организационной точки зрения рынок кредитных деривативов представляет собой объединение ведущих мировых финансовых центров, где осуществляются операции купли-продажи для защиты от кредитного риска. Наличие центров торговли кредитными деривативами говорит о рынке кредитных деривативов как об оформившемся и самостоятельном явлении.

Резкий рост сбережений на мировом кредитном рынке в последние годы объясняется тем, что кредитный рынок предоставляет условия для выгодного (доходного) помещения капиталов, а также просто для их купли-продажи. Продавцами кредитных ресурсов являются владельцы сбережений – юридические и физические лица. В самом общем понимании сбережения – это всегда отложенное на будущее потребление. Их владелец стремится найти тех, кто возьмет их "в работу", чтобы они росли, а не обесценивались. Такие условия в последние десятилетия предоставлял кредитный рынок.

Из табл. 7.5 видно, что объем сбережений с 1970 по 2011 г. неуклонно увеличивался. Некоторое снижение темпов в промышленно развитых странах объясняется мировыми финансовыми кризисами 1997–1998 гг. и 2002 г., а затем и мировым финансовым кризисом, начавшимся в 2008 г. Но эта небольшая понижательная тенденция сглаживалась быстрым ростом сбережений в странах с формирующимися рынками.

Рост сбережений обусловил еще одну тенденцию на кредитном рынке – очередную волну поглощений и слияний крупнейших транснациональных банков – участников мирового кредитного рынка. Общие активы банков мира в начале XXI в. оценивались в 40 трлн долл. США. Практически весь банковский капитал мирового кредитного рынка сконцентрировался в промышленно развитых странах. Концентрация капитала достаточно высока, но процесс слияний и поглощений банков нарастает.

Особенно яркими примерами таких слияний отличаются страны Европейского союза. За последние пять лет во Франции произошли слияния банка "Насиональ де Пари" (БНП) и "Париба", "Креди Лионе" и "Креди Агриколь" с образованием нового банка "Ле Креди Лионе" (LCL), банка "Популер" и корпоративного банка "Натаксис", к которым присоединились позже кредитно-финансовая группа БРЭД (BRED) и банк "Федераль Популер". К новому банку "Натаксис Банк Популер" присоединилась почтово-сберегательная система Франции. "Сосьете Женераль" слился с "Креди де Норд". Складывается впечатление, что банковско-кредитная система Франции вскоре будет состоять из двух банков: центрального и универсального коммерческого.

Таблица 7.5

Средние показатели корреляции для коэффициентов сбережений в период с 1970 по 2011 г.

Показатель	1970– 2010 гг.	1970– 1996 гг.	1997– 2011 гг.
Всего по мировому кредитному рынку	0,15	0,18	0,12
в том числе:
Промышленно развитые страны	0,58	0,68	0,32
Страны с формирующимися	0,03	0,04	0,21
рынками

Коэффициент корреляции рассчитывается как ; (индекс сбережений) , где Сn – объем сбережений в году п ВВП„ – валовой внутренний продукт (совокупный по странам – участницам МКР) в году п.

Источник: официальный сайт Международного валютного фонда: imf.org/external/publications/index.htm.

Показатель корреляции рассчитывался как среднеарифметическая величина за конкретный период.

В соседней Бельгии аналогичная ситуация: в стране остался один универсальный коммерческий "Банк де Бельж", а все остальные банки – иностранные филиалы банков других стран. Тенденция к слияниям и поглощениям характерна не только для мирового, но и для межнациональных рынков. Так, широко известная финансово-кредитная группа HSBC ("Гонконг Шанхай Банкинг Корпорейшн") поглотила "Креди Коммерсиаль де Франс" (CCF) – один из крупнейших французских транснациональных банков.

Грандиозные изменения произошли и в японском банковском секторе. Там объединились три банка: "Дай-Ичи Капгео Бэнк", "Индастриал Бэнк оф Джерен" и "Фудзи Бэнк". В Великобритании "Ройал Бэнк оф Скотланд" приобрел "Нэшнл Вестминстер Бэнк".

Для выработки новой системы регулирования мирового кредитного рынка вместо развалившейся в результате глобального финансового кризиса старой была предложена новая четырехслойная структура мирового кредитного рынка. Самый верхний ее уровень представлен небольшой группой наднациональных банков и финансовых организаций (МВФ, группа ВБ, БМР и пр.), работающих в рамках ООН. Их цели – регулирование мирового кредитного рынка и финансовое обеспечение деятельности ООН и других международных организаций. На втором уровне располагаются центральные банки (национальные и региональные типа Центрального банка Европы), которые в большинстве стран и регионов контролируют национальные и транснациональные коммерческие банки. Третий уровень представлен транснациональными банками, каждый из которых имеет систему дочерних банков и филиалов. Значительная часть капиталов транснациональных банков выведена из-под юрисдикции центральных банков, которые регулируют их деятельность. На четвертом уровне находятся обычные коммерческие банки, которые составляют более 90% численности всех банков.

Рост конкуренции между американскими, европейскими и юго-восточно-азиатскими банками привел к новой расстановке сил на мировом кредитном рынке. По размерам суммарных активов доминируют в настоящее время европейские банки. Однако по эффективности совершаемых операций первенство перешло к американским банкам: прибыли "Сити Корпорейшн" ежегодно вырастают в 3–4 раза, "Морган" – в 2 раза, "Бэнк оф Америка" – в 1,5 раза. Одновременно происходит агрессивное вторжение юго-восточноазиатских банков в европейский и американский секторы мирового кредитного рынка. Конкуренция столь сильна, что азиатские банки активно поглощают американские и европейские. Примером этого может служить HSBC.

Одним из инструментов конкурентной борьбы банков на мировом кредитном рынке стало создание филиалов транснациональных банков в крупнейших мировых финансовых центрах либо в офшорных зонах. В 13 финансовых центрах находятся около 1000 филиалов транснациональных банков. В результате этого сформировался новый механизм функционирования мирового кредитного рынка. Используя электронные сети (SWIFT, Global Constadien, Internet и др.), он действует круглосуточно, регулируя движение трансграничных кредитных потоков. "Горячие" или так называемые дешевые деньги (краткосрочные кредиты), занятые в международных финансовых центрах, направляются в офшорные филиалы, которые предоставляют кредиты уже под более низкий процент и концентрируют у себя прибыль, практически не облагаемую налогом. Наибольшую популярность имеют офшорные банки островов Мэн, Гернси и Джерси, Багамских островов, Нидерландских Антильских островов, Каймановых островов, Британских Виргинских островов, Панамы и Кипра. На Каймановых островах, например, зарегистрировано свыше 500 офшорных банков; отделения или дочерние банки имеют 43 из 50 крупнейших банков. Совокупная сумма депозитных вкладов, размещенных в этих отделениях, достигает 150 млрд долл. США. Офшорные банки стали такой значимой структурой международного кредитного рынка, что без них не обходится ни одна кредитно-финансовая программа участников кредитного рынка.

Новые банковские технологии, разработанные в последнее десятилетие, значительно снизили транзакционные издержки и кредитные риски на кредитном рынке. Основным достижением является возможность консолидации капитала (денег, ценных бумаг, драгоценностей, недвижимости и т.д.) по поручению клиента из средств со счетов, разбросанных в банках всего мира. Это может сделать сам клиент с помощью компьютера, подключенного к сети Интернет, даже если он имеет много счетов в различных банках мира.

Подобные технологии характеризуются высокой надежностью и сохранностью капитала. Они имеют свыше пяти уровней защиты и идентификации личности клиента (пароли, электронная подпись, отпечатки пальцев и т.п.). Применяются в основном единые стандарты классификации и кодирования реквизитов и форматов электронных документов. Последние хранятся в архивах, использующих объектно-реляционные базы данных типа Oracle, SyBase с объемом в сотни миллионов записей и считываются практически мгновенно (за 3–5 с) на девяти иностранных языках. В результате банковский бизнес сочетает прозрачность при управлении счетами клиента и полноценную защиту его интересов от злоумышленников либо ошибок работников банка.

На мировом кредитном рынке в последние годы существенно возросла доля евровалютного долгосрочного кредитования. В отличие от иностранного, евровалютное кредитование осуществляется в иностранной валюте для страны, где оно было применено. Евровалютное кредитование предусматривает предоставление еврокредитов и еврооблигаций. Евровалютные кредиты выражены в свободно конвертируемой валюте, вложенной в банк, который находится вне страны ее происхождения.

Существенная характеристика еврокредитного рынка заключается в том, что займы в отличие от местного кредитного рынка осуществляются на основе поправок к изменяющейся ежедневно ставке LIBOR. Некоторые заемщики с высоким кредитным рейтингом (ТНК и ТНБ), наднациональные институты (МВФ, группа ВБ и др.) берут займы по цене ниже ЛИБИД^[1] (лондонская межбанковская процентная ставка спроса). Такая практика определила современную тенденцию снижения роли LIBOR как отправной точки в установлении цены кредита.

Евровалютные кредиты выдаются на срок от 3 до 10 лет. В настоящее время наблюдается тенденция к увеличению этого периода. "Десятилетние" кредиты для первоклассных заемщиков перестают быть редкостью. Кредиторами на этом рынке являются исключительно банки, которые, как правило, образуют синдикаты для крупного кредитования. Банк, получивший запрос на кредитование, управляет синдикатом. Он приглашает еще несколько банков для участия в кредитовании. В зависимости от размера и вида кредита синдикат получает комиссионные в размере от 0,25 до 2% суммы кредита. Ставка по кредитам на евровалютном кредитном рынке из-за более низких издержек кредитования (отсутствие валютного контроля, налогов на такие операции) гораздо ниже, чем на национальных рынках. Евровалютное кредитование осуществляется в основном в долларах, но может происходить и в других валютах.

Важной тенденцией развития кредитного рынка стало изменение структуры регулирующих и кредитующих наднациональных организаций.

В 1990-е гг. на роль главного институционального регулятора мирового кредитного рынка выдвинулся МВФ. Созданный в 1946 г. в рамках Бреттон-Вудских валютнофинансовых соглашений, первоначально фонд предназначался исключительно для регулирования международной валютной ликвидности, т.е. для стабилизации мирового кредитного рынка. Для этого в рамках неокейнсианской теоретической концепции были разработаны специальные методы и инструменты такого регулирования. До 1972 г. МВФ в основном регулировал валютно-кредитные отношения промышленно развитых стран, а с 1972 по 1982 г. произошло резкое расширение его регулирующей и кредитной деятельности в развивающихся странах. Всего за период 1947–1998 гг. МВФ предоставил странам-членам кредитов на общую сумму 175,5 млрд СДР (примерно 247 млрд долл. США), а вместе с льготными займами наименее развитым странам за счет специальных фондов – 263 млрд долл. США.

Продолжая поддерживать стабильность мирового кредитного рынка, фонд к началу 1980-х гг. вышел далеко за рамки своих первоначальных задач и стал невольным виновником мирового кризиса внешней задолженности развивающихся стран, который существенно подорвал стабильность всего мирового кредитного рынка. В 1980-с гг. валютно-финансовые трудности развивающихся государств вынудили МВФ радикально пересмотреть инструменты своей регулирующей политики на МФР и выработать новые подходы к этому регулированию. В основу новой концепции регулирования МФР были теперь положены идеи монетаристов, а сам фонд стал регулировать не только кредитный рынок, но и в рамках монетаристских концепций разрабатывать и внедрять стабилизирующие программы на национальных кредитных рынках стран-участниц. Основной смысл этих программ (так называемый Вашингтонский консенсус) состоял в финансовой стабилизации национальных кредитных рынков и либерализации внешнеэкономических связей этих стран.

Однако опыт 1990–2000-х гг. показал, что дефляционные монетаристские меры далеко не всегда достигают желанной цели, особенно если нарушается равновесие платежного баланса на фоне глобального финансово-экономического кризиса. Более того, подобные меры способствуют свертыванию инвестиций, а следовательно, замедлению экономического роста. Под монетаристскую концепцию Вашингтонского консенсуса МВФ разработал цельную и развернутую систему кредитования и регулирования выполнения своих стабилизационных программ на национальных кредитных рынках.

Стандартизация и унификация подходов МВФ к внешнему регулированию национальных кредитных рынков привела к полному провалу инструментов и моделей такого регулирования в 2008 г. После финансовых кризисов в Юго-Восточной Азии (1997 г.) и в России (1998 г.), а также начавшегося в 2008 г. глобального финансово- экономического кризиса стало очевидно, что шаблонное использование дефляционной регулирующей модели монетаристов неприемлемо. Учитывая это, с 2000 г. МВФ стал уделять больше внимания долгосрочным структурным и институциональным проблемам финансового рынка. Подобные тенденции многими экономистами-аналитиками были названы постепенным формированием нового постВашингтонского консенсуса или "повой парадигмой" монетаристской теории.

"Новая парадигма" регулирующей деятельности Международного валютного фонда на мировом кредитном рынке базируется на институциональном анализе, в котором институты – участники рынка и их поведение имеют не меньшее значение, чем функциональные связи. Известно, что наиболее оперативным инструментом кредитного регулирования является учетный (дисконтный) процент, устанавливаемый центральными банками. Кроме него традиционно используются операции на открытом рынке и регулирование норм резервов коммерческих банков.

В соответствии с новой концепцией регулирования МВФ мирового кредитного рынка с 2002 г. к такому инструменту регулирования кредитного рынка, как изменение резервных требований, добавлено использование стандартов достаточности капитала. Но эти инструменты оказывают неодинаковое влияние на денежное обращение, с одной стороны, и на предложение кредитов – с другой. Поэтому между процентами по кредитам и процентами по T-bills (трехмесячным облигациям Казначейства США) возникает разрыв – спред. Монетарная политика регулирования и влияет на предложение кредитов, и стимулирует инвестиции. По проблема состоит в том, что трудно определить точно, чем вызвано увеличение спреда между процентными ставками по займам и по казначейским T-bills – увеличением риска или желанием избежать риска. Это означает, что обычные инструменты монетарной политики могут не достигнуть своей цели.

Кардинально изменив набор регулирующих инструментов в русле политики "нового монетаризма", МВФ постепенно перестает играть роль центрального банка на мировом кредитном рынке. Что же касается "новой парадигмы" монетаризма как регулирующего инструментария МВФ, то она выглядит следующим образом:

1) основные инструменты регулирования переносятся па кредитный сектор мирового финансового рынка;

2) спрос па кредиты не имеет значения, важно их предложение (отсюда снижение актуальности такого инструмента регулирования, как реальная процентная ставка);

3) реальной процентной ставкой является только процент по займам, причем спред между ним и процентом по T-bills может колебаться в очень широком диапазоне;

4) банки играют главную роль в предоставлении кредитов;

5) поскольку кредит – величина многосоставная, совокупные данные могут искажать реальное представление о нем (например, избыток ликвидности одного банка не восполняет недостаток ликвидности другого);

6) необходима строгая регламентация регулирующих монетаристских мер через МВФ;

7) таргетирование денежной массы должно быть заменено таргетированием инфляции.