Спекулятивные лихорадки XVIII в.

Последовательные выпуски акций, когда каждая Вперед эмиссия частично погашает обязательства по предыдущей, биржевики Парижа называли в 1718–1720 гг. материнскими, дочерними, внучатыми и т.п. В Англии этот процесс сравнили с идущими друг за другом мыльными пузырями (англ, bubble); термин закрепился в неформальном названии акта 1720 г. – Bubble Act. В терминологии постсоветской России рубежа XX–XXI вв. – это "финансовые пирамиды".

"Система" Ло

"Компания Миссисипи" (Compagnie du Mississippi) была учреждена еще в 1684 г., и в 1712 г. она получила промысловые, торговые и иные привилегии в североамериканских владениях Франции.

Через год после основания "Всеобщего частного банка", в августе 1717 г. Джон До приобрел "Компанию Миссисипи" с целью использовать ее для консолидации государственного долга. Переименовав ее в "Компанию Запада" (Compagnie d'Occident) и объявив ее капитал в сумме 100 млн ливров, Ло принимал в его оплату только государственные бумаги. Тем самым процентные выплаты в 4 млн ливров аккумулировались в компании, а ее новые акционеры со своей стороны резко повысили рискованность своих вложений.

Нельзя не отметить агрессивный маркетинг новых бумаг, при котором Ло вводил рантье в заблуждение, уверяя, что они, как и ренты, якобы не требуют управления "портфелем инвестиций", и скрывая, что их курс может и упасть. Агитируя за отказ от рент в пользу ценных бумаг, Ло убеждал рантье, что последние только увеличивают со временем свою стоимость.

С 1717 г. Ло приступил к покупке колонизационных компаний Франции, и в мае 1719 г. была учреждена "Вечная компания всех Индий" (Compagnie Perpetuelle des Indes). В нее помимо "Компании Запада" вошли "Компания Китая", Гвинейская, Африканская, Сенегальская, компания Санто-Доминго и пр. Некоторые из них, например Французская Ост-Индская компания, были к этому времени на грани банкротства. Эта реорганизация позволила централизовать все колонизационные проекты, передав их финансирование от казны частной компании.

Каждое расширение компании сопровождалось новой эмиссией акций. Их размещение облегчал, в частности, кредит на покупку акций, для чего печатались новые банкноты.

Акции компании выпускались на предъявителя, и сделки с ними не требовали регистрации в учете эмитента. Достаточно быстро в Париже составилась банда грабителей воглаве с Картушем, которые грабили владельцев акций.

В 1720 г. "Королевский банк" и компания были объединены, а Ло был назначен Генеральным контролером финансов Франции. На его компанию были переключены откуп налогов, управление государственным долгом и даже монетная регалия.

Было бы ошибочно представлять Джона Ло только как афериста, игравшего сугубо на чужой страсти к наживе, а тогдашнюю денежно-торговую элиту Франции как доверчивых простолюдинов. Сильнейшие из конкурентов Ло видели, что вся последовательность его действий по формированию "финансового циклопа" была строго продумана, а институциональные элементы этой структуры был поставлены в четкую связь. Поэтому они не только назвали эту финансово-кредитную махину уважительно – "Система", но и разработали механизм противодействия ей – "Антисистему".

Среди представителей "Антисистемы" были четверо братьев Парис (Freres Paris) – новые богатеи (их отцом был небогатый трактирщик из Дофине), сравнительно недавно нажившие многие миллионы ливров на поставках в армию. О масштабах капитала братьев Парис на 1712 г. говорит сумма 48,5 млн ливров, которую они гарантировали Франции как генеральные откупщики податей.

Чтобы перебить их предложение на следующий тендер по откупам, Ло предложил за откуп 52 млн ливров и дополнительно к этому консолидировать прежний государственный долг под 3%. Уже тогда братья Парис начали против Ло финансовую войну, принявшись скупать банкноты и предъявлять их в "Королевский банк" для размена па золото. В ответ Ло провел ордонанс о снижении ценности луидора с 35 до 34 ливров.

Однако требование размена на золото – единственное средство, способное в условиях такой денежной системы насильно прекратить переполнение каналов обращения необеспеченными бумагами, – осталось в руках конкурентов. На протяжении 1720 г. курс акций стал расти, и на пике спекулятивных цен представители "Антисистемы" уже начали уходить из акций в полноценные деньги.

Эмиссия акций сопровождалась и выпуском в обращение избыточной массы ассигнаций. 10 июня 1719 г. их выпустили на 50 млн ливров, 25 июля – на 240 млн, в сентябре – на 120 млн, в октябре – вновь на 120 млн и в декабре – на 360 млн ливров. При этом за ноябрь-декабрь 1719 г. было эмитировано 640 тыс. акций по номиналу 1 тыс. ливров каждая. На пике ажиотажа их цена доходила до 18 тыс. ливров.

Нельзя сказать, чтобы Ло не отдавал себе отчета в грядущем крахе. Насколько это было возможно, он предпринимал меры к снижению его масштаба; так, помимо девальвации луидора был запрещен вывоз золота из страны, а власти получили право обыскивать дома и изымать "излишек" драгметаллов сверх 500 ливров. В марте 1720 г. были запрещены сделки с акциями на улицах.

К лету акции компании упали в цене. Однако Ло не располагал ни проектом, ни средствами стабилизации биржевой паники. Вся приобретенная им во Франции недвижимость была конфискована, а сам он бежал в Венецию. Регент Франции Филипп Орлеанский объявил о банкротстве "Королевского банка" и провел конфискационную реформу, затронувшую владельцев крупных банкнот более 100 ливров. Часть акций компании Л о по цене в половину номинала (500 ливров) была обменена на ренты.

Крах "системы Ло" породил во Франции известное недоверие к акционерным компаниям и ценным бумагам. Но кризис затронул лишь часть состоятельной верхушки.

Число владельцев акций, одновременно собиравшихся у конторы компании на рю Кснкампуа, максимально доходило лишь до 15 тыс. человек, среди которых были и иностранцы.

Фактически в итоге произошло перераспределение капиталов внутри спекулятивно настроенной финансовой элиты. При этом правительство благодаря консолидации бумаг с последующим дефолтом смогло несколько облегчить бремя внутреннего долга, возросшего в ходе войны за испанское наследство.