Современные тенденции развития инвестиционных процессов

Глобальный экономический кризис 2008–2009 гг. оказал существенное влияние на масштабы и географию инвестиционных потоков в мировой экономике. В условиях дефицита финансирования и резко возросшей стоимости капитала многие ТНК вынуждены были пересмотреть свои инвестиционные стратегии. Это незамедлительно привело к абсолютному сокращению масштабов инвестиционной деятельности, а в некоторых случаях к процессу деинвестирования – свертыванию зарубежной производственной и распределительной сети и уходу компании с местных рынков. Вместе с тем долгосрочная тенденция развития процесса интернационализации производства в мировой экономике не была сломана.

Доказательством тому является не только абсолютное и относительное увеличение объемов продукции, выпускаемой зарубежными подразделениями ТНК – "международного производства", но и стремительный рост объема продаж этих подразделений, числа занятых в них сотрудников, совокупного размера иностранных активов ТНК за последние десятилетия (табл. 18.4). Изменение этих показатели в сравнении с динамикой роста мирового валового продукта подтверждают тезис об усилении процесса интернационализации современной хозяйственной жизни.

Таблица 18.4

Масштабы интернационализации современного производства^[1]

Годы Показатели	1982	1990	2005-2007 (докризисный среднегодовой показатель)	2009	2010	2011
Объем международного производства, млрд долл.	623	1477	4949	6392	6560	7183
Объем продаж зарубежных подразделений ТНК, млрд долл.	2530	6026	20 656	23 866	25 622	27 877
Число сотрудников, работающих в зарубежных i юдраздсл сниях ТНК, тыс. чел.	19 864	24 476	51 593	59 877	63 903	69 065
Совокуп ные активы зарубежных подразделений ТНК, млрд долл.	2036	5938	43 623	74 910	75 609	82 131
Экспорт зарубежных подразделений ТНК, млрд долл.	635	1498	5003	5060	6267	7358
Мировой валовой продукт, млрд долл.	11 963	22 121	50 411	57 920	63 075	69 660

Новыми локомотивами международной инвестиционной деятельности в посткризисный период выступили развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, совместно представляющие в мировой экономике категорию государств с развивающимися рынками (emerging markets economies). Их роль как источника и как потребителя инвестиционных капиталов в последние годы существенно выросла. В 2010 г. впервые в истории на долю этих стран пришлось более 50% мирового импорта прямых иностранных инвестиций (табл. 18.5).

Таблица 18.5

География импорта прямых иностранных инвестиций^[2]

Годы	1990		2000		2007		2010		2011
Показатели	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема
Развитые страны	172,5	83,16	1138,0	81,25	1310,4	66,33	618,59	47,3	747,9	49,1
Развивающиеся страны	34,9	16,81	255,5	18,14	574,3	29,07	616,66	47,1	684,4	44,9
Страны с переходной экономикой	0.07	0,03	7,0	0,61	90,8	4,6	73,75	5,6	92,2	6.0
Всего	207,5	100	1400,5	100	1975,5	100	1309	100	1524,5	100

Решающим драйвером подобных тектонических сдвигов в географии распределения инвестиционных потоков стала более высокая динамика развития экономик развивающихся стран и стран с переходной экономикой по сравнению с развитыми государствами, традиционно выступавшими главными поставщиками и потребителями мировых инвестиционных ресурсов. В результате центр тяжести международного производства и потребления стал смещаться в сторону развивающегося мира. Ведущие ТНК, движимые мотивами повышения эффективности и расширения рынков сбыта, все более активно вкладывают свои средства в инвестпроекты в Азии, Латинской Америке, странах Карибского бассейна и СНГ. Так, согласно данным отчета World Investment Report 2011 львиная доля операционных доходов ведущих ТНК из развитых стран в 2010 г. пришлась на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой (рис. 18.7).

Рис. 18.7. Операционная прибыль компаний, приходящаяся на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой (млрд долл, и % от общей прибыли)^[3]

Более того, стремясь повысить эффективность своей хозяйственной деятельности и успеть воспользоваться положительными тенденциями восстановления рынков развивающихся стран, ряд ТНК из развитых государств одновременно с сокращением числа своих предприятий в национальных экономиках открывали новые подразделения за рубежом в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. Так, немецкая компания Metro A G в 2010 г., закрыв и продав ряд магазинов в Европе, открыла 17 новых гипермаркетов в России, семь – в КНР, по четыре – в Казахстане и Вьетнаме. Л американская General Electric – крупнейшая ТНК мира по стоимости зарубежных активов – в 2009 г. объявила о своем намерении в ближайшие годы получать до 40% совокупной корпоративной выручки на развивающихся рынках.

В 2012 г. в списке 10 наиболее привлекательных стран для размещения иностранных инвестиций шесть позиций принадлежало развивающимся странам и странам с переходной экономикой (рис. 18.8).

Рис. 18.8. Десятка наиболее перспективных принимающих стран на 2012–2014 гг., по мнению руководителей ТНК (процент респондентов, выбравших страну как наиболее привлекательное направление для зарубежных инвестиций)^[4]

В то же время ТНК из стран с развивающимися рынками все более активно выступают в качестве иностранных инвесторов, расширяя свое присутствие не только на рынках схожих по уровню развития государств, но и проникая на внутренние рынки развитых стран. Главными мотивами транснационализации в данных случаях становятся стремление обеспечить гарантированный доступ к зарубежным природным ресурсам, расширить спрос на свою продукцию на внешних рынках и получить стратегические активы, позволяющие обладать наиболее передовыми технологиями и ноу-хау. Во многом благодаря росту числа ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой в последние десятилетия в мире произошло кратное увеличение данного вида хозяйствующих субъектов (рис. 18.9).

И хотя по абсолютным показателям вовлеченности в международное производство (общий объем иностранных активов, число занятых в зарубежных подразделениях и совокупный объем их продаж) крупнейшие ТНК из развитых стран продолжают опережать своих конкурентов из развивающихся регионов мировой

Рис. 18.9. Количество ТНК из развитых стран, развивающихся стран и стран с переходной экономикой (тыс.)^[5]

экономики, по динамике изменения перечисленных индикаторов с 2007 г. первенство принадлежит последним. В результате столь агрессивной политики транснационализации существенные изменения претерпел и список крупнейших ТНК мира. Если в 1993 г. в перечне 100 крупнейших нефинансовых корпораций по размеру зарубежных активов не было ни одной компании из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, то в 2008 г. их было уже 13^[6]. С учетом же международной экспансии ТНК стран БРИК в 2011–2012 гг. позиции этих компаний в общей классификации ТНК в ближайшее время будут только укрепляться.

Очевидно, что подобные изменения в ряду субъектов инвестиционного процесса не могли не сказаться на географии экспорта капитала в мире. Если раньше единственным источником инвестиционных ресурсов в мировой экономике признавались исключительно развитые страны, то в начале XX в. наметилась тенденция увеличения вывоза капитала из развивающихся стран и государств с переходной экономикой. На сегодняшний день доля этих стран в общемировом экспорте инвестиций составляет более четверти (табл. 18.6).

Таблица 18.6

География экспорта прямых иностранных инвестиций^[7]

Годы	1990		2000		2007		2010		2011
Показатели	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема	млрд долл.	% от общего объема
Развитые страны	229,6	91,5	1088,3	88,7	1829,6	83,2	989,6	68,2	12375	73
Развивающиеся страны	11,9	4,9	135,1	И	316,9	14,4	400,1	27.6	383,8	22,7
Страны с переходной экономикой			3,2	03	51,6	2,4	61,6	4,2	73,1	4,3
Всего	241.5	100	1226.6	100	2198.1	100	1451,3	100	1694,4	100

Новыми значимыми участниками международной инвестиционной деятельности в начале XX в. стали государственные ТНК. Именно они превратились в одного из главных проводников официального (государственного) капитала в мир прямых и портфельных инвестиций. На сегодняшний день в мире насчитывается порядка 650 корпораций с государственным участием, которые имеют 8500 зарубежных филиалов и дочерних предприятий. И хотя эта цифра составляет менее 1% от общего числа ТНК в мире, тем не менее, на их долю приходится 11% мировых инвестиционных потоков^[8]. В списке 100 крупнейших корпораций мира присутствует 19 государственных компаний. Бо́льшая их часть (56%) происходит из развивающихся стран и стран с переходной экономикой (табл. 18.7).

Таблица 18.7

Распределение государственных ТНК по странам базирования, 2010 г.^[9]

Страна/регион базирования	Число государственных ТНК	Доля от общего количества государственных ТНК, %
Всего в мире	653	100
Развитые страны, в том числе:	286	43,8
ЕС	223	34,2
США	3	0,5
Япония	4	0,6
Развивающиеся страны, в том числе:	345	52,8
ЮАР	54	8,3
Китай	50	7,7
Малайзия	45	6,9
ОАЭ	21	3,2
Индия	20	3,1
Кувейт	19	2,9
Юго-Восточная Европа и СНГ,	23	3,5
в том числе Россия	14	2,1

Палитра государственных ТНК весьма разнообразна. Главное отличие этих компаний от традиционных негосударственных ТНК заключается в том, что некоторая доля капитала их материнской компании находится в собственности государства и позволяет последнему контролировать хозяйственную деятельность корпорации, влияя на принимаемые ее руководством решения.

Размер доли капитала материнской компании государственной ТНК, находящейся в руках правительства или другого уполномоченного органа власти, отнюдь не всегда составляет 100%. Лишь в 14% случаях (91 компания из существовавших на конец 2011 г. 653 государственных ТНК) речь шла о 100%-ном контроле государства над материнской компанией соответствующей корпорации. Куда чаще – в 44% случаев – правительство получает существенный контроль, владея 51 – 100% уставного капитала головной компании. В определенных ситуациях (10% всех государственных ТНК) даже владение менее чем 10%-ной долей капитала материнской компании позволяет государству сохранять контроль над принимаемыми в компании стратегическими решениями. Речь идет о случаях, когда правительству или уполномоченному органу принадлежит не просто миноритарный пакет в 10% и менее, но и так называемая "золотая акция", позволяющая блокировать любое решение других акционеров, идущее вразрез с интересами страны.

В список ведущих государственных ТНК входят весьма известные корпорации, играющие ключевые роли в своих отраслях, например, итальянские Enel Spa (доля государственного участия – 34,7%) и Eni Spa (30,3%), французские France Telecom SA (26,7%) и EOF SA (84,7%), немецкие Deutsche Telekom AG (31,7%), Deutsche Post AG (30,5%) и Volkswagen Group (20%). В этот же список попала и американская General Motors, прошедшая в 2009 г. процедуру банкротства, в результате которой 60,8% акций компании оказалось в руках правительства США. Хотя справедливости ради следует заметить, что присутствие некоторых компаний в списке государственных – явление временное, связанное с тяжелым наследием глобального экономического кризиса современности. Как, например, в случае с той же General Motors, доля правительства США в которой постепенной сокращается и, по заверениям американских политиков и президента, в перспективе должна снизиться до нуля.

Размышляем самостоятельно

Как вы думаете, почему мировой экономический кризис 2008–2009 гг. способствовал росту числа государственных ТНК? Насколько эффективными и конкурентоспособными являются они в сравнении с частными ТНК?

Усиление роли государственных ТНК в мировой экономике – относительно новый феномен. Тем не менее в нем просматриваются два ярко выраженных периода. С середины 1980-х до конца 1990-х гг. в мире среди государственных ТНК доминировали компании из развитых стран. Начиная же с XXI в. основными игроками в международной инвестиционной деятельности становятся государственные корпорации, представляющие развивающиеся страны и страны с переходной экономикой (рис. 18.10).

Рис. 18.10. Совокупный объем сделок по СиП, совершенных государственными ТНК в период с 1981 по 2010 г. (по регионам происхождения компаний), млн долл.^[10]

Отличается и география инвестиционных проектов, реализуемых государственными ТНК из развитых и развивающихся стран. Если главными целями инвестиционной деятельности первых выступают бизнес-проекты, расположенные в развитых государствах, то вторые предпочитают инвестировать свои средства в развивающиеся регионы мировой экономики. Эти особенности во многом определяют общие изменениями в географии мировых инвестиционных потоков начала XXI в. (табл. 18.8).

Специфика иностранной инвестиционной деятельности государственных корпораций во многом определяется их отраслевой принадлежностью. Большая часть государственных ТНК из развитых стран связана с инфраструктурными и телекоммуникационными сферами экономики. Как результат, основная часть иностранных инвестиций этих компаний определяется мотивом расширения своего присутствия на зарубежных рынках и стремлением капитализировать имеющиеся у компании конкурентные преимущества.

Наиболее активные с точки зрения инвестиционной деятельности государственные корпорации из развивающегося мира в большинстве своем работают в добывающих отраслях. Их главный инвестиционный мотив – обеспечение гарантированного доступа к природным ресурсам, расположенным за рубежом, главным образом в таких же развивающихся странах. Как следствие, более 1 /3 всех иностранных инвестиционных проектов государственных корпораций из развивающихся стран связаны с добывающими отраслями.

Таблица 18.8

Совокупный объем иностранных инвестиционных проектов, реализованных государственными ТНК за 2003–2010 гг.^[11]

Направления инвестирования, млрд долл. Источник инвестиций		Развитые страны		Развивающиеся страны	Страны с переходной экономикой	Всего
Развитые страны		292,11		180,64	45,75	518,50
Развивающиеся страны		176,31		394,94	18,83	590,08
Страны с переходной экономикой		28,56		16,92	26,99	72,46
Всего		496,98		592,49	91,56	1181,03
Развитые страны	56		35		9	100
Развивающиеся страны	30		67		3	100
Страны с переходной экономикой	39		23		37	100
Всего	42		50		8	100

Очевидно, что принадлежность доли капитала материнской компании государству налагает отпечаток на характер деятельности подобных корпораций по сравнению с их частными аналогами. Зачастую мотивы и решения об участии в инвестиционных проектах государственными ТНК выстраиваются не только на базе экономической целесообразности, но и связаны с определенными политическими и социальными предпосылками, ведомыми только правительству страны базирования компании. В свою очередь, отсутствие однозначных экономических критериев принятия инвестиционных решений государственными корпорациями может вызывать определенное беспокойство в принимающих странах. В результате непрозрачности системы принятия решений подобными компаниями многие правительства развитых стран, опасающиеся дальнейшей экспансии государственных ТНК из развивающегося мира, угрожающей национальной экономической безопасности, в последние годы предпринимают активные шаги по ограничению и регулированию доступа иностранных инвестиций государственных корпораций на внутренние рынки.