Сущность фундаментального анализа

Фундаментальный анализ (ФА) представляет собой совокупность методов прогнозирования рыночной стоимости компании, основывается на анализе финансово – экономического состояния эмитента и отрасли его деятельности. Выделяют несколько уровней функционального анализа:

А. макроуровень – фундаментальный анализ занимается изучением фундаментальных основ развития политической, экономической и финансово-кредитной политики данного государства. Важное внимание придается росту ВВП, инфляции и другим показателям и изменению стоимости национальной валюты,

Если эти изменения способствуют экономическому росту - национальная валюта данной страны растет и инвесторы, вкладывают средства в развитие экономики данной страны, тем самым повышая спрос на национальную валюту данного государства. Если изменения в стране не способствуют экономическому росту и наблюдается политическая нестабильность в этой стране, инвесторы выводят свои средства и как следствие, национальная валюта падает

Факторы, влияющие на резкие изменения курсов национальной валюты в стране[99]:

Мировые индексы. Рост индексов означает среднеарифметический рост акций предприятий данной страны, что свидетельствует о росте экономики этой страны и оказывает поддержку росту национальной валюты. Падение индекса - противоположные выводы, вызывающие падение национальной валюты.

Учетная ставка - чем выше процентная ставка Национального банка, тем больший спрос возникает на валюту и большее количество инвесторов готовы вложить средства в банковскую сферу данного государства. Учетная ставка - ставка процента, под который центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам для пополнения их денежных резервов и кредитования клиентов.

При стабильных экономических темпах развития 2-х стран и политической стабильности в них, процентная ставка выходит на 1-е место в приоритетах вложений инвесторов, стремящихся получить прибыль

Политические факторы. Политическая стабильность или нестабильность, коррупция, соблюдение или несоблюдение законов и т.д.

Слухи и ожидания об ожидающихся изменениях в экономике и политике. Новости - это индикатор показывающий замедление / ускорение темпов экономического развития еще до того, как технический анализ покажет модель разворота тренда. Например, инвестор – миллиардер Сорос вывел свои деньги с российского рынка, когда по техническому анализу еще не было сигнала на разворот.

Б. отраслевой уровень – производится оценка текущего положения дел в различных отраслях (нефтяной, энергетике, машиностроения). Осуществляется сравнительный межотраслевой анализ показателей, отражающих динамику производства, объема реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли и других показателей

Среди отраслей имеются как определяющие развитие всей отрасли, так и развивающиеся вслед за конъюнктурным циклом.

Типичными отраслями, развивающимися с опережением, являются автомобильная промышленность и промышленность, выпускающая товары широкого потребления, что обусловлено составом их продукции и близостью к покупателям. Например, рост платежеспособности населения отражается на данных отраслях посредством увеличения потенциального спроса на их продукцию. Это может быть отправной точкой конъюнктурного поворота, в результате которого первыми выигрывают автомобильная промышленность либо промышленность товаров народного потребления. Поэтому при обозначившемся выходе конъюнктуры на низшую точку предпочтение следует отдавать акциям предприятий (фирм) данных отраслей.

Отраслью, традиционно развивающейся вслед за экономическим циклом, является машиностроение. Спад конъюнктуры касается ее в последнюю очередь, и на конъюнктурный подъем она также реагирует позже других отраслей.

Для движения биржевых курсов значение имеют отраслевая прибыль, и индикаторы - поступление отраслевых заказов и объем промышленного производства. Последние указывают на ожидаемую динамику товарооборота и прибыли соответствующей отрасли.

От динамики поступления отраслевых заказов зависят будущие производственные показатели. Величина поступающих заказов отражает часть ожидаемого товарооборота. Таким образом, величина имеющихся заказов — это первый сигнал о меняющемся спросе и связанной с этим динамике товарооборота в рамках отрасли. По ней можно также судить о качественном изменении поведения участников рынка (производителей и потребителей), что позволяет сделать вывод о месте отрасли в экономическом цикле.

Объем промышленного производства — второй индикатор, применяемый для фундаментального анализа акций. Изменения в объеме промышленного производства происходят лишь после изменения данных о поступлении заказов. В связи с этим индикатор объема промышленного производства менее пригоден для составления опережающих прогнозов движения биржевых курсов, чем индикатор поступления заказов[99].

Данные позволяют сделать опережающую оценку будущей отраслевой прибыли. Динамика прибыли соответствующей отрасли является существенным фактором воздействия на движение курса акций. Кроме того, прибыль зависит от движения валютных курсов, особенно доллара, а также от того, ориентируется отрасль на экспорт или на импорт.

Показатели динамики отраслевой прибыли приводятся в годовых балансах предприятия и могут сигнализировать о ее увеличении, стагнации или уменьшении. Уже первые выводы позволяют сделать заключение о возможном развитии той или иной компании. Так, тенденция к стагнации прибыли после тенденции к повышению указывает на поворот направления тренда. Если же тенденция начинает меняться в сторону понижения, однако акции некоторых компаний продолжают приносить прибыль, это служит сигналом того, что в компаниях ситуация с прибылью вскоре поменяется. Определенные исключения представляют те акции, которые вследствие особой структуры отраслевых компаний имеют значительную устойчивость и поэтому обладают потенциалом к повышению курса, в то же время от других акций данной отрасли лучше избавиться.

В. микроуровень – рассматривает возможности инвестирования в определенные предприятия. Промышленный потенциал компании влияет на перспективу ее развития. Даже лучшие акции могут давать не высокие доходы, если они находятся в спорном секторе промышленности. Часто кажется, что слабая акция в сильном секторе промышленности более предпочтительна, чем сильная акция в слабом секторе промышленности.

При оценке стоимости компании используются следующие подходы.

Затратный подход основан на оценке стоимости активов компании за вычетом обязательств. Покупатель не станет платить за готовый объект больше, чем за вновь создаваемый объект такой же полезности.

Доходный подход. Смысл данного направления заключается в анализе будущих доходностей на различных временных интервалах.

Сравнительный подход. Здесь оценка компании проводится с помощью анализа компаний-аналогов, то есть таких компаний, которые по инвестиционным характеристикам сопоставимы с оцениваемой нами компанией.

Существует тесная связь между динамикой доходности предприятия и движением курса его акций, для аналитика большое значение имеет то, как предприятие собирается в будущем утвердиться на рынке. Прогноз доходности строится на этой рыночной позиции. Однако доходность предприятия или фирмы характеризуется не просто набором цифр, а складывается из многих отдельных значений, которые вытекают из анализа показателей.

Особый интерес для фундаментального анализа представляют показатели, имеющие эмпирическую связь с движением акций, а также показатели, которыми предпочитают пользоваться профессионалы-аналитики.

Показатели можно разделить на три категории:

1. балансовые - оборот, поток наличности и нетто-итог

2. показатели, относящиеся к курсам - дивидендный фактический доход,

3. показатели, относящиеся к акциям - дивиденд на одну акцию.

В фундаментальном анализе реальная стоимость товара (ценной бумаги, валютной пары) отличается от рыночной цены – она переоценена или недооценена. Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущего рыночного курса, называются переоцененными, а те акции, рыночный курс которых ниже внутренне стоимости – недооцененными.

Внутренняя стоимость учитывает стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. Это и ожидаемые дивиденды, и предполагаемая цена продажи, горизонт прогнозирования и норма доходности

Аналитический показатель отношение «курс/прибыль» как соотношение между фактическим курсом и прибылью в расчете на одну акцию зачастую используется в фундаментальном анализе для того, чтобы отличить заниженную акцию от завышенной цены. Отношение «курс/прибыль» показывает, сколько лет потребуется фирме, чтобы при постоянном размере годовой прибыли заработать сумму, равную сегодняшней стоимости акции этого предприятия.

После расчета этих показателей компании они сравниваются с аналогичными показателями других компаний данной отрасли или со средним отношением «курс/прибыль» на всем рынке. Это позволяет отличить относительно «дешевые» акции от относительно «дорогих».

Разница между внутренней стоимостью и текущим рыночным курсом представляет собой важную информацию, т.к. обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной акции зависит в значительной степени от этой величины. Считается, что любые случаи неправильной оценки акций исправляются впоследствии рынком: курсы недооцененных акций растут быстрее, а переоцененных – медленнее, чем средние рыночные курсы.

Для фундаментального анализа комплекс маркетинга актуален, как и для любого другого рынка, поскольку требует как изучения положения компании в отрасли, так и изучения финансовой отчетности компании. Более того, любая ценная бумага, операция или услуга имеет свою стоимость. Здесь опять важны исследования рынка, конкурентов, покупательской способности, спроса.

Цель маркетинга определить пути усиления позиций конкретного участника на рынке ценных бумаг, а задача - обеспечить наиболее полный и быстрый перелив сбережений в ценные бумаги по цене, устраивающей всех участников сделок с ценными бумагами.

К основным функциям маркетинга относятся: выявление существующего и потенциального спроса среди покупателей ценных бумаг посредством комплексного исследования состояния рынка, его сегментов и перспектив развития. Маркетинговые исследования ценных бумаг предполагают: комплексное изучение внутренней и внешней среды; анализ рынков и потребителей; изучение конкурентов, конкуренции и конкретных видов ценных бумаг; конструирование новых видов ценных бумаг; планирование систем обращения и сервиса на рынке ценных бумаг; организацию информационного обеспечения; контроль и оценку рисков, прибылей, эффективности.

Особое внимание в маркетинге ценных бумаг уделяется: биржевому и внебиржевому рынку ценных бумаг; рискам, связанных с эмиссией ценных бумаг; текущей курсовой стоимости и распределению пакетов акций; емкости рынка; среднему коэффициенту оборачиваемости; коэффициенту ликвидности.

Маркетинг на рынке ценных бумаг нацелен на максимизацию охвата потенциальных инвесторов. Это связано с процессом выпуска, размещения, обращения, конвертации, обмена, дарения, наследования и иных способов обращения ценных бумаг на первичном и вторичном рынках. Хорошие деловые отношения с дилерами и другими профессиональными участниками рынка, которые продают ценные бумаги эмитента, также имеют значение для бизнеса. А продвижение ценной бумаги является инструментом привлечения дополнительных инвестиций, а для того, чтобы был этот приток, просто необходимы такие инструменты, как реклама, пиар, стимулирование сбыта.

Кроме того, любой заинтересованный, будь он начинающий инвестор или простой обыватель, может использовать элементы простейшего маркетинга. Скажем, такие показатели финансового положения эмитента как финансовая устойчивость; рентабельность; деловая активность ему недоступны. Но есть такая информация об эмитенте, как информация о количестве выпущенных акций, которая всегда является открытой. Это стоимость одной акции. Но стоимость одной акции не может выступать в роли единственного сравнительного эквивалента. Например, если акция АО «Казахтелеком» стоит сегодня 500 тенге, а акция компании «ИЦА» - 5000 тенге, это не означает, что АО «Казахтелеком» в 10 раз дешевле компании «ИЦА». В этой ситуации начинающему инвестору важно оценить капитализацию компании, по которому можно судить о том, сколько на данный момент стоит компания.

Есть компании, в бизнесе которой основную роль играют выручка от реализации продукции. К примеру, она изменилась по сравнению с предыдущим годом. Чтобы определить капитализацию или изменение стоимости акции рекомендуется использовать показатель Р/sales. Если в среднем по отрасли это отношение равно 1,3, то для получения искомого значения прогнозной капитализации умножаете коэффициент 1,3 на взятый из отчета анализируемой компании показатель выручки от реализации.

Следовательно, всегда есть информация, а значит, необходима ее обработка, сравнение, выводы, то есть все то, что составляет основу исследования фондового рынка.