Принципы оценки эффективности инвестиций в проект

Варианты оформления оценочных показателей по проекту приведены в таблицах 20а и 20б.

Таблица 20а. Первый вариант оформления показателей эффективности проекта

	Показатели	В целом по проекту	по годам (периодам) реализации проекта
						t
	Интегральные показатели эффективности проекта:
	Простой срок окупаемости		х	х	х	х
	Динамический срок окупаемости		х	х	х	х
	Динамический срок окупаемости господдержки		х	х	х	х
	Валютная окупаемость		х	х	х	х
	Чистый дисконтированный доход (ЧДД)		х	х	х	х
	Внутренняя норма доходности (ВНД)		х	х	х	х
	Индекс доходности (ИД)		х	х	х	х
	Уровень безубыточности
	Коэффициент покрытия задолженности
	Финансовые показатели:
	Рентабельность;
10.1.	собственных средств
10.2.	инвестиций
10.3.	инвестированного капитала
10.4.	продаж
10.5.	продукции
	Коэффициент финансовой независимости
	Коэффициент финансовой напряженности
	Коэффициент структуры капитала
	Коэффициенты оборачиваемости:
14.1.	всего капитала
14.2.	собственных средств
14.3.	заемных средств
14.4.	дебиторской задолженности
14.5.	кредиторской задолженности
	Коэффициент текущей ликвидности

Таблица 20б. Второй вариант оформления показателей эффективности проекта

	Показатели	Базовый период	по годам (периодам) реализации проекта
				t
	Отток наличности
1.1	капитальные затраты без НДС (стр. 2 табл. 12в + стр. 4 табл. 12в)
1.2	прирост чистого оборотного капитала (стр. 4 табл. 12в)
1.3	плата за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту (стр. 10 табл. 12в)
	Полный отток (сумма стр. 1.1 – 1.3)
	Приток наличности
3.1	чистый доход организации с учетом реализации проекта
3.2	чистый доход организации без учета реализации проекта
	Чистый доход по проекту (стр. 3.1 – стр. 3.2)
	Сальдо потока (чистый поток наличности - ЧПН) (стр. 4 – стр. 2)
	То же нарастающим итогом (по стр. 5)
	Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости Коэффициент дисконтирования (при ставке дисконтирования ___%)
	Дисконтированный отток (стр. 2 * стр.7 )
	Дисконтированный приток (стр. 4 * стр. 7)
	Дисконтированный ЧПН (стр. 9 – стр. 8)
	То же нарастающим итогом (по стр. 10) – чистый дисконтированный доход (ЧДД)
	Показатели эффективности проекта:
12.1	чистый дисконтированный доход (ЧДД) (по стр. 11)
12.2	простой срок окупаемости проекта (по стр. 6)
12.3	динамический срок окупаемости проекта (по стр. 11)
12.4	динамический срок окупаемости государственной поддержки (по стр. 14 табл. 23б)
12.5	валютная окупаемость проекта (стр. 5.1 табл. 24б)
12.6	внутренняя норма доходности (ВНД) (по стр. 5)
12.7	индекс рентабельности (ИР) (по стр. 8 и стр. 11)
12,8	коэффициент покрытия задолженности
12.9	уровень безубыточности
	Финансово-экономические показатели
13.1	рентабельность активов
13.2	рентабельность продукции
13.3	рентабельность продаж
13.4	коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами
13.5	коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
13.6	коэффициент структуры капитала
13.7	срок оборачиваемости капитала
13.8	срок оборачиваемости готовой продукции
13.9	срок оборачиваемости дебиторской задолженности
13.10	срок оборачиваемости кредиторской задолженности
13.11	коэффициент текущей ликвидности

Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту. Расчет чистого потока наличности может осуществляется в соответствии с таблицей 21.

Таблица 21. Расчет чистого потока наличности

	Виды поступлений и издержек	по годам (периодам) реализации проекта
			t
1.1. 1.2.	Приток наличности: выручка от реализации продукции ( работ, услуг) прочие доходы, связанные с реализацией проекта
	Полный приток (стр. 1.1 + стр. 1.2)
3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6.	Отток наличности: затраты на приобретение основных фондов (инвестиции в основной капитал) прирост чистого оборотного капитала затраты на производство и сбыт продукции (без амортизации) налоги и неналоговые платежи из выручки налоги из прибыли погашение процентов по долгосрочным кредитам
	Полный отток (сумма строк 3.1 – 3.6)
	Сальдо потока (чистый поток наличности – ЧПН) (стр.2 – стр.4)
	То же, нарастающим итогом (по стр. 5 )
	Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости: Коэффициент дисконтирования (при ставке %)
	Дисконтированный приток (по стр. 2)
	Дисконтированный отток (по стр. 4)
	Дисконтированный ЧПН (стр.7 – стр.8)
	То же, нарастающим итогом ( по стр. 9 ) (чистый дисконтированный доход – ЧДД)

Пояснения к таблице:

Чистый поток наличности определяется как разность между притоком и оттоком наличности от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности, а также за вычетом издержек по финансированию проекта.

Включение в отток денежных средств процентных платежей по долгосрочным кредитам, не относящихся к производственной и инвестиционной деятельности, обусловлен существующим законодательством, согласно которому данные выплаты не включаются в себестоимость продукции. В случае оценки проекта «без издержек финансирования» погашение процентов по долгосрочному кредиту в расчете чистого потока наличности не учитывается.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – определяется как сумма ЧПН за расчетный период.

По усмотрению разработчиков бизнес-плана, в завершающей стадии реализации проекта в притоке наличности может учитываться ликвидационная стоимость основных средств ( по строке 1.2 данной таблицы).

Используемые данные для заполнений таблицы 8- 1:

стр. 1.1 стр. 1.1 из таблицы 18 темы 6

стр. 1.2 Заполняется в случае учета ликвидационной стоимости основных средств

стр. 3.1 строка 2.1 из таблицы 18 темы 6,

стр. 3.2 строка 4 из таблицы 18 темы 6,

стр. 3.3 стр.2.3 из таблицы 18 темы 6,

стр. 3.4 стр.2.4 из таблицы 18 темы 6,

стр. 3.5 стр.2.5 из таблицы 18 темы 6,

стр. 3.6 стр.2.7 из таблицы 18 темы 6.

На основании чистого потока наличности (ЧПН) рассчитываются основные интегральные показатели эффективности инвестиций в проект предприятия:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV);

- индекс доходности (ИД, PI);

- внутренняя норма доходности (ВНД, IRR);

- срок окупаемости (PBP, DPBP).

Для расчета интегральных показателей эффективности проекта применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств на шаге t к начальному периоду времени. Для года (шага расчета) t коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта имеет вид:

где r – база (ставка) дисконтирования (норма дисконта)

Коэффициент дисконтирования для года (шага расчета) t при изменяющейся по годам норме дисконта определяется по формуле:

где n – временной горизонт дисконтирования (продолжительность проекта)

База (ставка) дисконтирования иногда принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка республики или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам конкретного банка i_баз. В необходимых случаях может учитываться надбавка (премия) за риск p_r, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

Размер премии за риск устанавливается экспертно. В качестве аналога возможно использование зарубежных рекомендаций, приведенных в таблице 22.

Таблица 22. Рекомендуемый размер премии за риск

Группа инвестиций	Премия за риск p_r
Замещающие инвестиции – категория 1 (новые машины и оборудование, транспортные средства и т. д., которые будут выполнять в основном те же функции, что и старое оборудование, которое заменяется)
Замещающие инвестиции – категория 2 (новые машины и оборудование, которые заменят старое оборудование, но являются технологически более совершенными, требуют более высокой квалификации работников, других производственных подходов и т. п.)	0,03
Замещающие инвестиции – категория 3 (новые мощности, которые замещают старые мощности, новые заводы на том же или другом месте)	0,06
Новые инвестиции – категория 1 (новые мощности или связанное оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те продукты, которые уже производились)	0,05
Новые инвестиции – категория 2 (новые мощности или машины для производства или продажи производственных линий, которые тесно связаны с существующими производственными линиями)	0,08
Новые инвестиции – категория 3 (новые мощности или машины или поглощение (приобретение) других форм для производства или продажи производственных линий, которые не связаны с первоначальной деятельностью компании)	0,15
Инвестиции в НИР – категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели)	0,10
Инвестиции в НИР – категория 2 (фундаментальные исследования, цели которых могут быть пока точно не определены и результат точно не известен)	0,20

Для конкретного предприятия база (ставка) дисконтирования (норма дисконта) может быть определена как средневзвешенная цена привлеченного предприятием капитала cr_f:

где i_k – цена (доходность) k-го источника средств для предприятия (кредиты, займы, акции, облигации, прибыль);

s_k – доля источника средств в общей их сумме.

При этом процентная ставка (цена, доходность) для собственных средств предприятия определяется по формуле:

где i_ном – номинальная процентная ставка (в доля единицы) установленная Национальным банком республики;

i_ц – индекс цен (в долях единицы), определяемый как индекс роста потребительских цен (произведение индексов цен по месяцам);

i – темп инфляции, показатель определяемый как разность между индексом цен и единицей ( ).

Темп инфляции i учитывается при расчетах финансово-экономических показателей проекта в прогнозируемых ценах. Если в условиях высокого уровня инфляции реальная ставка принимает отрицательное значение, в качестве процентной ставки используется ставка дохода по ценным бумагам (депозитам).