Методы финансирования инвестиций
Источники и методы финансирования инвестиционных затрат:
- Полное самофинансирование;
- Акционирование;
- Смешанное (долевое) финансирование;
- Кредитование;
- Лизинг.
Полное самофинансирование. Предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (прибыль, остающуюся после налогообложения, амортизационные отчисления, остатки фондов специального назначения, денежные накопления, средства от реализации имуществе и т. д.). Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.
Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.
Финансовый рынок существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования в производственные и социальные мероприятия.
Кредитование инвестиций. Инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Практика показывает, что для предприятий, которые способны многократно увеличить выпуск продукции (или предприятий, на продукцию которых платежеспособный спрос достаточно устойчив, что позволяет серьезно регулировать цены), привлечение кредитов под собственное развитие значительно выгоднее, чем привлечение средств с выплатой доли прибыли.
Объектами банковского кредитования капитальных вложений организаций могут быть затраты:
- по строительству, расширению, реконструкции и техническому перевооружению объектов производственного и непроизводственного назначения;
- приобретению движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);
- образованию совместных предприятий;
- созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.
Прогрессивной формой инвестирования, которая получает широкое распространение, является лизинг. Важность развития лизинга состоит в том, что он становится альтернативой традиционным формам инвестирования, обладая рядом преимуществ по сравнению с инвестированием за счет собственных средств или посредством привлечения кредитных ресурсов.
Лизинг (to lease, сдавать в наём, в аренду) – долгосрочная аренда, сдача в наем за плату средств труда (машин, оборудования, транспортных средств, производственных зданий и сооружений и т.д.).
В зависимости от срока аренды различают три ее вида:
1. Краткосрочная – рентинг (renting): от 1 часа до 1 года;
2. Среднесрочная – хайринг (hiring): от 1 до 3 лет;
3. Долгосрочная – лизинг (leasing): от 3 до 20 лет.
Долгосрочную аренду часто называют кредит-аренда. Рентинг и хайринг не предполагают последующее приобретение их объекта в собственность арендатором.
Сущность лизинга: экономическая – инвестиции в основные средства; финансовая – кредитование (товарный кредит); правовая – отношения купли-продажи и передачи товара во временное пользование. Природа лизинга двойственная (инвестиции, кредит). Историки утверждают, что арендные сделки существовали в государстве Шумер (2000 лет до н.э.).
Термин «лизинг» появился в 1887 году, когда телефонная компания «Bell Telephone Company» приняла решение не продавать, а сдавать в аренду телефонные аппараты, а первая компания « United States Leasing Corporation» - в 1952 г. в США (Сан-Франциско).
В лизинговой сделке участвуют три стороны: лизингополучатель – производственные и торговые фирмы, поставщик – промышленные фирмы (производители объекта лизинга, оптовые торговые фирмы), лизингодатель – специализированная лизинговая компания (посредник). Косвенными участниками лизинговых сделок являются банки, кредитующие лизингодателя, страховые компании, брокерские и др. посреднические фирмы.
Объект лизинга - материальная и нематериальная (интеллектуальная: патенты, компьютерные программы, know-how и т.д.) собственность.
Лизинг классифицируется по различным признакам:
1. Составу участников: прямой (собственник имущества самостоятельно сдает его в лизинг; разновидностью является возвратный лизинг, когда лизинговая компания покупает у владельца оборудование и предоставляет его ему же в лизинг) и косвенный (классический, при котором сделка осуществляется через посредника; разновидностью его являются многосторонние сделки: акционерный лизинг – несколько лизингодателей, раздельный лизинг – привлечение нескольких банков и др.) лизинг;
2. Типу имущества: лизинг физически движимого (автомобили, суда, самолеты, техника и т.д.) и недвижимого (здания, сооружения) имущества. Экономически и то, и другое - недвижимость;
3. Степени окупаемости имущества: лизинг с полной (полная выплата стоимости имущества за срок одного лизингового договора) и неполной (оплачивается часть стоимости) окупаемостью;
4. Условиям амортизации: с полной и неполной амортизацией;
5. Степени окупаемости и условиям амортизации: финансовый (выплачивается вся стоимость имущества) и оперативный лизинг (за срок договора выплачивается часть стоимости имущества и происходит частичная амортизация);
6. Объему обслуживания: чистый (обслуживание берет на себя лизингополучатель), с полным набором услуг (мокрый), с частичным набором услуг лизинг;
7. Типу финансирования: срочный (разовая сделка), возобновляемый (договор продлевается, а объект может меняться на новый или более совершенный; разновидность – генеральный лизинг, открывающий лизинговую линию, то есть возможность дополнять список оборудования без заключения новых контрактов);
8. Сектору рынка: внутренний лизинг (все участники – резиденты одной страны) и международный лизинг (одна из сторон является резидентом другой страны);
9. Отношению к налоговым и амортизационным льготам: действительный (действительные сделки, позволяющие получить налоговые и амортизационные льготы) и фиктивный (сделки притворного характера, преследующие цель получения льгот);
10. Характеру лизинговых платежей: денежный платеж; компенсационный платеж (расчет за счет товаров, произведенных на объекте лизинга, или оказание встречных услуг), смешанный платеж.
Основные формы лизинга – финансовый и оперативный лизинг. Финансовый лизинг (capital leasing) предусматривает выплаты, покрывающиеполную стоимость амортизации или большую ее часть, издержки и прибыль лизингодателя, а лизингодатель по заказу лизингополучателя приобретает объект лизинга за счет собственных или привлеченных средств.
Оперативный лизинг - любой лизинг, отличный от финансового лизинга (при этом все риски потери в основном остаются за лизингодателем).
Отличительные признаки финансового лизинга:
1. Появление в сделке третьей стороны (производителя или поставщика объекта);
2. Невозможность расторжения договора в течение основного срока, необходимого для возмещения расходов лизингодателя;
3. Лизингодатель приобретает имущество, передаваемое во временное пользование, не на свой страх и риск, а по заказу лизингополучателя;
4. Продавец имущества осведомлен, что оно приобретается специально для передачи в лизинг;
5. Имущество поставляется непосредственно пользователю и принимается им в эксплуатацию;
6. Риск случайной гибели или порчи объекта лизинга лежит на лизингополучателе после подписания акта сдачи-приемки имущества в эксплуатацию (обязательное страхование объекта лизинга);
7. Претензии по качеству объекта лизинга направляются лизингополучателем в течение гарантийного срока непосредственно продавцу оборудования;
8. Техническое обслуживание и страхование объекта лизинга входит в обязанности лизингополучателя; лизингодатель оказывает исключительно услугу по финансированию покупки объекта лизинга;
9. Объекты лизинга отличаются высокой стоимостью.
10. По окончанию договора лизингополучатель имеет право купить объект по остаточной стоимости, а также заключить новый договор на новый срок по льготной ставке; вернуть объект лизинговой компании.
В 1988 г. ООН приняла Конвенцию «О международном финансовом лизинге», вступившую в силу 1 мая 1995 г. Согласно стандарту для лизинговых операций (IAS17), Комитета по международным стандартам бухгалтерского учета (IASC): финансовый лизинг – сделка, в которой все риски и доходы, связанные с владением имуществом, передаются лизингополучателю, право собственности может передаваться (не передаваться) в конце срока договора, а лизинговые платежи обеспечивают лизингодателю возврат стоимости имущества и получение прибыли на вложенный капитал.
Финансовый лизинг включает:
1. Возможность передачи лизингового имущества по окончанию срока лизингополучателю;
2. Опцион лизингополучателя на покупку имущества по справедливой цене;
3. Совпадение срока лизинга с полезным сроком службы лизингового имущества;
4. Настоящая (текущая) стоимость минимальных платежей должна быть больше или равна стоимости имущества.
Некоторые разновидности финансового лизинга получили самостоя-
тельные названия:
1. Ливеридж-лизинг (leveraged leasing) (кредитный, раздельный) или лизинг с дополнительным привлечением средств (многоканальное финансирование), включая банки;
2. Акционерный лизинг – лизингодателем выступают несколько лизинговых компаний и кредиторов;
3. Лизинг поставщику (vendor leasing) – помощь лизинговой компании производителю в продаже производимой продукции на условиях лизинга;
4. Сублизинг (sub-leasing) - объект лизинга поставляется лизингополучателю лизинговой компанией через посредника;
5. Возвратный лизинг (back leasing), генеральный лизинг и др.
Преимущество лизинга для лизингополучателя:
1. Снижение потребности в собственном капитале (100%-кредитование, не требующее немедленных платежей);
2. Затраты на приобретение оборудование распределяются на весь срок договора, что позволяет высвободить средства для других целей;
3. Сокращение риска морального износа оборудования вследствие ускоренной его амортизации и возможности быстрой замены;
4. Большая доступность лизинга для малых и средних предприятий в сравнении с банковским кредитом, так как они не относятся к первоклассным заемщикам;
5. Возможность получения амортизационных и налоговых льгот (лизинговые платежи являются текущими затратами и включаются в себестоимость продукции, уменьшая налогооблагаемую прибыль);
6. Гибкий график и форма осуществления лизинговых платежей (схему платежей можно согласовать с динамикой доходов, платежи могут быть в денежной и натуральной форме, с разной периодичностью, а суммы их – постоянными или изменяющимися и т.д.);
7. Повышается уровень бизнес-планирования;
8. Возможность применения ЭФР (повышение эффективности собственных средств за счет заемных);
9. Возможность заключения сделки без дополнительного обеспечения (залога имущества или поручительства - обеспечением служит сам предмет лизинга);
10. Получение балансовых выгод (лизинговое имущество обычно не учитывается на балансе и не включается в остаток кредиторской задолженности);
11. Право приобретения оборудования в собственность лизингополучателем (по остаточной стоимости после истечения срока договора);
12. Получение у лизингодателя информационных, консультационных, юридических и других услуг.
Недостатки лизинга:
1. Сложная организация сделки в связи со значительным количеством участников;
2. Стоимость лизинга может быть более высокая в сравнении с банковским кредитом;
3. Из-за долгосрочного характера лизинг в условиях инфляции может оказаться невыгодным (рыночная цена может быть ниже, чем оговоренная в лизинговом договоре);
4. Лизингополучатель ограничен в распоряжении имуществом, полученным в аренду.
Смешанное (долевое) финансирование. Основывается на различных комбинациях вышеперечисленна схем и может быть использовано для реализации все видов инвестиционных проектов по всем формам реального инвестирования.
С учетом перечисленных схем финансирования отдельных инвестиционных проектов определяются пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов.