методом избыточной прибыли
В сфере услуг он-лайн трейдинга горизонт планирования доходов и расходов, в связи с активной динамикой развития Интернет-торговли и высокими рисками, принимается нами равным двум годам:
- 1-ый год – год становления Компании;
- 2-ой год – год стабильной работы.
Баланс денежных потоков 1-ого года работы Компании:
- доходы – 412000 $;
- расходы – 450000 $;
- сальдо – (-) 38000 $.
Баланс денежных потоков 2-ого года работы Компании:
- доходы – 668000 $;
- расходы – 329000 $;
- сальдо – (+) 339000 $.
Для определения текущей чистой стоимости от реализации проекта в течении двух лет работы Компании следует привести денежные потоки будущих лет к текущему времени. При этом в качестве ставки дисконта примем среднюю доходность консультационного бизнеса, которая составляет 20% годовых.
Дисконтированное сальдо 1-ого года составляет (округленно) – 31700 $
Дисконтированное сальдо 2-ого года составляет (округленно) – 235400 $
Их сумма, то есть чистая текущая стоимость доходов за прогнозный период составит:
-31700 + 235400 = 203700 $
Для определения стоимости имущественных прав на пакет ОИС методом избыточных прибылей рассчитаем нормализованную доходность материальных и финансовых активов создаваемой Компании.
Уставный капитал Компании, не включая оцениваемый ОИС, составляет 110000$, следовательно, нормативная доходность материальных и финансовых активов при принятой нами ставке доходности будет равна:
110000 х 0,2 = 22000 $ за один года или 44000 $ за 2 года работы.
Стоимость имущественных прав на пакет ОИС, рассчитанная методом избыточных прибылей, определяется как разница между чистой стоимостью инвестиционного проекта по созданию он-лайн трейдинговой Компании и нормализованным доходом от ее материальных и финансовых активов:
203700 – 44000 = 159700 $ (в расчете за 2 года)
или
159700/2 = 79850 $ (за 1 год)
То есть 79850$ - величина избыточной годовой прибыли, связанной с использованием ОИС. Капитализируя данную прибыль по ставке 20%, получаем стоимость ОИС, которая составляет:
79850 / 20% = 399250 $ или 11115120 рублей[9].
Итоговое заключение по оценке
Стоимость имущественных прав на пакет ОИС, передаваемых в уставный капитал Компании, определена двумя методами, представляющими различные подходы к оценке.
Стоимость пакета ОИС, определенная в рамках настоящей работы, составляет:
- по методу стоимости создания ОИС – 949 тыс. рублей;
- по методу избыточных прибылей – 11115 тыс. рублей.
Определяя итоговую величину стоимости ОИС, оценщики присвоили больший вес результату затратного подхода, так как он основан на данных по текущим затратам на воспроизводство ОИС, в то время как расчеты по доходному основаны на данных бизнес-плана. Учитывая отсутствие прецедентов и устоявшейся законодательной базы в области Интернет-торговли определить вероятность получения прогнозируемых доходов и достижения планируемых объемов в оказании услуг является крайне затруднительным.
Таким образом, инвестиционная стоимость объекта оценки равна:
949 х 0,7 + 11115 х 0,3 = 3999 тыс. рублей
(Три миллиона девятьсот девяносто девять тысяч рублей)
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. В.В. Григорьев, И.М. Островкин «Оценка предприятий. Имущественный подход», Дело ЛТД, Москва, 1998 г.
2. Учебник «Оценка бизнеса» Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, «Финансы и статистика», Москва, 1998 г.
3. Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г. «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности», Москва, 1999г.
4. Карпова Н.Н., «Особенности оценки объектов интеллектуальной собственности»
5. Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г., Базанчук Е.А., Шаранова Н.Н. «Практика оценки нематериальных активов и интеллектуальной собственности», Москва, 2000г.
[1] При оценке имущественных прав на пакет ОИС, вносимых в уставной капитал акционерного общества, используется инвестиционная стоимость, поскольку назначением данного пакета ОИС является запуск инвестиционного проекта по созданию нового коммерческого предприятия по оказанию он-лайн трейдинговых услуг.
[2] Федеральный Закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995
[3] Нематериальные активы состоят из двух частей:
- стоимости имущественных прав, в том числе на интеллектуальную собственность, оформленных (идентифицированных) в виде конкретных объектов бухгалтерского учета,
- стоимости прочих нематериальных активов - разница между рыночной стоимостью предприятия в целом и стоимостью материальных и идентифицированных нематериальных активов.
[4] Лицензионное вознаграждение бывает следующих видов: роялти, паушальные платежи, комбинированный платеж.
[5] Далее по тексту вновь создаваемая компания, в уставный капитал которой ООО «XXXXX» предполагает внести исключительные имущественные права на ОИС, будет обозначаться как «Компания».
[6] Источник информации по стоимости предоставляемых услуг – бизнес-план развития Компании
[7] Источник данных – бизнес-план развития Компании.
[8] Источник данных – бизнес-план развития Компании.
[9] Курс ЦБ РФ на дату оценки – 27,84 рубля за 1 $.