ШКАЛА ОЦЕНКИ ЗНАЧЕНИЯ ДВУХФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ
| Значение модели | Интерпретация результата |
| 1. Z1<0 | Вероятность банкротства невелика |
| 2. Z2>0 | Вероятность банкротства высокая |
Для увеличения точности прогноза рекомендуется принять во внимание и маржу прибыли. Если Z1 < 0 и маржа прибыли высокая, то вероятность банкротства мала.
Для более точного прогнозирования вероятности банкротства была разработана концепция американским профессором Эдвардом Альтманом и независимо от него профессором Ричардом Таффлером, исследователем из Великобритании. Z-модели разработаны на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов как «благополучных», так и обанкротившихся компаний. Статистический анализ использовался для определения минимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота и расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.
В общем виде Z-модель выглядит следующим образом (см. формулу 3.58).
Z=C1R1+C2R2+C3R3+...+CnRn , (3.58)
где R1,R2,R3,...,Rn – отобранные ключевые коэффициенты, число которых достигает n;
C1,C2,C3,...,Cn – показатели, характеризующие значимость R1,R2,...,Rn.
Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое – о потенциальном банкротстве.
В 1968 году для составления своей пятифакторной модели Э. Альтман изучил более 60 предприятий США, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 годом, а половина продолжала работать успешно. После этого было исследовано более 20 аналитических коэффициентов, которые прогнозируют возможность банкротства фирмы. Из этих показателей было отобрано пять наиболее значимых. В результате дальнейшего анализа была получена следующая модель (см. формулу 3.59).
Z2=0.012*X1+0.014*X2+0.033*X3+0.006*X4+0.999*X5, (3.59)
где Z2 – показатель Z-счета пятифакторной модели;
Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 – показатели, рассчитывающиеся по формулам 3.60, 3.62, 3.63, 3.64, 3.65.
Х1= 
, (3.60)
где ОС – чистые оборотные средства, которые рассчитываются по формуле 3.61;
ОА – объем активов.
ОС=ТА-ТО , (3.61)
где ТА – текущие активы;
ТО – текущие обязательства.
Х2= 
, (3.62)
где НП – нераспределенная прибыль.
Х3= 
, (3.63)
где БП – балансовая прибыль;
Х4= 
, (3.64)
где СА – рыночная стоимость акций;
ЗС – объем заемных средств по балансу.
Х5= 
, (3.65)
где ВР – чистая выручка от реализации продукции).
Результаты многочисленных расчетов по модели Э. Альтмана показали, что обобщающий показатель Z2 может принимать значения в пределах [-14; +22], при этом предприятия, у которых Z2>2,99 попадают в число финансово устойчивых, у которых Z2<1,81 являются несостоятельными, а интервал [1,81; 2,99] составляет зону неопределенности. После введения ряда допущений и уточнений была разработана следующая шкала для оценки показателя Z2 (см. табл. 3.10).
Таблица 3.10