Биржевой рынок – центр ликвидности рублевых операций и прозрачного курсообразования
В 2006-2007 гг. доля российского биржевого рынка в общем объеме межбанковских рублевых операций достигла 17-25% по сравнению с 6-12% двумя годами ранее[12] (рис. 2). Максимум доли биржевых операций наблюдался в октябре: по операциям «доллар–рубль» – 26,5%, по сделкам «евро–рубль» – 34,5%. Поэтому в настоящее время можно реально говорить о прозрачном, рыночном определении курса рубля на значительном (25-30%) сегменте российского валютного рынка[13].
Ограничением для более существенного роста ликвидности на Единой торговой сессии ММВБ выступает высокая активность на межбанковском рынке, где, как уже отмечалось, наблюдается опережающий рост операций «евро–доллар» и «прочих валют» за счет снижения доли традиционного биржевого сегмента «доллар–рубль».
Кроме того, в условиях валютной либерализации на конкурентоспособность биржевого рынка все большее влияние оказывает изменение структуры участников российского рынка. Снятие ограничений на движение международного капитала привело к существенному росту операций с нерезидентами на межбанковском рынке. Однако соответствующего расширения доступа на биржевой рынок не произошло: на нем по-прежнему могут работать только российские банки. Поэтому наблюдаемое на российском рынке резкое увеличение операций «резидент–нерезидент» ограничивает рост доли биржевого рынка, где подобные сделки невозможны.
Рис. 2. Оборот торгов на биржевом рынке доллар/рубль и его доля в общем объеме межбанковских валютных операций «доллар–рубль»
Либерализация валютного регулирования и глобализация мировой экономики способствуют усилению конкуренции между российским организованным рынком и мировыми торговыми системами. В условиях растущей конкуренции ММВБ действует сразу по нескольким направлениям: проводит стимулирующую тарифную политику, снижая ставки комиссионного вознаграждения; увеличивает время торгов для выравнивания условий работы участников на внутренних и внешних рынках; расширяет спектр торгуемых инструментов (предполагается введение инструмента EUR/USD и сделок СВОП типа TOM/NEXT); совершенствует торговую инфраструктуру.
Как и во всем мире, все более актуальным становится развитие так называемых посттрейдинговых технологий. Группа ММВБ активно работает над их совершенствованием. Общепринятая мировая практика предполагает специализацию, т. е. клиринг и организация торговли отделены друг от друга. В конце 2007 г. Группа ММВБ осуществила один из самых крупных проектов последнего времени – передала клиринговые функции на биржевом валютном рынке специально созданной в рамках Группы ММВБ банковской организации ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» (НКЦ). В новой схеме НКЦ выступает в качестве центрального контрагента по сделкам, заключаемым на ЕТС. Основное преимущество работы через НКЦ – отсутствие необходимости устанавливать лимиты на каждого из примерно 500 участников валютных торгов. Исполнение сделок гарантируется фондами, кредитными линиями коммерческих банков и использованием механизмов рефинансирования у Банка России. Реализация проекта НКЦ по установлению единого торгового лимита позволит проводить операции со всеми инструментами биржевого валютного рынка на основании предварительного депонирования любой из трех валют (российские рубли, доллары США, евро). В дальнейшем планируется реализовать схему приема ценных бумаг в качестве обеспечения операций на валютном рынке.
[1] Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2007. BIS, September 2007.
[2] Euromoney. October 2007. P. 34.
[3] По данным платежного баланса, сальдо чистого притока капитала в 2006 г. составило 40,1 млрд долл., по итогам 3 кварталов 2007 г. – 56,8 млрд долл.
[4] Темпы роста рассчитаны путем сопоставления среднедневного объема торгов в апреле 1998, 2001, 2004 и 2007 гг.
[5] С августа 2007 г. ЦБ РФ начал ежемесячно публиковать основные показатели оборота валютного рынка Российской Федерации по методологии BIS с разбивкой по видам операций и контрагентам.
[6] Ставка MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate) – это фактическая ставка межбанковских кредитов в Москве (в отличие от ставки MIBID, по которой банки соглашаются (объявляют о своей готовности) взять кредиты от других банков, и ставки MIBOR, по которой банки согласны (предлагают) предоставить кредиты другим банкам). Таким образом, MIACR – это ставка годового процента, по которой действительно предоставлялись кредиты на московском межбанковском рынке.
[7] По методологии BIS, структура оборота по валютам рассчитывается исходя из 200%.
[8] Термин «прочие валюты» используется для обобщения операций со всеми валютами кроме рубля, доллара и евро.
[9] По данным BIS, доля операций «евро–доллар» устойчивая и составляла 28% мирового валютного рынка в 2004 г. и 27% в 2007 г.
[10] Опрос по используемым на валютном рынке технологиям был приурочен к обзору BIS и проводился Банком России впервые. Тем не менее результаты обобщения экспертных оценок банков-респондентов дают общее представление о применяемых технологиях и системах торговли с распределением по видам операций и контрагентам.
[11] Согласно методологии ЦБ РФ по форме № 0409701 «Отчет о конверсионных операциях», к биржевым операциям относятся все «обезличенные» (анонимные) сделки, заключенные в торговой системе, – как системные биржевые сделки, так и внесистемные биржевые сделки, зарегистрированные в ней для проведения расчетов через специализированную организацию.
[12] После начала публикации ЦБ РФ подробной и структурированной статистики российского валютного рынка по методологии BIS расчет доли биржевого сегмента стал более корректным. Стандартные ежемесячные данные ЦБ РФ по объемам кассовых конверсионных операций учитывают оба «плеча» сделок СВОП, а данные по методологии BIS и статистика ММВБ – только одно «плечо». Наиболее правильным было бы отслеживать конкурентную позицию биржевого рынка отдельно по спот- и СВОП-операциям, однако статистика ЦБ РФ по методологии BIS, содержащая подобную разбивку, ежемесячно публикуется только с августа 2007 г. и пока насчитывает 3 точки.
[13] Показатели доля биржевого рынка, полученные в результате расчетов, в целом соответствуют экспертным оценкам российских участников, представленным в табл. 5.