Акционерное финансирование
Используя заемные средства, предприятия должны учитывать их краткосрочный характер и высокую плату. Выгоднее обратиться на РЦБ, где могут приобрести ресурсы на длительный срок или бессрочно. Способ финансирования путем выпуска ценных бумаг называется внешним. Преимущества акционерного финансирования:
1) с помощью акций удается мобилизовать значительные финансовые ресурсы на длительный период или бессрочно
2) эта форма организации капитала способна вовлекать в оборот даже небольшие сбережения частных инвесторов, одновременно создавая персональную заинтересованность в успехе дела
Эмитент, выпуская акции, должен определить номинальную стоимость акции и цену выпуска, по которой акции будут реализовываться на первичном рынке. Эмитент должен определить ожидаемую рыночную цену акции в процессе ее обращения.
Все эти характеристики определяются прежде всего размером уставного капитала предприятия-эмитента. Число выпускаемых акций оговаривается заранее, как и номинал. Номинал всех обыкновенных акций должен быть одинаковым. Минимальный размер номинала обычно оговаривается заранее.
Главные недостатки выпуска акций с точки зрения мобилизации финансовых ресурсов:
1) рост акционерного капитала ведет к увеличению числа владельцев предприятия и как следствие к потере контроля над предприятием со стороны первичных учредителей
2) часто крупные фирмы рассматривают выпуск акций как достаточно дорогой способ мобилизации ресурсов, даже если дивиденды небольшие. Чрезмерный выпуск новых акций может ухудшить динамику акций предыдущих выпусков.
Предприятие может выпускать ценные бумаги различными способами:
1) открытая продажа
2) публичный выпуск
3) частное размещение
4) тендерное предложение
Открытая продажа предполагает заключение контракта между АО и тем финансовым учреждением, которое будет заниматься реализацией акций. Продажа осуществляется по заранее оговоренной цене. Суть: предприятие продает свои ценные бумаги данному финансовому институту, который реализует их широкому кругу инвесторов.
Публичный выпуск – отличается от открытой продажи тем, что при нем продажа акций происходит непосредственно публике. Посредник может выступать в качестве консультанта, но не как сторона контракта.
Частное размещение – предполагает реализацию акций предприятия по соглашению, которое составляется между частными клиентами брокерских контор или банков. Часто брокерские конторы или банки подписывают на выпуск акций своих частных клиентов, осуществив предварительно работу по отбору состава таких клиентов и в дальнейшем реализуя акции этой группе. Брокеры или банки м. выступать также агентами по привлечению сторонних инвесторов, реализуя им акции предприятия-эмитента.
Этот метод считается более дешевым, чем открытая продажа. Кроме того, эта форма дает предприятию определенный контроль за движением своих акций.
Тендерное предложение: инвесторам предлагается делать заявки на предложенные к размещению акции, устанавливая при этом свою минимальную цену. Для этого отводится определенный лимит времени, после чего финансовые консультанты эмитента рассчитывают цену исполнения, по которой удовлетворяются заявки участников аукциона. В заявке инвестор указывает количество и цену акций приобретаемых. Акции получают те инвесторы, которые указали или равную или более высокую цену.
Этот метод эффективен, т.к. конкуренция между участниками тендера позволяет привлечь больший объем финансовых средств.
Дополнительные методы, позволяющие заинтересовать инвесторов в привлечении капитала:
1) открытое предложение
2) бонусная (премиальная) эмиссия
3) скрип дивидендов
4) дробление (расщепление, сплит) акций
5) консолидация
6) выпуск прав
Открытое предложение – такое предложение, которое приглашает существующих акционеров обратиться к своему предприятию за новыми акциями. Количество заявок может быть непропорциональным числу акций, которыми акционер владеет. Предприятие-эмитент может установить лимит по количеству приобретаемых акций акционером или нет.
Бонусная эмиссия – Предприятие может выпускать дополнительные акции в пределах суммы своей нераспределенной прибыли, а затем распределять эти акции безвозмездно среди уже существующих акционеров на пропорциональной основе.
Скрип дивидендов – выплата дивидендов акционерам в форме новых акций. Обычно используется, когда налоговая система дает некоторые выгоды для акционеров.
Дробление акций – изъятие у акционеров имеющихся у них акций и передача им новых акций на ту же сумму, но с более мелким номиналом. Используется, когда:
– цена акций растущего предприятия может резко в дальнейшем повыситься, как следствие растут акции и комиссионные различным посредникам. Возможно понижение спроса на акции по стороны инвестора;
– когда цена акции слишком высока, инвесторы чисто психологически предполагают, что потом потеряют из-за снижения цены акции в дальнейшем. Кроме того, инвесторам кажется, что они увеличили свою долю в акционерном капитале.
Консолидация – прием, обратный дроблению – выпуск замещающих акций с увеличением их номинала и распределением этого выпуска среди уже существующих акционеров. Им пользуются предприятия, у которых акции на рынке имеют низкую цену. Этот метод приводит к тому, что на рынке остается меньшее число акций.
Выпуск прав – предложение существующим акционерам приобрести дополнительные акции за наличные деньги по цене ниже стоимости и в количестве, пропорциональном числу акций, которыми они уже владеют. Устав предприятия может оговаривать норму, согласно которой доля акций во владении существующих акционеров должна быть защищена – им предоставляется право первыми купить новые акции на пропорциональной основе. Если они не хотят этим правом воспользоваться, то они могут продать это право на рынке.
Это дешевый и надежный способ привлечения ресурсов. Случаи провалов эмиссии прав очень предки. Большинство прав (» 90%) используются существующими акционерами.
Долговое финансирование
Одна из форм внешнего финансирования – долговое финансирование. Оно может выступать в двух формах:
1) облигационные займы
2) получение долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных инвестиционных проектов или инвестиционных программ
Облигационные займы.
Общие правила, которые ограничивают выпуск облигаций:
1) объем облигаций не должен превышать размера уставного фонда и обеспечения, предоставляемого третьими лицами
2) выпуск облигации возможен только после официальной регистрации итогов предшествующих выпусков акций
Преимущества эмитента:
1) Предприятие-эмитент гарантировано от досрочного отзыва заемных средств до срок погашения облигации, следовательно, мобилизация средств путем эмиссии облигации более целесообразна на начальных этапах увеличения прибыли предприятия. В дальнейших этапах можно уже переходить к погашению облигаций.
2) Этот способ мобилизации финансовых ресурсов позволяет эмитенту часть рисков переложить на другие лица (кредиторов). Продажа облигаций инвесторам не связана с потерей контроля над предприятием, т.к. владельцы облигаций не имеют права голоса.
3) Выпуск облигаций – более дешевый способ финансирования по сравнению с акционированием.
4) Владелец облигации участвует в прибылях эмитента только до момента обратного выкупа облигации.
5) Выплаты по облигациям обеспечиваются всем имуществом предприятия – это повышает их финансовую надежность
Целесообразность мобилизации финансовых ресурсов предприятием определяется его инвестиционной стратегией. Предприятия с относительно высокой долей на рынке имеют возможность высокими темпами наращивать свой оборот. Но наращивание выручки требует соответствующего увеличения затрат на расширение производства, следовательно, чистый доход в такой ситуации не может быть слишком высоким. В такой ситуации привлекать средства путем эмиссии облигаций невыгодно, т.к. в условиях реинвестирования в производство основной массы прибыли проценты по облигациям значительно превышают дивидендные выплаты по акциям. Дивиденды по акциям в зависимости от дивидендной политики м. вообще не выплачиваться.
Инвестиционная стратегия, которая характеризуется низкой долей на рынке и невысокими темпами роста объемов производства, влечет небольшие доходы. Мобилизация финансовых ресурсов с помощью облигаций в таких условиях тоже становится невыгодной, дорогостоящей.
Считается целесообразно осуществлять облигационные займы, когда предприятие имеет высокие темпы роста, но низкую долю рынка.
Долгосрочные банковские ссуды.
Кредиты классифицируются по срокам:
– краткосрочные до 1 года
– среднесрочные 1-5 лет
– долгосрочные более 5 лет
Долгосрочные кредиты в основные фонды обычно называются инвестиционными кредитами. Долгосрочные кредиты дают возможность получить деньги раньше, чем предприятие сможет их извлечь из выручки или на рынке ценных бумаг.
Преимущества: т.к. кредитование капитальных вложений связано с возвратностью средств, то этот метод предполагает определенную взаимосвязь между фактической окупаемостью капитальных вложений и возвратом долгосрочного кредита в четко установленный срок, следовательно растет ответственность заемщиков за рациональное использование средств благодаря возвратности и платности кредита.
Долгосрочные банковские кредиты в основном затрагивают сферу реальных и быстро реализуемых инвестиционных проектов с высокой нормой доходности инвестиций.
Порядок предоставления, оформления и погашения кредитов регулируется правилами банков и договорами между кредитными учреждениями и предприятиями-заемщиками.
Возврат кредита производится для новых строек после того, как объект введен в эксплуатацию в сроки, которые были установлены договором. По объектам, которые сооружались в рамках действующих предприятий, возврат кредита осуществляется до ввода объекта в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре.
Проценты начисляются с момента предоставления кредита и регламентируются в кредитном договоре. Уплата процентов для новостроек начинается после сдачи объекта в эксплуатацию, по действующим предприятиям – ежемесячно с момента получения кредита.
Лизинг
Лизинг – специальная форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, недвижимости, товаров длительного пользования. Близок к долгосрочной аренде.
Особенность: отделение права владения и права пользования имуществом. Лизингодатель сохраняет право собственности на имущество, а лизингополучатель получает и использует это право в течение определенного договором периода времени и платит за это определенные отчисления.
Участники лизинга:
1) поставщик
2) лизингополучатель
3) лизингодатель
Поставщик – продавец имущества, т.е. предприятие-производитель объекта лизинга, снабженческо-сбытовая и/или торговая фирма.
Лизингодатель – лизинговая компания. Это может быть собственник имущества.
Лизингополучатель – любое юридическое лицо, которое получает и использует определенные активы в качестве арендуемого имущества в течение определенного периода времени.
Преимущества лизинга:
1) предоставление средств дает возможность начинать свой бизнес с использованием новейших достижений НТП без больших капитальных вложений;
2) лизинг очень гибок в отношении сроков (от 1 года до 20 лет и более);
3) большое многообразие видов и форм;
4) в отличие от банковского кредита, который как правило выдается на 70-80% стоимости оборудования, лизинг обеспечивает 100%-ное покрытие стоимости;
5) лизинг не требует обязательного внесения аванса, что характерно при покупке оборудования в кредит;
6) лизинговый контракт значительно проще заключить, чем оформить кредит. Особенно для малого бизнеса. Не требуется дополнительных гарантий, т.к. обеспечением сделки является арендуемое оборудование;
7) лизинг позволяет предприятиям избегать прямых потерь, связанных с моральным износом оборудования.
Виды лизинга.
по составу участников:
– прямой лизинг: изготовитель или владелец имущества выступает в качестве лица, который предоставляет имущество в аренду. Классическая двусторонняя сделка
– косвенный лизинг: классическая трехсторонняя сделка, при котором сдача в аренду ведется через третье лицо
по типу имущества:
– движимого имущества
– недвижимого имущества
по методу финансирования:
– срочный лизинг – одноразовая аренда
– возобновляемый (револьверный) лизинг – договор пролонгируется после погашения договора
по объему обслуживания арендуемого имущества:
– чистый лизинг: все дополнительные расходы на обслуживание арендуемого имущества берет на себя лизингополучатель
– полный лизинг: полный набор услуг, лизингодатель берет на себя все расходы по техническому обслуживанию, ремонту, страхованию имущества
– лизинг с частичным набором услуг: на лизингодателя возлагаются отдельные функции по обслуживанию имущества
по степени окупаемости имущества:
– лизинг с полной окупаемостью – финансовый лизинг
– лизинг с неполной окупаемостью – оперативный лизинг
Финансовый лизинг – все контракты, которые предусматривают выплату в течение срока действия договора лизинга лизинговых платежей, сумма которых достаточна для полного возмещения капитальных вложений лизингодателем.
Характерные черты:
1) участие трех сторон;
2) продолжительный период лизингового соглашения.
3) невозможно досрочно расторгнуть договор, если не истек основной срок лизинга;
4) характерен для сделок, где у объекта лизинга очень высокая стоимость;
5) риск, связанный с потерей имущества, как правило, целиком ложится на лизингополучателя.
После истечения основного срока финансового лизинга возможны 3 варианта использования имущества:
Ø покупка имущества по остаточной стоимости, которая должна быть заранее оговорена (обычно 1-7% первоначальной цены)
Ø заключение нового лизингового соглашения на меньший срок по более льготной цене
Ø возврат имущества лизинговой компании
Финансовый лизинг имеет несколько разновидностей:
1.Возвратный лизинг: заключается в продаже промышленным предприятием части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием договора о его аренде. В такой сделке присутствуют только 2 участника: арендатор имущества и лизингодатель. Сделка дает возможность предприятию получить денежные средства за счет продажи оборудования, не прекращая его эксплуатации, и использовать эти денежные средства для новых капитальных вложений.
Лизинг поставщику: продавец оборудования становится лизингополучателем, но сдаваемое в аренду оборудование использует третье лицо на основе заключенного договора.
2.Лизинг с привлечением средств и групповой лизинг. Лизинг с привлечением средств: лизингодатель для приобретения сдаваемого в аренду оборудования использует заемные средства. Доля заемных средств может доходить до 80%. Групповой лизинг: в качестве лизингодателя выступает группа участников. Эти виды лизинга применяются, когда в аренду сдаются крупномасштабные проекты (самолеты и т.п.)
3.Генеральный лизинг – лизингодатель и лизингополучатель заключают общий договор, который предусматривает право лизингополучателя дополнять список оборудования без заключения новых контрактов.
Оперативный лизинг – характерные черты:
1) арендатор получает в распоряжение имущество на относительно короткий срок (обычно 1 производственный цикл, 1-5 лет)
2) срок лизингового договора не охватывает периода физического износа оборудования
3) лизинговый договор может быть расторгнут лизингополучателем в любое время
4) риск потери и порчи имущества, как правило, лежит на лизингодателе
5) лизинговая компания приобретает оборудование, заранее не зная лизингополучателя
6) лизинговая компания сама страхует предмет лизинга, обеспечивает его обслуживание, осуществляет ремонт
7) по окончании срока договора лизинга имущество возвращается лизингодателю, который затем его или передает в аренду другому лизингополучателю, или продает
8) ставка лизингового платежа обычно выше, чем по финансовому лизингу
Применяется при сделках на самые широко используемые виды оборудования.
Предпочтительным с точки зрения лизингополучателя является оперативный лизинг, если предполагаемый доход от использования оборудования не окупает его первоначальной стоимости, если оборудование требуется на небольшой срок, если оборудование требует специальное техническое обслуживание, если объектом сделки выступает новое оборудование.
по сектору рынка:
– внутренний лизинг: все участники лизинговой сделки представляют 1 страну
– международный лизинг: одна из сторон является иностранным партнером (чаще всего финансовый лизинг). Может быть экспортный, импортный, прямой, косвенный.