Методы оценки при использовании рыночного подхода.
1. Метод фирмы-аналога (рынка капитала)базируется на применении цен, сложившихся на фондовом рынке. Следовательно, базой для сравнения является индивидуальная цена объекта. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), вправе вложить свои денежные средства в аналогичные компании либо в оцениваемое предприятие.
Например, данные об акционерном обществе, акции которого находятся в свободной продаже на первичном или вторичном фондовом рынке, могут служить ориентиром для определения стоимости оцениваемой компании.
2. Метод сделок (продаж)ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет сферу применения данного метода: оценка стоимости предприятия или контрольного пакета акций.
Метод сделок (сравнения продаж) включает два основных этапа:
1) выбор объектов недвижимости — аналогов (не менее 3-5 сопоставимых продаж);
2) оценка поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости.
Оценка поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости осуществляются по двум компонентам:
- единицам сравнения;
- элементам сравнения.
Если метод компании-аналога подразумевает использование мультипликаторов, которые рассчитаны по ценам акций в составе фактически продававшихся контрольных пакетов сходных фирм, то подобная разновидность указанного метода называется методом сделок.
Таким образом, метод сделок — это частный случай методики рынка капиталов, который основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или на анализе цен приобретения компании в целом.
Пример.
Требуется оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 60 млн. руб. Недавно было продано аналогичное предприятие за 427 млн. руб., чистая прибыль которого за данный период составляла 70 млн. руб.
1. Вычисляется мультипликатор аналогичного предприятия:
427: 70 = 6,1 (млн. руб.).
2. Определяется стоимость оцениваемого предприятия:
60 -6,1 = 366 (млн. руб.)
Несмотря на внешнюю простоту, данный метод предполагает осуществление многих корректировок для достижения максимальной сопоставимости оцениваемого предприятия (объекта) с аналогами.
Метод отраслевых коэффициентовбазируется на использовании установленных соотношений между ценой объекта и специально выбранными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты обычно определяют на основе длительных статистических наблюдений за ценами продаж предприятий. В результате разрабатываются простые формулы вычисления стоимости оцениваемых типовых предприятий (объектов).
Например, цена кафе колеблется в пределах выручки за 5-6 месяцев. Цена оптового торгового предприятия формируется в диапазоне 1,5-2 лет величины чистого годового дохода плюс стоимость оборудования и имеющихся товарных запасов.
Метод отраслевых коэффициентов редко применяют в российской практике в связи с отсутствием необходимой информации, которая требует длительного периода наблюдения. Наиболее приемлемыми на отечественном рынке являются методы компании-аналога и сделок (продаж).
По экономическому содержанию эти два метода достаточно близки. Различие между ними состоит только в характере исходной ценовой информации: либо цена одной акции, не дающая инвестору права контроля, либо цена контрольного пакета акций, включающая премию за обладание данным контрольным пакетом.
Процесс оценки стоимости предприятия методами фирмы-аналога и сделок включает следующие этапы:
1) сбор необходимой информации;
2) составление списка (перечня) аналогов;
3) финансовый анализ;
4) расчет оценочных мультипликаторов;
5) выбор величины мультипликатора;
6) вычисление конечной величины стоимости;
7) внесение итоговых корректировок.
Рыночная информация представлена сведениями о фактических ценах купли-продажи акций объекта, идентичных с акциями объекта-аналога. Качество и доступность информации зависят от степени развития фондового рынка.
Финансовая информация содержится в бухгалтерской отчетности, позволяющей установить аналогию объектов и осуществить необходимые корректировки, обеспечивающие сопоставимость исходных параметров. Финансовая информация должна содержать показатели за последний отчетный год и предшествующие 3-5 лет.
Особенности финансового анализа при рыночном подходе следующие:
1) определяется рейтинг оцениваемого предприятия в списке аналогов;
2) обосновывается степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что определяет значение каждого варианта стоимости при расчете ее итоговой величины;
3) вносятся необходимые корректировки, обеспечивающие достоверность окончательной величины стоимости предприятия (объекта).
Оценку фактора финансового риска осуществляют следующими способами:
а) путем анализа структуры капитала, т. е. соотношения
между собственными и заемными средствами;
б) посредством оценки ликвидности, т. е. возможности оп
латить краткосрочные обязательства текущими активами;
в) путем изучения кредитоспособности предприятия, т. е.
возможности привлекать кредитные ресурсы на выгодных ус
ловиях.