Глава 3. ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ 2 страница
В любом случае овердрафты обходятся достаточно дорого. Поэтому игрокам необходимо их всячески избегать. Но самое важное то, что размер овердрафта не должен превышать остатка общего кредитного лимита (т.е. сумма всех обязательств предприятия не должна превышать сумму его активов). В противном случае предприятие рискует стать банкротом! По правилам игры, предприятие объявляется банкротом в том случае, если два месяца подряд ему необходим овердрафт столь большого размера, что после его получения общая сумма выданных кредитов становится больше общего кредитного лимита.
Таким образом:
× Если после получения овердрафта остаток кредитного лимита имеет положительное значение, то последствием будет лишь уплата повышенных процентов. Это несколько ухудшит финансовые результаты предприятия, но в принципе ничего катастрофического не произойдет.
× Если же впервые за последние два месяца фирма получает овердрафт, и после этого остаток кредитного лимита станет отрицательным, то оно попадает в предбанкротное состояние. Компьютер выдаст соответствующее сообщение.
× Если второй раз подряд фирме потребуется овердрафт, после выдачи которого остаток кредитного лимита стал бы отрицательным, то банк такой кредит не выдаст, и предприятие будет объявлено банкротом.
Из сказанного следует, что в течение всего игрового курса участники должны тщательно планировать движение денежных средств, не допуская превышения расходов над доходами. Прогноз денежного потока облегчает решение этой задачи.
Кроме того, фирмам необходимо внимательно следить за остатком общего лимита. Чем он выше, тем меньше вероятность банкротства. Поэтому следует стараться не исчерпывать общий лимит срочными кредитами. Иначе малейшая ошибка в планировании денежного потока может привести к печальному результату. Устойчивость предприятия повышается, если у него имеются финансовые вложения (депозиты или акции других организаций), которые можно немедленно обратить в денежные средства.
После сообщения о банкротстве поля для ввода решений станут недоступными. В то же время компьютер покажет результаты последнего месяца в предположении, что банк все же предоставил требовавшийся овердрафт. При этом все разделы программы останутся доступными для просмотра, и менеджеры смогут проанализировать допущенные ошибки.
Если предприятие стало банкротом, то оно начинает игру заново, в то время как остальные команды продолжат движение вперед. В следующем месяце банкроты получают новое предприятие, как в начале игрового курса. Его уставный капитал будет определен Администратором игры на таком уровне, чтобы у игроков имелась возможность нормально развиваться в условиях возросших цен на оборудование, сырье и рабочую силу. Подчеркнем, что уставный капитал будет оплачен в течение следующего месяца, и в том же месяце фирмы смогут его использовать для совершения обычного первого шага в деятельности новой фирмы - покупки оборудования.
Конечно, в результате банкротства участники игры теряют свои позиции в игровом соревновании, переместившись на последнее место с нулевым рейтингом. Однако нередко бывали случаи, когда команда, ставшая банкротом, к концу игры вырывалась вперед. Так что во второй раз даются возможность начать действовать значительно эффективней, поскольку правила игры и ее опасные места уже будут известны.
3.4. Открытие и закрытие депозитов
Если у фирмы появились свободные денежные средства, то ее менеджеры могут поместить их на депозит, что принесет ей дополнительный доход в виде процента.
В игре приняты следующие правила депозитных операций:
× Банковские депозиты можно открывать на срок 1, 3, 6, 9 или 12 месяцев, причем ставка процента по депозиту тем больше, чем больше срок депозита.
× В одном месяце можно открыть только один депозит. Сумма депозита должна быть не менее 10000 руб.
× Общее количество одновременно открытых депозитов не ограничивается.
× Процент по депозиту выплачивается по истечении договорного срока одновременно с возвращаемой суммой депозита.
× Закрытие депозита по истечении договорного срока осуществляется программой автоматически.
× Допускается принятие решения о досрочном закрытии одного из депозитов. Обычная причина такого решения – нехватка денежных средств для текущих расчетов. При этом следует иметь в виду, что проценты по досрочно закрываемому депозиту не выплачиваются.
× В одном месяце можно досрочно закрыть только один депозит. Частичное закрытие депозита не допускается.
Решения, связанные с краткосрочными финансовыми вложениями в виде банковских депозитов принимаются в разделе Решения – Финансовые операции – Открытие и закрытие депозитов. См. рис. 3.2.
В верхней части экрана показываются годовые ставки процента по депозитам на срок 1, 3, 6, 9 или 12 месяцев, а также ставка рефинансирования Центрального Банка, которая всегда больше. Подчеркнем, что ставки указаны в годовом выражении. Фактическая ставка процента по депозиту зависит от его срока. Например, если депозит открывается на три месяца, то фактическая ставка будет равна 3/12 годовой ставки. Решение об открытии депозита предполагает указание его срока и суммы.
В нижней части экрана показано состояние портфеля депозитов фирмы на начало текущего месяца. Все депозиты нумеруются в последовательном порядке их открытия в течение игрового курса. Портфель состоит из еще не закрытых депозитов на текущий момент. На экране одновременно видны четыре открытых депозита. Если депозитов больше, следует использовать имеющиеся средства прокрутки окна.
Депозиты, договорный срок которых истек (значение 0 в поле Срок до закрытия) будут возвращены в текущем месяце автоматически. Решения по этому поводу участники игры не принимают. Если фирма решила досрочно закрыть один из депозитов, то необходимо указать его номер. На ее расчетный счет будет возвращена вся сумма депозита, но без процента.
Очевидная цель депозитной политики – эффективное использование свободных оборотных средств предприятия. В этом смысле она является элементом краткосрочной финансовой политики. Вместе с тем можно строить депозитную политику как инструмент долгосрочной финансовой политики.
Рис. 3.2. Открытие и закрытие депозитов
Например, предположим, что фирма приняла стратегическое решение о покупке через 12 месяцев дорогостоящего оборудования с максимальным использованием собственных средств. В таком случае можно разработать депозитную программу, согласно которой в течение этого года все свободные средства помещаются на депозиты, причем их сроки рассчитываете таким образом, чтобы к моменту покупки оборудования все депозиты были бы разом закрыты и вместе с процентами обеспечили хотя бы часть финансирования задуманного инвестиционного проекта. Впрочем, такого рода депозитные программы можно использовать для финансирования любых других крупных расходов в будущем: выплаты годовых дивидендов, возврата кредитов и т.п.
В разделе Отчеты – Движение депозитов приводится управленческая отчетность об изменении состава депозитов предприятия и полученных процентах за отчетный месяц.
В пункте Параметры депозитов содержатся данные обо всех депозитах, срок закрытия которых приходится на отчетный месяц или позже. Все депозиты нумеруются в последовательном порядке их открытия. Значение 0 в поле Срок до закрытия говорит о том, что депозит будет закрыт по сроку в текущем месяце. Значение Закрыт относится к депозитам, закрытым в отчетном месяце. Проценты к получению рассчитываются исходя из указанной годовой ставки процента и срока депозита.
В пункте Движение депозитов отражаются операции открытия и закрытия депозитов в отчетном месяце. Проценты по депозиту выплачивается по истечении договорного срока одновременно с возвращаемой суммой депозита. Поле Характер закрытия может иметь одно из двух значений: По сроку или Досрочно.
Связь с бухгалтерским учетом и финансовой отчетностью. Этот раздел служит аналитическим приложением к следующим счетам бухгалтерского учета:
. счет 55 «Специальные счета в банках»;
. счет 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет 91/3 «Проценты по банковским депозитам».
Итоговые данные этого раздела формируют:
. суммы всех проводок в Журнале операций с использованием указанных счетов;
. Главную книгу и Оборотно-сальдовую ведомость в части, касающейся указанных счетов;
. статью «Краткосрочные финансовые вложения» Бухгалтерского баланса (вместе с данными раздела Отчеты – Движение портфеля акций).
. статью «Проценты к получению» Отчета о прибылях и убытках.
3.5. Рыночная цена акции. Дивидендная и эмиссионная политика.
Рыночная цена акции входит в число трех главных показателей эффективности, на основе которых строится рейтинг. Поэтому важно объяснить применяемый в игре механизм ее формирования.
На практике рыночная цена акции зависит от размера выплачиваемых дивидендов и финансового положения компании, а также от огромного числа рыночных, общеэкономических, политических и даже психологических факторов. Поскольку основным предметом игры является управление предприятием, нет необходимости учитывать здесь все многообразие внешних факторов. В противном случае оценка действий фирмы (рейтинг) окажется в зависимости от неожиданных событий, на которые она никак не можете влиять. В такой ситуации менеджеры компании не смогут сопоставлять успешность своих действий в разные периоды игры и, тем более, в разных игровых курсах.
Таким образом, мы встаем на позиции фундаментального анализа - теории, согласно которой динамика рыночной цены акции определяется финансовым положением и дивидендной политикой компании. Но даже при такой упрощенной постановке вопрос о механизме формирования цены акции не имеет однозначного ответа. По данному поводу в литературе высказывается немало разнообразных и подчас противоречивых суждений; иногда предлагаются и аналитические зависимости (модель Гордона и др.). Однако эти формулы опираются на столь ограничительные предположения, что они заведомо не применимы в динамической многофакторной модели, лежащей в основе данной игры.
Поэтому используется специально разработанный механизм формирования рыночной цены акции, который в наибольшей степени отвечает сути игры и в то же время учитывает общетеоретические положения.
Прежде всего, предполагается, что рыночная цена акции не может опускаться ниже ее номинальной стоимости, равной 1 руб. В нормальной ситуации рыночную цену акции определяют в игре следующие два фактора:
× бухгалтерская (балансовая) стоимость акции, т.е. отношение собственного капитала к общему количеству акций, находящихся в обращении;
× инвестиционная оценка акции, т.е. отношение дивидендов на акцию, выплаченных за последние 12 месяцев, к ставке рефинансирования Центрального Банка.
Часто считается, что бухгалтерская стоимость акции представляет собой центр, к которому должна тяготеть рыночная цена акции. Здесь используются два ряда аргументации. Во-первых, собственный капитал есть сумма всех поступлений от продажи акций предприятия и нераспределенной прибыли. Поэтому по своему определению бухгалтерская стоимость акции складывается из средней цены, уплаченной инвесторами за акцию (при первичном размещении), и нераспределенной прибыли, приходящейся на одну акцию.
С этой точки зрения можно сказать, что балансовая стоимость показывает, сколько вложено в одну акцию либо в виде прямых инвестиций, либо в виде капитализации прибыли, т.е. отказа от дивидендов. Во-вторых, в бухгалтерском учете всегда соблюдается основное бухгалтерское уравнение: Активы = Собственный капитал + Обязательства. Это уравнение можно переписать в виде: Собственный капитал = Активы - Обязательства.
Отсюда следует, что бухгалтерская стоимость акции может трактоваться как сумма денег, которая достанется владельцу акции после продажи всех активов (имущества) предприятия по учетным ценам и погашения всех обязательств. Таким образом, с обеих точек зрения балансовая стоимость выражает внутреннюю ценность акции.
В то же время второй из указанных выше факторов - инвестиционную оценку акции – можно трактовать как внешнюю ценность акции. В самом деле, это отношение выражает денежную сумму, которая способна принести альтернативный доход в виде процента, равного данной сумме дивидендов. Поэтому в условиях свободного финансового рынка, где инвесторы могут выбирать между направлениями инвестиций, рыночная цена акций должна тяготеть к ее инвестиционной оценке.
Однако, что на практике инвестиционная оценка акции формируется каждым инвестором самостоятельно с учетом разнообразных альтернативных вложений, которые ему доступны. Ими могут быть: открытие депозитов, предоставление кредитов, покупка государственных облигаций и т.д. Соответственно, ставка доходности, с которой сравнивает конкретный инвестор годовые дивиденды на акцию данной компании, может быть разной. Отсюда, помимо прочего, происходит значительная неопределенность в формировании рыночной цены акции на практике.
В игре при расчете инвестиционной оценки акции для определенности используется ставка рефинансирования Центрального Банка, располагающаяся всегда между ставками процента по кредитам и депозитам и выражающая таким образом средний уровень доходности в финансово-банковской сфере.
Итак, имеется два «центра», к которым должна тяготеть рыночная цена акций. Но эти «центры» лишь в очень редких случаях будут совпадать. Как быть в такой ситуации? Выход один: необходимо стремиться к некоему среднему показателю. В качестве основы рыночной цены акции в программе берется среднее геометрическое бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции.
Из сказанного, в частности, следует, что при нулевых дивидендах рыночная цена акции (независимо от размера бухгалтерской стоимости акции) будет находиться на минимальном уровне, равном номинальной стоимости акции (1 руб.). Это окажет неблагоприятное воздействие на рейтинг. Кроме того, это повлечет за собой невозможность осуществления эмиссии (выпуска) акций, а это один из основных источников финансирования долгосрочных инвестиций.
Таким образом, дивиденды платить надо, но в разумных пределах, так как их слишком высокий размер будет приводить к истощению другого источника долгосрочного финансирования – нераспределенной прибыли.
В особых случаях на рыночную цену акции начинают дополнительно влиять следующие два финансовых показателя:
× коэффициент текущей ликвидности, т.е. отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам предприятия;
× коэффициент автономии, т.е. отношение собственного капитала ко всем активам предприятия.
Согласно общепринятым требованиям [4], коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии - не менее 0,5. Если эти требования нарушаются, то рыночная цена акции начинает снижаться, что отражает неуверенность инвесторов в финансовой устойчивости предприятия. Если же данные коэффициенты больше указанных критических значений, то они не оказывают никакого влияния на цену акции.
Наконец, механизм формирования рыночной цены акции включает в себя процедуру сглаживания реакций во времени. Поэтому рыночная цена оказывается зависящей не только от текущих значений указанных четырех факторов, но и от их значений в предшествующие периоды.
Таким образом, рыночная цена акции не является в игре «рыночной» в прямом смысле этого слова. По существу это – синтетический показатель деятельности предприятия, в котором комбинировано оцениваются:
× величина выплачиваемых дивидендов;
× величина собственного капитала, в том числе важнейшей его части – нераспределенной прибыли, остающейся после выплаты дивидендов;
× количество выпущенных акций;
× ликвидность и финансовая устойчивость предприятия.
Дивидендная политика
Следует напомнить, что каждое предприятие, участвующее в игре, является открытым акционерным обществом, акции которого свободно продаются и покупаются на фондовом рынке. Все акции предприятия являются обыкновенными, т.е. размер дивидендов по ним заранее не определен. Отметим, что на практике встречаются привилегированные акции, по которым выплачивается заранее оговоренный размер дивидендов.
В игре участникам, как Генеральному директору и его заместителям, дано право самостоятельно принимать решения о выплате дивидендов, а также выпуске и выкупе акций, хотя в реальной жизни эти функции обычно находятся в компетенции общего собрания акционеров (или совета директоров).
В игре приняты следующие правила в отношении выплаты дивидендов:
× Дивиденды можно выплачивать четыре раза в год, по окончании кварталов. В январе выплачиваются окончательные дивиденды за прошедший год, а в апреле, июле и октябре – промежуточные дивиденды за текущий год.
× Суммарные дивиденды на акцию за отчетный период календарного года (3, 6, 9 и 12 месяцев) не должны превышать чистой прибыли на акцию за тот же период.
В этих рамках фирмы имеют полную свободу в установлении размера дивидендов на акцию и порядка их выплаты в соответствии с выбранной дивидендной политикой. Здесь имеется много альтернативных вариантов. В качестве ориентира отметим виды дивидендной политики, встречающиеся на практике.
При политике стабильных дивидендовабсолютный размер дивидендов на обыкновенную акцию остается постоянным независимо от результатов отчетного года (например, 5 копеек на акцию). Такая политика означает низкий риск для акционеров, хотя в удачные годы они могут от нее проигрывать.
Политика пропорциональных дивидендов предполагает, что дивиденды на одну обыкновенную акцию должны составлять заданный процент от приходящейся на нее чистой прибыли по итогам отчетного года. При такой политике владельцы обыкновенных акций солидарно разделяют все успехи и неудачи акционерного общества. Тем не менее, вполне естественно, что акционеры отрицательно относятся к снижению абсолютного уровня дивидендов (например, 10% от чистой прибыли).
Компромиссная дивидендная политика предполагает использование тех или иных комбинаций двух указанных подходов. Например, дивиденды за отчетный год могут рассчитываться как заданный процент от годовой чистой прибыли, но не ниже дивидендов за предыдущий год (10 % от прибыли, но не менее 5 копеек на акцию).
Наконец, при остаточной дивидендной политике за счет чистой прибыли отчетного года в первую очередь финансируются все намеченные инвестиционные проекты, и лишь остаток прибыли направляется на выплату дивидендов [4]. Например, остаток прибыли составляет 15 000 рублей, а количество акций 100 000 штук; следовательно, размер дивидендов составит 15 копеек на акцию
Кроме того, согласно закону об акционерных обществах, дивиденды можно не платить вовсе или всю чистую прибыль распределять среди акционеров. Эти варианты также имеют свои достоинства и недостатки в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
Итак, решения, связанные с выплатой доходов собственникам (акционерам) предприятия принимаются в разделе Решения – Финансовые операции – Выплата дивидендов. См. рис. 3.3.
Рис. 3.3. Выплата дивидендов
В верхней части экрана приводятся общие сведения об акциях предприятия:
. количество акций в обращении;
. бухгалтерская стоимость акции;
. инвестиционная оценка акции;
. рыночная цена акции.
Подчеркнем, что количество акций в обращении показывается без учета акций, выпускаемых в текущем месяце, и за вычетом акций, выкупаемых в текущем месяце. На такие акции дивиденды не выплачиваются.
Согласно сказанному выше, рыночная цена акции в нормальной ситуации располагается между бухгалтерской стоимостью и инвестиционной оценкой акции, хотя под влиянием коэффициентов ликвидности и автономии, а также процедуры сглаживания рыночная цена может выходить из этого «коридора». Более полно оценить влияние всех факторов на рыночную цену акции можно в разделе Анализ – Финансовые показатели - Показатели рыночной активности. Если инвестиционная оценка акции значительно ниже бухгалтерской стоимости акции, то в целях роста рыночной цены следует подумать о разумном увеличении размера дивидендов.
В начале пункта «Выплата дивидендов» приводится расчет максимального размера дивидендов на акцию, которые можно выплатить в текущем месяце согласно сформулированным выше правилам.
Верхнюю границу для выплаты дивидендов на акцию образует чистая прибыль на акцию с начала отчетного года. При этом в январе отчетным годом считается предыдущий год, а в остальных месяцах – текущий год. Чистая прибыль берется для расчета непосредственно из Отчета о прибылях и убытках. Из указанного показателя вычитаются дивиденды на акцию, уже выплаченные с начала отчетного года. Например, если текущий месяц - октябрь, то имеются в виду дивиденды, выплаченные в апреле и июле.
В результате формируется ограничительный показатель - дивиденды на акцию, максимальные к выплате в текущем месяце. Отметим, что при определенных условиях (высокий уровень дивидендов за предыдущие кварталы года и значительный убыток за последний квартал) может оказаться, что уже выплаченные дивиденды превосходят чистую прибыль на акцию с начала года. В таком случае данный показатель полагается равным нулю. Игроки могут принять решение о любом размере дивидендов на акцию в текущем месяце, не превосходящем указанного ограничения.
После принятия решения появится общая сумма расходов на выплату дивидендов в текущем месяце (результат перемножения дивидендов на акцию и количества акций в обращении). Подчеркнем, что дивиденды количественно ограничиваются не только чистой прибылью отчетного года, но и размером свободных денежных средств. Поэтому фирмам необходимо так планировать денежный поток, чтобы к моменту выплаты дивидендов такие средства были в наличии. Если средств не хватает, то можно их привлечь путем получения банковского кредита или выпуска акций. Однако такого рода решения следует принимать осмотрительно. Например, значительный кредит, взятый ради выплаты дивидендов, может привести (помимо дополнительных расходов) к тому, что показатели текущей ликвидности и автономии опустятся ниже критических значений. В таком случае вполне возможно, что рыночная цена акции упадет, несмотря на высокий размер выплаченных дивидендов.
Выше отмечалось, что выплата дивидендов уменьшает нераспределенную прибыль как внутренний источник развития предприятия. Практически это проявляется следующим образом. Сумма денежных средств, пошедшая на выплату дивидендов (и количественно не превышающая чистую прибыль), навсегда изымается с оборота предприятия, хотя ее можно было использовать на приобретение оборудования и другие цели. Таким образом, дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на источники финансирования, и поэтому является важной составной частью долгосрочной финансовой политики.
Ниже на экране показываются данные о фактически выплаченных дивидендах за год, предшествующий отчетному, за пройденный период отчетного года и за последние 12 месяцев (с учетом выплаты в текущем месяце и за вычетом выплаты ровно 12 месяцев назад), а также инвестиционная оценка акции, соответствующая последнему показателю. Напомним, что инвестиционная оценка участвует в формировании рыночной цены акции. Достигать нужного значения этого показателя можно по-разному, выплачивая дивиденды ежеквартально, раз в полгода или год. Выбор периодичности выплаты дивидендов – один из элементов дивидендной политики. Отметим лишь, что разовая выплата годовых дивидендов в январе может создать особенно сильную нагрузку на текущие денежные ресурсы. Кроме того, показаны коэффициенты дивидендов (отношение дивидендов к чистой прибыли) за год, предшествующий отчетному, и за пройденный период отчетного года. Этот показатель используется при анализе и планировании дивидендной политики предприятия и считается очень важным.
Эмиссионная политика
Эмиссионная политика является одним из наиболее сложных направлений финансовой политики фирмы. Дело в том, что операции выпуска (эмиссии) и выкупа акций оказывают разнообразные воздействия на чистую прибыль, рыночную цену акции, рентабельность собственного капитала и, следовательно, рейтинг. Эти воздействия могут быть позитивными в долгосрочном плане и негативными - в краткосрочном, или наоборот. Выскажем несколько соображений по данному поводу.
Во-первых, долгосрочное последствие эмиссии состоит в том, что игрокам придется больше тратить средств на выплату дивидендов, поскольку абсолютное количество акций увеличится. Если объем эмиссии был большой, а использование полученных средств принесло малый экономический эффект, то в какой-то момент выплачивать дивиденды в прежнем размере окажется невозможным. Но снижение дивидендов на акцию при прочих равных условиях приведет к падению инвестиционной оценки акции, а вслед за этим – рыночной цены акции. Таким образом, динамика рейтинга в стратегическом плане зависит от того, сколь эффективно были использованы средства, полученные от эмиссии.
Напротив, разовые расходы на выкуп собственных акций позволят в будущем больше платить дивидендов в расчете на одну акцию, что будет способствовать росту рыночной цены акции. В то же время операция выкупа акций приводит к уменьшению чистой прибыли предприятия, причем этот эффект тем сильней, чем выше рыночная цена акции. Следовательно, в краткосрочном плане эта операция влияет на рейтинг негативно.
Во-вторых, эмиссия акций воздействует на рыночную цену акций еще и через бухгалтерскую стоимость акции. Нетрудно проверить, что если эмиссионная цена меньше бухгалтерской стоимости акции до эмиссии, то в результате эмиссии бухгалтерская стоимость понизится. А это при прочих равных условиях вызовет падение рыночной цены акции. Отсюда следует совет: осуществлять эмиссию желательно в ситуации, когда эмиссионная цена, не говоря уже о рыночной цене, больше бухгалтерской стоимости акции.
Такая ситуация возможна лишь в том случае, если инвестиционная оценка акции превосходит ее бухгалтерскую стоимость. Следовательно, в период, предшествующий эмиссии, необходимо платить значительные дивиденды. Напротив, выкуп собственных акций более выгоден в ситуации, когда бухгалтерская стоимость акции превышает ее рыночную цену (что обычно наблюдается при низком уровне дивидендов). Тогда при прочих равных условиях можно будет ожидать последующего роста бухгалтерской стоимости и, следовательно, рыночной цены акции. Сказанное означает, что необходимо тщательно согласовывать дивидендную политику и эмиссионную политику.
В-третьих, эмиссия акций приводит к автоматическому увеличению собственного капитала. При прочих равных условиях это повлечет за собой краткосрочное понижение рентабельности собственного капитала, что может негативно сказаться на рейтинге. Дальнейшее движение рентабельности капитала и рейтинга зависит от той отдачи, которую принесет эмиссия в будущем. Напротив, выкуп акций приводит, как правило, к увеличению рентабельности капитала. С учетом всех этих разноплановых эффектов эмиссионная политика фирмы должна быть нацелена на стратегический рост рейтинга. В игре приняты следующие правила в отношении выпуска (эмиссии) акций предприятия:
× Новые выпуски акций целиком продаются подписчикам (крупным инвестиционным компаниям и банкам) по эмиссионной цене, которая всегда меньше рыночной цены акции. Подписчики перепродают новые акции рядовым инвесторам уже по рыночной цене и получают на этом свой доход.
× Эмиссионная цена диктуется подписчиками. Она тем ниже, чем больше количество выпускаемых акций.
× Если эмиссионная цена оказывается меньше номинальной стоимости акции (1 руб.), то эмиссия не разрешается. Данное правило игры соответствует законодательству ряда государств, в том числе Российской Федерации.
× Количество выпускаемых акций должно быть не менее 10000 штук и кратно 100.
В рамках этих правил можно осуществлять эмиссию в любом размере и в любое время. Правила в отношении обратной операции выкупа акций таковы:
× Выкупать акции можно лишь в пределах превышения их текущего количества над тем количеством, которое было в момент образования предприятия. Иными словами, количество акций, находящихся в обращении, не может опускаться ниже 100 тыс. штук.