Оценка эффективности финансовых инвестиций
Оценка эффективности финансовых вложений включает лишь анализ доходности инвестиций. Подразумевается, что при приобретении ценных бумаг рационально действующий инвестор намерен возместить свои затраты в момент перепродажи, те ест инвестор рассчитывает на рост рыночной цены приобретенных ценных бумаг. Поэтому в ставке дисконта отсутствует норма возмещения капитала. Доходность финансовых инвестиций рассчитывается по следующей формуле:
Тек. доход + (Цена продажи – Цена приобретения)
Доходность = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– * 100%
Цена приобретения
Финансовые вложения сопряжены с большим риском, чем инвестиции в реальные активы по следующим причинам:
- ценные бумаги не имеют реальной ценности в отличие от реальных активов;
- обращение ценной бумаги более длительно, чем использование реальных активов.
С учетом более высокого риска финансовых вложений главная задача инвестора определить степень этого риска, т.е. неопределенность получения ожидаемых будущих доходов.
Существует модель оценки капитальных активов для определения доходности финансовых вложений. В соответствии с этой теорией инвестор рискового бизнеса желает получить безрисковую ставку дохода плюс премию за риск.
Безрисковая ставка дохода (Rf), как правило, известна и легко прогнозируется, за нее принимается доходность государственных ценных бумаг или ставка по депозитным вкладам в устойчивых банках.
При расчете премии за риск учитывается два вида риска:
Систематический (β). Этот вид риска характеризует неопределенность получения будущих доходов, обусловленную чувствительностью дохода на оцениваемый актив (Rx) к изменениям в ставке (уровне) среднерыночного дохода (Rm). Этот вид риска нельзя уменьшить путем изменения структуры инвестиционного портфеля. Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов и, прежде всего, определяется типом инструмента финансового рынка. Систематический риск – это единственный вид риска, который подлежит оценке. Систематический риск характерен для оценки акций, которые котируются на бирже.
Несистематический риск представляет собой неопределенность получения ожидаемого дохода, обусловленную особенностями соответствующих отраслей, конкретных предприятий и видом инвестиционного интереса. Этот вид риска может быть уменьшен путем диверсификации инвестиционного портфеля, поэтому отдельно он не оценивается.
Доходность финансового актива определяется следующим образом:
Rx = Rf + β (Rm – Rf),
премия за риск
Ставка дохода на финансовые активы имеет самостоятельное значение и позволяет сопоставить эффективность вложений в различные виды активов.
Ставка дохода на финансовые активы (Rx) может быть использована в качестве ставки дисконта для приведения потока будущих доходов к текущей стоимости.
Ставка дохода может быт реальной (с учетом инфляции) и номинальной. Реальная ставка может быть пересчитана в номинальную по формуле Фишера:
Номинальная ставка дохода = Реальная ставка + Индекс инфляции + (Реальная ставка * Индекс инфляции)