Самоанализ проведенного семинарского занятия

В ходе проведения семинарского занятия удалось достигнуть основных образовательных и развивающих целей, соответствующих целям и задачам учебной программы с учетом профессиональной направленности студенческой аудитории; выполнить все поставленные задачи.

Технология проведения семинара соответствовала целям, задачам, содержанию семинара, особенностям учебной группы и практиканта-преподавателя; конструктивный анализ ответов и выступлений студентов в первой половине занятия был сменен включением в дискуссию всей группы во второй половине. Стиль проведения семинара можно охарактеризовать как оживленный, с постановкой проблемных вопросов, возникающей дискуссией. В качестве технического средства обучения была задействована доска. Все запланированные вопросы удалось рассмотреть в отведенное для семинара время. В конце проверки полученного материала давались самостоятельные задания с последующим обсуждением возникающих вопросов по решению.

В ходе проведения семинарского занятия был установлен психологический контакт с аудиторией; учтены интеллектуальные, эмоциональные и коммуникативные особенности слушателей; была использована адекватная обратная связь в процессе обсуждения задаваемых вопросов.

Позиция по отношению к студентам была выработана на основании следующих принципов:

§ уважительное отношение к студентам;

§ уверенность, открытость, справедливость во взаимодействии со всеми студентами;

§ создание доброжелательной атмосферы;

§ устойчивое психологическое состояние практиканта.

Практикантом в ходе проведения семинарских занятий были сделаны следующие выводы: в целом занятие проведено успешно; налажен четкий контакт с аудиторией, практиканту удалось создать позитивную атмосферу, в которой каждый студент мог почувствовать себя равным оппонентом преподавателю-практиканту, подобный подход позволил в наибольшей степени ликвидировать возникающее недопонимание по вопросу; основные затруднения, с которыми практикант встретился при подготовке и проведении семинарского занятия заключались в невысоком уровне практической осведомленности по изучаемой теме; с учетом сделанных выводов практикантом было сделано определение программы профессионально-педагогического самосовершенствования, основная идея которой заключается в получении практических навыков и опыта по теме занятий и привлечении подобного материала к учебному процессу в виде практических заданий и примеров, а также повышение наглядности представленного материала.

Семинарское занятие: «Система показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций»

Целью семинарского занятия является повторение теоретического материала и применение полученного лекционного материала на практическом примере.

В ходе проведения семинарского занятия предполагается решить следующие задачи:

§ рассмотрение различных критериев оценки инвестиционного проекта;

§ оценка конкретного примера инвестиционного проекта.

План

1. Опрос по теоретическому материалу.

2. Оценка проекта по критерию NPV.

3. Оценка проекта по критерию IRR.

4. Оценка проекта по критерию MIRR.

5. Расчет срока окупаемости проекта.

6. Расчет индекса рентабельности.

7. Расчет показателя годовых эквивалентных затрат (АЕС)

8. Формирование выводов по полученным результатам.

Список литературы, рекомендуемой студентам для самостоятельного изучения:

1. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: учеб. пособие / Т.Б. Бердникова. - М. : ИНФРА-М, 2006.- 144 с.

2. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ / В.Г. Блохина. – Ростов н/Д : Феникс, 2006. – 320 с.

3. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Д.А. Ендовицкий; [под ред. проф. Л.Т. Гиляровской]. – М. : Финансы и статистика, 2001. – 400 с.

4. Инвестиции: учеб. пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова; [и др.]. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : КНОРУС, 2004. – 208 с.

5. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие / В.В. Ковалев. – М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 256 с.

6. Ковалев В.В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведения): учеб. пособие./ В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. – М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. – 432 с.

7. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю.А. Маленков. – СПб. : ИД «Бизнес-пресса», 2002. – 208 с.

8. Орлова Е.Р. Инвестиции: курс лекций / Е.Р. Орлова. – М : ИКФ Омега-л, 2003. – 192 с.

9. Пожидаева Т.А. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / Т.А. Пожидаева. – М. : КНОРУС, 2007. – 320 с.

10. Сысоева Е.Ф. Финансовые ресурсы и капитал организации: сущность, управление, эффективность использования: монография / Е.Ф. Сысоева. – Воронеж : Изд-во ВГУ, 2007. – 248 с.

11. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. – 3-е изд., стер. – М. : КНОРУС, 2006. – 336 с.

12. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов / Е.М. Четыркин. – М. : «Дело», «BusinessРечь», 1992. – 320 с.

13. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. - М. : ИНФРА-М, 20064.- 538 с.

14. Экономический анализ: учебник для вузов / [под ред. Л.Т. Гиляровской]. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 527 с.

Практический материал ля закрепления знаний по теме «Система показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций»

В качестве практического примера студентам была предложена следующая задача: ОАО «НЛМК» анализирует целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн. рублей; срок эксплуатации – 5 лет. В течение 5 лет в результате функционирования данной технологической линии ожидается получать денежный поток, представленный в табл. 1. Оценка эффективности вложения средств в данный проект может быть проведена на основе расчета показателя чистая текущая стоимость проекта (NPV), если дисконтная ставка составляет 16%, результаты обобщим в табл. 1.

Таблица 1

Оценка инвестиционной привлекательности

долговременных капиталовложений

На основании данных анализа, проведенного в табл. 1, можно сделать вывод, что в результате реализации указанного проекта ОАО «НЛМК» получит экономический эффект в размере +484,98 тыс.р. Если не принимать в расчет влияние инфляции и риска, можно положительно утверждать об экономической целесообразности данного варианта капиталовложений.

Довольно распространенным среди дисконтных показателей является внутренняя норма рентабельности (IRR). Данный показатель представляет собой процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам. Следовательно, IRR приравнивает проектную NPV к нулю. Для обоснования решений, связанных с использованием привлеченного капитала, более подходящим является следующее определение внутренней нормы рентабельности: внутренняя норма рентабельности (IRR) определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой еще можно без каких-либо потерь для собственников компании вкладывать средства в инвестиционный проект. Кроме того, IRR является минимальной величиной рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Классическое правило для использования IRR в обосновании инвестиционных решений: если внутренняя норма рентабельности (IRR) превосходит цену капитала, организация должна принять проект, в противном случае отвергнуть. Данный показатель [4] определяется уравнением:

(4)

Существуют следующие четыре способа нахождения IRR:

1. Метод подбора, рассчитывая NPV для различных значений дисконтной ставки (r) до того значения, где чистая текущая стоимость измениться от положительной к отрицательной.

2. С использованием упрощенной формулы. При расчете приблизительного значения внутренней нормы рентабельности с использованием метода интерполяции, используется формула

(5)

при этом должны соблюдаться следующие неравенства:

r_b < IRR < r_a, NPV_a < 0 < NPV_b.

3. Применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока. Если из года в год проект производит постоянную величину чистых денежных потоков, то процедура нахождения показателя упрощается. Текущая стоимость аннуитета будет равна отношению начальных инвестиционных затрат к годовой величине денежного потока:

(6)

4. При помощи финансового калькулятора или финансовых функций программы калькуляции электронных таблиц Excel.

Определим показатель чистой текущей стоимости проекта (табл. 1), если дисконтная ставка составляет 20%. Расчеты представим в аналитической табл. 2.

Таблица2

Оценка инвестиционной привлекательности

долговременных капиталовложений

Используя метод интерполяции и необходимые данные табл. 1, табл. 2, рассчитаем внутреннюю норму рентабельности (IRR).

IRR= 14% + (20% - 14%)

По результатам проведенного анализа можно получить следующее заключение, IRR оказалось меньше цены вкладываемого в проект капитала. В данных условиях финансирование экономически нецелесообразно осуществлять данный вариант капиталовложений.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Выделим преимущества использования IRR:

- относительный показатель;

- учитывает временную ценность денежных средств;

- показывает рисковый край (предельные значения процентной ставки и срока окупаемости);

- не требуется обосновывать величину проектной дисконтной ставки для расчета показателя;

- прост для интерпретации его значений в ходе принятия управленческого решения.

Однако, в том случае, если тип денежного потока в рамках реализации инвестиционного проекта будет нетрадиционным, то применение критерия IRR может привести к ошибочности принятия управленческого решения. Нетрадиционные денежные потоки способствуют множественности значений внутренней нормы рентабельности. Ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по критерию IRR и отсутствие свойства аддитивности:

IRR_А+В IRR_А + IRR_В (7)

Чтобы избежать некоторых недостатков, свойственных IRR, в оценке эффективности долгосрочных инвестиций рекомендуется использовать модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR). Показатель MIRR представляет собой процентную ставку, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежных потоков, реинвестированных по ставке r, с текущей стоимостью капиталовложений. Для принятия рассматриваемого проекта к реализации необходимо сравнить расчетное значение MIRR с ценой инвестированного капитала (r = 14%) и соблюдать следующие условие MIRR > r.

Таблица 3

Расчет фактора будущей стоимости денежных потоков при ставке MIRR

Оценку проекта по критерию MIRR следует осуществлять в следующей последовательности. При нахождении фактора будущей стоимости денежных вложений при ставке r необходимо использовать стандартные значения фактора будущей стоимости (FVIF r, n = FVIF r, n-t). Будущая стоимость денежных потоков к концу срока реализации проекта равна величине денежных потоков (CF) умноженных на фактор будущей стоимости (FVIF r, n-t), т.е. гр. 2 х гр. Заключительная стоимость проектных денежных потоков равна сумме будущих стоимостей денежных потоков за весь период реализации проекта (гр.4: стр.2 + стр.3 + стр.4). Расчет фактора будущей стоимости денежных потоков при ставке MIRR за n периодов времени определяется как отношение заключительной стоимости проектных денежных потоков к величине начальных инвестиционных затрат. Для расчета используют следующую формулу [4], т.к. капиталовложения носят единовременный характер и происходят в начальный период инвестирования, а текущие денежные потоки генерируются проектом начиная с первого года:

FVIF_MIRR, _n = TV / Io, (8)

где FVIFMIRR, n – фактор будущей стоимости денежных вложений при ставке MIRR за n периодов времени; TV – заключительная стоимость; Io – начальные инвестиционные затраты.

Определив в табл. 3 значение FVIFMIRR, n для проекта с трехлетним сроком реализации с помощью стандартных значений данного показателя, определили искомую величину модифицированной внутренней нормы рентабельности. В нашем случае, долгосрочная ставка рентабельности будет равна 22,5%. Так как значение MIRR больше цены инвестированного капитала (r=18%), данный проект можно принять к реализации.

Для определения срока окупаемости инвестиционного проекта необходимо рассчитать продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных потоков, допуская, что проектный денежный поток возникает равномерно. Для расчета дисконтированного срока окупаемости найти период времени, когда текущая стоимость чистых денежных потоков будет равна начальным инвестиционным затратам.

Правила использования срока окупаемости (РВ) в инвестиционном анализе:

- проекты со сроком окупаемости меньше, чем установленный инвесторами (или самим хозяйствующим субъектом) нормативный промежуток времени, принимаются, а с большим сроком отвергаются;

- из нескольких взаимоисключающих проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости.

В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование банка к сроку возврата принципиальной и процентной сумм по выданному коммерческой организации кредиту. Проведем расчет показателя на основе данных табл. 1, расчетные показатели обобщим в табл. 4.

Таблица4

Оценка инвестиционной привлекательности

долговременных капиталовложений

Дисконтированный срок окупаемости будет

DPB= 4 года +

Расчетный срок окупаемости равен 4,52 года, что меньше планируемого срока реализации проекта. При данных условиях финансирования вариант капиталовложений окупается.

Дисконтированный срок окупаемости имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Выделим преимущества использования DPB:

- легкость расчета;

- учитывает временную ценность денежных средств;

- приемлемость в качестве субъективного критерия в оценке проектного риска (при длительном значении DPB можно говорить о значительной степени неопределенности получения ожидаемых инвестиционных результатов);

- окупаемость в краткосрочном периоде свидетельствует об относительном низком уровне риска;

- прост для интерпретации его значений в ходе принятия управленческого решения.

Срок окупаемости имеет серьезный ряд недостатков, которые нельзя игнорировать в ходе проведения инвестиционного анализа:

- срок окупаемости (PB) игнорирует временную ценность денежных средств, т.е. срок окупаемости оценивает по одинаковой стоимости денежный поток, производимый как в начальных периодах реализации проекта, так и на заключительном этапе;

- игнорирует денежные потоки по ту сторону срока окупаемости;

- не обладает свойством аддитивности:

DPB _А+В DPB _А + DPB _В (9)

PB _А+В PB _А + PB _В (10)

Среди показателей эффективности долгосрочного инвестирования особое место занимает индекс рентабельности (PI) [6]. Он равен текущей стоимости будущих денежных потоков (PVCF), делимой на текущую стоимость инвестиционных затрат (PVI), и определяется по формуле:

PI= (11)

Основное правило использования индекса рентабельности в проектном анализе: проект принимается к реализации до тех пор, пока индекс рентабельности выше единицы. При составлении аналитического заключения отметим, что привлекательность инвестиционного проекта зависит от того, что наибольшая часть его денежных потоков генерируется в ранние годы. Кроме того, обосновывая экономическую эффективность капиталовложений, следует помнить о недостатках индекса рентабельности (PI): он не обладает свойством аддитивности и при сравнении проектов вступает в противоречие с критерием NPV. В нашем примере индекс рентабельности составит

PI=

Эффективность по критерию PI допустимая, проект может быть принят к реализации, однако эффективность находиться на достаточно низком уровне 5%.

Для обоснования выбора между двумя взаимоисключающими проектами осуществить расчет показателя годовых эквивалентных затрат (АЕС) [4]. Он учитывает временную ценность денежных вложений и показывает среднегодовую величину возмещения издержек инвестированного в проект капитала. Расчет показателя годовых эквивалентных затрат осуществляется по следующей формуле:

АЕС = Io / PVIFAr,n, (12)

где PVIFAr,n, - фактор текущей стоимости обыкновенного аннуитета.

Инвестиционный проект с наименьшими годовыми эквивалентными затратами экономически более целесообразен.

При расчете величины приведенных затрат по оборудованию необходимо использовать показатель минимум приведенных затрат, который представляет собой сумму текущих затрат и капиталовложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативными показателями эффективности. Показатель рассчитывается по формуле:

К + С / Ен = min, (13)

где К – единовременные капиталовложения, тыс.р.; С – годовые текущие затраты, тыс.р.; Ен – нормативный показатель эффективности капиталовложений.

Под нормативным показателем эффективности рекомендуется понимать значение цены инвестированного в проект капитала или минимально приемлемую ставку рентабельности, установленную в рамках инвестиционной политики коммерческой организации. Правило использования данного показателя в инвестиционном анализе: из списка взаимоисключающих инвестиций, не имеющих явно выраженных финансовых результатов, целесообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами.

Использование данного показателя [8] представим в табл. 5.

Таблица 5

Расчет суммы приведенных затрат по двум вариантам

приобретения оборудования

Из данных табл. 5 видно, что второй вариант приобретения оборудования более экономичный в эксплуатации. Общая сумма экономии затрат составит при вложении капитала 25072 тыс.р. (529672 - 504600).

Для обоснования инвестиционного мероприятия по замене изношенного и морально устаревшего оборудования более производительными новыми основными фондами используется коэффициент сравнительной экономической эффективности [7], который рассчитывается по следующей формуле:

К_Э = (С₁ – С₂) / (К₂ – К₁), (14)

где К_Э - коэффициент сравнительной экономической эффективности, коэф.; С₁ – себестоимость продукции до осуществления капиталовложений, тыс.р.; С₂ – себестоимость продукции после осуществления капиталовложений, тыс.р.; К₁ – объем капиталовложений по старым активам, тыс.р.; К₂ – объем капиталовложений по планируемым к вводу активам, тыс.р.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений принято сравнивать значение К_Э с нормативной величиной эффективности, где нормативный коэффициент эффективности долгосрочных инвестиций меньше или равен коэффициенту сравнительной экономической эффективности (Е_Н ≤ К_Э). При выборе взаимоисключающих проектов принимают вариант с наибольшим К_Э, превышающим норматив.

При определении оптимального срока реализации инвестиционного проекта [4] необходимо понимать период, при котором обеспечивается с учетом ликвидационной стоимости имущества наивысшая чистая текущая стоимость денежных потоков. Проект с оптимальным сроком реализации будет иметь максимальное значение чистой текущей стоимости. Для этого используется следующая формула:

NPV = , при этом 1≤ d ≤ n (15)

где S_d – ликвидационные денежные потоки в d период времени, тыс.р.

Важным моментом является количественная оценка денежных потоков в последнем году эксплуатации проекта. Для обоснования даты завершения проекта финансовым менеджерам необходимо оценить ликвидационную стоимость имущества к концу каждого года в пределах планируемого горизонта инвестирования и поочередно для каждого периода рассчитать чистую текущую стоимость. Проект с оптимальным сроком реализации будет иметь максимальное значение чистой текущей стоимости. При этом оптимального срока реализации инвестиционного проекта является экономической жизнью инвестиции. Физическая жизнь инвестиции продолжается до тех пор, пока генерируются положительные денежные потоки.

Таблица 6

Оценка оптимального срока реализации инвестиционного проекта

По результатам проведенных расчетов табл. 6 отметим, что показатель проектной чистой текущей стоимости с учетом ликвидационных денежных потоков имеет максимальное значение к концу второго года реализации проекта. Значит, оптимальный срок реализации капиталовложений равен двум годам.

Следует отметить, что все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. При оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать во взаимосвязи. Простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей, не учитывающих влияние временного фактора. Взаимосвязь между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложная. Существенную роль играет обстоятельство, идет ли речь об индивидуальном инвестиционном проекте или об инвестиционном портфеле, в составе которого могут быть как независимые, так и исключающие друг друга проекты.

Анализ семинарского занятия

В ходе семинарских занятий были реализованы основные образовательные и развивающие цели, соответствующие целям и задачам учебной программы с учетом профессиональной направленности студенческой аудитории; выполнены все поставленные задачи.

Материал, данный на семинарском занятии, полностью соответствует профессиональной специализации аудитории, для него свойственна последовательность, логичность аргументированность.

Технология проведения семинарского занятия позволяет выделить следующие позитивные моменты: магистром продемонстрированы навыки публичного выступления; задействованы технические средства обучения, позволяющие повысить уровень восприятия материала; использованы современные информационные технологии; продемонстрирована работа с доской, эффективность управления вниманием аудитории, а также оптимальная пространственная и временная организация занятия; магистру свойственны умеренный темп и спокойные интонации речи, ее грамматическая правильность, четкость дикции.

Взаимодействие с аудиторией: установление психологического контакта с аудиторией позволило осуществить ее привлечение к обсуждаемой теме; учет магистром интеллектуальных, эмоциональных и коммуникативных особенностей слушателей дал возможность повысить интерес всех без исключения студентов к теме занятия и свести к минимуму замечания о некорректном поведении; использование адекватной обратной связи повышает степень восприятия материала; уважительное отношение к студентам и создание доброжелательной творческой атмосферы позволило получить ответное положительное отношение не только к магистру, но и к предмету в целом.

В ходе проведения семинарских занятий сделаны следующие выводы: занятия были крайне интересными и полезными для студентов и характеризуются доступностью в понимании и высокой степенью наглядности материала; магистром был налажен контакт с аудиторией, занятия проводились в открытом коммуникативном ключе и сопровождались подробным объяснением возникающих вопросов, что несомненно позволило студентам лучше усвоить полученный материал.

12
• Далее ⇒