Дг ¾ ежегодный доход.
Для самоконтроля полученных знаний выполните тренировочные задания из набора объектов к текущему параграфу
Структура и содержание бизнес-плана
Возможности фирмы (резюме).Резюме представляет собой краткое изложение сути инвестиционного проекта. Оно должно быть кратким (1-2 страницы) и содержать описание ключевых моментов, которые должны позволить лицам, принимающим решения, сформировать свое отношение к предлагаемому проекту. С этой целью в резюме указываются следующие данные:
n полное название, юридический адрес предприятия-инициатора проекта;
n описание предприятия, его специфики;
n краткие сведения об управленческом персонале и его доле в капитале предприятия;
n цели предприятия;
n краткая характеристика конъюнктуры рынка:
n суть предлагаемого проекта (деятельность предприятия для осуществления цели);
n результаты реализации проекта:
n факторы риска проекта;
n совокупная стоимость проекта и потребность в финансировании с описанием условий кредитования, гарантии по возврату кредита;
n объем средств, которые инициатор инвестирует в проект.
Работа над этим разделом чрезвычайно важна, поскольку если он не произведет благоприятного впечатления на инвесторов, то дальше они бизнес-план просто не будут смотреть. В целом резюме должно дать ответы будущим кредиторам или инвесторам фирмы (в том числе и ее акционерам) на два вопроса:
1) что они получат при успешной реализации этого бизнес-плана;
2) каков риск потери ими денег.
Этот раздел должен разрабатываться в самом конце составления бизнес-плана, когда достигнута полная ясность во всех остальных разделах бизнес-плана.
Резюмирующий сводный раздел, будучи ядром всего плана, аккумулируя в себе определенные показатели, создается и постоянно уточняется по мере проработки плана и завершается лишь после составления бизнес-плана в целом.
Виды товаров (услуг).В этом разделе бизнес-плана описываются все товары и услуги фирмы, которые предлагаются на рынке покупателям.
Написанию данного раздела предшествует значительная предварительная работа по выбору товаров или услуг, которые должны стать основой бизнеса фирмы.
В разделе необходимо дать описание всех существующих и новых товаров и услуг, предлагаемых фирмой, ответив на следующие вопросы:
1. Какие товары (услуги) предлагаются фирмой? Опишите их.
2. Наглядное изображение товара (фотография или рисунок).
3. Название товара.
4. Какие потребности (настоящие и потенциальные) призваны удовлетворять предлагаемые товары (услуги)?
5. Регулярно ли покупаются эти товары (услуги)?
6. Насколько изменчив спрос на данные товары (услуги)?
7. Дорогие ли это товары (услуги) или нет?
8. Насколько данные товары (услуги) отвечают требованиям законодательства?
9. Сколь долго эти товары (услуги) будут оставаться на рынке?
10. На каких рынках и каким образом они продаются?
11. Почему потребители отдают предпочтение данным товарам (услугам) фирмы? Что составляет основное преимущество предлагаемых товаров в глазах потребителей? В чем их недостатки?
12. Каковы особенности технологии изготовления товаров или предоставления услуг?
13. Какими патентами или авторскими свидетельствами защищены особенности предлагаемых товаров (услуг) или технологии их производства и представления?
14. Каковы цены, по которым продаются товары (услуги)? Каковы затраты, которые требуются для их производства? Какова прибыль, которую будет приносить продажа одной единицы каждого товара (услуги)?
15. Каковы основные технико-экономические показатели товаров (услуг)?
16. На какой стадии жизненного цикла находится каждый товар (услуга) в настоящий момент?
17. Имеются ли предложения о модернизации товаров или услуг и дальнейшем расширении (сокращении) их производства или предоставления?
18. Учитываются ли мнения потребителей при разработке новых товаров или их модернизации?
19. Каковы особенности дизайна товаров?
20. Каковы особенности упаковки товаров?
21. Как организовано послепродажное обслуживание товаров, если это технические изделия?
22. Имеет ли товар фирменную марку?
Для товаров (услуг), реализуемых на внешних рынках, необходимо дополнительно ответить на вопросы:
23. Необходимо ли переходить к другой системе измерения?
24. Необходимо ли вносить конструктивные изменения?
25. Приемлемы ли для страны-рынка название, цвет, упаковка товаров?
26. Приемлемы ли для страны-рынка язык, содержание и диаграммы в инструкциях, прилагаемым к товарам?
Рынок и конкуренция.Многие российские предприниматели склонны недооценивать опасности конкуренции, отмечая: «У нас нет конкурентов». Отчасти это верно (в узком смысле слова), поскольку российская, а ранее советская, экономика была сверхспециализирована и, как следствие, сверхмонополизирована.
Однако даже если фирма единственный производитель и продавец в отрасли, она неминуемо сталкивается с конкурентными силами ¾ ими могут быть новые (потенциальные) конкуренты, внедряющиеся в отрасль, конкуренция со стороны товаров-заменителей, поставщиков (продавцов), клиентов (покупателей).
Российским предпринимателям нельзя забывать о том, что одна из наиболее серьезных конкурентных сил на отечественном рынке ¾ иностранные компании, которые привлекают покупателя если не качеством, то доступными ценами и более броской упаковкой и дизайном товара. Эти фирмы не делают скидки на неопытность российских предпринимателей и общее несовершенство рынка, они действуют жестко, подчиняясь собственным стратегическим целям, а не нашим представлениям о конкуренции. Следовательно, в конкурентной борьбе с ними отечественные предприятия должны прибегать не к доморощенным рецептам и отжившим представлениям, а к апробированным в международной практике конкурентным стратегиям, в том числе и в первую очередь к тем, которые были предложены М. Портером: лидерство в издержках, дифференциация, фокусирование. В бизнес-плане должны быть описаны выбранные стратегии и их конкретное применение.
Когда конкурентная стратегия выбрана, предпринимателю нужно решить:
n как лучше реализовать ее;
n нужна ли для осуществления стратегии реорганизация структуры предприятия (переоборудование производства, привлечение новых специалистов и т. п.);
n какой должна стать финансовая структура, необходимая для осуществления стратегии;
n нужно ли уходить с традиционного рынка (если речь идет об уже действующем предприятии). Если традиционный рынок дополняется новым, то на каком из них нужно сфокусироваться;
n возможно ли повышение прибыли без изменения текущей конкурентной позиции фирмы (это также вопрос для уже работающего предприятия).
Если предприниматель всерьез решил изменить свою стратегию или только внедряется на конкурентный рынок, он должен предусмотреть возможные ответные действия конкурентов:
n степень вероятности ответных действий;
n их возможное воздействие на фирму;
n когда это может произойти;
n насколько агрессивными они будут;
n есть ли возможность уклониться от особо агрессивных воздействий.
План производства.Главное правило при написании этого раздела: изложение должно быть предельно простым, не нужно злоупотреблять применением технического жаргона, так как читать этот раздел скорее всего будут люди без специального инженерного образования.
Вместе с тем нельзя думать, что финансистов не интересуют производственные проблемы и их обоснование, все главные компоненты производственной системы должны быть описаны в бизнес-плане.
Помимо технического описания план производства должен включать экономические расчеты издержек производства. Кроме этого должны быть даны ответы на следующие вопросы:
1. Каковы основные методы производства и технологии?
2. Какова общая структура производственного процесса, операции по выпуску товара? Возможно ли достижение преимущества в операциях? Структуру производственного процесса лучше показать при помощи схемы производственных потоков.
3. Какое сырье и материалы необходимы? Кто основные поставщики фирмы? Указать их имена и адреса.
4. Выявлены ли критические факторы («узкие места»)? Ими могут быть поставщики, время, затрачиваемое на те или иные операции и т. д.
5. Какие мощности необходимы для организации производства? Существуют ли на предприятии уже задействованные мощности? Каковы планы их расширения, затраты (издержки), связанные с расширением мощностей, и период расширения?
6. Может ли предприятие рассчитывать на эффект масштаба производства? Какова предполагаемая структура издержек?
7. Как часты случаи дублирования, непредвиденные обстоятельства при выполнении производственных операций?
8. Как осуществляется контроль качества?
9. Описание оборудования, как существующего, так и необходимого, как осуществляется его выбор?
10. Где будет расположено производство? Требования к производству со стороны месторасположения и географических условий.
11. Какова рабочая сила, необходимая для ведения производства сегодня и в будущем? Соответствует ли квалификация работников возможностям и специфике оборудования?
План маркетинга.Чтобы достичь успеха, фирма должна создать эффективный рынок для своего товара. Основные шаги по созданию такого рынка содержит маркетинговый раздел бизнес-плана.
Мало просто произвести хороший продукт, предложить яркую техническую инновацию. Нужно также завоевать покупателей этого товара, привлечь к нему людей, которые обладают способностью оплачивать покупки, т. е. создать платежеспособный спрос на свой товар. В российском предпринимательстве не сложилась маркетинговая деятельность. Среди всех элементов устойчивых традиций маркетинговой деятельности преобладает реклама. Между тем планирование маркетинга насущно необходимо.
Маркетинговый план должен охватывать все элементы маркетинга и отвечать на следующие вопросы:
1. Каковы основные характеристики покупателей на том отраслевом рынке, на который ориентируется предприятие? Какие группы покупателей по уровню доходов, демографическому признаку, поведенческим принципам и т. д. можно выделить? Другими словами, каковы основные сегменты этого рынка? На какой из сегментов намерено ориентироваться предприятие?
2. На какое место (долю) в определенном сегменте рынка может претендовать бизнес? Определяя свою позицию на рынке, намерена ли фирма потеснить конкурентов, предлагая подобные товары, или попытается найти свою нишу?
3. Какова основная методика расчета цены на товар фирмы? Какой чистый доход обеспечит фирме выбранный уровень цены? Предусмотрены ли системы скидок и льгот для покупателей?
4. Какие каналы распространения товаров будет использовать фирма? Будет ли она прибегать к услугам оптовых и (или) розничных торговцев или предлагать товар потребителю напрямую, без посредников (например, через фирменные магазины-салоны)? Чем обоснован выбор тех или иных посредников?
5. Какие меры предпримет фирма для эффективного продвижения своих товаров? Какие из способов продвижения ¾ рекламу, стимулирование сбыта, пропаганду, личные продажи ¾ намерена применять? Как будет определяться бюджет для финансирования продвижения товаров? Будет ли организован отдел по связям с общественностью?
6. Будет ли фирма применять систему технических гарантий на свою продукцию? Как планирует организовать послепродажный сервис?
Организационный план.В этом разделе приводится информация, характеризующая организационную структуру фирмы, а также сведения о персонале, работающем на ней.
Рассмотрим содержание раздела «Организационный план». В нем можно выделить следующие группы вопросов.
I. Организационная структура фирмы.
1. Организационная схема управления фирмой.
2. Состав подразделений и их функции.
3. Организация координирования и взаимодействия служб и подразделений фирмы и др.
II. Рабочая сила, не связанная с управлением.
1. Потребность в кадрах по профессиям.
2. Квалификационные требования.
3. Форма привлечения к труду (постоянная работа, совместительство, надомная работа и т. д.).
4. Заработная плата по профессиям.
(Следующую группу вопросов желательно представить в виде таблицы.)
5. Наличие квалифицированной и неквалифицированной рабочей силы и месторасположения фирмы.
6. Вид специальной подготовки, требующейся для работников фирмы.
7. Дополнительные материальные льготы для сотрудников фирмы (страхование за счет фирмы, доплата за использование личного автотранспорта в служебных целях, дотации на питание и т. д.) в сравнении с другими фирмами в том же географическом районе и в той же отрасли промышленности.
8. Режим труда на фирме и сменяемость рабочей силы.
III. Управленческий персонал.
При описании управленческих кадров фирмы, помимо части вопросов из предыдущей группы, необходимо дополнительно указать общие сведения об исполнительных работниках и руководящем персонале:
1) владение акциями фирмы;
2) функциональные обязанности;
3) права и полномочия;
4) опыт работы;
5) достоинства и слабые места;
6) рекомендации по самосовершенствованию;
7) система стимулирования труда управленческих работников;
8) материальные стимулы;
9) моральные стимулы.
IV. Кадровая политика фирмы
1. Принципы отбора сотрудников.
2. Принципы найма (контрактная система, «пожизненный» найм, испытательный срок и т. д.).
3. Создание системы планирования профессиональной подготовки, повышения квалификации и переподготовки кадров.
4. Выбор метода и периодичности оценки качества работы сотрудников.
5. Система продвижения работников по службе (система «профессионального продвижения», работа с резервом).
Правовое обеспечение деятельности фирмы.В этом разделе приводится вся информация, связанная с созданием и правовым обеспечением хозяйственной деятельности фирмы.
Рассмотрим содержание раздела «Правовое обеспечение деятельности фирмы». В разделе необходимо осветить правовые аспекты деятельности фирмы:
1) дату создания и регистрации;
2) где и кем она зарегистрирована;
3) учредительные документы;
4) зарегистрированный офис;
5) форму собственности;
6) наиболее значительных пайщиков (акционеров) фирмы;
7) для акционерного общества:
а) количество разрешенных к выпуску акций,
б) количество выпущенных и обращающихся акций,
в) стоимость одной акции;
8) аспекты деятельности фирмы, подлежащие государственному контролю и предписаниям;
9) копии лицензий на виды деятельности, являющиеся предметом рассмотрения в бизнес-плане;
10) копии соглашений и договоров с другими организациями по данным видам деятельности;
11) изменения в законодательстве, которые могут оказать влияние на деятельность фирмы и другие документы (патенты, контракты, договора на аренду, торговые марки и знаки и т. д.).
При деятельности фирмы за рубежом необходимо дополнительно описать следующие позиции;
12) как государство, в котором предполагается вести деятельность, защищает интересы зарубежных предпринимателей;
13) наличие в этой стране государственных, частных и общественных организаций, контролирующих качество продукции, вырабатывающих стандарты на габариты и вес продукции и т. д.;
14) особенности правовой системы страны рынка в части:
а) налоговой системы,
б) законов, предохраняющих от загрязнения окружающую среду,
в) патентной защиты,
г) правил техники безопасности,
д) правил, определяющих порядок регистрации торговой марки и проведения рекламной кампании,
е) основных прав потребителей и системы их защиты,
ж) правил, запрещающих использование определенных материалов, и т. д.
Оценка риска и страхование.Проблема риска и дохода в производственной и финансовой деятельности предприятия является одной из главных. Для промышленного предприятия риск означает вероятность наступления неблагоприятного события, которое может привести к потере части его ресурсов, недополучению доходов или появлению дополнительных расходов в результате производственной и финансовой деятельности.
Современная экономическая ситуация, в которой работают промышленные предприятия, неблагоприятна. Конъюнктура рынка изменяется, и поэтому промышленные предприятия постоянно сталкиваются с риском, так как происходят перемены в положении конкурентов, измеряются условия и формы финансирования, система налогообложения и т. д. Поэтому при разработке бизнес-плана должны быть учтены возможные изменения рыночной ситуации.
Проводят качественный и количественный анализ риска. Задачей первого является определение факторов риска и этапов работ, при выполнении которых возникает риск. Количественный анализ предполагает определение размера риска, что является более сложной задачей. Количественный анализ риска предприятие может провести, используя различные методы, главными из которых являются:
n статистический;
n анализ целесообразности затрат;
n метод экспертных оценок;
n метод использования аналогов;
n аналитические методы.
Предприятие для уменьшения риска может использовать различные аналитические методы, позволяющие повысить надежность результатов инвестиций: методы математической статистики, экономико-математическое моделирование, анализ чувствительности.
Последний часто используется экспертами, поскольку позволяет специалистам по проектному анализу учесть риск и неопределенность. Целью анализа чувствительности является определение степени влияния критических факторов на финансовый результат проекта. В качестве ключевого показателя, относительно которого проводится оценка, выбирается один из интегральных показателей эффективности (срок окупаемости проекта, индекс прибыльности, чистая приведенная величина дохода или внутренняя норма рентабельности). В процессе анализа чувствительности изменяются значения выбранного критического фактора и при прочих неизменных параметрах определяется зависимость значения ключевого показателя эффективности проекта от этих изменений.
Для проектов промышленных предприятий критическими факторами являются:
n объем сбыта продукции предприятия;
n цена продукции;
n издержки производства;
n время задержки платежей за реализованную продукцию;
n условия формирования запасов (производственных запасов сырья, материалов и комплектующих изделий, а также запасов готовой продукции);
n условия формирования капитала;
n показатели инфляции и др.
В результате определения чувствительности инвестиционного проекта к критическим факторам в процессе проектирования разрабатываются мероприятия по уменьшению риска и разрабатывается оптимальный вариант реализации инвестиционного проекта.
Финансовый план.При подготовке финансового плана используются следующие представления.
Инвестиционные вложения (затраты) собственного и заемного капитала предприятия ¾ сумма потребности в собственном и заемном капитале для реализации намечаемого проекта (в данном случае ¾ величина собственного и заемного капитала предприятия по балансу на последнюю отчетную дату, т. е. на конец нулевого (базового) года, плюс возможное увеличение собственного и заемного капитала в процессе реализации проекта.
Отчет о движении денежных средств ¾ отчетность, которая показывает все изменения в активах и обязательствах (имуществе) предприятия, особенно по счетам, характеризующим оборотный капитал, таким как денежные средства счета к получению, производственные запасы и счета к оплате в процессе хозяйственной инвестиционной и финансовой деятельности.
Оборотный капитал ¾ рассчитывается как разница между суммой текущих активов и величиной текущих обязательств.
Денежные средства ¾ соответствующая статья баланса, показывающая сумму активов предприятия в виде денежных средств.
Денежный поток от текущей хозяйственной (инвестиционной, финансовой) деятельности представляет собой сумму излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставления поступлений и отчислений денежных средств в процессе операционной деятельности. В упрощенном варианте расчета потока денежных поступлений экономические выгоды отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога плюс амортизационные отчисления; кроме того, требуются корректировки на изменения некоторых счетов (дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, запасов, основных средств).
Остаточная стоимость денежных потоков за пределами планируемого периода ¾ стоимость всех денежных потоков, которые могут быть получены по истечении планируемого периода (n лет). Определяется с помощью так называемой модели Гордона:
1) предполагается, что темпы прироста денежного потока стабилизируются за пределами планового периода (q);
2) денежный поток первого года после прогнозного периода ((n + 1)-го года) ¾ (CF : (n + 1)) ¾ рассчитывается как произведение денежного потока последнего прогнозного периода (CF : n) на темп роста (1 + q);
3) остаточная стоимость денежных потоков за пределами планируемого периода рассчитывается как частное от деления денежных потоков в остаточный период (CF : (n + 1)) на разность между ставкой дисконта (r) и темпом прироста денежных потоков (q).
На основе предположения о продаже предприятия по прошествии планируемого периода реализации проекта остаточная стоимость принимается равной ликвидационной.
Остаточная (ликвидационная) стоимость должна быть дисконтирована с коэффициентом дисконтирования (коэффициентом текущей стоимости), рассчитанным до конца года, в отличие от денежных потоков планируемого периода, которые дисконтируются с коэффициентом дисконтирования для середины года.
Текущая (настоящая) стоимость ¾ величина денежных средств в нулевой момент времени, т. е. в момент инвестирования.
Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости денежных потоков за пределами планируемого периода ¾ стоимость всех денежных потоков за пределами прогнозного периода, приведенная к нулевому моменту времени.
Будущая стоимость ¾ величина денежных средств, рассчитанная с помощью применения метода сложного процента по отношению к текущей стоимости.
Денежные средства планируемого периода поступают в течение всего года, поэтому применять для дисконтирования денежных потоков планируемого периода коэффициент текущей стоимости для конца года некорректно, ввиду этого используется коэффициент дисконтирования для середины года.
Дисконтированием называется процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей приведенной стоимости. Процесс, обратный дисконтированию, а именно определение будущей стоимости, есть начисление сложных процентов на первоначально инвестированную стоимость.
Ставка дисконта ¾ это норма прибыли, которую инвесторы обычно получают от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Это требуемый инвестором уровень доходности инвестиций. Чистая текущая приведенная стоимость (NPV) ¾ это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т. е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств NPV показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:
n положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности;
n отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает получения ожидаемого уровня доходности.
Внутренняя норма прибыли (внутренний предельный уровень доходности ¾ IRR) ¾ специальная ставка дисконта, при которой суммы поступлений и отчислений денежных средств дают нулевую чистую текущую приведенную стоимость, т. е. приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств.
Техника дисконтированных денежных потоков ¾ метод оценки и ранжирования инвестиционных предложений на основе концепции изменения стоимости денег во времени, метод чистой текущей приведенной стоимости и метод внутреннего предельного уровня доходности.
Динамический (дисконтный) срок окупаемости проекта ¾ количество лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат с учетом дисконтирования. Этот показатель определяет момент времени, когда дисконтированные денежные потоки доходов будут равны дисконтированным денежным потокам затрат.
Разработка раздела плана финансового оздоровления (бизнес-плана по восстановлению платежеспособности и поддержанию эффективной хозяйственной деятельности) исходит из посылки, что выделение средств в целях оказания государственной финансовой поддержки предполагает оценку его экономической эффективности как инвестиционного проекта. Принятие решения о целесообразности инвестирования капитала реализуется путем экономического анализа эффективности намечаемых вложений.
Характерной чертой инвестиционного проекта является планирование вложений денежных средств с тем, чтобы возместить их и получить некоторую дополнительную сумму в будущем. Предполагается следующая цепочка: возврат инвестиций ¾ возмещение инвестированной суммы ¾ и доход на инвестиции ¾ приток доходов сверх вложенной суммы на протяжении периода функционирования капитала. Если приобретаются долгосрочные активы, то возврат инвестиций и доход на инвестиции ¾ это фактические денежные поступления, полученные в результате эксплуатации приобретаемых активов; если приток денежных поступлений превышает первоначальный вклад денежных средств, это свидетельствует о том, что средства, направленные на капитальные вложения, были возмещены (возврат инвестиций) и что была получена некоторая прибыль (доход на инвестиции). Таким образом, инвестирование представляет собой покупку ожидаемого в будущем притока денежных поступлений, и анализ экономической эффективности инвестиционного проекта позволяет ответить на вопрос, будет ли приток денежных поступлений достаточно велик, чтобы оправдать эти инвестиции. Следует обратить внимание, что для целей анализа признаются лишь действительные изменения в денежном потоке ¾ изменения соотношения денежных поступлений и денежных отчислений, а не просто операции, отражаемые в бухгалтерских документах, как перераспределение затрат в соответствии с правилами бухгалтерского учета и не имеющие денежного характера.
Необходимо учитывать, что определенная сумма средств предполагается для инвестирования в настоящий момент при условии, что результатом будет приток денежных поступлений в последующие годы. Появляются два отнюдь не одинаковых типа величин денежных средств. Во-первых, имеются средства, идущие на инвестиции, которые представляются в полном объеме в начале осуществления проекта. Момент вложения этих средств в аналитических целях называется нулевым моментом времени. Во-вторых, имеется ожидаемый поток денежных поступлений на протяжении нескольких лет в будущем как результат этих инвестиций. Эти два вида величин не могут сравниваться непосредственно, они возникают в разные моменты времени, и для корректного сравнения необходимо сведение этих двух сумм к эквивалентным величинам, рассчитанным на один и тот же момент времени, называемый нулевым. Величина предполагаемых начальных инвестиций не корректируется, так как она выражена в стоимости нулевого момента времени или текущей стоимости, если инвестирование происходит единожды в начале реализации проекта; стоимость же средств, инвестированных в течение периода осуществления проекта, должна быть приведена к нулевому моменту времени.
Поток денежных поступлений сводится к их текущей стоимости, чтобы сравнить с величиной вкладываемых средств. Для этого суммы денежных поступлений каждого года умножаются на коэффициент дисконтирования при соответствующем уровне доходности (ставке дисконтирования). Следующий этап ¾ определение NPV и IRP (предложенный вариант считается приемлемым, если NPV неотрицательна, NPV больше или равна ожидаемому уровню доходности).
Для упрощения понимания этого раздела бизнес-плана целесообразно использовать следующие пункты:
n прогноз финансовых результатов;
n потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования;
n модель дисконтированных денежных потоков;
n расчет коэффициента внутренней нормы прибыли IRR (ставки дисконта, при которой NPV принимает нулевое значение);
n определение дисконтного (динамического) срока окупаемости проекта;
n график погашения кредиторской задолженности, процентов и штрафов;
n расчет точки безубыточности (порога рентабельности);
n агрегированная форма прогнозного баланса;
n расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированной формы прогнозного баланса.
Исходные данные для расчета финансового плана формируются на основе следующих разделов плана финансового оздоровления:
n «Рынок и конкуренция», «Деятельность в сфере маркетинга предприятия» (определяют потребности рынка в том или ином виде продукции и его объеме по цене, сложившейся на рынке);
n «План производства» (определяет возможности предприятия по выпуску в соответствии с производственной мощностью предприятия и ее увеличением или уменьшением с учетом потребности рынка).
На основе указанных разделов в финансовом плане осуществляется прогнозирование финансовых результатов:
n выручка от реализации продукции определяется на основе прогнозных объемов продаж по городам и прогнозных цен на единицу продукции;
n прогнозирование объемов продаж учитывает результаты маркетинговых исследований ¾ рассматривается ожидаемый ежегодный прирост производства продукции, а также возможности предприятия, его производственные мощности. Оценка прироста производства продукции должна исходить из анализа перспектив развития отрасли и ретроспективных тенденций развития предприятия;
n оценка ежегодного роста цен на продукцию предприятия основывается на макроэкономических и отраслевых исследованиях, а также на данных о росте цен в прошлые годы (для прогнозных расчетов используются данные Росстата).
Путем сопоставления рассчитанной на проект финансового оздоровления потребности в дополнительных инвестициях и источников финансирования (покрытия) этой потребности определяется размер государственной финансовой поддержки. В качестве источников финансирования рассматриваются:
1) акционерный капитал ¾ если предполагается увеличение акционерного капитала в течение периода реализации проекта (n лет);
2) привлеченный капитал ¾ если предполагается использование долгосрочных кредитов и займов, краткосрочных кредитов и займов (за исключением средств государственной финансовой поддержки);
3) прочие источники финансирования, например текущие (краткосрочные) пассивы, такие как задолженности по оплате труда, по имущественному и личному страхованию, по расчетам с бюджетом и т. д.
На основе производственной программы, рассчитанной в составе плана финансового оздоровления и прогноза финансовых результатов деятельности, формируется модель дисконтированных денежных потоков, при этом общий результат от инвестиций рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков каждого года реализации данного проекта и текущей (дисконтированной) стоимости остаточной стоимости за пределами планируемого периода (n лет).
Сопоставление размера вложенных средств и прогнозируемых от данного вложения результатов осуществляется посредством специальных методов и инструментов, включающих: дисконтирование и начисление сложных процентов; расчет показателей чистой приведенной стоимости проекта и внутренней нормы прибыли (внутреннего предельного уровня доходности), динамичного (дисконтного) срока окупаемости проекта. Построение модели денежных потоков базируется на применении техники дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности вложений в функционирующее предприятие следует учитывать, что получаемые денежные потоки являются результатом функционирования не только выделенных средств госфинподдержки, но и всех ранее вложенных инвестиционных ресурсов, величина которых определяется по балансу предприятия на последнюю отчетную дату.
Прирост оборотного капитала рассчитывается исходя из величины требуемого оборотного капитала на каждый планируемый год.
Требуемый оборотный капитал в процентном исчислении рассчитывается исходя из величины той части выручки от реализации (в расчете на 1 рубль), которая направляется на инвестирование в оборотный капитал (товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность и т. д.). Он основывается на анализе потребности предприятия в оборотном капитале за прошлые годы, а также на анализе типичной величины оборотного капитала на аналогичных предприятиях.
По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляется на финансирование закупок товарно-материальных запасов, роста дебиторской задолженности и т. д. Эта величина называется потребностью компании в дополнительном оборотном капитале и рассчитывается исходя из установленного процентного соотношения от выручки.
Требуемый оборотный капитал представляет собой оборотные средства, которыми должно располагать предприятие в начале периода. Его величина рассчитывается как произведение выручки от реализации и требуемого оборотного капитала (в процентном исчислении) на планируемый год.
Текущий оборотный капитал можно найти в последнем доступном на дату оценки балансовом отчете. Величина текущего оборотного капитала рассчитывается как разность между текущими активами и текущими обязательствами.
Величину излишка (дефицита) оборотного капитала можно рассчитать, сопоставив требуемый оборотный капитал и имеющиеся в наличии оборотные средства. В случае дефицита оборотного капитала его следует прибавить к величине потребности в финансировании, поскольку эта величина представляет собой денежные средства, которые должны быть вложены в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в будущем.
Другие показатели, которые должны быть отражены в финансовом плане:
1. Остаток денежных средств на начало периода показывает размер денежной наличности предприятия на начало текущего периода.
2. Накопленная денежная наличность. Накопленная денежная наличность на конец периода рассчитывается как сумма остатка денежных средств на начало периода и чистого денежного потока, сформированного в течение периода.
3. Коэффициент текущей (дисконтной) стоимости рассчитывается на основе выбранной ставки дисконта.
4.Текущая стоимость денежных потоков по годам определяется путем умножения величины чистого денежного потока каждого года на рассчитанный коэффициент текущей стоимости для середины года.
5. Для действующего предприятия величина ранее инвестированных средств принимается равной итогу актива баланса на последнюю учетную дату, т. е. на конец нулевого года, что отражается в модели дисконтированных денежных потоков по срок «капиталовложения» со знаком «минус».
Остаток денежных средств до начала периода для нулевого года не указывается, накопленная денежная наличность соответствует данным баланса на конец нулевого года.
6. Сумма текущих стоимостей денежных потоков планируемого периода рассчитывается путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков за весь планируемый период, включая нулевой год.
7. Остаточная стоимость.
8. Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода определяется путем умножения величины остаточной стоимости за пределами планируемого периода на коэффициент текущей стоимости N-го года.
9. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость NPV-проекта определяется как сумма текущих стоимостей денежных потоков планируемого периода и текущей (дисконтированной) стоимости остаточной (ликвидационной) стоимости за пределами планируемого периода. При неотрицательном значении чистой текущей (дисконтированной) стоимости может быть принято решение по оказанию государственной финансовой поддержки.
10. Коэффициент внутренней нормы прибыли (IRR) также характеризует целесообразность вложения средств в данный проект: если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности (ставки дисконта ¾ r), проект может быть принят к рассмотрению. Расчет коэффициента внутренней нормы прибыли осуществляется либо методом подбора, при различных ставках дисконта, устремляя величину чистой приведенной стоимости к нулю, либо на финансовом калькуляторе при использовании модели cash flow.
11. Дисконтный (динамический) период окупаемости проекта определяется как период времени, по истечении которого сумма текущих (дисконтированных) стоимостей денежных потоков, представленная нарастающим итогом, становится неотрицательной величиной, а дисконтированные денежные потоки доходов равняются дисконтированным денежным потокам затрат.
12. График погашения кредиторской задолженности составляется в соответствии с условиями конкретных кредитных договоров с учетом установленных сроков погашения.
13. Точка безубыточности (порог рентабельности) ¾ это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей; результат от реализации после возмещения переменных затрат соответствует постоянным затратам и прибыль равна нулю.
Переменными затратами являются затраты, связанные с производством (сырье, материалы, заработная плата рабочих).
Постоянные затраты включают расходы на организацию производства и управления (менеджмент), амортизацию.
14. На базе данных производственной программы и финансового плана заполняется агрегированная форма прогнозного баланса по годам планируемого периода, по данным которого рассчитываются коэффициенты: текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности. Коэффициенты анализируются с целью установления соответствия их положениям Федерального закона от 26 ноября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»1.
Стратегия финансирования.В этом разделе необходимо изложить план создания новой фирмы или расширения уже функционирующей.
При написании этого раздела предпринимателю необходимо дать обоснованные ответы на следующие вопросы:
1. Сколько нужно средств для реализации предлагаемого проекта?
2. Где можно получить необходимые средства и в какой форме?
3. Когда можно ожидать возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода? Какова величина этого дохода?
Отвечая на эти вопросы, предпринимателю необходимо опираться на данные, приведенные в предыдущем разделе (раздел «Финансовый план»), и произвести определенные расчеты, особенно связанные с ответом на третий вопрос.
Ответ на первый вопрос этого раздела достаточно прост и вытекает из расчетов. При ответе на второй вопрос необходимо учитывать, что речь идет о том, какую долю потребных средств можно и нужно получить в форме кредита, а какую лучше привлечь в виде акционерного капитала. Определение оптимального соотношения этих двух источников финансирования является многофакторной задачей, не имеющей однозначного решения. Определяющим здесь можно считать то обстоятельство, что банки, как правило, стремятся уменьшить свой риск, полагая, что нести его должны главным образом предприниматели и инвесторы-акционеры.
В связи с этим финансирование через кредиты предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих (и действующих успешно) фирмах.
С одной стороны, от таких фирм банки не будут требовать повышенной платы за кредит, так как риск вложений здесь не слишком велик, а с другой ¾ не составит проблемы найти материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.
Для проектов же, которые связаны с созданием новой фирмы или реализацией технического новшества, предпочтительным источником финансирования может служить акционерный капитал.
Для таких проектов привлечение кредита порой даже опасно. Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту.
Между тем новым и венчурным фирмам соблюдение такого календарного графика выплат может оказаться не по силам из-за медленного нарастания суммы доходов от реализации. В такой ситуации даже перспективные проекты, способные в будущем принести крупные прибыли, могут обанкротиться из-за проблем с ликвидностью в первые же годы.
Средства же, полученные от партнеров или акционеров, лишены этих недостатков (хотя их собрать порой бывает куда сложнее, чем получить ссуду в банке). Новая фирма в первые годы может вообще не платить дивиденды и это не вызовет возражений акционеров, конечно, если прибыль не проедается, а инвестируется в развитие фирмы, что ведет к повышению курса ее акций и укреплению ее позиций на рынке.
Ответ на третий вопрос связан с проведением и включением в бизнес-план специальных расчетов, позволяющих определить срок окупаемости инвестиций.
Инвестирование в условиях рыночной экономики сопряжено с определенным риском. Этот риск будет тем больше, чем больше срок окупаемости вложений, так как за этот срок могут существенно измениться конъюнктура рынка, стоимость сырья и рабочей силы, налоги и т. д.
Поэтому при нестабильной экономической ситуации (например, как в настоящее время в России) преимущество отдается проектам, обеспечивающим наиболее быструю окупаемость вложенных в них средств. Кроме этого ориентация на срок окупаемости часто избирается для отраслей динамичных, характеризующихся высокими темпами научно-технического прогресса, так как появление новшеств может быстро обесценить прежние инвестиции.
Точка безубыточности
Срок окупаемости определяется по следующей формуле:
Со = Ип : Дг,
где Со ¾ срок окупаемости;
Ип ¾ первоначальные инвестиции;
Дг ¾ ежегодный доход.
Гр. 1 (год)
Со =15 000000: 45 000000=0,3 (4 мес.).
Гр. 2
Со=10 000000:3 500000=3 г.
Однако при применении этой формулы предпринимателю необходимо иметь в виду, что полученный при этом результат может значительно отличаться от реального. Это связано с тем, что формула не учитывает целый ряд факторов (например, инфляцию, дисконтирование и т. д.), оказывающих влияние на величину срока окупаемости.
Рекомендация: