ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
I. ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ВНУТРИФИРМЕННОЙ СИСТЕМЫ.
II. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВО-ЭКСПЛУАТАЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ ПРЕДПРИЯТИЯ.
III. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ПЕРВАЯ КОНЦЕПЦИЯ).
IV. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ВТОРАЯ КОНЦЕПЦИЯ).
V. РАЦИОНАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ЗАИМСТВОВАНИЙ.
VI. РИСКИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ФИНАНСОВЫЙ РИСК. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ И ОЦЕНКА СОВОКУПНОГО РИСКА, СВЯЗАННОГО С ПРЕДПРИЯТИЕМ.
I. В западной и отечественной финансовой литературе в практике финансового менеджмента используют 4 основных финансовых показателя:
1) добавленная стоимость (ДС)
ДС = Vреал + ВД – МЗ,
где Vреал — выручка от реализации;
ВД — внереализационные доходы;
МЗ — материальные затраты.
Он показывает, сколько стоимости добавлено к цене используемых материальных ресурсов на данном предприятии.
Таким образом, добавленная стоимость состоит из платежей государству, фонда оплаты труда, отчислений во внебюджетные фонды, процентов за кредиты, платы различным инвесторам и, наконец, из прибыли на собственный капитал.
Динамика добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в национальное богатство.
2) Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)
БРЭИ = ДС – ФОТ - Отчисления
3) Нетто-результат эксплуатации инвестиций – (НРЭИ)
НРЭИ = БРЭИ – Затраты на восстановление основных средств
По существу, НРЭИ — это экономический эффект, получаемый предприятием в результате его затрат на производство продукции.
В отечественной практике за НРЭИ можно принять балансовую прибыль, увеличенную на сумму фактически понесенных издержек по задолженности, т. е. процентов по краткосрочным кредитам, отнесенным на себестоимость продукции.
4) экономическая рентабельность активов(ЭР).
Существует множество показателей рентабельности.
В принципе, для определения эффективности производства предприятия, вложений для различных пользователей, для различных целей можно определить рентабельность основных средств, оборотных средств, капитала в целом и т. п.
Но в общем виде рентабельность, как эффективность производства определяется процентным соотношением эффекта от производства к затратам на производство.
Если в числителе поставить НРЭИ, а в знаменателе – Актив (А) за минусом кредиторской задолженности (КЗ), то получим показатель экономической рентабельности активов предприятия:
ЭРА = 
Х 100 %
ЭРА = 
,
где Пбаланс — балансовая прибыль,
ФИкр — финансовые издержки.
Экономическая рентабельность активов показывает, сколько получено прибыли на каждый рубль собственных активов, т. е. собственного имущества (сколько инвесторы получают дополнительной стоимости на каждый рубль вложенных средств).
II. В процессе эксплуатации инвестиций, т. е. в текущей хозяйственной деятельности, предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать энергоресурсы, формировать запасы, предоставлять отсрочки покупателям и т. д.
Разница между денежными средствами предприятия, иммобилизованными вложенными в запасы (ПЗ), дебиторскую задолженность (ДЗ) и кредиторской задолженностью (КЗ) предприятия называется финансово-эксплуатационными потребностями предприятия(ФЭП):
ФЭП = (ПЗ + ДЗ) - КЗ
Иначе говоря, ФЭП — это текущая потребность предприятия в оборотных средствах. Поскольку для покрытия ФЭП предприятию приходится обращаться за кредитами и займами, то следует учитывать благоприятные и неблагоприятные моменты для текущего финансового состояния предприятия.
Для финансового состояния предприятия благоприятно:
- получение отсрочек платежа от поставщиков ресурсов;
- получение отсрочек от работников предприятия по выплате зарплаты;
- получение отсрочек от бюджетов различных уровней по налоговым платежам, а также от внебюджетных фондов по внебюджетным платежам.
- Для финансового состояния предприятия неблагоприятно:
- замораживание определенных денежных средств в запасах сырья, материалов, готовой продукции.
На практике это порождает первостепенную потребность предприятия в дополнительном финансировании, т. е. увеличение производственных запасов предприятия сверх обоснованных нормативов оборотных средств, влечет за собой увеличение ФЭП предприятия. Поэтому в настоящее время весьма актуальна практика расчета норматива оборотных средств.
Норматив оборотных средств — это минимально необходимая сумма денежных средств, которая должна быть вложена в оборотные производственные фонды и готовую продукцию для обеспечения нормальной производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Различают совокупный норматив оборотных средств и частные нормативы оборотных средств.
Совокупный норматив оборотных средств представляет собой сумму частных нормативов. Он показывает минимально необходимую сумму денег для обеспечения производственными запасами непрерывного, ритмичного заданного объема производства.
Частные нормативы определяют по каждому виду оборотных производственных фондов и готовой продукции.
Если фактические производственные запасы превышают научно обоснованный норматив оборотных средств, это приводит:
- к замедлению оборачиваемости оборотных средств;
- к необоснованному увеличению налога на имущество;
- к потере прибыли.
- Предоставление отсрочек платежа покупателям продукции.
Однако такие отсрочки в практике хозяйствующих субъектов являются обычными. Предприятие, отгружая продукцию по различным причинам, воздерживаются от немедленного возмещения затрат. Поэтому обычным является финансово-эксплуатационная потребность предприятия, возникшая из дебиторской задолженности.
Как правило, ФЭП рассчитывают в процентах к выручке от реализации, и величина ФЭП неодинакова для разных отраслей и даже предприятий одной и той же отрасли.
На размер ФЭП оказывает влияние:
- длительность производственного цикла;
- темпы роста производства, — чем быстрее растет объем производства, тем выше ФЭП;
- величина добавленной стоимости, — чем выше добавленная стоимость, тем в большей степени кредиторскую задолженность поставщика можно компенсировать дебиторской задолженностью покупателя. При высокой норме добавленной стоимости, предприятию приходится просить поставщиков о более длительных сроках погашения кредиторской задолженности.
Пример
Предприятие А и Б получают 1 месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и, в свою очередь, предоставляют покупателям одномесячные отсрочки по оплате готовой продукции.
Если объем реализации предприятия А составляет 100 млн. руб. в месяц, материальные затраты — 50 млн. руб. в месяц, то дебиторская задолженность покрывается кредитом поставщиков только наполовину:
ФЭП А = 100 – 50 = 50 млн. руб.
У предприятия Б: объем реализации — 100 млн. руб. в месяц, но с меньшим потреблением сырья — 25 млн. руб. в месяц, следовательно, кредиторская задолженность составляет 25 млн. руб. в месяц:
ФЭП АБ = 100 – 25 = 75 млн. руб.
Следовательно, предприятию А необходимо не одномесячная, а 2-месячная отсрочка по оплате материальных ресурсов, а предприятию Б, чтобы компенсировать одномесячную отсрочку своим покупателям, необходимо просить у своих поставщиков 4-х месячную отсрочку по оплате материальных ресурсов.
Важным преимуществом малых предприятий является отрицательное значение величины ФЭП. Как правило, у таких предприятий невысокая норма дебиторской задолженности и удачное соотношение в сроках платежей по закупкам сырья, с одной стороны, и по оплате за готовую продукцию, с другой. В этом случае кредиторская задолженность перед поставщиками не только покрывает денежные средства, замороженные в запасах и в дебиторской задолженности, но и порождает дополнительный источник финансирования для предприятия. ФЭП становится отрицательной.
III. При положительном значении финансово-эксплуатационной потребности предприятие вынуждено обращаться за кредитами в банки. Естественно, для предприятия это связано с дополнительными издержками, которые оно несет по выплате процентов за использование заемных средств. Поэтому, прежде чем обращаться за кредитами, предприятие должно просчитать:
- необходимую сумму кредита;
-возможные последствия кредитования для своих финансовых результатов.
Эти расчеты тем боле актуальны, потому что различные банки, кредиторы устанавливают разные размеры процентов по краткосрочным кредитам.
Таким образом, в ходе кредитования предприятию необходимо решить следующие вопросы:
-определить размер кредита. Как правило, эта сумма равна ФЭП предприятия;
- на основе изучения рынка кредитных услуг предприятию следует выбрать в качестве кредитора такой банк, который устанавливает наиболее выгодные проценты по кредитам;
- просчитать финансовые последствия для предприятия, к которым приведет использование кредита при заданной процентной ставке.
Пример
Существуют 2 предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности
ЭРА = ЭРБ = 20%
Различие между этими предприятиями — в структуре источников имущества, т. е. в пассиве
у предприятия А:
Актив – Кредиторская задолженность = 1000 млн. руб.
Собственные средства = 1000 млн. руб.
у предприятия Б:
Актив = 1000 млн. руб.
Собственные средства = 500 млн. руб.
Заемные средства = 500 млн. руб.
НРЭИА = НРЭИБ = 20*1000/100 = 200 млн. руб.
Если эти предприятия не платят налогов, то предприятие А имеет 200 млн. руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность, т. е. отдача собственных средств:
РССА = 
= 200/1000 = 20%.
Предприятие Б, получив такую же прибыль, сначала должно выплатить проценты за кредит, потому что сумма привлеченных кредитов у него 500 млн. руб. При условной средней ставке 15% финансовые издержки по обслуживанию кредита составят:
ФИБ = 500*15% =75 млн. руб.
РССБ = = (200 – 75)/500 = 25%.
Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности 20% получается разная рентабельность собственных средств.
Эта разная рентабельность собственных средств обусловлена разной структурой источников имущества. Эта разница в 5% и есть эффект финансового рычага.
Таким образом, эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.
Если же предприятие платит налоги с прибыли, то у предприятия, использующего только собственные средства, рентабельность собственных средств:
РСС = (1 – Снал) * ЭР, где Снал — ставка налога, ЭР – экономическая рентабельность.
Предприятие, использующее кредиты, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки.
Тогда и возникает эффект финансового рычага, и в этом случае
РСС = (1 –Снал)*ЭР + Эфр,
где Эфр — эффект финансового рычага.
Очевидно, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельность и «ценой заемных средств», т. е. средней процентной ставкой по кредитам.
Иными словами, предприятие должно получить такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватало, как минимум, для уплаты процентов за кредит.
Пример
Расчет чистой рентабельности собственных средств
| Показатель | Значение показателя | |
| Предприятие А | Предприятие Б | |
| 1. НРЭИ, млн. руб. | ||
| 2. Финансовые издержки по уплате процентов | - | |
| 3. Прибыль, подлежащая налогообложению | ||
| 4. Налог на прибыль (Снал = 30%) | 37,5 | |
| 5. Чистая прибыль | 87,5 | |
| 6. Чистая рентабельность собственных средств | 140/1000 = 14% | 87,5 / 500 = = 17,5% |
На практике часто случается, что средняя процентная ставка не совпадает со ставкой, указанной в кредитном договоре, потому что, предприятие может одновременно пользоваться кредитами разных банков и по разным процентным ставкам. Поэтому средняя процентная ставка, принимаемая в расчете эффективности финансового рычага:
Спр = 
,
где:
ФИ факт — фактические финансовые издержки,
ЗС — заемные средства.
Кроме того, следует учитывать, что проценты по кредитам банков относятся по действующему законодательству на себестоимость продукции в пределах устанавливаемого Центробанком норматива + 3 пункта. Остальная же часть этих процентов относится на прибыль предприятия после налогообложения. Это увеличивает фактические финансовые издержки по заемным средствам. Поэтому остальные проценты включаются в действительные финансовые издержки с учетом ставки налогообложения.
Кроме того, очень часто предприятие при заключении кредитного соглашения кроме процентов, выплачиваемых банку, вынуждено еще платить взнос в страховую компанию, которая страхует банк от риска невозврата кредита. Это является одним из условий кредитного договора. Страховой взнос также включается в финансовые издержки предприятия по используемым кредитам.
Формулу эффекта финансового рычага можно представить в следующем виде:
Эфр = (1 – Снал)*(ЭР – Спр)*ЗС/СС, где Снал — ставка налога на прибыль, доли.
В данной формуле выделяют:
- дифференциал финансового рычага – Дфр = (1 – Снал)*(ЭР – Спр);
- плечо финансового рычага – Плфр = ЗС/СС.
Дфр — это разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Плфр — характеризует силу воздействия финансового рычага и показывает соотношение между заемными и собственными средствами.
Таким образом, данная формула определяет первый способ расчета эффекта финансового рычага.
Этим способом можно определить безопасный объем заемных средств, рассчитать допустимые условий кредитования.
Для финансистов, работающих на вторичном рынке ценных бумаг, эта формула помогает решить вопрос о целесообразности приобретения акций предприятия с тем или иным значением дифференциала, плеча финансового рычага и финансового рычага в целом.
При наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга, как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента.
Если предприятию Б удастся довести плечо финансового рычага до 3, т. е.
ЗС = 1500 млн. руб.
СС = 500 млн. руб.,
то средняя ставка процента может возрасти, например, до 18%.
Тогда уровень эффекта финансового рычага для него:
Эфр = (1-0,3)*(20-18)*3 = 1,4 * 3 = 4,2%.
Это лучше для предприятия Б, чем 2,5% (при средней ставке процента за кредит в 17,5%), и таким образом, новый кредитный договор может быть признан выгодным, но уровень эффекта финансового рычага возрастает в этом случае только за счет увеличения плеча финансового рычага, несмотря на снижение дифференциала, а снижение дифференциала финансового рычага показывает на увеличение риска банка.
Пример
| АктивБ = 20 млн. руб. | АктивС = 10,5млн. руб. |
| ЗСБ= 10 млн. руб. | ЗСС= 3,7 млн. руб. |
| ССБ= 10 млн. руб. | ССС= 6,8 млн. руб. |
| НРЭИ Б=3,44 млн. руб. | НРЭИ С=4,2 млн. руб. |
| ФИ Б=1,7 млн. руб. | ФИ С=0,65 млн. руб. |
| ЭР Б= 3,44/20*100 = 17,2% | ЭР С= 4,2/10,5*100 = 40% |
| Ставка процента | |
| Сп Б= 1,7/10 *100 = 17% | Сп С= 1,7/10 *100 = 17,5% |
При разной экономической рентабельности этих предприятий средняя ставка процентов по кредитам для них почти одинакова.
Эффект финансового рычага:
ЭфрБ = 2/3*(17,2 – 17)*1 = 0,13%
ЭфрС = 2/3*(40 – 17,5)*3,7/6,8 = 8,1%
По данному расчету фирма Б при плече финансового рычага, равном 1, еще может набирать кредиты, но дифференциал уже близится к нулю. Малейшая заминка в производственном процессе или повышение процентных ставок по кредитам могут сделать эффект финансового рычага отрицательным, и тогда будет не приращение к рентабельности собственных средств, а, наоборот, использование заемных средств будет снижать собственную рентабельность.
Фирма С при плече финансового рычага, равном 0,54, также может продолжить привлекать заемные средства. Ее дифференциал составляет 22,5%. Это означает, что у данной фирмы в настоящее время нет непосредственного финансового риска при использовании заемных средств.
Естественно, банку при кредитовании менее рискованно давать кредит предприятию С. Однако предприятию С перед обращением за кредитом, в любом случае, надо четко определить для себя желаемые и пограничные проценты по вновь привлекаемым кредитам.
IV. Данная концепция определения эффекта финансового рычага
чаще всего используется в американской экономике.
По этой концепции эффект финансового рычага — это изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в %), порождаемое изменением НРЭИ (в %).
По этому определению сила воздействия финансового рычага:
Сфр = 
, где
ЧПА — изменение чистой прибыли на 1 акцию.
Таким образом, сила воздействия финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1%.
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем привлекательнее для фирмы привлечение кредита, потому что в этом случае акции данного предприятия выше котируются на рынке.
Однако эта формула не дает ответа на вопрос о безопасной величине и условиях заимствования кредита.
Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем выше для банкира риск не возмещения кредита.
С другой стороны, при большей силе воздействия финансового рычага возрастает риск потери дивидендов и снижения курса акций для акционеров.
V. Промышленное производство находится в зависимости от
целого ряда факторов. Это и состояние техники, и достаточное развитие уровня рабочей силы, и рынка капитала и т. п.
Между всеми этими факторами должно существовать определенное равновесие, но в каждой конкретной комбинации производственных факторов всегда есть самый слабый элемент, задерживающий развитие других элементов.
В настоящее время для российской экономики, в частности для промышленности, таким слабым элементом являются инвестиции, т. е. капитал, а именно: свободные денежные средства частных физических лиц и предприятий, которые можно привлечь для кредитования развития экономики.
Для укрепления слабого элемента предприятия должны четко представлять, какие источники финансирования можно привлечь для развития, в каком сочетании и какие это принесет для предприятия финансовые последствия.
С другой стороны, кредитным организациям, т. е. банкам, при разработке своей кредитной политики следует также рассчитывать выбор заемщиков.
Поэтому для предприятия рациональной политикой заимствования считается такая политика, которая сочетает в себе различные источники финансирования предприятия и дает максимальный эффект при минимальных финансовых издержках по обслуживанию кредитов и займов.
С другой стороны, любое предприятие, разрабатывая свою политику заимствования, должно учитывать такие последствия использования кредитов, как возможность потери управления предприятием.
При разработке рациональной политики заимствований необходимо, в первую очередь, добиться такой политики, которая позволит получить соотношение между заемными и собственными средствами, оптимальное для акционеров.
Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном финансовом рычаге: слишком высокий удельный вес заемных средств говорит о высоком риске банкротства для предприятия.
С другой стороны, если предприятие обходится только собственными средствами, то риск банкротства понижается, но инвесторам придется в этом случае получать довольно скромные дивиденды на вложенные средства. В этом случае владельцы предприятия, как правило, считают, что предприятие не ставит перед собой задачу увеличения прибыли, а это снижает интерес акционеров к этому предприятию.
Существует 4 основных способа внешнего финансирования:
1- закрытая подписка на акции;
2- привлечение заемных средств в форме кредитов, эмиссии облигаций;
3- открытая подписка на акции;
4- сочетание всех предыдущих способов (комбинированный).
Преимущества и недостатки
основных способов внешнего финансирования
| Способ внешнего финансирования | Преимущества | Недостатки |
| 1. Закрытая подписка на акции | 1. Контроль за предприятием не теряется 2. Финансовый риск незначителен | Объем финансирования ограничен покупательской способностью уже имеющейся группы акционеров |
| 2. Долговое финансирование | 1. Контроль за предприятием не утрачивается 2. Относительно низкая стоимость привлекаемых средств | 1. Финансовый риск возрастает 2. Срок возврата таких средств строго определен |
| 3. Открытая подписка на акции | 1. Финансовый риск не возрастает 2. Возможна мобилизация значительных сумм средств на неопределенный срок | Возможна утрата контроля над предприятием |
| 4. Комбинированный способ | При этом способе могут преобладать те или иные преимущества и недостатки в зависимости от формирующейся структуры источников средств |
Если НРЭИ в расчете на 1 акцию небольшой, то выгоднее наращивать собственные средства за счет дополнительной эмиссии, чем брать кредиты, потому что привлечение заемных средств обходится предприятию дороже увеличения собственных средств за счет акционеров. Но при этом возможны трудности при первичном размещении акций.
Если же НРЭИ в расчете на акцию значителен, при этом дифференциал финансового рычага чаще всего положительный и уровень дивидендов повышенный, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средств, потому что привлечение заемных средств в данном случае обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предприятие все-таки решает выпустить акции, то у инвесторов может создаться впечатление о неблагополучном финансовом положении предприятия. Это, в свою очередь, может привести к трудностям с первичным размещением акций, а значит, к падению курса акций.
В любом случае необходим постоянный контроль на силой воздействия финансового и операционного рычагов, потому что они могут одновременно возрастать. Таким образом, эффект финансового рычага не проявляется единолично. Он взаимодействует и приводит к изменению эффекта операционного рычага.
VI. Создание и функционирование любого коммерческого
предприятия предполагает вкладывание средств с целью получения прибыли.
Текущая деятельность предприятия сопряжена с риском, как в производственном, так и в финансовом отношении.
Производственный риск — это риск, вызванный, в основном, отраслевыми особенностями предприятия. Напр., если предприятие вложило свои средства в производство продуктов питания, т. е. закупило оборудование, покупает продукты и сырье для этого, то, очевидно, что производственный риск такого предприятия невысок, потому что продукт питания всегда пользуется спросом.
С другой стороны, сели предприятие закупило оборудование для добычи полезных ископаемых, то в своей производственной деятельности оно имеет значительный риск, который определен именно сферой его деятельности. Этот риск объясняется тем, что могут истощиться запасы месторождения, эти запасы могут быть просто неправильно оценены. В этом случае данному предприятию будет довольно сложно провести диверсификацию своей деятельности, потому что большая часть имущества вложена в специфическое оборудование.
Таким образом, производственный риск объясняется неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, неустойчивостью цен на сырье и энергоносители, не всегда имеющейся возможностью снизить себестоимость и уложиться в сложившуюся цену реализации на данные товары, а также недостаточным уровнем прибыли.
Очень часто производственный риск (Предпринимательский) оценивается с помощью силы воздействия производственного, или операционного, рычага.
Сила воздействия производственного рычага зависит от соотношения постоянных и переменных затрат при производстве продукции и прибыли: сила воздействия операционного рычага показывает, во сколько раз изменится прибыль предприятия при изменении выручки. Чем выше сила воздействия производственного рычага, тем выше производственный риск предприятия.
Любое уменьшение при этом выручки от реализации влечет за собой еще большее уменьшение прибыли.
Высокий предпринимательский риск означает, что у предприятия высокие постоянные затраты, т. е. оно вложило большую часть своего имущества в недвижимое имущество, тем самым «увязнув» в своей рыночной нише, своем виде деятельности.
Финансовый риск измеряется силой воздействия финансового рычага:
ФР = 
Он показывает неустойчивость финансовых условий кредитования, особенно при колебании рентабельности активов предприятия, неуверенность владельцев акций в получении дивидендов.
Тем самым действие финансового рычага объясняет финансовый риск предприятия.
Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств предприятия: чем больше доля заемных средств, тем выше финансовый риск предприятия.
Предприятие с высокой долей заемного капитала имеет высокий эффект финансового рычага, а, следовательно, высокий финансовый риск.
Чем выше финансовый риск у предприятия, тем ниже у предприятия потенциальная возможность влиять на свою чистую прибыль путем изменения объема и структуры недвижимого имущества.
Этим объясняется зависимость финансового и операционных рычагов.
Чем выше сила воздействия операционного рычага, тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменению объема продаж и объема реализации.
Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к нетто-результату эксплуатации инвестиций.
Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к большим изменениям чистой прибыли на акцию.
Таким образом, уровень совокупного воздействия (эффекта) производственного и финансового рычагов:
СР = ПР*ФР, где
СР — сопряженный рычаг.
Результат расчета сопряженного рычага дает показатель, характеризующий уровень совокупного риска предприятия. Сопряженный рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема реализации на 1%.
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, потому что возрастает совокупный риск, связанный с предприятием.
БЮДЖЕТ ПРЕДПРИЯТИЯ
I. ОПРЕДЕЛЕНИЕ И СУЩНОСТЬ БЮДЖЕТА.ВИДЫ БЮДЖЕТОВ.
II. ФУНКЦИИ БЮДЖЕТА.
I. Существуют З стадии планирования:
1- планирование — это долгосрочный прогноз;
2- программирование — конкретизация стратегических направлений;
3- бюджетирование — детализированный вид планирования.
Существует много различных бюджетов.
Бюджет в западной экономике — это смета доходов и расходов. На Западе принято каждый день подводить итоги — составлять бюджет.
Бюджеты — это мощный инструмент любого управленческого учета.
Можно рассматривать в качестве бюджета план по прибыли, который должен показывать планируемую деятельность по центрам ответственности.
Неприбыльные организации также должны составлять бюджеты.
Бюджет — это документ, который характеризует выполнение намеченных целей.
В бюджете рекомендуется сравнение результатов с прогнозируемыми величинами. Базой для сравнения могут быть выбраны и другие показатели.
Бюджет может иметь бесконечное количество видов и форм.
Структура бюджета зависит от того, что является предметом бюджета, а также от размера организации, степени детализации, квалификации разработчиков бюджета.
Бюджет должен быть понятным и ясным для пользователя. При составлении бюджета важно учитывать пожелания всего руководящего состава предприятия (виды разработочных форм, количество предлагаемых показателей для анализа).
Работу над бюджетом следует начать с формулирования его названия и указания периода времени. На предприятии могут быть созданы собственные формы бюджета. При изменении и деятельности предприятия необходимо составлять и новые формы бюджета.
Бюджет — это план на определенный период.
Бюджет — это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый до определенного периода, показывающий планируемую величину доходов и/или расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь.
Планирование на краткосрочные периоды вызвано целями управления. Рекомендуется планировать на 4-х недельный период, а не на месячный. Годовой бюджет должен составляться укрупненно по кварталам, с разбивкой помесячно в первом квартале.
Сегодня распространены скользящие, или непрерывные, бюджеты.
Фирмы используют бюджеты как инструмент долгосрочного планирования в целом по организации и для отдельных структурных подразделений или для отдельных видов бизнеса.
II. Функции бюджета.
1- планирование операций, обеспечивающих достижение целей организации;
2- координация действий структурных подразделений различных видов деятельности;
3- стимулирование руководителей всех рангов в достижении целей своих подразделений;
4- контроль текущей деятельности, обеспечение дисциплины;
5- контроль выполнения работ центрами ответственности и оценка работы их руководителей;
6- обучение менеджеров предприятия.
Виды бюджета:
1) Общий бюджет — этот бюджет состоит из оперативного и финансового бюджета.
2) Оперативный бюджет — показывает планируемые операции на предстоящий год.
Он включает в себя Бюджетный отчет о прибылях и убытках, который в свою очередь формируется на основе Бюджета продаж, Производственного бюджета, Бюджета товарно-материальных запасов, коммерческих и общеадминистративных расходов.
3) Бюджет продаж — определяется руководством фирмы.
Данный бюджет предопределяет уровень деятельности всей компании. Является самым критическим местом в бюджетировании. За него ответственен отдел продаж.
4) Бюджет коммерческих расходов — он детализирует все предполагаемые расходы, связанные со сбытом продукции. За него ответственен отдел продаж.
5) Производственный бюджет — необходимо определить количество нужной конкурентоспособной продукции, которая пересчитывается плановым отделом в текущих ценах на сегодня с учетом прогнозируемого темпа инфляции в будущем периоде.
Данный бюджет должен быть сориентирован на обеспечение запланированных продаж и необходимых запасов продукции на складе.
6) Бюджет закупки материала — здесь определяется сроки закупки, виды, количество сырья, материалов, полуфабрикатов.
Использование материалов определяется в Производственном бюджете, а также предполагаемыми изменениями в уровне материальных запасов.
7) Бюджет трудовых затрат — определяет необходимое рабочее время в часах на выполнение производственной программы.
Рассчитывается путем умножения количества единиц продукции на норму затрат труда на единицу продукции (в часах).
Здесь же определяются затраты труда в денежном выражении, умножением рабочего времени на часовую тарифную ставку.
8) Бюджет общепроизводственных расходов — план предполагаемых производственных затрат, за исключением прямых затрат и затрат на оплату труда.
9) Бюджет общих и административных расходов — план текущих операционных расходов, необходимых для поддержания деятельности предприятия в целом.
Данные бюджета необходимы для бюджета денежных средств и для контроля за данными расходами.
Большинство затрат этого бюджета являются постоянными.
10) Прогнозный отчет о прибылях и убытках — менеджер может разработать прогнозную себестоимость реализуемой продукции, используя данные всех предыдущих бюджетов.
Для информации о доходах используются данные бюджета продаж.
Таким образом, прогнозируемую прибыль/убыток возможно рассчитать.
11) Финансовый бюджет — это план с предполагаемыми источниками финансирования средств и направлениями их использования.
12) Бюджет капитальных расходов — важно оценивать объем входящих (вливаемых) внешних инвестиций.
В этом состоит комплексная задача управленческого учета, и эта информация влияет на все последующие финансовые отчеты.
Здесь рассматриваются вопросы затрат на строительство, техническое перевооружение, реконструкцию внутри предприятия, а также выплата процентов за кредиты.
13) Прогноз денежных потоков (Баланс денежных средств)
Данный баланс разрабатывается после того, как составлены все предыдущие бюджеты. Это план поступления денежных средств и платежей на будущий период времени.
В целом здесь оценивается конечное сальдо на счете денежных средств, а также финансовое положение для каждого месяца в году.
Значительное сальдо может свидетельствовать о том, что финансовые средства используются недостаточно эффективно.
Низкий уровень сальдо оказывает, что предприятие не может расплатиться по текущим обязательствам.
14) Прогнозный отчет о финансовом положении (бюджетный бухгалтерский баланс)
После подготовки Баланса денежных средств, зная прогнозное сальдо, определив чистую прибыль, сумму капиталовложений, создается прогнозный бухгалтерский баланс.
Руководство фирмы должно решить, принять ли предлагаемый бюджет или необходимо изменить планы.
ВОПРОСЫ К ЭКЗАМЕНУ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ»