олгосрочная финансовая политика и долгосрочные источники финансирования
тратегические цели долгосрочной финансовой политики
Стратегические финансовые цели предприятия – это предоставленные в письменном виде желаемые параметры его стратегических финансовых позиций, позволяющие осуществлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.
Формирование стратегических финансовых целей основывается на следующих основных требованиях:
подчиненность главной цели функций предприятия, отражающихся в ее миссии; ориентация на высокий результат финансовой деятельности; реальность или достижимость; измеримость; однозначность трактовки; научная обоснованность; поддержка; гибкость.
Классификация стратегических финансовых целей осуществляется в соответствии со следующими признаками:
По видам ожидаемого эффекта:
1.1. экономические
1.2. внеэкономические (связанные с решением социальных проблем и другое)
По приоритетному назначению:
2.1. главные
2.2. основные
2.3. вспомогательные
По основным направлениям стратегического финансового развития:
3.1. цели роста потенциала финансовых ресурсов предприятия;
3.2. цели повышения эффективности инвестиций предприятия;
3.3. цели повышения финансового уровня безубыточности предприятия;
По объектам стратегического управления:
4.1. общие корпоративные финансовые цели;
4.2. финансовые цели отдельных функций (например, хозяйственная деятельность);
4.3. финансовые цели отдельных хозяйственных стратегических единиц;
По периоду реализации
5.1. долгосрочные (ориентированы на финансовое развитие предприятия);
5.2. краткосрочные.
Процесс разработки стратегических финансовых целей включает следующие этапы:
1) формирование финансовой философии предприятия (финансовая философия – это система основных принципов осуществления финансовой деятельности конкретного предприятия, определяющееся его миссией, общей стратегией развития и финансовым менеджментом его учредителей и главных менеджеров);
2) учет объективных ограничений в достижении желаемых результатов деятельности;
3) формулирование главной стратегической цели предприятия;
4) формирование системы основных стратегических целей предприятия;
5) формирование системы вспомогательных поддерживающих целей, включающихся в финансовую стратегию предприятия;
6) разработка целевых стратегических направлений финансовой деятельности предприятия;
7) взаимосвязь всех стратегических целей и построение дерева целей финансовой стратегии предприятия;
8) окончательная индивидуализация всех стратегических целей финансовой деятельности предприятия с учетом их реализуемости.
олгосрочная финансовая политика и долгосрочные источники финансирования
Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:
•модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования)
•совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение продуктового ассортимента)
•создание и экспансия дистрибьюторской сети
•совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.
Существует два вида долгосрочного финансирования:
Внутреннее
· Рефинансирование прибыли
· Амортизационная политика
· Оптимизация управления основными фондами
Внешнее
· Кредитование
· Акционерное управление
Типы внешнего долгосрочного финансирования
Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат
Выбор источника финансирования следует начать с рассмотрения следующих вопросов:
1. Какого размера финансирование требуется?
2. Каковы размеры юридического лица, получающего средства?
3. Какую часть контроля вы готовы отдать?
4. Какова степень риска проекта?
Проанализируем каждый из источников долгосрочного финансирования:
Публичная эмиссия акций. Решение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке. Российское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на российском рынке, либо на иностранном рынке. Комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше средств.
Преимущества публичной эмиссии акций, в том, что она:
• приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций
• увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций
• отличная реклама для предприятия в случае успеха
Однако публичная эмиссия акций имеет и недостатки:
• высокая стоимость – подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т. д.
• заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей
• публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3–х недель до 3 месяцев).
Эмиссия облигаций. Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных российских предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.
Эмиссия конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации – представляют собой нечто среднее между облигацией и акцией.
• Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента.
• Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора
• Облигации могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы
Преимущества конвертируемых облигаций
• Потеря контроля происходит в момент и при условии конвертации
• Если стоимость акции не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии
• Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций
• Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями
• В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода
Лизинг. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом.
Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды "оперативный лизинг"), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств ("финансовый лизинг"). Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может является экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя, и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.
4-4Дивиденд и его величина. Факторы. Определяющие долгосрочную дивидендную политику
Дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.
Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке.
Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.
Нет единого мнения о том, как влияет капитализация прибыли на рост стоимости компании. Выделяют два теоретических подхода к значимости дивидендной политики для общей оценки стоимости компании: теорию отсутствия значимости и теорию значимости. Первая утверждает, что дивиденды не играют роли при определении стоимости компании, вторая - что дивиденды имеют большое значение для оценки компании.
Суть теории отсутствия значимости заключается в том, что стоимость компании определяется только ее способностью получать прибыль. Для акционеров нет разницы между получением дивидендов и ростом стоимости акций, который произойдет в результате реинвестирования прибыли. В рамках теории отсутствия значимости выделяют теорию Миллера и Модильяни, сторонники которой считают, что оптимальная стратегия в дивидендной политике, когда дивиденды начисляются после того как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Если целесообразно реинвестировать всю прибыль, дивиденды выплачивать не следует, если нет инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Впрочем, определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала все-таки признается, хотя это влияние оказывает навеличина дивидендов, а информация об их росте, которая провоцирует рынок на повышение цены акций.
Сторонники теории значимости (в частности, Гордон и Линтер) считают, что дивидендная политика влияет на стоимость компании. Каждая единица дохода, выплаченная в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше чем доход, который будет получен в будущем. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Кроме того, текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределенности для инвесторов. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность нарастает. Теория значимости является наиболее распространенной.
Различают три подхода к формированию дивидендной политики компании:
Консервативный подход предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость собственного капитала, а следовательно и рыночную стоимость акций. К нему относятся следующие виды политик:
1. Остаточная политика дивидендных выплат (фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.)
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат (предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции)
Умеренный подход заключается в том, что компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в дивидендных выплатах, и свои потребности в росте и сюда относится:
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности)
Агрессивный подход предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.
4. Политика стабильного уровня дивидендов (установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части).)
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.
Наиболее характерные факторы, влияющие на дивидендную политику:
1) правовое регулирование дивидендных выплат (основной акт — ФЗ «Об акционерных обществах» 1995г. №208, в котором определены источники, возможная периодичность, порядок и процедуры выплаты дивидендов; регулярность выплат определяется Уставом предприятия);
2) обеспечение достаточного размера средств, для расширения производства.
3) поддержание достаточного уровня ликвидности компании (сохранить существующий уровень ликвидности можно выплатив дивиденды путем дополнительной эмиссии акций, при этом возникают другие проблемы);
4) сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размеры дивидендов влияет эффект финансового рычага, т. к. если у компании есть возможность получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат не зависимо от степени ликвидности своих активов. С другой стороны, необходимость выплачивать проценты по ранее привлеченным кредитам может привести к невозможности выплаты дивидендов;
5) соблюдение интересов акционеров. Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств, приносящие большие прибыли, то акционеры требуют большие дивидендные выплаты. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций, что приводит к размыванию капитала фирмы, низкий уровень дивидендов может снизить стоимость акций и их сброс акционерами;
6) информационное значение дивидендных выплат. Выплата дивидендов информирует о стабильно развивающемся бизнесе. Фирма, не выплачивающая дивиденды, сигнализирует о том, что у нее существуют определенные трудности, что в результате сказывается на ее рыночной стоимости.
Совокупность этих факторов формирует тип дивидендной политики.
На дивидендную политику оказывают влияние:
1. рыночная цена акций и их доходность.
2. срок выплаты дивидендов.
3. состав и структура акций.
4. размер чистой прибыли.
5. соотношение чистых активов и собственного капитала фирмы.
6. налогообложение.