обственные источники финансовых ресурсов

3.1.1 Нераспределённая прибыль

Крупнейшим реинвестированным источником собственных средств для замены оборудования и новых вложений является в большинстве случаев нераспределённая прибыль организации. Нераспределённая прибыль есть результат целенаправленной политики собственников, стремящихся к внутреннему росту собственного капитала коммерческой организации.

Практика показывает, что реинвестирование прибыли – более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования коммерческой организации, которая расширяет свою деятельность. К достоинствам варианта реинвестирования прибыли следует отнести: отсутствие дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций; сохранение контроля за деятельностью коммерческой организации со стороны её владельца (так как количество акционеров не меняется).

Прибыль коммерческой организации зависит от соотношения доходов, полученных по итогам деятельности, с расходами, обеспечившими эти доходы. Выделяют валовую прибыль, прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до налогообложения, налогооблагаемую прибыль, нераспределённую прибыль отчетного периода, реинвестированную прибыль.

Прибыль выступает также основным источником формирования резервного капитала (фонда).

3.1.2 Резервный капитал

Резервный капитал – часть собственного капитала, выделяемого из прибыли для покрытия возможных убытков. Резервный капитал является страховым по своей природе, так как предназначен для возмещения непредвиденных потерь от финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации. Источником формирования резервного капитала является прибыль, оставшаяся в распоряжении организации (чистая прибыль).

В обязательном порядке резервный фонд создают только акционерные общества (он равен 5% от уставного капитала акционерного общества).

Средства резервного фонда используются для:

покрытия убытков организации;
погашение облигаций;
выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия других денежных средств.[5]

Резервный капитал не может быть использован для других целей. В добровольном порядке резервные фонды могут создавать все коммерческие организации. Размер и порядок формирования фондов устанавливается в учредительных документах.

От резервов следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются, как правило, для покрытия суммы уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам; в активе ему должны соответствовать суммы дебиторской задолженности, одна часть которой будет списана коммерческой организацией, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение внереализационных доходов организации.

3.1.3 Накопленные амортизационные отчисления

В отличие от прибыли, часть которой в виде налогов поступает в бюджет, амортизационные отчисления остаются полностью в распоряжении коммерческой организации. Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путём постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию. Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путём износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средства реализованную продукцию. Назначение амортизационных отчислений – обеспечить воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов.

Начисление амортизации основных средств производится организацией в соответствии с порядком, установленным ПБУ 6/2001 «Учёт основных средств». Амортизационные отчисления основных средств включаются в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных средств. Основные средства группируются в зависимости от срока их полезного использования, а нормы амортизационных отчислений применяются к стоимости каждой группы.

3.1.4 Дополнительная эмиссия акций

Когда внутренних источников финансирования (прибыли и амортизационных отчислений) недостаточно для покрытия всё возрастающих инвестиционных потребностей, акционерное общество может прибегнуть к эмиссии новых выпусков акций.

Акция – вид ценной бумаги; единица капитала, которая даёт право её владельцу на долю в распределяемой прибыли и в остаточной стоимости акционерного общества, если оно ликвидируется.

Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя, обыкновенные и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке. Дополнительная эмиссия акций ведёт к уменьшению собственности уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться только с их согласия на общем собрании.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке ценных бумаг осуществляется в двух формах: 1) через посредника, 2) путём прямого обращения к инвесторам.

В мировой практике и России наиболее распространён андеррайтинг – способ размещения ценных бумаг на рынке капитала через посредника[6]. Суть его в том, что весь объём выпущенных ценных бумаг продаётся посреднику, в качестве которого выступает инвестиционный банк (андеррайтер), по оговоренной между банком и коммерческой организацией цене. Банк полностью или частично принимает на себя риски и реализует акции (облигации) на рынке ценных бумаг по более высокой цене. За операцию андеррайтинга банк получает компенсацию в виде разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг у коммерческой организации и ценой реализации на фондовом рынке. Альтернативой андеррайтингу служит непосредственная продажа ценных бумаг коммерческой организации инвестиционным фондам (фирмам) и частным лицам.

Помимо оплаты банку за операцию андеррайтинга, эмиссия новых акций влечёт за собой и иные административные издержки: оплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, затраты на печать и другие расходы.

Практика показывает, что большинство компаний крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т. е. на развитие компании главным образом за счёт реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. Во-первых, дополнительная эмиссия акций – весьма дорогостоящий и протяжённый по времени процесс (по оценке западных экспертов, расходы могут составить 5-10 % номинала общей суммы выпущенных ценных бумаг). Во-вторых, эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций компании-эмитента. В-третьих, продажа акций означает появление у организации новых совладельцев, чего она допускает только в особых случаях.

3.1.5 Эмиссия депозитарных расписок

Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, довольно многочисленны: депозитарные расписки, еврооблигации, еврокредиты, коммерческие бумаги в евровалюте и др. Они варьируются в зависимости от потребностей клиентов, тенденций курсов и ставок, ситуации на рынке.

В связи с интернационализацией мировых финансовых рынков большое распространение получила эмиссия акций в форме американских депозитарных расписок (ADR) и международных депозитарных расписок (GDR), обращающихся за пределами отечественных рынков.

Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.[7] ADR – рыночные ценные бумаги, обращающиеся на биржевом и внебиржевом рынках США, представляющие определённое количество лежащих в их основе акций (т.е. отдельные ценные бумаги они представляют редко). Глобальные депозитарные расписки (GDR) могут предаваться за пределами США в других странах.

Цели размещения российскими компаниями депозитарных расписок:

1) привлечение дополнительных денежных средств и повышение капитализации на международном рынке;

2) обеспечение продаваемых ценных бумаг листингом на ведущих биржах всего мира;

3) косвенное привлечение внимания всего мира к продукции или услугам, предлагаемым компанией-эмитентом;

4) рост цены своих ценных бумаг на российском фондовом рынке, повышение ликвидности.

Размещение депозитарных расписок не является формой кредитования, поскольку собственные акции продаются новым акционерам. Продавая права на акции (депозитарные расписки), компания получает новых совладельцев из числа иностранных инвесторов, которые могут облегчить доступ к зарубежным деньгам. Для того чтобы продать собственные депозитарные расписки, российская компания должна найти зарубежный банк-партнёр, способный найти покупателей и помочь документально оформить продажу расписок. Для того чтобы выйти на внешний рынок, нужно иметь хорошую отчётность и быть совершенно прозрачной компанией. Российская компания должна отразить данные (в соответствии с международными стандартами) о владельцах компании, её финансовом состоянии за последние несколько лет, структуре активов и долговых обязательств. Причём под любые долговые обязательства и риски компании должны формировать отдельные резервы.

Первой из российских компаний, привлекших средства через ADR на Нью-Йоркской фондовой бирже, стал один из ведущих операторов мобильной связи АО «Вымпелком» (1996г.). [8] В последующие года через ADR и GDR, например, на Франкфуртской фондовой бирже стали привлекать средства такие организации, как: «Бурятзолото», «Газпром», «Лукойл», «Норильский никель», «Сибнефть», «ЮКОС», «ЦУМ», «Татнефть», «Ростелеком», «РАО ЕЭС России», «Мосэнерго», «Сибнефть», «ГУМ», «Северский трубный завод», «Уралсвязьинформ», «Роснефтегазстрой» и т. д.

3.1.6 Добавочный капитал

Специфическим источником собственных финансовых ресурсов коммерческой организации является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров).

Формирование и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих случаях:

1) при получении эмиссионного дохода. В акционерных обществах при продаже акций по цене выше номинала образуется эмиссионный доход в виде разницы между продажной ценой акций и их номинальной стоимостью. Например, компания разместила 1000 дополнительных акций номиналом 1 р. по цене 5 р. за акцию. Выручка составит 5000 р. Из них 1000 р. Будет внесена в баланс как номинальная стоимость размещенных акций (уставный капитал), а остальные 4000 р. - как добавочный капитал;

2) при переоценке объектов основных средств. Если в результате переоценки стоимость основных средств увеличилась, но эти основные средства в предыдущие годы не подвергались уценке, суммы дооценки относятся на добавочный капитал. Если данные основные средства в предыдущие годы подвергались уценке, то на добавочный капитал относятся только суммы предшествующей уценке, а сумма дооценки, равная сумме предшествующей уценки, относится в состав внереализационных расходов;

3) при возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте. Если уставный капитал коммерческой организации выражен в иностранной валюте, то при формировании образуется курсовая разница между курсом Банка России на дату внесения взноса в уставный капитал и дату государственной регистрации учредительных документов;

4) при получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций).

Средства добавочного капитала могут быть направлены:

1) на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам его переоценки. При уценке основных средств, которые в предыдущие годы подвергались дооценке, сумма уценки, равная сумме предыдущей дооценки, относится на добавочный капитал;

2) На увеличение нераспределённой прибыли при списании сумм дооценки по выбывшим основным средствам;

3) На увеличение уставного капитала, что отражается в учёте после внесения изменений в учётные документы;

4)На распределение между учредителями организации.

3.1.7 Средства, поступающие в порядке перераспределения

К финансовым ресурсам, приравненным к собственным, относятся денежные средства, поступающие в порядке перераспределения: страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путёвок в санатории и др.) и прочие поступления.

Страховое возмещение по наступившим случаям – это сумма, выплачиваемая страховщиком по имущественному страхованию и страхованию ответственности в покрытии ущерба при наступлении страхового случая.[9]

Суть страхования заключается в передаче рисков от их носителя – организации или физического лица – к страховой компании. Лицо, передающее риск, называется страхователем, а лицо, принимающее риск, - страховщиком. Передача рисков осуществляется за определённую плату, которая называется страховым взносом (страховой премией). Коммерческая организация и страховая компания заключает договор, в котором величина страховой премии устанавливается в индивидуальном порядке, отталкиваясь от базовых тарифов.

Недостатком страхования является отвлечение средств коммерческой организации на выплату страховых платежей, образующих в совокупности страховую премию. В то же время страховые фонды представляют собой гарантированный источник денежных средств для компенсации убытков организации (страхователя) в случае возникновения неблагоприятных событий. Это также актуально в том случае, если ограничена способность коммерческой организации привлекать внешние кредиты для компенсации убытков.

3.2 Заёмные источники финансовых ресурсов

3.2.1 Долгосрочные кредиты и займы

За счёт долгосрочного финансирования обеспечиваются постоянные потребности в денежных средствах. К долгосрочным кредитам и займам относятся заёмные средства, задолженность по которым организация должна погасить более чем через 12 месяцев.

Кредит может быть предоставлен в денежной или товарной форме на условиях срочности, платности, возвратности и материальной обеспеченности.

Рассматривая вариант привлечения средств с помощью долгосрочного кредита, организация выбирает банк, предлагающий наименьшую процентную ставку при прочих равных условиях. Условия кредитного договора являются оптимальными для двух сторон, если в основу сделки заложен рыночный уровень процентной ставки, который позволяет уравнять рыночную стоимость капитала, полученную в обмен на задолженность, и нынешнюю стоимость платежей по ней, предстоящих в будущем.

3.2.2 Облигационные займы

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах коммерческая организация может эмитировать разные виды долга. Наиболее распространённым инструментом привлечения долгосрочных кредитных ресурсов является эмиссия облигаций.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Таким образом, держатели облигаций являются кредиторами компании-эмитента.[10]

Для корпоративных эмитентов облигации имеют ряд преимуществ по сравнению с другими способами привлечения средств:

1. по сравнению с акциями не происходит разводнение уставного капитала, в результате чего в нём сохраняется доля прежних акционеров;

2.сохраняется контроль над принятием важнейших хозяйственных решений в руках их нынешнего руководства;

3.в отличие от дивидендов выплаты процентов по облигациям относятся к расходам компании и вычитаются из суммы её доходов, облагаемой налогом на прибыль;

4. по сравнению с кредитом и векселями можно добиться снижения стоимости заимствования за счёт обращения к более широкому кругу кредиторов и так называемого эффекта секьюритизации (securities - ценные бумаги) займа, состоящего в повышении уровня управляемости финансовыми потоками организации путём использования инструментов и механизмов фондового рынка.

Вместе с тем этот источник привлечения заёмных финансовых средств имеет и ряд недостатков:

1. облигации не могут быть выпущены для покрытия убытков, в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности коммерческой организации;

2. для коммерческих организаций небольшой объём эмиссии является экономически нецелесообразным, так как существуют постоянные расходы, не зависящие от объёма эмиссии;

3. уровень финансовой ответственности коммерческой организации за своевременную выплату процентов и суммы основного долга очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

4. после выпуска облигаций вследствие измерения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать ниже, чем установленный процент выплат по облигациям.

Удорожание банковского кредита, либерализация российского рынка капитала, инновации в финансовой сфере, облегчившие эмиссию ценных бумаг, привели к возникновению и распространению среди российских компаний такого источника финансирования, как еврооблигационный заём.

Еврооблигации представляют собой средне- и краткосрочные займы со сроком погашения от 5 до 15 лет. Различают: еврооблигации с фиксированной ставкой, еврооблигации с плавающей ставкой и другие виды облигаций, существующие на международных рынках.

Достоинства еврооблигационного займа:

1. эмитент еврооблигаций имеет широкий круг потенциальных инвесторов в отличие от пула банков (два и более) при кредитовании;

2. издержки по эмиссии еврооблигаций существенно ниже, чем при привлечении синдицированного кредита (еврокредита) в зарубежных коммерческих банках на аналогичную сумму;

3. в отличие от синдицированных кредитов еврооблигации более ликвидны, поскольку торгуются на бирже;

Недостатки еврооблигационного займа:

1. еврооблигации выпускаются с фиксированной и плавающей процентной ставкой, тогда как еврокредиты выдаются под плавающую процентную ставку, размер которой регулярно пересматривается. Таким образом, расходы по эмиссии еврооблигаций могут быть выше стоимости еврокредитов;

2. средства от эмиссии еврооблигаций аккумулируются гораздо медленнее, чем на рынке еврокредитов;

3. в отличие от еврокредита эмиссия еврооблигаций с фиксированной ставкой не является гибким финансовым инструментом.

4.эмиссия еврооблигаций с плавающей ставкой в отличие от фиксированной ставки – более гибкий финансовый инструмент. Однако в случае невостребованной части займа на неё начисляются комиссионные.

3.2.3 Лизинг

Одной из наиболее эффективных форм инвестирования средств в основной капитал коммерческих организаций является лизинг. Лизинг – это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования предоставляет пользователю возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощённую в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

Предметом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, в том числе здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество, относящееся по действующей классификации к основным фондам. Предметом лизинга не могут быть объекты и имущество, запрещённые федеральными законами к свободному обращению на рынке.

Взаимоотношения сторон лизинговой сделки следующие: будущий лизингополучатель подбирает поставщика и в силу отсутствия достаточных средств для приобретения имущества обращается к будущему лизингодателю с просьбой о его участии в сделке. Лизингодатель за счёт собственных или заёмных средств осуществляет закупку данного имущества и, сохраняя право собственности на предмет лизинговой сделки, передаёт его лизингополучателю. Лизингополучатель получает в пользование приобретённое имущество и в течение срока лизинга выплачивает лизинговые платежи в порядке, сроки, форме и на условиях лизингового договора.

По сравнению с другими способами приобретения имущества (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой платежа, банковский кредит и др.) лизинг предоставляет организации следующие преимущества:

возможность не увеличивать внеоборотные активы. Оборудование, приобретённое по договору лизинга, может не числиться на балансе лизингополучателя в течение всего срока действия договора, поэтому освобождает организацию от уплаты налога на имущество;
не снижать возможность организации по получению дополнительных займов. Лизинг не увеличивает долг в балансе организации и не затрагивает соотношения собственных и заёмных средств;
высвободить средства для увеличения оборотного капитала. По сравнению с использованием обычного кредита лизинг предполагает 100-процентное кредитование, и при этом не требуется немедленно начинать платежи;
минимизировать налоговую базу за счёт полного отнесения всей суммы лизинговых платежей на расходы организации;
выработать с лизингодателем удобную схему финансирования с учётом поступления доходов организации. В отличие от банковского кредитного договора, который всегда предполагает ограниченные размеры и сроки погашения, лизинговое соглашение более гибко.

3.2.4 Бюджетные кредиты и прочие заёмные источники

В качестве заёмного источника финансирования коммерческой организации могут быть привлечены бюджетные кредиты. Конкурентоспособные предприятия, осуществляющие обновление основных фондов, могут получить предоставленные государством кредиты, правительственные гарантии для привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа.

Поощрение инвестиционной деятельности со стороны государства целесообразно лишь для ограниченного круга объектов и сфер деятельности, что вполне соответствует мировой практике.

3.2.5 Краткосрочные обязательства

Краткосрочные обязательства можно увидеть на примере кредиторской задолженности организации. Кредиторская задолженность – это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в её обороте. Суммы кредиторской задолженности (перед поставщиками, бюджетом, работниками и др.) подлежат погашению в течение 12 месяцев после отчётной даты.

Кредиторская задолженность возникает как в связи с особенностями расчётов, так и в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчётных документов, и включает:

1. задолженность перед поставщиками и подрядчиками. То есть покупатель, получив от поставщиков товарно-материальные ценности и не уплатив за них в срок, использует уже не принадлежащие ему средства в обороте;

2. задолженность перед кредиторами, которым организация выдала векселя;

3. задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

4. начисленную, но ещё не выплаченную работникам заработную плату;

5. задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве;

6. задолженность перед бюджетом;

7. авансы, которые организация получила под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг;

8. прочие задолженности;

9. задолженность участникам по выплате доходов отражает задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но ещё не выплачены;

10. доходы будущих периодов отражают доходы организации, которые относятся к будущим отчётным периодам, а получены уже в этом году;

11. резервы предстоящих расходов.

[1] Левчаев П. А. Проблематика возникновения понятия «финансовые ресурсы» в контексте генезиса децентрализованных финансов// Проблемы финансов и учёта. – 2007. – Вып. №1(24). – 73с.

[2] Финансы предприятий: Учебник для вузов/ Под ред. Н. В. Колчиной. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-11с.

[3] Остапенко В. В. Финансы предприятий/ В. В, Остапенко. – М.: Прогресс, 2006. – 251с.

[4] Остапенко В. В. Финансы предприятий/ В. В, Остапенко. – М.: Прогресс, 2006. – 251с.

[5] Попов В. М. Анализ финансовых решений/ В. М. Попов. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 23с.

[6] Лихачёва О. Н.Финансовое планирование на предприятии/О. Н. Лихачёва. - М.: ОМЕГА, 2004. – 58с.

[7] Некипелов А. Д. Популярная экономическая энциклопедия/ А. Д. Некипелов. - М.: Большая Российская энциклопедия, 2001. - 24с.

[8] Лихачёва О. Н.Финансовое планирование на предприятии/О. Н. Лихачёва. - М.: ОМЕГА, 2004. – 63с.

[9] Фетисов В. Д. Финансы и кредит/ В. Д. Фетисов. - М.: ИСКРА, 2006. – 231с.

[10] Некипелов А. Д. Популярная экономическая энциклопедия/ А. Д. Некипелов. - М.: Большая Российская энциклопедия, 2001. – 195с.