Подходы и методы, используемые для оценки предприятия.

Оценку предприятия осуществляют с помощью трех подходов: доходного, сравнительного и затратного (рис. 3.4.).

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Данный подход основан на принципе ожидания. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения дохода, степень и вид рисков, сопровождающих этот процесс. В рамках доходного подхода используются два метода:

· Метод капитализации доходов, согласно которому рыночная стоимость бизнеса определяется как отношение чистого годового дохода к ставке капитализации.

· Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Данный подход эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от достоверности собранных данных о продажах. Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение объекта, условия продажи и финансирования сделки. Сравнительный подход основан на принципе замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку. В основу приведения корректировок положен принцип вклада.

При сравнительном подходе используются следующие методы:

· Метод рынка капитала – основан на использовании рыночных цен акций аналогичных предприятий. Инвестор, действуя по принципу замещения, может вложить средства либо в эти предприятия, либо в оцениваемое предприятие. Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках могут послужить ориентиром для расчета стоимости предприятия. Данный метод используется для оценки неконтрольных пакетов акций.

· При методе сделок анализируются цены продажи предприятия целиком или контрольного пакета акций предприятия.

· Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа. Метод наиболее применим для предприятий, которые не приносят устойчивый доход. Собираемая информация включает данные о ценах на землю, строительные материалы, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах в строительстве и т.п. Затратный подход основан на принципе замещения. При затратном подходе используются следующие методы:

· По методу чистых активов рыночная стоимость бизнеса определяется как разность между суммой рыночных стоимостей всех активов предприятия и величинами его обязательств.

· Метод ликвидационной стоимости предприятия означает расчет этой стоимости как разности между суммарной стоимостью активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

Для правильного выбора метода оценки нужно предварительно проанализировать ситуацию, специфику объекта оценки, момент оценки, цель оценки и т.д. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный подход. Если на рынке обращается множество объектов, аналогичных оцениваемому предприятию, целесообразно применение сравнительного подхода. Метод дисконтированных денежных потоков дает наиболее точные результаты при оценке действующих предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся в стадии стабильного экономического развития. Метод капитализации используют для определения стоимости «зрелых» предприятий, которые в течение длительного срока получают одинаковые величины дохода или темпы роста дохода умеренны и постоянны.

На идеальном рынке все три подхода должны привести к примерно одинаковым результатам. Однако большинство рынков являются несовершенными, поэтому могут давать различные показатели стоимости.

Сравнительная характеристика затратного, доходного и сравнительного подходов к оценке стоимости предприятия приведена в таблице 3.

Таблица 3

Сравнительная характеристика подходов

Подход	Преимущества	Недостатки
Затратный	Учитывает влияние производственных факторов на стоимость активов; Учитывает степень износа активов; Расчеты опираются на финансовые и учетные документы, т.е. результаты оценки более обоснованы	Отражает прошлую стоимость; Не учитывает конъюнктуру рынка; Не учитывает перспективы развития предприятия; Не учитывает риски
Доходный	Учитывает перспективы развития предприятия; Учитывает уровень риска; Учитывает интересы инвестора	Сложность прогнозирования будущих доходов; Трудоемкость расчетов; Не учитывает конъюнктуру рынка
Сравни-тельный	Базируется на реальных рыночных сделках; Отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности; Реально отражает спрос и предложение на данный вид бизнеса	Неточно отражает особенности технической, организационной и финансовой подготовки производства; Основан на ретроспективной информации, не учитывает перспективы развития предприятия; Требует внесения множества поправок на различия между предприятиями; Возможен только при наличии финансовой информации по оцениваемому предприятию, и по большому числу сходных фирм

Исходя из анализа преимуществ и недостатков, можно сделать вывод – ни один из подходов не может быть использован в качестве базового. Поэтому нужно проводить оценку тремя подходами и определять согласованный результат. Итоговая величина стоимости предприятия может быть получена как взвешенная величина.

 

Вопросы для самопроверки

 

1. Что понимается под рыночной стоимостью?

2. Какие существуют виды стоимости, отличные от рыночной стоимости?

3. Какие факторы влияют на величину стоимости предприятия?

4. Какие принципы оценки входят в группу принципов, основанных на представлениях пользователя недвижимого имущества?

5. Какие принципы оценки входят в группу принципов, связанных с эксплуатацией недвижимого имущества?

6. Какие принципы оценки входят в группу принципов, с рыночной средой?

7. Какое использование имущества считается наилучшим и наиболее эффективным?

8. Какие этапы содержит процесс оценки стоимости предприятия?

9. Охарактеризуйте подходы и методы, используемые для оценки стоимости предприятия.

10. Перечислите требования к форме и содержанию отчета об оценке.

Тема 4. Доходный подход