Стоимость коммерческой организации; управление стоимостью организации.

Оценка – это целенаправленный, упорядоченный процесс исчисления стоимости объекта в денежном выражении, с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени и в условиях конкретного рынка.

Теория оценки фирмы позволяет определить, сколько покупатель должен заплатить продавцу за конкретную компанию. Рыночная стоимость компании (международная трактовка) – выраженное в денежных или других эквивалентах цена компании, при которой собственность перешла из рук в руки при взаимном желании купить и продать и при отсутствии принуждения к покупке или продаже.

Стоимость предприятия – это объективный показатель результатов ее деятельности. Оценка финансовой устойчивости предприятия включает в себя оценку всех активов: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов.

Подходы для оценки стоимости предприятия.

При оценке стоимости предприятия с позиции затратного (имущественного, фондового) подхода во главу угла ставится стоимость имущества (совокупности материальных и нематериальных активов) предприятия, т.е. определяется индивидуальная стоимость его активов за вычетом пассивов. Затратный подход базируется на типичной мотивации и представлениях расчетливого покупателя, который не заплатит за предприятие больше, чем стоят все его активы. Исходная точка при таком подходе – бухгалтерский баланс компании. Особенность этого подхода заключается в идентификации всех активов коммерческих организаций, как только все активы и пассивы компании определены, каждый из них оценивается отдельно.

При оценке стоимости предприятия с позиции доходного подхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, может принести предприятие в будущем. Этот подход основан на ожиданиях инвесторов, которые определяют текущую стоимость предприятия, руководствуясь, в основном, прогнозной величиной будущих доходов от предприятия, а не наличием у компании тех или иных активов.

Сравнительный (рыночный) подход оценки стоимости предприятия основан на сравнении стоимости его активов с аналогичными рыночными активами. Основой такого подхода является мнение свободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли-продажи аналогичных компаний или их акций (долей). Сравнительный подход базируется на принципе замещения, который говорит о том, что стоимость предприятия не может сильно отличаться от стоимости другого предприятия, обладающего эквивалентной для потенциального покупателя полезностью.

Все эти три подхода оценки стоимости предприятия имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов, из многообразия которых оценщик выбирает наиболее подходящие для конкретного оцениваемого объекта.

Как правило, специалисты-оценщики осуществляют расчет стоимости предприятия путем субъективного взвешивания результатов сравнительного, затратного и доходного подходов. В этом случае точность и достоверность полученного результата зависят от квалификации и опыта оценщика.

Процесс оценки бизнеса.

Комплексная оценка бизнеса (предприятия) – это одновременно и количественный, и качественный процесс, включающий анализ риска и инвестиционного дохода. Комплексная оценка – это больше чем простой анализ архивной финансовой отчетности и построение прогнозов. Более точная оценка содержит качественные разделы, такие как: изменения в технологии, конкурентоспособность предприятия, его потребители.

Комплексная оценка бизнеса должна содержать следующие разделы:

1. анализ компании;

2. анализ отрасли;

3. экономический анализ;

4. анализ финансовой отчетности предприятия и/или сравнение полученных результатов со средними показателями по отрасли (если имеются данные по ней);

5. приложение используемой методологии оценки;

6. приложение всех дисконтов и премий, учтенных при оценке.

Значительная часть оценки бизнеса относится к инвестиционному риску покупки или владения бизнесом.

Фундаментальная (комплексная) оценка бизнеса основана на учете платы за риск при осуществлении любых инвестиций.

Экономические принципы, на которых базируются концепции оценки бизнеса:

1) принцип альтернативности – у каждого человека есть альтернативные варианты конкретной сделке, например, человек может выбирать между инвестированием в банковские сертификаты, в акции с большой и малой капитализации или в бизнес;

2) принцип замещения – означает, что оценка чего-либо определяется обычно в сравнении с затратами на приобретение замещающего его эквивалента.

Иными словами, потенциальный покупатель бизнеса не будет платить намного больше, чем можно заплатить за аналогичный бизнес.

Управление стоимостью компании. Менеджеры должны уделять особое внимание моментам, которые определяют рост акционерной стоимости (valuedrivers). Обычно следует учитывать:

1. Рост продаж и валовой маржи. На рост уровня продаж и маржи влияют конкурентные силы (например, угроза со стороны новых участников рынка, покупательная способность и влияние поставщиков, угроза со стороны товаров-заменителей и конкуренция внутри отрасли). При определении соотношения между объемом продаж, темпами роста и прибылью необходимо учитывать влияние этого решения не только на прибыль, но и на акционерную стоимость.

2. Инвестиции в основной и оборотный капитал. Слишком большой упор, который делается на прибыль, может привести к ухудшению управления оборотным и основным капиталом.

3. Стоимость капитала. Компании должны искать способы финансирования с наименьшей стоимостью капитала, но, как мы увидим позже, это не означает, что надо выбирать самый дешевый номинально источник финансирования.

4. Уровень налогообложения влияет на большую часть решений в бизнесе, и особенно на приток денежных средств и выбор ставки дисконтирования. Менеджерам необходимо знать, каковы основные результаты влияния нало-гообложения на инвестиционные и финансовые решения.