Виды операций в иностранной валюте и понятие валютной позиции. Виды валютных позиций.
ТЕМА 5. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ МЕЖДУНАРОДНЫХ И ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ
1. Особенности современной международной валютной системы
2. Валютный курс и факторы, его определяющие.
3. Виды операций в иностранной валюте и понятие валютной позиции. Виды валютных позиций.
4. Понятие валютного риска и его виды.
5. Методы управления валютным риском.
6. Хеджирование валютных рисков.
7. Особенности использования фьючерсных контрактов
Особенности современной международной валютной системы
Возможность изменчивости курсов иностранных валют (их свободное курсообразование) в значительной степени определяется валютной политикой государства, а также международными соглашениями. Образование развитого валютного рынка с выделением в нем рынка производных финансовых инструментов связано с крахом Бреттон- Вудской валютной системы в 1970-х гг. и ее заменой на систему плавающих валютных курсов.
С 1978г. начала действовать Ямайская валютная система, фактически закрепившая ранее внесенные изменения в бреттон-вудскую валютную систему, а именно - отмену обратимости доллара в золото (1971), введение плавающих валютных курсов (1971 - 1973), использование специальных прав заимствования с 1970г. во взаимном кредитовании стран- членов МВФ. Ямайская валютная система основана на следующих принципах:
- демонетизация золота - золото было демонетизировано и формально изъято из официальных резервов (МВФ);
- необратимость доллара в золото;
- право стран-членов МВФ вводить любой валютный курс, при этом МВФ уполномочен осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении.
2. Валютный курс и факторы, его определяющие.
Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках купли-продажи. Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо быть строго регламентированной решением правительства или его главным финансовым органом, обычно центральным банком.
Виды валютных курсов.
Прямой валютный курс - количество национальной валюты за одну единицу чужой. В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок.
Обратный валютный курс (котировка) – количество иностранной валюты за единицу национальной.
Кросс-курсы - это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом рынке часто используются кросс-курсы с долларом США, так как доллар США является не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в большинстве валютных операций.
Спот-курс - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны.
Свободно плавающие валютные курсы определяются беспрепятственной игрой спроса и предложения. Валютный курс, устанавливаемый свободными рыночными силами, может изменяться и действительно изменяется. Факторы, влияющие на валютный курс:
- Изменения во вкусах потребителей. Любые изменения во вкусах и привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос и предложение на валюту этой страны, а также изменяют валютный курс.
- Относительные изменения в доходах. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода.
- Относительное изменение цен. Если уровень внутренних цен в одной стране быстро растет, а в другой остается неизменным, то потребитель будет искать относительно дешевые товары, тем самым увеличивая спрос на валюту.
- Относительные реальные процентные ставки.
- Спекуляция.
Фиксированный валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, основное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетов, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют.
Поскольку спрос и предложение на валюту со временем изменяются, государство для стабилизации валютного курса должно прямо или косвенно вмешиваться в функционирование валютного рынка. Сторонники системы фиксированных утверждают, что ее использование уменьшает риск и неопределенность, связанные с международной торговлей и финансами. Считается, что применение фиксированных валютных курсов, приводит к расширению объемов взаимовыгодной торговли и финансовых операций. Однако жизнеспособность систем с фиксированными валютными курсами зависит от двух взаимосвязанных условий: 1) наличия достаточных резервов и 2) случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитов или активов платежного баланса. Большие и постоянные дефициты могут свести на нет резервы страны. Страна с недостаточными валютными резервами сталкивается с менее желательными вариантами выбора. С одной стороны, она должна будет решиться на болезненные и политически непопулярные макроэкономические меры адаптации в виде инфляции или спада. С другой стороны, этой стране, возможно, придется прибегнуть к протекционистской торговой политике или валютному контролю, которые ограничивают объемы международной торговли и финансов.
Установление валютного курса, определение соотношения двух валют называется валютной котировкой.
Котировка валют может быть официальной и рыночной.
Официальную валютную котировку осуществляет государство (центральный банк). Официальный валютный курс используется в валютных операциях государства, для таможенных целей, при составлении платежного баланса.
В странах с жесткими валютными ограничениями официальный валютный курс устанавливается либо чисто административным путем по отношению к одной или нескольким валютам, либо на уровне биржевого курса с указанием пределов отклонения биржевого курса от официального (валютный коридор). При угрозе отклонения биржевого курса от официального за установленные пределы ЦБ проводит валютную интервенцию, т. е. продает или покупает иностранную валюту за национальную на валютной бирже.
В странах, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, центральные банки просто фиксируют курсы, складывающиеся на рынке и в результате валютной интервенции (при управляемом плавании). В странах, где функционируют валютные биржи, официальные валютные котировки ежедневно устанавливаются на основе сопоставления имеющихся заявок на покупку-продажу валют на данной бирже и других валютных биржах. Несмотря на то, что большинство операций совершается вне бирж на межбанковском валютном рынке, официальные биржевые котировки сохраняют свое значение как ориентир для всего валютного рынка.
Рыночная котировка осуществляется на внебиржевом валютном рынке в странах, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, крупнейшими коммерческими банками (маркет-мейкерами). Все остальные банки обращаются за котировкой к ним. Межбанковский валютный курс колеблется вокруг биржевого.
В странах с жесткими валютными ограничениями рыночной котировки не существует, и все операции проводятся по официальным курсам.
Банк России определяет официальный курс рубля к доллару США по результатам торгов на ММВБ. Официальные курсы к другим валютам устанавливаются на основе соотношения этих валют с долларом и курса рубля к доллару (т.е. курсы рубля к другим валютам являются кросс-курсами). Время от времени Банк России осуществляет покупку-продажу долларов США на ММВБ с целью стабилизации курса рубля. Особенность валютного рынка России состоит в существовании рыночного межбанковского курса при наличии множества валютных ограничений. Валютные операции в России осуществляют только уполномоченные коммерческие банки, т. е. кредитные учреждения, имеющие лицензии ЦБ РФ на проведение валютных операций.
В России используют несколько видов валютных курсов рубля:
• официальный курс Банка России. Официальный курс определяется на ежедневной основе, исходя из спроса и предложения валюты на межбанковском и биржевом валютных рынках. В условиях финансового кризиса он стал определяться в ходе двухсекционных торгов иностранной валютой на ММВБ;
• биржевой курс – курс рубля на биржах;
• курс коммерческих банков (коммерческие банки, имеющие лицензию Банка России на проведение валютных операций, самостоятельно производят котировку иностранных валют в рублях). Банки устанавливают курсы покупки и курсы продажи, по которым осуществляют обмен иностранных валют на рубли и обратно. Отдельно устанавливаются курсы для наличных и безналичных расчетов;
• аукционный курс – это курс рубля на валютных аукционах;
• курс черного рынка;
• кросс-курсы – котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, которое вытекает из их курса по отношению к какой-либо третьей валюте.
В операциях на межбанковских валютных рынках преобладает котировка по отношению к доллару США. Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют банками обычно базируется на кросс-курсе. Кросс-курс означает определенное соотношение двух валют, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США).
Банки котируют курсы продавца и покупателя. Курс продавца – это курс, по которому банк готов продать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов её купить. При прямой котировке курсы продавцов всегда выше, чем курсы покупателей. Разница между ними (маржа) составляет прибыль банка. Чем меньше объем сделки и больше риск, тем больше маржа.
В официальных бюллетенях могут публиковаться оба курса, один из них, средние курсы. Средний курс – это среднеарифметическое курсов продавца и покупателя. Средний курс продавца – это среднеарифметическое среднего курса и курса продавца. Средний курс покупателя продавца – это среднеарифметическое среднего курса и курса покупателя.
В Украине устанавливаются:
· официальный курс (учетный курс)гривны к иностранным валютам и банковским металлам;
· договорной курс иностранной валюты-в торговых валютных операциях между субъектами валютного рынка и субъектами ВЭД (он предполагает установление курса покупки и курса продажи иностранной валюты).
Кроме того, величина договорного курса иностранной валюты будет зависеть от наличной или безналичной формы торговой операции.
В соответствии с Постановлением Правления НБУ от 12.11.2003 № 496 «Положение об установлении официального курса гривны к иностранным валютам и курса банковских металлов»:
Официальный курс (учетный курс) гривны к иностранным валютам и банковским металлам устанавливается:
· ежедневно - для СКВ (1-я группа классификатора иностранных валют и банковских металлов) для валют стран, которые являются основными внешнеэкономическими партнерами Украины, а также для банковских металлов (около 30 валют);
· один раз в месяц - для других иностранных валют;
· один раз в месяц повторно - для СПЗ.
Официальный курс рассчитывается:
· к доллару США - на основе котировок валюты на межбанковскому валютном рынке и с учетом информации о действующем официальном курсе НБУ и о проведении им операций по купле-продаже иностранных валют 1-й группа Классификатора, а также информации о курсовых и ценовых изменениях на мировых финансовых и товарных рынках, других показателей, изменения которых могут повлиять на валютный рынок Украины;
· к другим СКВ, которые широко используются для осуществления платежей по международным операциями продаются на главных валютных рынках мира: на основе информации о курсе гривны к доллару США, ежедневного фиксинга Европейского центрального банка текущих кросс-курсов к евро; курса СПЗ к доллару, установленный МВФ;
· к СКВ, которые ограниченно используются для осуществления платежей по международным контрактам и не продаются на главных валютных рынках мира, а также к неконвертируемым валютам - на основе курса гривны к доллару; ежедневного фиксинга Европейского центрального банка текущих кросс-курсов к евро; курсы национальных валют к доллару США, установленные центральными банками других государств.
СКВ - это широко используемая валюта для осуществления платежей по международных сделкам, она свободно покупается/продается на главных валютных рынках.
Конвертируемость валюты - означает свободный обмен национальной валюты на иностранную валюту и ее использование в сделках с реальными и финансовыми активами. Конвертируемость может быть ограниченной, т. е. только по текущим операциям
В зависимости от типа степени срочности валютной торговой операции выделяют:
· текущий валютный курс - курс иностранной валюты, который используется во время проведения валютных операций типа спот (по текущему курсу оцениваются статьи баланса). Текущий валютный курс также называют курсом «спот» - по нему регулируются текущие торговые и неторговые операции.
· срочный валютный курс - курс иностранной валюты, который используется во время проведения валютных операций типа форвард, фьючерс или опцион.
На формирование валютного курса влияют множество факторов. Среди них следует выделить такие:
1. Темп инфляции - чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционно, обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению курса национальной валюты относительно валют стран, в которых темп инфляции ниже. Такая тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном планах. Выравнивание валютного курса, т. е. приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности, происходит обычно в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной способности; кроме того, на колебания валютного курса влияют другие факторы.
Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика в странах с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на основе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Импортные цены менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, поскольку во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс
оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для промышленно развитых стран, где структуры оптовой внутренней торговли и экспорта в определенной мере сходны. В менее развитых странах с помощью этого индекса рассчитывают многие экспортируемые товары.
2. Состояние платежного баланса - активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс приводит к снижению курса национальной валюты поскольку должники обменивают ее на иностранную для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях международное движение капиталов существенно влияет на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.
3. Разница процентных ставок в разных странах - влияние процентных ставок на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами.
Во-первых, изменение процентных ставок в стране при прочих неизменных условиях влияет на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение вызывает отток капиталов, в том числе национальных. Движение капиталов, особенно спекулятивных "горячих" денег, усиливает нестабильность платежных балансов.
Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки учитывают разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Банки предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке "судных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если процентные ставки на нем выше.
4. Функционирование валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно обменивают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений, тем самым расширяя возможности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" денег.
5. Использование определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Поскольку 60-70 % операций евробанков осуществляется в долларах США, спрос и предложение этой валюты всегда высокие. На курс валюты влияет также степень ее использования в международных расчетах. Так, в начале 90-х годов в долларах осуществлялось 55 % международных платежей, 86-90 %
расчетов за нефть. Поэтому периодическое повышение цен на нефть, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже при снижении его покупательной способности.
6. Ускорение или задержка международных платежей - в ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты импортеры стараются задерживать платежи в иностранной валюте, Такая тактика, получившая название "лидз энд легз", влияет на платежный баланс и валютный курс.
7. Доверие к валюте на национальном и мировом рынках - степень доверия к валюте определяется состоянием экономической и политической обстановки в стране и перечисленными выше факторами. Причем дилеры учитывают не только существующие темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.
8. Валютная политика - соотношение рыночного и государственного валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках с помощью механизма спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из задач валютно-экономической политики.
Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитывают влияние указанных факторов на состояние валют в зависимости от конкретной обстановки.
Виды операций в иностранной валюте и понятие валютной позиции. Виды валютных позиций.
Классификация операций в иностранной валюте субъектов хозяйствования:
· текущие торговые операции в иностранной валюте - расчеты за экспорт или импорт товаров без отсрочки или с отсрочкой платежа;
· текущие неторговые операции в иностранной валюте - командировочные расходы, переводы по оплате труда, страховые платежи и т.п.;
· валютные операции, связанные с движением капитала - предоставление и получение резидентами финансовых кредитов и займов; операции, связанные с выполнение обязательств по гарантиям и поручительству; осуществление прямых и портфельных инвестиций; выполнение обязательств по лизингу и факторингу и т.п.
Торговые операции с иностранной валютой - это операции по купле, продаже, обмену иностранной валюты, а также операции с валютными деривативами. К ним относятся:
· обмен (конвертация иностранной валюты) - это операция по купле (продаже) одной иностранной валюты за другую иностранную валюту;
· продажа иностранной валюты - это операция по продаже иностранной валюты за гривны.
Степень воздействия валютного риска на результаты деятельности предприятия (банка) зависят от величины валютной позиции.
Позиция - в общем понимании – это разница между активами и обязательствами.
Несогласованная позиция - позиция, не равная нулю.
Валютная позиция - разница между активами и обязательствами, номинированными в одной иностранной валюте.
Под открытой валютной позицией понимают разницу остатков средств в иностранной валюте, формирующих активы и пассивы (включая забалансовые требования и обязательства по незавершенным операциям) и отражающие требования в получении и обязательства в поставке средств в данных валютах как завершенные расчеты как на отчетную дату, так и после нее.
Короткая валютная позиция указывает на превышение обязательств (пассивов) в иностранной валюте над требованиями (активами). Влияние изменения валютных курсов и открытых валютных позиций на потенциальные прибыли (убытки) показано на рисунке 1.
| Длинная валютная позиция | Короткая валютная позиция | |
| Повышение курса иностранной валюты | Прибыль | Убытки |
| Снижение курса иностранной валюты | Убытки | Прибыль |
Рис. 1. Влияние изменения валютных курсов и открытых валютных позиций на потенциальные прибыли (убытки)
Валютная позиция банка определяется ежедневно и отдельно по каждой иностранной валюте.
К операциям, которые влияют на размер валютной позиции банка, относятся: покупка (продажа) наличной и безналичной иностранной валюты, текущие и срочные операции, по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способов и форм расчетов по ним; получение (оплата) иностранной валюты в виде доходов или расходов и начисление доходов и расходов, которые учитываются на гривневых счетах; покупка (продажа) основных средств и товарно- материальных ценностей за иностранную валюту; поступление средств в иностранной валюте в уставный фонд; другие обменные операции с иностранной валютой (возникновение требований в одной валюте в случае расчетов по ним в другой валюте, в том числе в национальной, которые приводят к изменению структуры активов при неизменности пассивов, и наоборот).