ROIC (Доходность инвестированного капитала)
Формулы расчета показателей (продолжение)
EBIT
EBIT =Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате
EBIT (операционная)
Расчет сверху-вниз:
EBIТ(операц.)=Прибыль от продаж + Доходы по операционной деятельности (в строке «Прочие доходы») - Расходы по операционной деятельности (в строке «Прочие расходы»). Пример № 4.
EBITDA (прибыль до налога на прибыль, процентов и амортизационных отчислений)
EBITDA = Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизационные отчисления = EBIT + Амортизационные отчисления
NOPAT (чистая операционная прибыль)
NOPAT = EBIТ(операц.) - Текущий налог на прибыль
IC (Инвестированный капитал)
IC = Итог валюты баланса - Кредиторская задолженность
IC (операционный)
IC (операционный) = Активы баланса, используемые в операционной деятельности - Кредиторская задолженность
12. «Золотое правило экономики»
П > S > Eq > А > И
где
П – темп роста прибыли (прибыль от продаж; чистой прибыли),
S – темп роста объема продаж (выручки),
Eq - темп роста собственного капитала,
А – темп роста активов,
И - темп роста инфляции.
CF (денежный поток)
CF =Чистая прибыль + Амортизационные отчислений
FCF (свободный денежный поток)
FCF = NOPAT + Амортизационные отчисления - [IC (операционный) на конец периода + Амортизационные отчисления за период - IC (операционный) на начало периода] = NOPAT - IC (операционный)
ЭРА (экономическая рентабельность активов)
ЭРА = EBIТ
IC
Эффект операционного рычага (ЭОР)
ЭОР показывает, на сколько процентов измениться операционная прибыль EBIT при изменении объема продаж на один процент, определяется по формулам:
ЭОР = _Выручка - Переменные затраты (VC) = EBIT(операц.) + Постоянные затраты (FC)
Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты (FC) EBIT (операц.)
WACC (средневзвешенная стоимость капитала)
WACС = [(Доля собственного капитала х Стоимость собственного капитала) + (Доля заемного капитала х Стоимость заемного капитала)]
Компании-аналоги
Критерии:
- один и тот же вид экономической деятельности
- объем продаж (выручка) или доля рынка
- объем финансовых ресурсов (итог валюты баланса)
WACC целевая (пример 1, 2, 3)
в том числе:
- фактическая
- безрисковая фактическая
- безрисковая целевая
- структура капитала целевая
- целевая
Уравнение Роберта Хамада
безрисковая = __________
1 + (1 - Т) х ЗК
СК
= безрисковая х [1 + (1 - Т) х ЗК]
СК
= rxy х x = COVxy х x = COVxy
y x y y y2
rxy - корреляция
(1 – Т) = 0,8
САРМ = безрисковая доходность + (среднерыночная доходность - безрисковая доходность)
Алгоритм:
1) находим компании-аналоги (2 кроме Вашей)
2) у всех компаний находим за пять предшествующих лет (3 х 5 = 15 значений)
3) у всех компаний находим финансовый леверидж (ЗК/СК) за эти же пять лет (15 значений)
4) у всех компаний находим долю собственного капитала за эти же пять лет (15 значений)
5) находим по уравнению безрисковая (15 значений)
6) находим по формуле (15 значений)
7) находим из 15 значений ее медианную величину (центральную) – это есть целевое значение
8) находим из 15 значений финансового левериджа медианную величину (центральную)
9) находим из 15 значений доли собственного капитала и медианную величину
10) по модели САРМ находим целевое значение собственного капитала = безрисковая доходность + целевая х 5,65
11) 5,65 – это премия за риск
12) безрисковая доходность – это доходность по 30-ти летним облигациям Финфина
13) WACC целевая = Целевая доля собственного капитала (п.9) х Целевая стоимость собственного капитала (п. 10) + Целевая доля заемного капитала (1 – п.9) х Средневзвешенная ставка процентов по кредитам (из Бюллетеня Центрального банка России) х (1 – Т)
WACC предельная
- структура капитала целевая
- стоимость капитала фактическая (т.е. компании)
- стоимость собственного капитала компании – по модели САРМ = безрисковая доходность + фактическая данной компании х 5,65
- стоимость заемного капитала компании – СРСП (в числителе – проценты к уплате, в знаменателе – средняя величина заемного капитала компании)
ROIC (Доходность инвестированного капитала)
ROIC = NOPAT х 100%
IC (операц.)