Объем дисциплины и виды учебной работы

Общая трудоемкость дисциплины составляет 5 зачетных единиц (180 часов) для очной формы обучения.

а) очная форма

Вид учебной работы	Всего зачетных единиц (часов)	Семестр
Общая трудоемкость работы	180/5	180/5
Аудиторные занятия (АЗ)	72/2	72/2
в том числе:
лекции (Л)	36/1	36/1
практические занятия (ПЗ)	36/1	36/1
семинарские занятия (СЗ)
лабораторные занятия (ЛЗ)
другие виды работ
промежуточный контроль
Самостоятельная работа (СР)	108/3	108/3
в том числе:
изучение теоретического курса	72/2	72/2
курсовой проект (работа)	36/1	36/1
расчетно-графическая работа
реферат
задачи
задания
другие виды самостоятельной работы
Вид промежуточного контроля (зачет, экзамен)	Экзамен	Экзамен

б) заочная форма

Вид учебной работы	Всего зачетных единиц (часов)	Семестр
Общая трудоемкость работы	180/5	108/3	72/2
Аудиторные занятия (АЗ)	18/0,5	2/0,06	16/0,44
в том числе:
лекции (Л)	10/0,28	2/0,06	8/0,22
практические занятия (ПЗ)	8/0,22		8/0,22
семинарские занятия (СЗ)
лабораторные занятия (ЛЗ)
другие виды работ
промежуточный контроль
Самостоятельная работа (СР)	162/4,5	106/2,94	56/1,56
в том числе:
изучение теоретического курса	126/3,5	106/2,94	20/0,56
курсовой проект (работа)	36/1		36/1
расчетно-графическая работа
реферат
задачи
задания
другие виды самостоятельной работы
Вид промежуточного контроля (зачет, экзамен)	Экзамен		Экзамен

Содержание дисциплины

 

Очная форма обучения

№	Модули и темы дисциплины	Виды учебной работы, включая самостоятельную работу студентов и трудоемкость (в часах)	Код реализуемых профес-сиональных компетенции
Л	ПЗ	СР
	Введение в курс «Корпоративные финансы». Базовые концепции корпоративных финансов
1.1	Предмет финансов корпораций				ОК-9, ПК-40
1.2	Концепция потока денежных средств				ОК-9, ПК-40, ПК-45
1.3	Концепция оценки стоимости ценных бумаг корпорации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
1.4	Концепция риска и доходности				ОК-9, ПК-40
	Долгосрочные аспекты деятельности корпорации
2.1	Инвестиционные решения компании относительно реальных активов				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.2	Средневзвешенные затраты на капитал				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.3	Проблема оптимизации структуры капитала				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.4	Дивидендная политика корпорации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
	Краткосрочные аспекты деятельности корпорации
3.1	Краткосрочное финансовое управление корпорацией				ОК-9, ПК-40, ПК-45
3.2	Финансовое планирование и прогнозирование				ОК-9, ПК-40, ПК-45
	Стратегические решения корпорации
4.1	Финансовые аспекты реструктуризации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
	Итого:

 

Заочная форма обучения

№	Модули и темы дисциплины	Виды учебной работы, включая самостоятельную работу студентов и трудоемкость (в часах)	Код реализуемых профес-сиональных компетенции
Л	ПЗ	СР
	Введение в курс «Корпоративные финансы». Базовые концепции корпоративных финансов
1.1	Предмет финансов корпораций				ОК-9, ПК-40
1.2	Концепция потока денежных средств				ОК-9, ПК-40, ПК-45
1.3	Концепция оценки стоимости ценных бумаг корпорации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
1.4	Концепция риска и доходности				ОК-9, ПК-40
	Долгосрочные аспекты деятельности корпорации
2.1	Инвестиционные решения компании относительно реальных активов				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.2	Средневзвешенные затраты на капитал				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.3	Проблема оптимизации структуры капитала				ОК-9, ПК-40, ПК-45
2.4	Дивидендная политика корпорации
	Краткосрочные аспекты деятельности корпорации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
3.1	Краткосрочное финансовое управление корпорацией				ОК-9, ПК-40, ПК-45
3.2	Финансовое планирование и прогнозирование
	Стратегические решения корпорации				ОК-9, ПК-40, ПК-45
4.1	Финансовые аспекты реструктуризации				ПК-40, ПК-46
	Итого:

 

Содержание модулей и тем лекционного курса

 

МОДУЛЬ 1 Введение в курс «Корпоративные финансы». Базовые концепции корпоративных финансов

ТЕМА 1.1 Предмет финансов корпораций

Понятие корпорации. Типы корпоративных структур. Финансовая среда функционирования корпорации. Основные финансовые проблемы корпорации и их отличие от других форм организации бизнеса. Жизненный цикл корпорации. Комплекс финансовых решений фирмы и корпорации на различных этапах ее жизненного цикла. Финансовые цели и задачи корпорации. Особенности финансового подхода к анализу доходности корпорации. Проблема максимизация стоимости корпорации. Использование метода добавленной стоимости в современной финансовой практике. Значение агентской проблемы и асимметрии информации в управлении корпорацией.

ТЕМА 1.2 Концепция потока денежных средств

Понятие потока денежных средств корпорации. Чистая прибыль и денежный поток. Значение показателя денежного потока для управления финансами корпорации. Структура потока денежных средств. Косвенный и прямой методы расчета денежного потока. Факторы, влияющие на величину денежного потока. Финансовый анализ потоков денежных средств корпорации. Особенности российской отчетности как источника данных для анализа денежных потоков. Преимущества и ограниченность показателей потока денежных средств в финансовом анализе деятельности корпорации. Бухгалтерский и финансовый подходы к показателям потока денежных средств. Способы расчета свободного потока денежных средств (FCF). Прогнозирование денежных потоков на основе величины доходов корпорации.

ТЕМА 1.3 Концепция оценки стоимости ценных бумаг корпорации

Понятие внутренней (истинной, инвестиционной) стоимости ценной бумаги. Использование метода дисконтированных потоков денежных средств (DCF- модель) в оценке инвестиционной стоимости ценных бумаг. Роль модели дисконтируемого денежного потока в финансовом управлении. Инвестиционная стоимость и рыночная стоимость актива. Понятие требуемой нормы доходности на финансовых рынках.

Особенности оценки стоимости облигаций корпорации. Кривая доходности облигации. Влияние изменения доходности к погашению на рыночный курс облигации. Инвестиционные риски на рынке долговых обязательств. Значение и принципы присвоения рейтинга долговым обязательствам. Ограниченность рейтинга как метода оценки риска.

Особенности оценки фундаментальной стоимости акций методом дисконтированного денежного подхода. Модель оценка привилегированных акций. Дисконтирование потока неизменных дивидендов. Оценка обыкновенных акций корпорации. Использование модели дисконтируемых дивидендов для выявления внутренней стоимости акций. Модель нулевого роста дивидендов. Модель роста дивиденда постоянным темпом (модель Гордона). Модель переменного роста дивиденда. Стабильно растущая корпорация: понятие, критерии. Подходы и методы определения темпа роста. Сложности оценки темпов роста на растущих рынках капитала. Источники роста фундаментальной стоимости корпорации. Теоретические принципы анализа перспектив роста корпорации методом дисконтируемого потока денежных средств.

Модели, основанные на соотношении «цена - доход». Интерпретация значения коэффициента «цена - прибыль». Финансовая информация и ее анализ, используемый при оценке акций. Применимость моделей оценки стоимости акций на российском фондовом рынке.

ТЕМА 1.4 Концепция риска и доходности

Понятие и виды риска в современных финансах. Измерение риска отдельного актива. Риск в рамках портфеля. Диверсификация, ее формы и влияние на риск портфеля. Понятие систематического и несистематического риска.

Значение гипотезы эффективности рынка капитала для анализа риска и доходности. Гипотеза эффективности рынков капитала и система ее допущений. Источники эффективности рынков капитала. Формы информационной эффективности рынков капитала и их характеристики: слабая форма эффективности, устойчивая форма эффективности, сильная форма эффективности. Уроки эффективности современного рынков капитала. Эффективность рынка капитала: эмпирические выводы. Эффективность рынка и возможности технического и фундаментального анализа рынка.

Определение требуемой нормы доходности на основе модели оценки доходности долгосрочных активов (capital assets price model, САРМ) У. Шарпа. Основные исходные предпосылки и допущения модели. Необходимые абстракции при применении модели на практике. Способы и трудности определения безрисковой доходности. Сравнительный анализ рисков, присущий акциям и облигациям. Премия за риск инвестиций в акции. Способы расчета премии за риск. Фондовый индекс как характеристика доходности. Критика Ролла. Концепция систематического риска в модели У. Шарпа. Мера систематического риска (бета-коэффициента) корпорации. Проблема выбора данных для определения фактора бета. Модель доходности долгосрочных активов и достоверность показателя бета. Методики корректировки бета-коэффициента: «учетный» бета-фактор, фундаментальный бета-фактор, скорректированный бета-фактор. Критика модели САРМ и возможности ее использования для определения требуемой нормы доходности в современных условиях.

Модификации модели оценки доходности долгосрочных активов корпорации в современной теории финансов. Трехфакторная модель Фамы-Френча. Глобальная модель оценки долгосрочных активов. Локальная модель оценки долгосрочных активов.

Альтернативные подходы к оценке риска. Арбитражная теория ценообразования С. Росса (arbitrage pricing theory, APT), ее преимущества и недостатки. Преимущества и недостатки арбитражной модели. Проблемы использования арбитражных моделей на практике. Сравнение моделей ценообразования на базовые активы корпорации: САРМ и АРТ.

Методы экспертной оценки финансовых активов. Проблема учета уникальных, специфических рисков корпорации. Концепция кумулятивного построения ставки дисконтирования (build-up approach). Определение надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконтирования. Возможности использования кумулятивного подхода к оценке риска на растущих рынках на примере российского рынков капитала.

 

МОДУЛЬ 2 Долгосрочные аспекты деятельности корпорации

ТЕМА 2.1 Инвестиционные решения компании относительно реальных активов

Дисконтированные денежные потоки (discounted cash flow) как базовый метод финансовой оценки. Направления использования метода в системе корпоративных финансов: анализ инвестиционных проектов и стоимости компаний. Преимущества и недостатки DCF метода при использовании в России.

Типы инвестиционных проектов корпорации. Понятие оценки инвестиций и основные аспекты финансового анализа проекта. Принципы измерения затрат и результатов проекта инвестиций. Оценка потока денежных средств проекта. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их сравнительная характеристика. Преимущества метода чистой приведенной стоимости по сравнению с другими подходами, характерными для инвестиционного анализа. Метод внутренней нормы рентабельности проекта, особенности его расчета и применения. Сопоставление методов оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней норме рентабельности. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Использование индекса рентабельности в оценке привлекательности инвестиционных проектов. Проблемы интерпретации оценки инвестиционных решений.

Значение ставки дисконтирования для оценки рисков, связанных с проектом. Подходы к определению ставки дисконтирования: теория и практика. Основные проблемы определения ставки дисконтирования в России. Ограниченность и недостатки классической модели метода чистой приведенной стоимости.

Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию. Алгоритм расчета метода скорректированной приведенной стоимости (adjusted presentt value, APV). Специфика оценки потоков денежных средств и риска в методе скорректированной приведенной стоимости.

Использование теории оценки опционов в инвестиционном анализе.

ТЕМА 2.2 Средневзвешенные затраты на капитал

Принцип увеличения стоимости капитала корпорации и решения инвестора. Корпорация как набор инвестиционных решений и решений по финансированию.

Понятие требуемой доходности инвестиций на совокупный капитал корпорации. Определение требуемой доходности инвестиций на совокупный капитал корпорации методом средневзвешенных затрат на капитал. Принципы анализа затрат на заемный капитал. Способы анализа затрат на собственный капитал: затраты на реинвестированную прибыль, на новый выпуск акций.

Проблема определения затрат на гибридные инструменты, учет лизинговых платежей и различных условных обязательств компании. Оценка затрат на капитал при неизменности соотношения между долгом и акциями. Стоимость капитала при изменяющихся соотношениях между долгом и акциями.

Проблемы применения стандартных методов оценки затрат на капитал для российских компаний. Методики расчета затрат на капитал в условиях растущих рынков.

ТЕМА 2.3 Проблема оптимизации структуры капитала

Структура капитала и финансовая структура. Значение структуры капитала в финансовом управлении. Концепция финансового рычага. Влияние финансового рычага на прибыльность акций. Роль собственного капитала в структуре капитала корпорации. Теоретические модели управления структурой капитала. Понятие целевой и текущей структуры капитала. Проблема соотношения риска компании и целевой структуры капитала. Проблема оптимизации соотношения долга и собственного капитала. Принципы анализа оптимальной структуры капитала. Критерии оптимальности при управлении структурой капитала корпорации. Использование модели средневзвешенных затрат на капитал для определения оптимальной структуры капитала. Определение оптимальной структуры капитала на основе модели операционной прибыли. Принципы планирования структуры капитала. Внутренние и внешние факторы, определяющие целевую структуру капитала. Специфика планирования структуры капитала корпорации на растущем рынке капитала.

ТЕМА 2.4 Дивидендная политика корпорации

Влияние дивидендной политики на стоимость корпорации. Гипотеза об информационной составляющей дивидендов. Основные типы дивидендной политики: консервативный, умеренный, агрессивный подходы. Модели формирования дивидендной политики компании: модель Миллера-Модильяни, модель Гордона, модель Линтнера. Спор Гордона и Миллера-Модильяни о влиянии дивидендной политики на стоимость компании.

Дивидендная политика и возможность ее выбора. Роль дивидендов в формировании стоимости активов компании. Факторы, определяющие дивидендную политику. Стратегии дивидендной политики. Выкуп акций. Выплата дивидендов акциями и дробление акций. Особенности формирования дивидендной политики в России.

 

МОДУЛЬ 3 Краткосрочные аспекты деятельности корпорации

ТЕМА 3.1 Краткосрочное финансовое управление корпорацией

Специфика краткосрочного периода в финансовом управлении. Формирование оборотного капитала корпорации. Анализ структуры оборотных средств. Эффективность использования оборотного капитала. Понятие чистого оборотного капитала. Факторы, определяющие текущую потребность в оборотном капитале.

Оценка текущего состояния дебиторской задолженности. Способы управления и контроля дебиторской задолженностью. Методика инкассации текущей дебиторской задолженности. Возможности использования факторинга в решении проблемы взыскания долгов. Дебиторская задолженность и политика корпорации в отношении кредиторов.

Формирование производственных запасов. Факторы, влияющие на уровень запасов. Методы управление товарно-материальными запасами.

Анализ и управление денежными средствами и высоколиквидными активами. Оптимизация денежной наличности. Модели Баумоля и Миллера-Ора. Формирования портфеля краткосрочных высоколиквидных ценных бумаг.

Политика финансирования оборотных активов. Основные способы финансирования оборотного капитала: банковское кредитование, эмиссия ценных бумаг, торговые кредиты. Виды стратегии финансирования оборотных средств. Преимущества и возможности краткосрочного финансирования.

Российская специфика краткосрочного управления и финансирования оборотных активов.

Связь между краткосрочными и долгосрочными финансовыми решениями корпорации.

ТЕМА 3.2 Финансовое планирование и прогнозирование

Понятие и содержание финансового планирования. Роль финансовых планов и прогнозов в стратегическом и оперативном управлении корпорацией. Виды и формы финансового планирования.

Информация, используемая в процессе финансового планирования. Роль финансовой отчетности в принятии финансовых решений. Интерпретация финансовой информации. Анализ финансового состояния российских корпораций.

Методы, используемые в финансовом планировании. Отличительные особенности бюджета как инструмента планирования на уровне корпорации. Принципы бюджетирования. Процесс бюджетирования деятельности в корпорации. Стадии бюджетного процесса. Операционный, финансовый и инвестиционный цикл компании. Бюджет доходов и расходов. Цикл движения потоков денежных средств и его определение. Бюджет движения денежных средств. Технология составления сводного бюджета и формирования бюджетных показателей. Технология текущего контроля (мониторинга) исполнения утвержденного бюджета. Анализ исполнения бюджета и разработка бюджета следующего периода. Автоматизация учета и финансового планирования. Корпоративные информационные системы.

Финансовое прогнозирование. Основные методы и типы моделей, используемые в финансовом прогнозировании. Прогнозирование на основе метода пропорциональной зависимости показателей от объема реализации. Регрессионные методы прогнозирования. Прогнозная финансовая документация. Прогноз финансовых показателей.

 

МОДУЛЬ 4 Стратегические решения корпорации

ТЕМА 4.1 Финансовые аспекты реструктуризации

Стоимость как основа принятия решения о реструктуризации. Мотивы и формы осуществления реструктуризации. Слияния и поглощения как формы операций по приобретению корпоративного контроля. Виды слияний и поглощений. Классификация операций: вертикальное слияние и поглощение; горизонтальное слияние и поглощение; родственные или концентрические слияния и поглощения; конгломератные слияния и поглощения. Теории мотивов и выгод слияний и поглощений. Принципы анализа эффективности операций слияния и поглощения. Оценка издержек слияний, финансируемых из разных источников. Причины и виды эффектов синергии: операционная, финансовая, управленческая синергии. Анализ эффективности синергетических слияний и поглощений компаний. Анализ эффективности несинергетических слияний и поглощений компаний.

Способы разукрупнения корпораций и источники создания стоимости в процессах разукрупнения. Мотивы выкупа корпорации за счет заемных средств. Способы выкупа корпорации за счет заемных средств: LBO, MBO, EBO.

Рынок корпоративного контроля в российской экономике. Эволюция интегрированных корпоративных структур и объединений предприятий в российской экономике. Оценка стоимости компаний, участвующих в сделках на российском рынке корпоративного контроля. Особенности оценки эффективности операций по слиянию и поглощению компаний в России.

Типы финансовых затруднений и причины их возникновения. Понятие банкротства. Причины возникновения состояния банкротства. Методы прогнозирования возможного банкротства. Способы реструктуризации компании-банкрота. Финансовая реструктуризация капитала: формы и методы. Проблема реорганизации долга. Рекапитализация корпорации. Продажа активов и источники создания стоимости финансово-неустойчивой корпорации. Банкротство и его влияние на результаты деятельности корпорации. Особенности отечественной практики банкротства.

 

Практические занятия