Задачи анализа инвестиционной деятельности

• оценка размеров инвестиций и тенденций их изменения по видам и объектам инвестирования в динамике лет;

• анализ структуры инвестиций и причин ее изменения;

• факторный анализ эффективности инвестиционной деятель­ности.

Экономическую оценку инвестиционной деятельности допол­няют финансовой оценкой, направленной на выбор схемы финан­сирования проекта, и тем самым характеризуют возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала.

Финансировать инвестиционную деятельность можно как за счет собственных источников, так и за счет заемных, при необхо­димости используют привлеченные средства. Собственные финан­совые средства формируют в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли и эмиссии ценных бумаг. Немаловажное значение имеет размер ус­тавного капитала, который является своего рода гарантом возме­щения затрат инвесторов в случае убыточности проекта.

Из внешних источников финансирования инвестиционных проектов выделим: ассигнования из бюджетов разных уровней управления, средства фондов поддержки предпринимательства, иностранные инвестиции, кредиты банков и других предприятий.

При этом следует акцентировать внимание на ассигнования, вы­данные из федерального бюджета и бюджетов муниципального уровня, с оценкой их размеров по объектам инвестирования. Это позволит дать характеристику инвестиционной политике и про­анализировать развитие инвестиционных процессов на уровне го­сударства и региона.

Для достижения достоверности результатов анализа необходи­мо, чтобы:

• инвестиции и денежные потоки были сопоставимыми как во времени инвестиционного проекта, так и по месту их реализа­ции (минимальный период исследования — один год);

• учтены инфляционные процессы (обеспечена сопоставимость стоимостных показателей);

• каждый проект был оценен по статистическим и динамичес­ким методам.

К статистическим методам оценки эффективности инвестиций относят расчет срока окупаемости инвестиций СОИ (РР), нормы прибыли и коэффициента эффективности инвестиций КЭИ (ARR). Они базируются на допущении равной значимости доходов и расходов по проекту, полученных в разные промежутки време­ни.

Расчет коэффициента эффективности (AR R):

 

ARR = (C1 – C2) K2

И

 

где С1, С2 — себестоимость единицы продукции до и после вло­жения инвестиций, руб.; К2— объем производства инвести­руемых товаров (работ, услуг) после внедрения проекта, ед.; И — размер инвестиций, тыс. руб. Полученное значение показателя отражает резерв снижения себестоимости за счет вложения инвестиций.

Срок окупаемости (РР) — продолжительность времени, в тече­ние которого сумма доходов равна сумме денег, вложенных в на­чальный период:

 

РР = Стоимость товарной продукции (выручка)

Величина инвестиций

 

При получении дробного числа его округляют в сторону увели­чения до ближайшего целого (2,3 года = 3 года).

Недостаток этого метода оценки, в том что он не делает разли­чия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. Например, срок оку­паемости одного проекта 2 года, а другого — 4 года. Однако от внедрения проекта со сроком окупаемости 4 года организация за весь прогнозируемый период получит прибыли существенно боль­ше, чем по первому проекту. Поэтому фирма должна выбрать тот проект, который наиболее ей выгоден, т.е. или с максимальной величиной дохода, или с минимальным сроком окупаемости про­екта.

Динамические методы оценки эффективности инвестиционной деятельности в наибольшей степени, чем статистические, отража­ют реальные доходы, так как при этом приводят доходы (расходы) по проекту, относящиеся к различным промежуткам времени, к одному знаменателю с использованием дисконты, отражающие временную стоимость капитала. Это очень важно для инвестора, поскольку поступления и расходы, относящиеся к разным проме­жуткам времени, для него имеют неодинаковую ценность. В этой связи динамические методы используют преимущественно для прогнозирования эффективности инвестиционной деятельности.

На практике применяют следующие методы расчета:

• чистой приведенной стоимости (чистого приведенного эф­фекта) (NPV);

• индекса рентабельности инвестиций (PI);

• внутренней нормы прибыли (внутренняя норма доходности) (IRR);

• дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP).

Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV— Net present value) основан на сопоставлении величины исходной суммы ин­вестиции с обшей суммой дисконтированных денежных поступле­ний, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Чистый приведенный эффект — ключевой критерий эффектив­ности инвестиций, он отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассмат­риваемого проекта.

Методика расчета NPV:

1. Определяют текущую стоимость затрат.

2. Рассчитывают текущую стоимость будущих денежных по­ступлений (дисконтированная стоимость), для чего доходы за каж­дый гол приводят к текущей дате.

3. Стоимость затрат (вложений) сравнивают с текущей стои­мостью доходов. Если результат больше 0, то проект позволит по­лучить прибыль; равен 0 — значит выручка равна затратам; мень­ше 0 — проект убыточный. При нулевом результате аналитик обя­зан провести дополнительные исследования по предлагаемым проектам, учитывая расходы на выплату налогов.

В качестве примера решим задачу.

Стоит ли компании вкладывать 360тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в 1-й год 200 тыс. руб., во 2-й — 160 тыс. руб. и 3-й — 120 тыс. руб. Проценты на капитал — 10%.

Решение: Первоначально определим коэффициент текущей стоимости затрат за каждый год инвестиционного проекта, кото­рый равен:

где п — число периодов начисления процентов (измеряется в го­дах, например. 6 мес. — это '/2, 3 мес. — '/4, 50 дн. — 50/360); r— процентная ставка (10% = 0,1).

Следовательно, коэффициент текущей стоимости затрат за:

1-й год - 1/(1 +0,1) = 0,909;

2-й год - 1/(1 +0,1)2 = 0,826;

3-й год- 1/(1 +0,1)3 = 0,751.

В дальнейшем рассчитывают дисконтированную стоимость до­ходов за каждый год, умножая денежные поступления на коэффи­циент текущей стоимости затрат:

1-й год - 181,8 (200 х 0,909) тыс. руб.;

2-й год - 132,16 (160 x 0,826)тыс. руб.;

3-й год - 90,12 (120 х 0,751)тыс. руб.

Общая сумма за три года — 404,08 тыс. руб.

В заключение полученный итоговый результат сравнивают с первоначальной суммой вложений: 404,08 - 360 = 44,08 тыс. руб. Расчетное значение больше нуля, следовательно, проект будет при­быльным и его необходимо принять.

Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR — Internal Rate of Return). Его сущность заключается в расчете коэффициента дисконтирования, при котором NPV (чистая текущая стоимость) проекта равна нулю, т.е. определяется максимальная стоимость капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, не позволяющая получать убытки.

К свойствам IRR относится то, что показатель не зависит от вида денежного потока, имеет нелинейную форму зависимости, представляет собой убывающую функцию, не обладает свойством аддитивности (суммирования), позволяет оценить возможность получения максимальной прибыли.

Рассчитывают внутреннюю ставку доходности (IRR) путем ма­тематических преобразований показателя NPV:

 

где NCFi — чистый денежный поток на i-м интервале планирова­ния.

IRR показывает максимально допустимый относительный уро­вень расходов, который может возникнуть при реализации данно­го проекта, при этом текущая стоимость ожидаемых от инвестици­онного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходи­мых денежных вложений. Приведем пример расчета.

 

Таблица 41