Значение и задачи финансового анализа. Бизнес как финансовая система
В Украине происходят глубокие экономические перемены, обусловленные возвращением страны в русло общих экономических процессов мирового развития. Идет коренная перестройка прежнего механизма управления экономикой, его замена рыночными методами хозяйствования.
Рыночная экономика при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Ограниченную роль, как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы. Они неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно – важный инструмент реализации государственной политики. Вот почему сегодня, как никогда, важно изучить природу финансов, глубоко разобраться в условиях их функционирования, видеть способы наиболее полного их использования в интересах эффективного развития общественного производства в целом.
В структуре финансовых взаимосвязей народного хозяйства финансы предприятий занимают исходное, определяющее положение, так как обслуживают основное звено общественного производства, где создаются материальные и нематериальные блага и формируется масса финансовых ресурсов.
Неизбежный переход страны к рыночной экономике был невозможен, пока сохранялась в огромных масштабах государственная собственность, препятствующая развитию конкуренции, соревновательности за достижение лучших результатов деятельности. Последовательное разгосударствление государственной собственности привело к многообразию форм собственности: и государственной, и частной, и акционерной, и других.
Проведенные экономические реформы привели за собой глобальные изменения в структуре финансовых и производственных отношений, потребовали от руководителей и специалистов изучения постоянного совершенствования, внедрения в практику хозяйствования богатого арсенала методов и приемов финансового анализа, который является неотъемлемой частью финансового менеджмента. С этой сферой управления предприятиями связаны довольно ощутимые достижения – наибольшее число Нобелевских премий в области экономики присуждены за разработки эффективных методов финансового менеджмента. С этой сферой управления связаны и существенные экономические катастрофы отдельных субъектов хозяйствования – их банкротства; и в этом случае нет необходимости приводить примеры финансового краха из зарубежной практики – мы можем уже «похвастаться» достаточно обильным отечественным опытом.
Отечественный бизнес, в отличие от зарубежного, который уже «отстоялся» в условиях стабильной рыночной экономики, характеризуется высоким динамизмом своих подходов и методов управления, определяется острыми изменениями внешних и внутренних условий хозяйствования. Те управленческие решения, которые еще вчера обеспечивали предприятию финансовый успех, сегодня могут привести к противоположному результату. В связи с этим искусство управления финансами предприятия требует на современном этапе своевременной корректировки его финансовой идеологии и стратегии, постоянного поиска новых методов и приемов аналитического обоснования управленческих решений, новых финансовых инструментов реализации таких решений.
Успешная деятельность, результат работы и долгосрочная жизне-способность любого бизнеса зависят от непрерывной последовательности разумных индивидуальных или коллективных решений, каждое из которых в конечном итоге вызывает улучшенное или ухудшенное экономическое воздействие на бизнес. В сущности процесс управления любыми предприятиями – это серия экономических решений. Эти решения вызывают движением финансовых ресурсов, снабжающих бизнес.
К примеру, прием человека на работу приводит в будущем к серии выплат заработной платы, в то же время как продажа товаров в кредит освобождает от необходимости их складирования и порождает документальное обязательство покупателя перечислить платеж в течение определенного периода времени. Похожим образом покупка нового основного капитала для производства может повлечь за собой целый ряд финансовых обязательств, в то время как успешные переговоры с кредитором об открытии кредитной линии вызовет притоки капитала в бизнес, которые должны быть возвращены в будущем.
Некоторые экономические решения главные – это такие, как инвестиции в новое оборудование, заем больших сумм или введение в производство нового вида продукции. Большинство других решений являются частью каждодневного процесса управления всеми участниками фирмы. Общим для всех решений является базовый принцип «экономического компромисса», согласно которому перед каждым решением необходимо постоянно взвешивать, анализировать получаемые выгоды и финансовые издержки.
В сложных ситуациях (в простых каждодневных эффект компромисса очевиден) обычно требуется тщательный анализ решений, чтобы определить, действительно ли прямо и косвенно затраченные ресурсы будут покрыты с прибылью. Время от времени совокупный эффект всех этих компромиссов и решений можно наблюдать, когда работа фирмы и стоимость бизнеса оцени-вается или через фактическую отчетность, или с помощью специального анализа. Такой анализ можно определить как финансово-экономический.
Менеджер в общем случае в интересах владельца бизнеса принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической выгоды. В этой связи все деловые решения можно отнести к трем основным областям:
инвестированию ресурсов;
основной длительности бизнеса через использование этих ресурсов;
финансированию (подходящему сочетанию источников финансирования, обеспечивающему создание фондов под эти ресурсы).
 |
Три основных этапа решений менеджеров фирмы
 |
Рис. 1. Основные типы решений
Общим для всех фирм считается определение главной экономической цели разумного менеджмента: запланированное использование выбранных ресурсов с целью создания через некоторое время обоснованной рыночной стоимости, учитывающей экономические и рыночные условия, преобладающие на дату оценки, способной покрыть все затраченные ресурсы и обеспечить приемлемый уровень дохода на условиях, отвечающих ожидаемым по риску владельцам бизнеса.
В долгосрочном периоде успешное использование ресурсами должно обеспечить чистое улучшение финансового положения предприятия (владельцев), включая их способность делать дальнейшие инвестиции. Только при условии, что такое чистое финансовое улучшение достигнуто, создается дополнительная стоимость акционерного капитала. Основной эффект от создания этой стоимости товара (с общественно необходимыми затратами труда и его качества) – повышение котировки ценных бумаг фирмы.
Если акции фирмы распространяются открыто, стоимость их оценивается фондовыми рынками. Если компания находится в руках частных владельцев (неакционерный капитал), создание стоимости как-то должно отражаться в цене, предлагаемой потенциальным покупателям такого бизнеса. В обоих случаях, если не было достигнуто увеличения стоимости, финансовая жизнеспособность фирмы сомнительна.
В конечном итоге создание инвестиционной стоимости акционерного капитала на любом уровне зависит от правильного управления в трех общих для всех областях принятия решений (рис.2):
выбор и использование инвестиций на основе разумного финансово-экономического анализа и менеджмента;
осторожное финансирование бизнеса с сомнительной платой за ожидаемые выгоды риском, возникающим при использовании внешнего кредита;
осуществление прибыльной текущей деятельности через эффективное использование всех занятых в производстве ресурсов.
Основной задачей, а также проблемой финансово-экономического анализа является построение разумного последовательного набора данных и выбор тех показателей, которые можно было бы эффективно использовать в соответствующих подходах и методах анализа. Если это сделано хорошо, то
 |
Создание обоснованной рыночной стоимости
 |
Рис. 2. Схема создания обоснованной рыночной стоимости
использование определенных подходов и методов позволяет руководителю и аналитику судить об оценке того или иного решения, о финансовом состоянии, об эффективности деятельности и видах на будущее бизнеса в терминах финансовых и экономических результатов и стоимости.
Для решения основной задачи финансового анализа решается ряд других задач:
объективная оценка использования финансовых ресурсов;
выявление внутрихозяйственных резервов укрепления финансового положения;
улучшение отношений между предпринимателями, а также внешними финансовыми и кредитными организациями.
Рисунок 3 показывает необходимость анализа внешних условий как общего фона конкурентоспособности бизнеса. Он отражает интегрированную среду, в которой происходит взаимодействие управленческих решений и осмысление результатов бизнеса.
Каждодневные решения менеджера влияют на контролируемые им ре-сурсы тем или иным образом. Происходит это в динамической взаимосвязи. Как уже отмечалось ранее, все решения вызывают движения ресурсов различного характера. Эти движения лучше всего описываются термином «фондовые потоки». Фонды - это простой термин, который обозначает ресурсы, либо вложенные бизнесом в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования, либо полученные бизнесом в
 
       Экономическая и конкурентная среда |
Источники данных
Эффективность финансирования
Подходы и методы анализа
Рис. 3. Общий контекст финансово-экономического анализа
виде займов, торгового кредита, облигаций или акционерного капитала.
Все управленческие решения вызывают изменение в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В любом успешном бизнесе совокупный эффект от этих движений приводит со временем к жизненному созданию обоснованной рыночной стоимости.
Движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность бизнеса (так как простой принцип соотношения притоков и оттоков денежных средств является движущей силой, стоящей у истоков многих видов финансово-экономического анализа), и этот же принцип лежит в основе финансовых операций, которые приводят к созданию акционерного капитала.
Отслеживание и анализ всех фондовых потоков и их влияние на денежные средства помогает менеджерам и аналитикам судить о результатах работы бизнеса и его перспективах.
Общая схема фондов, потоков и ключевых отношений в данной области представлена на рис. 4.
На рис.4 прямоугольники и стрелки показывают закрытую систему, все части которой взаимосвязаны.
Рассмотрим основные управленческие решения в каждом из трех
Система бизнеса
 |
|
Центральное звено
 |
|
|
|
|
НОСТЬ
 |
|
ФИНАНСИРОВАНИЕ
 |
Движение фондов Взаимосвязи
Рис. 4. Составляющие системы бизнеса
сегментов принятия решения. Это поможет нам показать критерии финан-сового анализа, ключевые моменты стратегии и то, как они относятся к системе бизнеса и управленческим решениям. Каждый из этих показателей и концепций будет рассмотрен в соответствующих разделах финансового анализа.
Фондовый потенциал в рассматриваемом виде представлен на рис 5.
Верхний сегмент показывает три компонента инвестиций:
уже существующую инвестиционную базу;
дополнение в виде новых инвестиций;
изъятие вложений, которые более не считаются необходимыми.
 |
Рис. 5. Схема финансовых ресурсов предприятия
Центральный сегмент показывает взаимодействие в процессе деятельности трех основных элементов: цены, объема продаж и относительных затрат на продукты или услуги. Он отражает также тот факт, что затраты обычно бывают частично финансированными и частично переменными.
Нижний сегмент представляет собой двойную основу финансирования бизнеса. Первая часть отражает распоряжение прибылью от производственной деятельности, получаемой за определенный период. Она показывает распределение этой прибыли между дивидендами владельцев бизнеса, процентами кредиторам и нераспределенной прибылью, вновь вкладываемой в бизнес. Вторая часть изображает источники формирования долгосрочного капитала. Она показывает собственность владельцев (акционеров), увеличенную на сумму нераспределенной прибыли и долгосрочные займы со стороны. Решения, затрагивающие нераспределенную прибыль и долгосрочный капитал, влияют на фондовый потенциал фирмы, который, как показывает стрелка слева, поддерживает любые дополнения к инвестиционной базе в верхней части схемы.
Теперь рассмотрим более подробно каждый сегмент системы бизнеса, чтобы высветить как темы принимаемых решений, так и их взаимосвязь.
Инвестиционные решения
Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Они поддерживают разрабатываемые менеджерами стратегии и базируются на планах (капитальных бюджетах или планах капиталовложений) по вложению имеющихся или недавно приобретенных фондов в три основные области:
оборотный капитал (денежные средства, дебиторы или счета к получению от покупателей, запасы, в меньшей степени торговый кредит от поставщиков и другие обычные текущие обязательства (по заработной плате, по налогам и др.);
основной капитал (здание, машины и оборудование, оснащение офиса и т.п.);
основные расходные программы (научные разработки, совершенствова-ние продукции и услуг, программы по продвижению товара на рынок и т.п.).
Область инвестиций в системе бизнеса представлена на рис. 6, где показаны также применяемые критерии и основные стратегии в этой области.
Ключевые показатели:
дисконтированная стоимость;
 |
|
 |
Рис. 6. Область инвестиций в системе бизнеса
чистая дисконтированная стоимость;
внутренняя норма окупаемости;
текущая окупаемость;
ставки доходности;
доход на инвестиции;
доход на чистые активы;
доход на все активы.
Основные стратегии:
составление капитального бюджета;
обоснование инвестиций;
акценты и реорганизация активов;
изъятие вложений.
В годовых планах, когда формируется капитальный бюджет, специалисты-менеджеры обычно выбирают именно те инвестиции, которые, как предполагается, дадут ожидаемый экономический доход для акционеров. Однако практика требует периодического пересмотра существующей инвестиционной базы, чтобы определить, действительно ли вложения гарантированы результатами работы и перспективами деятельности.
К примеру, если можно доказать, что уход с какого-то рынка или отказ от какой-то деятельности экономически обоснован, то на повестку дня встает вопрос изъятия вложений (процесс, противоположный инвестированию). Изъятие вложения активов или продажа какого-то подразделения фирмы позволяет более удачно перераспределить фонды. Аналогично - продажа ста-рого оборудования после покупки нового высвободит фонды для других целей.
Различные связи на рис. 6 имеют решающее значение в этом контексте. Они (связи) предполагают, что инвестиции и изъятия должны не только отвечать характеристикам и нуждам бизнеса, но также идти в русле финансовой политики, которую руководитель считает приемлемой.
К примеру, выбор текущих и потенциальных рынков (стратегический выбор) повлияет на то, где и как будут задействованы новые мощности. Характеристики этих рынков, такие, как перспективы быстрого роста, могут потребовать в будущем значительных инвестиций, на которые может просто не хватить фондового потенциала, если компанией проводится ограниченная финансовая политика.
Если речь идет об инвестициях в оборудование, различные материальные ресурсы (такие, как залежи минералов), нематериальные ресурсы (подходящая технология), использование людских ресурсов, дополнительный оборотный капитал и другие издержки, то такие вложения являются «триггером» для воздействия практически в любой области бизнеса.
Критерии, применяемые для выбора инвестиций и изъятий, обычно базируются на концепции их текущей стоимости (Present Value), которая измеряет чистую текущую стоимость как разницу между затратами на инвестиции и дисконтированной стоимости будущих расходов, т.е. стоимость будущих доходов путем дисконтирования пересчитывается в текущую стоимость (РV):
,
где FV – стоимость будущих доходов;
r – ставка дисконта;
n – число лет (1, 2. 3 и т.д.)
К примеру, я хочу вложить деньги (определенную сумму), которая бы через год составила 1000 усл. ед. для их изъятия при ставке дисконта 5% годовых. PV = 1000 / (1 + 0,005) = 952,38 усл. ед.
То есть полученные через год 1000 усл. ед. сегодня эквивалентны 952,28 усл. ед. Инвестированные сегодня 952,28 усл. ед. через год вырастут до 1000 усл. ед.
Критерии оценки эффективности использования существующей инвестиционной базы основаны на концепции ставки доходности (отношение чистой прибыли к общей стоимости активов или к чистым активам, которые представляют собой общую сумму активов за вычетом текущих обязательств).