Внутрішня норма прибутковості

Економічний зміст внутрішньої норми прибутковості полягає у тому, що це така норма доходності інвестицій, при якій підприємству однаково фінансувати свій капітал під IRR процентів у будь-які фінансові інструменти або здійснити реальні інвестиції. В той же час генерований реальною інвестицією грошовий потік достатній для того, щоб покрити вихідну інвестицію і забезпечити віддачу на цю інвестицію за ставкою IRR процентів.

Математичне визначення внутрішньої норми прибутковості передбачає розв’язання такого рівняння:

, (3.87)

де: CF_j – вхідний грошовий потік в j-тий період;

INV – значення інвестиції, яке є позитивним числом.

Розв’язуючи це рівняння, знаходимо значення IRR. Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має такий вигляд:

- якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається;

- якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект не приймається.

У деяких випадках методи NPV та IRR можуть конфліктувати один з одним.

Оскільки завершальна ефективність інвестиційного проекту оцінюється шляхом порівняння грошових потоків (а не прибутку) з початковим обсягом інвестицій, одержані значення показника чистого прибутку до амортизації, процентів і податку на прибуток необхідно перерахувати у величину грошового потоку. Це можна здійснити за допомогою двох розрахункових схем, в залежності від способу оцінки розрахункового показника дисконту: традиційна схема та схема власного капіталу.

Традиційна схема розрахунку показників ефективності:

- в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується середньозважена вартість капіталу проекту (WACC);

- у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з WACC;

- при прогнозі грошових потоків не враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.

Схема власного капіталу

Згідно схеми власного капіталу розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту здійснюється при наступних припущеннях:

- в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового обсягу інвестицій приймаються лише власні інвестиції;

- у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;

- при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.

Контрольні завдання

Завдання 1.

Тривалість інвестицій у створення нового виробництва складає 3 роки з розподілом по роках: 60%, 25%, 15%. Необхідний обсяг інвестицій у будівлі, споруди і обладнання відповідно дорівнює: $250 000, $240 000, $1 700 000. Загальний обсяг вкладень у оборотні кошти складає $80 000.

Визначити загальний обсяг прямих інвестицій та його розподіл по роках і структурних складових з урахуванням таких співвідношень між складовими інвестицій:

- витрати на наладку та обладнання цехових приміщень складають відповідно 18% та 12% витрат на обладнання;

- витрати на транспортні засоби складають 15% від суми витрат на споруди та обладнання;

- витрати на придбання технології дорівнюють половині витрат на обладнання.

При розв’язанні задачі використовується таблиця 3.13.

Таблиця 3.13 Розподіл по роках загальної суми інвестицій

Прямі капітальні вкладення	1-й рік	2-й рік	3-й рік	Усього
Вкладення у основні засоби
Будівлі
Споруди
Обладнання
Налагодження
Обладнання цехових приміщень
Транспортні засоби
Технології
Вкладення у оборотні кошти
Усього:

Завдання 2.

Підприємство розглядає доцільність придбання нової технологічної лінії вартістю 10 млн.дол., терміном експлуатації 5 років. Знос нараховується за методом рівномірної амортизації. Ліквідаційної вартості достатньо для покриття витрат на демонтаж лінії. Виручка від реалізації 6800, 7400, 8200, 8000, 6000 тис.дол. Поточні витрати за роками 3400 тис.дол. в перший рік з наступним щорічним ростом на 3%. Ставка податку на прибуток – 18%. Коефіцієнт рентабельності авансованого капіталу складає 21-22%. Керівництво не вважає доцільним пиймати участь в поектах зі строком окупності більше 4 років.

Чи доцільно приймати участь в проекті, якщо ставка дисконтування 19%.

Завдання 3.

Організація вирішує питання про доцільність придбання нової технологічної лінії. Її вартість – 10 млн. гр. од., термін експлуатації – 4 роки, знос на обладнання нараховується методом прямолінійної амортизації. Ліквідаційна вартість є достатньою для покриття витрат, пов'язаних з демонтажем лінії. Виторг прогнозується по роках: 7000, 7500, 8300, 8000 тис. гр. од. Поточні витрати по роках оцінюються таким чином: 3500 тис. гр. од. – за перший рік експлуатації лінії з наступним щорічним зростанням на 5%. Ставка податку на прибуток – 18%. Сучасний фінансово-господарський стан організації такий, що коефіцієнт рентабельності авансованого капіталу складає 19%. Ставка дисконту – 20%.

Чи є доцільним цей проект до реалізації?

Завдання 4.

Підприємство має два варіанти інвестування $100 000. У першому варіанті підприємство вкладає у основні засоби, придбаваючи нове обладнання, яке через 6 років (строк інвестиційного проекту) може бути реалізоване за $8 000; чистий річний грошовий дохід від такої інвестиції оцінюється у $21 000.

Згідно другого варіанту підприємство може інвестувати кошти у робочий капітал (товарно-матеріальні запаси, збільшення дебіторської заборгованості), і це дозволить одержувати $16 000 чистого річного грошового доходу протягом тих же 6 років.

Необхідно враховувати, що по закінченні цього періоду робочий капітал вивільняється (продаються товарно-матеріальні запаси, закриваються дебіторські рахунки).

Який варіант слід обрати, якщо підприємство розраховує на 14% віддачі на інвестовані ним грошові кошти?

Розрахунок чистого сучасного значення для першого і другого проектів буде проводитися з використанням таблиць 3.14. та 3.15.

Таблиця 3.14 Розрахунок чистого сучасного значення (варіант 1)

Найменування грошового потоку	Роки	Грошовий потік	Множник дисконтування	Сучасне значення грошей
Інвестиція
Грошовий дохід
Реалізація обладнання
Чисте сучасне значення

Таблиця 3.15 Розрахунок чистого сучасного значення (варіант 2)

Найменування грошового потоку	Роки	Грошовий потік	Множник дисконтування	Сучасне значення грошей
Інвестиція
Грошовий дохід
Вивільнення робочого капіталу
Чисте сучасне значення

Завдання 5.

Підприємство планує крупний інвестиційний проект, який передбачає придбання основних засобів і капітальний ремонт обладнання, а також вкладення у оборотні кошти за наступною схемою:

- $130 000 – вихідна інвестиція до початку проекту;

- $25 000 – інвестування у оборотні кошти у першому році;

- $20 000 - інвестування у оборотні кошти у другому році;

- $15 000 – додаткові інвестиції у обладнання у п’ятому році;

- $10 000 – витрати на капітальний ремонт у шостому році.

Наприкінці інвестиційного проекту підприємство планує реалізувати основні засоби, які залишилися, за їх балансовою вартістю $25 000 і вивільнити частину оборотних коштів вартістю $35 000.

Результатом інвестиційного проекту мають слугувати такі чисті (тобто після сплати податків) грошові доходи:

1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік	6 рік	7 рік	8 рік
$20 000	$40 000	$40 000	$40 000	$50 000	$50 000	$20 000	$10 000

Необхідно розрахувати чисте сучасне значення інвестиційного проекту і зробити висновок про його ефективність за умови 12% потрібної прибутковості підприємства на свої інвестиції.

Таблиця 3.16 Розрахунок чистого сучасного значення

Найменування грошового потоку	РРоки	Грошовий потік	Множник дисконтування	Сучасне значення грошей

Придбання основних засобів
Інвестування у оборотні кошти
Грошовий дохід у перший рік
Інвестування у оборотні кошти
Грошовий дохід у другий рік
Грошовий дохід у третій рік
Грошовий дохід у четвертий рік
Придбання основних засобів
Грошовий дохід у п’ятий рік
Ремонт обладнання
Грошовий дохід у шостий рік
Грошовий дохід у сьомий рік
Грошовий дохід у восьмий рік
Продаж обладнання
Вивільнення оборотних коштів
Чисте сучасне значення

Рекомендована література

Основна література

[7,8,9,10,11,15,17,19,20,21,22,23]

Додаткова література

[ 8,9,11,17,22,25,33]