Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора.

Обычно считается, что стоимость капитала - это доход, который ожидают получить инвесторы от возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

    • уровень доходности других инвестиций,
    • уровень риска данного капитального вложения,
    • источники финансирования.

Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.

 

Стоимость собственного капитала согласно ценовой модели:

Ce = CRF + (CM – CRF)× b, (6.2)

где CRF - показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала,

CM - средний по рынку показатель прибыльности,

b - фактор риска.

 

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя b. Этот показатель устроен таким образом, что b = 0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель b равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель b = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем 0<b<1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если b>1, то предприятие имеет большую степень риска.

 

 

Изменение Се согласно модели (6.2) в зависимости от риска иллюстрируется графически с помощью следующего рисунка.

 

Рис. 6.1. Доходность собственного капитала компании

 

Возникает вопрос: как определить показатель b для данного предприятия? Единственный разумный способ - это использование данных прошлых лет. По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки b - фактора. В передовых западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель b для большинства крупных фирм.

Пример. Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с величиной b = 0.5. Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому рынку - 9%. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

Ce = 0.06 + (0.09 – 0.06) × 0.5 = 7.5 %.

 

стоимость собственного капитала согласно модели прибыли на акциюопределяется по формуле

, (6.3)

где П - величина прибыли на одну акцию,

Р - рыночная цена одной акции.

Пример 4. Величина прибыли на 1 акцию компании XGG составила $5, а рыночная цена акции в среднем равнялась $40. Согласно модели прибыли на акцию оценка стоимости собственного капитала составляет

.

Для государственных предприятий из всех перечисленных выше моделей в большей мере подходит модель прибыли на акции, адаптированная для государственного предприятия в условия самофинансирования. Стоимостью капитала в данном случае может служить отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году.

, (6.5)

где П - годовая прибыль предприятия, оставшаяся в его распоряжении,

S - сумма собственных средств предприятия по его балансу на конец года.

 

Пример. В результате хозяйственной деятельности предприятия после уплаты всех налогов остается $25,000. На конец года балансовая стоимость собственных средств предприятия составляет $200,000. Стоимость его капитала может быть оценена как

.