Должно ли быть так трудно?
Эта книга предназначена для инвестора, который хочет получить наибольшую доходность при заданном уровне риска. Как мы уже видели, основой этого является разделение вашего портфеля на много мелких неидеально коррелируемых частей. Некоторым читателям это может показаться утомительно сложным. Традиционный портфель, состоящий наполовину из акций и наполовину из обязательств США, очень прост и позволяет легко проводить восстановление баланса. Группа Vanguard даже предлагает отдельные фонды с различными комбинациями американских индексов акций и облигаций. Однако за удобство иметь заданную степень риска вы, вероятно, заплатите 1–2 % долгосрочной доходности.
Еще одно компромиссное решение – деление компонента, состоящего из акций, в равных долях между шестью индексными фондами Vanguard (стоимости, Vanguard 500, акций, акций европейских компаний, акций компаний Азиатско-Тихоокеанского региона и акций компаний развивающихся стран) и использование одного из краткосрочных фондов облигаций Vanguard в качестве компонента с фиксированной доходностью. Или проще: Vanguard предлагает общий индексный фонд (Total International Index Fund). Эти варианты могут подойти тем, кто ценит удобство простых портфелей. (Одно предостережение относительно общего международного фонда Vanguard: это – «фонд фондов», и на него не распространяются налоговые льготы иностранных государств. Для этой цели я рекомендую новый международный фонд Vanguard для минимизации налогов.)
«Фонд всего»
Можно ли найти один фонд, который избавил бы вас от всех проблем, связанных с распределением активов? Конечно. Сфера взаимных фондов была бы ничем, если бы она не реагировала на любую прихоть инвесторов.
Существует много фондов, которые предоставят вам то, что по их разумению является оптимальным распределением активов. Они, естественно, называются фондами распределения активов. Однако с ними возникает несколько проблем. Во-первых, они созданы недавно, поэтому их трудно оценить. Во-вторых, имеющийся минимум исторических данных не особо впечатляет. Средняя 10-летняя годовая доходность (с апреля 1988 по март 1999 г.) фондов распределения активов и глобальных фондов компании Morningstar составила 10,79 % по сравнению с доходностью в размере 17,70 % по индексу Wilshire 5000, имеющему широкую расчетную базу, и 9,08 % по индексу долгосрочных облигаций Lehman Long Bond Index. Еще более удивительно то, что она была почти такой же, как и доходность мирового фондового индекса MSCI World Index (равного 10,80 %), несмотря на то, что в начале периода эта база примерно на 40 % состояла из акций японских компаний, доходность которых впоследствии составила 4,11 % в год. Иными словами, эффективность среднего фонда распределения активов будет такой же, как у наихудшего глобального индексного фонда.
Было бы хорошо, если бы группа Vanguard предлагала разумно сбалансированный глобальный индексный фонд, но она этого не предлагает. В предлагаемых ею фондах распределения активов (Wellesley, Wellington, Asset Allocation, Life Strategies, STAR и Global Asset Allocation) наблюдается большой перевес акций иностранных компаний и акций мелких компаний. Я не рекомендую ни один из этих фондов. Наконец, группа Vanguard может собраться с силами и создать «индексный фонд всего на свете», состоящий из всех мировых активов, в которые возможны инвестиции, поскольку г-н Бойль, который так не любит заграничные активы, ушел в отставку. Выше голову!
Тем, кто хочет использовать один или два фонда, я рекомендую следующее, правда, с некоторым волнением. Фирма Tweedy, Browne имеет длительную историю непрерывного инвестирования в стоимость; можно легко разделить свои инвестиции между ее американским и глобальным фондами стоимости. У них отличная репутация в сфере управления частными финансами, но в сфере взаимных фондов они работают менее шести лет. Они показывают высокие результаты, однако издержки довольно высоки, и я бы за ними понаблюдал. Я также стал бы использовать их только на счетах, защищенных от налогов. Риски рекомендации активно управляемых фондов наглядно проиллюстрированы на примере нашего выбора в предыдущей редакции этой книги – фондов SoGen International и Mutual Discovery. Первый разорился, второй потерял своего «звездного» управляющего портфелями (Майка Прайса) и был поглощен безликой корпорацией Franklin Resources. Хотелось бы верить, что подобное не случится с компанией Tweedy, Browne, но если хоть немного руководствоваться историей, то это может произойти.