Модель портфельного спроса на деньги. Совокупный спрос на деньги

В целом к спекулятивному мотиву относится хранение богатства в виде денег и(или) в виде облигаций, поскольку для покупки последних необходимы высоколиквидные денежные активы. Номинальное финансовое богатство (W) распределяется индивидом по различным направлениям: он может иметь наличные деньги (М) - не приносящую процента наличность, а также облигации (В), которые принесут доход в

Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

соответствии с номинальной процентной ставкой (г „). Следовательно, W=M+B.

Модель, основанная па предположении, что люди склонны хранить богатство (активы) и в виде облигаций, и в виде денег, реагируя на изменение процентной ставки, получила название модели портфельного спроса па деньги. Модель была предложена последователями Кейиса, в частности Джеймсом Тобином. Охарактеризуем вкратце ее основные зависимости.

Согласно теории портфельного спроса, величина финансового богатства в форме наличных денег уменьшается с ростом процентной сгав-

ки. Следовательно, портфельный спрос на деньги (M^d ) обратно

пропорционален номинальной процентной ставке (г ) (см. рис. 6.1).

При любой данной процентной ставке можно определить величину совокупного спроса на деньги как сумму портфельного, а также трансакционного спроса и спроса на деньги для непредвиденных сделок. Совокупный спрос, обнаруживая зависимость от процентной ставки, при любом ее уровне увеличивается с ростом доходов индивидов

(M^rf^|). При этом кривая совокупного спроса (М _d) перемещается вправо вверх (см. рис. 6.2).

Реальный совокупный спрос на деньги (спрос на реальные денежные остатки; рис. 6.3) корректируется с учетом уровня цен, т.е. с изменением

М
уровня цен изменяется покупательная способность денег. Здесь т =--------

спрос на реальные денежные остатки, Р- общий уровень цен. Если доход

растет, то график смещается вправо из положения т ^d в положение т ^d>. Смещение графика вправо объясняется проявлением трансакционного мотива и мотива предосторожности, вызванных ростом уровня доходов индивидов.

Для характеристики колебаний равновесного состояния денежного рынка следует учесть изменения в структуре активов индивидов, их связь с процентной ставкой, а также возможные изменения объемов денежного предложения со стороны банковской системы.

Часть II. Инструменты и рынки к финансовом секторе экономики

-+■ М

Рис. 6.1. Портфельный спрос на деньги

Рис. 6.2. Совокупный спрос на деньги

/ 'лава 6. Спрос на деньги в открытой экономике

В краткосрочном периоде совокупное богатство индивида состоит из номинальных денежных остатков (М), не приносящих дохода, и активов в виде облигаций, способных приносить доход в соответствии с изменениями процентной ставки (В). При снижении процентной ставки (г) цена облигаций (Р) имеет тенденцию к росту:

г где d - доход по условиям выпуска; г - процентная ставка.

Колебания процентных ставок изменяют намерения держателей облигаций поддерживать их позицию в своем портфеле. Так, при снижении процентных ставок индивид вправе ожидать их повышения, что сопряжено с предполагаемым снижением цен облигаций и неизбежными убытками держателей. Это побуждает к продаже облигаций, приводящей к росту совокупного спроса на деньги. Богатство перераспределяется между облигациями и денежными остатками в пользу последних. Следовательно, форма графика портфельного спроса на деньги зависит от субъективного представления индивидов об уровне процентных ставок в экономике.

Рис. 6.3. Спрос на реальные денежные остатки

-*■ ^м

Часть П. Инструменты и рынки « финансовом секторе экономики

Таким образом, при снижении процентной ставки растущий спрос на деньги удовлетворяется благодаря переводу финансовых активов (акций и облигаций) в наличные деньги. Если происходит значительный рост процентных ставок, это приводит к ожиданию их снижения в перспективе. Тогда индивид меняет намерения относительно портфеля активов в связи с возможным повышением цен облигаций и ростом доходов. Повышение текущей процентной ставки приводит к со-крашению спроса па деньги и перераспределению доходов в пользу облигаций. Рассуждения касательно группы индивидов и экономики в целом аналогичны данным при условии, что уровень процентных ставок приблизительно одинаково оценивается всеми индивидами.

6.2. Предложение денег Предложение денег со стороны банковской системы

Предложение денег в рыночной экономике регулируется банковской системой (рис. 6.4). Рост предложения при неизменных ценах достигается посредством проведения операций на открытом рынке, политики обязательных резервов и учетной политики, способствующих росту ликвидности банков. Те же механизмы кредитно-денежного регулирования, но направленные на снижение ликвидности, способны сжать денежное предложение¹.

Положение отрезка кривой предложения денег вертикальное, если предложение не зависит от процентной ставки. При этом смещение графика вправо соответствует росту, а влево - сокращению денежного предложения. Кроме того, при неизменном (фиксированном) денежном предложении (предложении номинальных денежных остатков М^!) рост цен в экономике смещает график относительно исходного влево, падение цен - вправо.

¹ Описание механизмов регулирования денежного предложения с помощью инструментов денежно-кредитного регулирования содержится в гл. 8.

1 'лава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

Предложение реальных денежных остатков-------- представляет собой

предложение номинальных денежных остатков М⁵ с учетом уровня цеп

Р. График предложения смещается вправо, если М' увеличивается при

неизменном Р, если Р падает при неизменном М^s или если М^s увеличивается относительно Р.