МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА
Капитал, также как и труд, способен перемещаться между странами. Причем капиталу присуща гораздо более высокая степень международной мобильности по сравнению с рабочей силой. Объясняется это тем, что международное движение капитала представляет собой финансовую операцию, а не физическое перемещение людей из страны в страну, как это происходит в случае миграции трудовых ресурсов.
Величина функционирующего за рубежом иностранного капитала огромна. Только величина накопленных в мире прямых инвестиций в конце 1990-х гг. составила более 3 трлн дол. Объем зарубежного производства в виде торговли между зарубежными филиалами одной и той же родительской компании (фирмы) в два раза превышает объем экспорта этой компании.
В мире насчитываются более 270 тыс. зарубежных филиалов, которыми владеют 40 тыс. родительских компаний (транснациональных корпораций). Их число постоянно растет, преимущественно за счет выхода на мировой рынок компаний среднего и даже небольшого размера. Так, их доля в вывозе прямых иностранных инвестиций увеличивается. Например, в Южной Корее эта доля возросла с 2% в 1960-е гг. до 25% в 1990-е гг.
Тем не менее, основу ТНК попрежнему составляют крупные корпорации с десятками (иногда сотнями) зарубежных филиалов. Так, на 100 крупнейших компаний из развитых стран приходится треть иностранных прямых инвестиций.
Последние 20 лет (1980–1990-е гг.) внесли удивительные изменения в тенденции пострановой миграции капитала. Получение кредитов развивающимися странами резко сократилось, в то время как США, традиционно выступавшие экспортером капитала, неожиданно превратились в крупнейшего в мире импортера капитала.
Причины сокращения заимствований развивающимися странами секрета не представляют. Во-первых, возник подрыв доверия к платежеспособности этих стран, затронувший практически все частные каналы притока капитала в эти страны. Во-вторых, неожиданное превращение США в импортера капитала частично объясняется проявлением новых инвестиционных возможностей этого государства. Однако последнее не имеет абсолютного характера, т.к. периодически происходит оживление интереса инвесторов к вложению денег в некоторые развивающиеся страны, в т.ч. в акции, приобретаемые на фондовых рынках этих стран. Мексика и другие страны Латинской Америки в 1990-е гг. испытывали приток капитала в таких же и даже более широких масштабах, чем до очередного экономического кризиса.
Быстро растет сила ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Происходит это преимущественно за счет фирм из новых индустриальных стран (Мексики, Бразилии, Южной Кореи и др.), а также Китая и России.
Международная миграция (вывоз) капитала представляет собой помещение в другом государстве средств, приносящих их собственнику доход.
Когда бизнесмен приобретает за рубежом технику или любой другой инвестиционный товар, то подобная сделка, как правило, относится к внешней торговле, а не к международному перемещению капитала (т.к. отсутствует смена субъектов собственности).
Однако если машины и оборудование перевозятся в другую страну в качестве вклада в уставный капитал фирмы (там создаваемой или приобретаемой), то сделка будет рассматриваться как вывоз капитала: субъект собственности не меняется.
Типичной ситуацией при характеристике международного движения капитала является движение финансовых потоков между кредиторами и заемщиками различных стран, между собственниками и их фирмами, которыми они владеют за рубежом.
На пути международного перемещения финансовых требований стоит меньше барьеров и ограничений, чем на пути миграционных потоков рабочей силы. Устанавливаются они при современных средствах телекоммуникаций практически мгновенно, чего нельзя сказать о миграции трудовых ресурсов.
Сказанное вовсе не означает наличия абсолютной свободы в межстрановом перемещении капитала.
Потоки движения капитала связаны с немалыми рисками. Информация о кредитоспособности может быть недостоверной. Существуют риски политического характера, которые способны предать иностранного инвестора дискриминации. И если экспроприация иностранной собственности возможна в каких-то исключительных ситуациях, то налоги, дискриминационные по своему характеру, представляют собой довольно распространенное явление. Кроме того, зарубежный инвестор неизбежно сталкивается с проблемой колебаний валютных курсов.
Все названное создает определенные ограничения при движении капитала из одной страны в другую, и все же международная мобильность капитала намного выше, чем рабочей силы.
Целью миграции капитала является извлечение большей нормы прибыли в другой стране, чем в своем государстве, установление управленческого, экономического контроля или соответствующего влияния. Вывоз капитала имеет ряд основных причин.
Во-первых, это перенакопление капитала в стране, из которой он вывозится. Имеется в виду ситуация, когда в каких-либо отраслях образуется относительный избыток капитала, не могущего найти высокоприбыльного применения на родине. Это состояние характерно для крупных корпораций, которые получают монопольную сверхприбыль в определенных отраслях и не заинтересованы в менее выгодном использовании средств «своей» отрасли у себя в стране. В результате образуются капиталы, предназначенные для более прибыльного помещения за рубежом.
Во-вторых, несовпадение спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства. Повышенный спрос на капитал в странах, куда он экспортируется, объясняется неравномерностью развития экономики разных стран.
Обычно страны, которые испытывают потребность в иностранных капиталовложениях, создают для этого капитала наиболее благоприятные условия. Они повышают банковский процент и дивиденды, принимают законы и проводят хозяйственную политику, которая создает особые льготы и гарантии выгодного применения инвестиций.
В-третьих, в странах, куда экспортируется капитал, имеются сравнительно дешевые факторы производства (энергия, земля, сырье, рабочая сила).
Многих устраивает также возможность уменьшить расходы, необходимые для обеспечения экологической безопасности. В результате сбережений на затратах иностранные инвесторы получают более высокую норму прибыли.
В-четвертых, важной причиной, расширяющей масштабы экспорта капитала, является интернационализация производства.
Первоначально результатом зарубежных инвестиций становится интернационализация производства. Это развитие такого организационно-экономического сотрудничества между странами, которое выпуск изделий в одних странах объединяет с их потреблением в других.
В свою очередь, интернационализация производства со временем становится постоянно действующим фактором дальнейшего расширения экспорта капитала.
Названные причины обусловливают как экспорт, так и импорт капитала. Объясняется это тем, что в одних отраслях хозяйства в каждой развитой стране образуется относительный излишек капитала для его вывоза за границу. Одновременно в других отраслях возникает потребность в привлечении дополнительных денежных средств извне.
Основной организационной формой интернационализации производства является экономическая интеграция стран. Наиболее наглядно она демонстрируется ЕС.
Основная классификация международных потоков капитала. Международные потоки капитала традиционно принято подразделять на ряд форм в зависимости от признака, положенного в основу классификации.
Основные формы потоков международной миграции капитала приведены в табл. 17.2.
Таблица 17.2
Классификация международной миграции капитала
Прежде всего миграцию капитала различают по функциональному назначению, выделяя при этом формы ссудного и предпринимательского капитала.
Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита, а предпринимательского — в виде зарубежных инвестиций.
По целевому назначению выделяют прямые и портфельные инвестиции.
Прямые зарубежные инвестиции имеют место в случае создания за рубежом филиала какой-либо национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании.
В отличие от них портфельные зарубежные инвестиции являются финансовой операцией по приобретению зарубежных ценных бумаг на иностранную валюту. Эти инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают риск инвестирования.
По принадлежности выделяют частный и государственный капитал, а также капитал международных организаций.
Частный капитал представлен активами частных фирм, коммерческих банков и прочих негосударственных организаций. Они перемещаются между странами по решению руководящих лиц этих организаций. К частному капиталу относят инвестиции в создание зарубежного производства, предоставление межбанковского кредита, экспортного кредита и т.д.
Государственный капитал представляет собой средства государственного бюджета, которые перемещаются за рубеж по решению правительства. Он совершает движение в виде займов, ссуд, иностранной помощи и т.д.
Капитал международных экономических организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка, Организации Объединенных Наций и др.) формируется из взносов стран-членов этих организаций. Используется он не просто по желанию той или иной страны, а по решению руководящих органов международных организаций.
По срокам капитал подразделяется на краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочный капитал предоставляется до одного года. Осуществляется это в виде торговых кредитов в целях стимулирования экспорта или импорта.
Долгосрочный капитал предоставляется на срок более одного года в виде прямых и портфельных инвестиций, государственных займов.
Экономический эффект международной миграции капитала. Эффект международной миграции капитала может принять в основном две формы:
– выравнивание процентной ставки с последующим возрастанием национального продукта;
– выравнивание уровней потребления.
Нужно иметь в виду следующее. До того как капитал начал свободно передвигаться через национальные границы, страны располагали различным по объему капиталом и имели неодинаковый уровень процентной ставки. При устранении международных барьеров на пути движения капитала его перечень будет продолжаться до тех пор, пока не установится общий для стран уровень прибыли или процентной ставки.
Каковы будут последствия перелива капитала из страны А в страну В? При этом нужно учесть следующее исходное положение. Страна А располагает большим по объему капиталом, который, следовательно, обеспечивает низкий уровень прибыли на капитал и низкую процентную ставку (при условии, что амортизация отсутствует).
В стране В объем капитала сравнительно невелик, поэтому он дает боле высокую прибыль. Уровень процентной ставки выше, чем в стране А.
При установлении общего уровня прибыли и процентной ставки внутренний объем производства страны А сократится, а в стране В возрастет. Возрастет также и объем мирового продукта.
Однако резиденты страны А получают сумму доходов в виде:
– ссудного процента;
– прибыли;
– дивидендов от своих заграничных активов. Следовательно, рост национального продукта перекроет снижение объема внутреннего продукта страны А.
Национальный продукт страны В также вырастет, но на меньшую величину, чем в стране А. Это объясняется тем, что из общего прироста внутреннего продукта часть его объема уйдет за границу как плата за привлеченный капитал страны А.
Следовательно, международные потоки капитала устремляются туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую отдачу. Это создает важный источник получения выигрыша каждым из партнеров по международному движению капитала.
Экономический эффект от международного движения капитала может принимать также форму выравнивания уровней потребления.
На рис. 17.5 изображена кривая общей полезности ТU, полученная от разных объемов потребления в единицу времени.
Рис. 17.5. Выравнивание уровней потребления в результате
международного кредитования
На первом этапе анализа будем исходить из наличия ситуации автаркии, когда страна не принимает участия в международном движении капитала. Объем потребления зависит исключительно от размеров ВНП.
Тогда в силу колебаний экономической конъюнктуры объем потребления может составлять C1 в период, когда объем производства сократился, и C2 — в период роста деловой активности.
Общая полезность от объема потребления C1 составит A1C1, а от объема C2 — A2C2.
Среднюю полезность за эти два периода можно определить, если через точки A1 и A2 провести прямую линию, а через середину отрезка A1A2 опустить перпендикуляр на ось абсцисс. На рис. 17.5 средняя общая полезность составит отрезок ВС0.
С момента, когда страна становится участником движения международных потоков капитала, она получает возможность использовать зарубежный кредит в объеме C1C0.
В этих условиях объем потребления в каждом из двух периодов будет составлять 0С0, а получаемая общая полезность — А0С0.
Следовательно, международный кредит способствует сглаживанию уровней потребления в ходе прохождения экономикой страны отдельных фаз делового цикла. При этом средняя полезность увеличивается на А0В в сравнении с ситуацией отсутствия международного кредита. Несмотря на известную условность этого анализа, его результаты подтверждаются практическими данными.
Для принимающей страны главная выгода состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, включая капитал, технологии, управленческий опыт. Увеличивается объем производимого продукта и дохода — ускоряются экономический рост и развитие.
По отношению ко всем странам-участницам международной миграции на базе более эффективного размещения мировых факторов производства увеличивается объем производимого продукта и дохода, ускоряются экономический рост и развитие.
Российская Федерация является второстепенным агентом на мировом рынке капитала. Важнейшим фактором, сдерживающим приток иностранного ссудного капитала в Россию, является кризис российского внешнего долга. Неблагоприятный климат мешает привлечению предпринимательского капитала в виде прямых и портфельных иностранных инвестиций.
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС СТРАНЫ
Все формы международных экономических связей (международная торговля, международное движение капитала и рабочей силы) имеют стоимостное выражение и опосредуются денежными отношениями. Этим объясняется объективная основа для того, чтобы выразить положение той или иной страны в системе международных экономических отношений в форме платежного баланса.
Платежный баланс — это выраженное в валюте каждой отдельной страны соотношение между суммой платежей, полученных из-за границы, и суммой платежей, переведенных за границу, за тот или иной период (год, квартал, месяц). Он является источником важнейшей информации, раскрывающей особенности участия страны в международном обмене товарами, услугами и капиталами.
Анализ платежного баланса, счета которого отражают сделки страны с остальным миром, позволяет судить об эффективности внешнеэкономической деятельности страны, служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики.
Если валютные поступления превышают платежи, то страна имеет положительное сальдо платежного баланса, а если платежи больше поступлений, то имеет место отрицательное сальдо, или баланс сводится с дефицитом. Платежный баланс составляется по единообразной схеме в соответствии с методикой МВФ.
Платежный баланс (стандартные компоненты):
I. Счет текущих операций
А. Товары и услуги
1. Экспорт (+) и импорт (–) товаров
2. Экспорт (+) и импорт (–) услуг (транспортные, туризм, услуги связи, страхование)
В. Поступления от факторных услуг (труда и капитала)
1. Выплаты лицам наемного труда
2. Доходы от инвестиций (прямых и портфельных)
С. Текущие переводы (трансферты — государственные и частные)
II. Счет движения капитала и финансов
А. Счет движения капитала
1. Переводы капитала
2. Приобретение и продажа нефинансовых активов.
В. Счета финансов (финансовый счет)
1. Прямые инвестиции
2. Портфельные инвестиции
3. Прочие инвестиции (активы, обязательства)
4. Резервные активы (официальные резервы):
4.1. монетарное золото
4.2. специальные права заимствования
4.3. резервная позиция в МВФ (СДР)
4.4. иностранная валюта (валюта, депозиты и ценные бумаги)
Частые ошибки и пропуски. Два основных раздела платежного баланса: счет (или баланс) текущих операций отражает операции с реальными ресурсами (товарами, услугами, доходом); счет (баланс) движения капитала и финансов показывает финансирование движения потоков реальных ресурсов.
Счет текущих операций характеризует все поступления и расходы иностранной валюты, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг, а также чистые трансфертные платежи в другие страны (главным образом гуманитарная и техническая помощь). Экспорт товаров и услуг приносит стране иностранную валюту, поэтому показывается со знаком «+». Импорт и сходные с ним операции приводят к потерям иностранной валюты и поэтому показываются со знаком «–».
Поступления от факторных услуг (труда и капитала) показывают разницу между заработной платой, полученной иностранными работниками, и разницу между процентами и дивидендами, полученными на вложенный за границу капитал, и процентами и дивидендами, выплаченными на иностранные инвестиции.
Сальдо (остаток) платежного баланса по текущим операциям равняется сумме сальдо торгового баланса и сальдо «невидимых операций» (услуг, трансфертов, доходов и платежей по инвестициям).
Счет движения капиталов отражает потоки капитала, связанные с куплей или продажей материальных или финансовых активов. Покупка материальных и финансовых активов иностранцами (ввоз капитала) приносит стране иностранную валюту, покупка иностранных материальных или финансовых активов резидентами данной страны (вывоз капитала) приводит к оттоку иностранной валюты. Если ввоз капитала больше вывоза, то имеется положительное сальдо счета движения капиталов, если вывоз больше ввоза сальдо — отрицательное.
Важная часть платежного баланса — официальные валютные резервы — фиксирует изменения в резервах ЦБ, используемых для достижения сбалансированности платежного баланса по текущим операциям и движению капитала.
Баланс по текущим операциям и баланс движения капиталов взаимосвязаны. Дефицит платежного баланса по текущим операциям покрывается за счет продажи активов за рубежом или займов, т.е. ведет к притоку капитала на счет движения капиталов. И наоборот, актив баланса текущих операций свидетельствует о наличии избыточных средств и порождает вывоз капитала за рубеж, т.е. ведет к оттоку капитала по балансу движения капиталов и кредитов.
Однако на практике суммарный итог первого и второго разделов платежного баланса не уравновешивается автоматически. Для достижения равновесия приходится использовать резервные активы центральных банков и правительственных органов. Несбалансированность двух первых частей платежного баланса вызывает движение официальных резервов, находящихся в распоряжении центральных банков.
Когда говорят о положительном или отрицательном платежном балансе, то имеют в виду баланс счетов текущих операций и движения капиталов (I + II). Если баланс отрицательный (расходы больше поступлений), то происходит сокращение официальных резервов, если баланс положительный (поступления больше расходов), то официальные резервы растут. Таким образом, все составные части платежного баланса должны в сумме составлять ноль, т.е. в соответствии с принципами построения платежного баланса он всегда является сбалансированным.
Итак, сокращение официальных резервов показывает масштабы дефицита платежного баланса; рост официальных резервов показывает величину положительного сальдо платежного баланса.
Состояние платежного баланса во многом характеризует положение страны на мировом рынке. Например, дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров, об активном вторжении импортной продукции, общее отрицательное сальдо платежного баланса ослабляет позиции национальной валюты, ведет к усилению притока иностранного капитала.
Стабильно положительное сальдо, с одной стороны, укрепляет позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь прочную финансовую базу для вывоза капитала из страны; с другой стороны, если в стране длительное время существует положительное сальдо платежного баланса, то на мировом рынке возникает дефицит национальной валюты, в результате чего импорт из страны с «сильной» валютой становится затруднительным, а это может отрицательно сказаться на экспорте.
Задача уравновешивания баланса международных расчетов входит в число главных целей экономической политики государства наряду с обеспечением экономического роста, борьбой с инфляцией и безработицей. Государственное регулирование платежного баланса — это совокупность валютных, финансовых и денежно-кредитных мер, направленных на формирование основных статей платежного баланса.
Корректировать платежный баланс государство может:
– манипулируя резервами;
– проводя торговую политику, ограничивающую импорт (спрос на валюту) и поощряющую экспорт (предложение валюты);
– вводя валютный контроль (рационирование). Правительство может потребовать от экспортеров продажи ему всей валютной выручки, с тем чтобы потом распределить ее между импортерами;
– проводя соответствующую налоговую и денежную политику. Например, сдерживающая фискальная политика и политика «дорогих» денег приведут к сокращению ВНП и, следовательно, спроса на импортные товары и иностранную валюту.