Дохідний підхід до оцінки вартості бізнесу
Загальна формула для розрахунку вартості підприємства за допомогою методів, заснованих на прогнозах грошових потоків, має вигляд:
| (12.1) |
або
| (12.2) |
де 
– вартість підприємства (бізнесу);
- вартість дисконтованих грошових потоків у прогнозний період;
- вартість дисконтованих грошових потоків по завершенні прогнозного періоду (у постпрогнозному періоді) або "продовжена вартість";
- грошовий поток і-го прогнозного року;
- кількість років прогнозного періоду.
Грошовий потік, який генерується усім інвестованим капіталом, визначається за формулою:
| (12.3) |
де 
- грошовий потік для всього інвестованого капіталу підприємства;
- прибуток до виплати процентів по зобов'язаннях і до виплати податків; 
- ставка податку на прибуток;
- інвестиції;
А - амортизація;
- зміна величини власного оборотного капіталу;
- зміна довгострокових зобов'язань.
Грошовий потік, що генерується власним капіталом, розраховується за формулою:
| (12.4) |
де 
- грошовий потік для власного капіталу підприємства;
- виплати процентів по зобов’язаннях.
Визначення ринкової вартості підприємства методами порівняльного підходу засновано на використанні цінових мультиплікаторів, що являють собою коефіцієнти, які показують співвідношення між ринковою ціною підприємства-аналога (або його акції) і базовими фінансовими показниками:
 ,
| (12.5) |
де М - ціновий мультиплікатор;
Ц - ціна підприємства-аналога (або його акції);
ФП - базовий фінансовий показник підприємства-аналога.
Майновий підхід до оцінки вартості бізнесу заснований на визначенні суми витрат ресурсів на його відтворення або заміщення з урахуванням факторів фізичного та морального зносу.
Сутність методів полягає у визначенні різниці між сумами вартості всіх активів підприємства та всіх зобов'язань. Базова формула для розрахунку чистих активів має вид:
| (12.6) |
де ЧА - вартість чистих активів підприємства;
А - сума всіх активів;
З - сума всіх зобов'язань.
Через те, що балансова вартість майна підприємства в умовах інфляційної економіки не дає реальної оцінки його величини, у світовій і вітчизняній практиці оцінки бізнесу застосовують метод чистих скоригованих активів. У цьому випадку базова формула методики чистих активів здобуває наступний вигляд:
 ,
| (12.7) |
де 
- скориговані чисті активи;
- скориговані активи;
- скориговані зобов'язання.
Приклади вирішення типових задач
Задача 1.
На основі наведеної в табл. 12.1 інформації розрахуйте найбільш імовірну вартість об’єкта оцінки за допомогою методів порівняльного підходу.
Таблиця 12.1
Вихідні дані про діяльність об’єкта оцінки
та об’єктів-аналогів
| Показники | Один. виміру | об’єкт оцінки | об’єкт-аналог №1 | об’єкт-аналог №2 |
| Виручка від реалізації продукції | тис. грн.чка від реалізації продукціївняльного підходу. ть обнки вартості підприємства? бізнесу.рн. | |||
| Власний капітал | тис. грн.чка від реалізації продукціївняльного підходу. ть обнки вартості підприємства? бізнесу.рн. | |||
| Довгострокові забов’язання | тис. грн.чка від реалізації продукціївняльного підходу. ть обнки вартості підприємства? бізнесу.рн. | |||
| Короткострокові забов’язання | тис. грн.чка від реалізації продукціївняльного підходу. ть обнки вартості підприємства? бізнесу.рн. | |||
| Ринкова ціна акції | грн. | * | ||
| Число акцій у обороті | шт | * |
Розв’язання
Розраховуються цінові мультиплікатори для підприємства-аналогп №1 за формулою (12.5):
1) 
;
2) 
;
3) 
.
Таким же чином розраховуються цінові мультиплікатори для підприємства-аналогп №2:
1) 
;
2) 
;
3) 
.
Найбільш імовірну вартість об’єкта оцінки розраховують як середню арифметичну з можливих варіантів:
тис. грн.
Практичні завдання для самостійного розв’язання
Завдання 1
Вихідна інформація про діяльність оцінюваного підприємства наведена в табл. 12.2.
Результати попереднього аналізу свідчать про заниження балансової вартості основних засобів на 30%, завищення вартості запасів на 10%, наявності нереальної до погашення дебіторської заборгованості в розмірі 20% від балансової вартості. Визначити ринкову вартість підприємства методом чистих активів.
Таблиця 12.2
Вихідні дані про діяльність об’єкта оцінки (тис. грн)
| Актив | Пасив | ||
| Основні засоби (по залишковій вартості) | Довгостроковий позиковий капітал | ||
| Запаси | Короткостроковий позиковий капітал | ||
| Дебіторська заборгованість | Власні кошти | ||
| Кошти | В т.р. цільове фінансування | ||
| Всього активів | Всього пасив |
Завдання 2
Прогнозна оціночна вартість ліквідації активів підприємства становить 2000 тис. грн. Ліквідаційний період визначено в один рік. Витрати на ліквідацію активів визначені в розмірі 25% виручки від ліквідації активів. Оцінити ліквідаційну вартість підприємства, якщо ставка дисконту для порівняних об'єктів становить 20%.
Завдання 3
Об'єкт нерухомості протягом восьми років забезпечує в кінці кожного року потік орендних надходжень у 280 тис. грн. Після отримання останньої орендної плати він буде проданий за 11500 тис.грн. Витрати щодо продажу складуть 500 тис. грн.
Розрахуйте поточну вартість майбутніх надходжень грошових коштів, якщо ймовірність отримання запланованої суми оренди й продажу потребує застосування ставок дисконту в 10% і 20% відповідно.
Питання для самостійної підготовки
- Охарактеризуйте сучасні альтернативні підходи до оцінки вартості гудвілу підприємства, назвіть їх недоліки та переваги.
- Аналітичні технології структуризації бізнесу для цілей оцінки його вартості.
3. Що таке ліквідаційна вартість? Назвіть основні її види.
4. Охарактеризуйте основні поправки, на яки коригується вартість бізнесу в процесі його оцінки методами порівняльного підходу.
5. Які існують особливості створення цільових систем показників підприємств різних сфер діяльності?
Література:[1], c. 258-291; [3], c. 275-291; [4], c. 222-244; [3], c. 218-244.