Тема №10 Прогнозирование валютных курсов
Для чего необходим прогноз:
Ø Спекуляция,
Ø Денежные потоки (прогноз для экспортных и импортных фирм),
Ø Макроэкономический индикатор,
Ø Экономические возможности инвестирования,
Ø Страхование риска,
Ø Сохранение сбережений,
Ø Необходимо для краткосрочных, так и для долгосрочных операций.
Методы прогнозирования делятся на 2 группы:
Ø Рыночно базированные – связаны с гипотезой эффективного рынка,
Ø Модельно базированные .
Рыночно базированные методы:
1.Прогноз на базе гипотезы о несмещенном форвардном курсе: текущий форвардный курс, котируемый маркетмейкерами отражает среднерыночное ожидание будущего спот курса для соответствующего периода на базе всей информации публично доступной в данный момент.
FR = SR1
Ограничения:
Ø справедливо не для всех валют,
Ø можно рассматривать на период больше года.
2. Прогноз на основе международного эффекта Фишера:
Модельно базированные методы:
Фундаментальный анализ базируется на выявлении причинно следственной связи между динамикой валютного курса и рядом важнейший макроэкономических показателей (инфляция, уровень безработицы, экспорт –импорт, уровень ВВП, денежная масса).
Ø Если ВВП растет, то валютный курс растет.
Ø Изменение учетной ставки : ее снижение ведет к удешевлению национальной валюты.
Ø Платежный баланс : активный платежный баланс ведет к росту курса.
Ø Рост инфляции оказывает отрицательное влияние, оказывает большое влияние через платежный баланс, т.е. стимулирует экспорт, задерживает импорт.
Ø Безработица: чем она выше, тем ниже курс валют.
Фундаментальное прогнозирование делится на однофакторное и многофакторное. По временному горизонту прогнозирование делится на 4 группы:
1. Долгосрочный прогноз,
2. Среднесрочный прогноз – данные до месяца,
3. Краткосрочный прогноз,
4. Внутридневной прогноз.
Однофакторный прогноз:
ППС: 
Пример: SR = 30,7348 
Чему будет равен курс доллара через год? 30,7348*1,064/1,012=32,3140
Т.е. мы прогнозируем через две ожидаемые величины, он не совсем точен.
Многофакторный прогноз:
− изменение платежного баланса,
− изменение денежной массы,
− изменение уровня занятости,
− издержки заработной платы,
− изменение дефицита государственного бюджета,
− изменение резервов.
:
1. Рынок учитывает все,
2. Тренд – is your friend (движение цен подчинено тенденциям),
3. История повторяется.
Скользящая средняя (ADX)– арифметическое среднее цен закрытия нескольких свечей. Недостаток: использует сведения прошлого, поэтому немного запаздывает.
Асциляторы (RSI, стахостический) – совокупность цен и объемов торговли за определенный промежуток.
Экспертный метод прогнозирования цен
-прогноз динамики валютного курса на основе опыта, интуиции, знаний эксперта об общедоступной экономической и политической информации.
Экспертные оценки бывают коллективные и индивидуальные.
Экспертное прогнозирование – самый непопулярный.
Нейросетевой анализ прогнозирования цен
1. Обработка и ведение данных,
2. Обучение сети по заданным логарифмам и схемам,
3. Тестирование входных данных,
4. Возврат к обучению при недостаточной точности и эффективности результатов,
5. Построение прогнозов.
В таком случае точность прогноза может достигать 95%. Используется для фьючерсной торговли. Использование данного анализа не подразумевает отказ от фундаментального и технического анализа.
| Виды прогнозирования | Особенности | Популярность |
| Фундаментальный | Простой | |
| Технический | Требует подготовки | |
| Экспертный | Много времени | |
| Нейросетевой | Сложный |
Тема №11 «Валютный риск»
Валютный риск (российская классификация):
1. Обменно-курсовой :
· аккаутинговый (транзакционный и трансляционный (возможность появления пересчетных потерь)) возникает в силу того, что изменения валютного курса могут отрицательно отразиться на нетто-стоимости фирмы, банка при конвертировании финансовой отчетности в внешнеэкономической операции из иностранной валюты в отечественную,
· валютно-экономический– риск неблагоприятного воздействия изменения курсов иностранных валют на денежные потоки в том виде, в каком они отражены в движении остатков денежных средств на текущих валютных счетах:
¾ контрактный (связан с тем, что результат отдельных сделок может оказаться неблагоприятными под воздействием изменения курсов иностранных валют)
¾ конкурентный(возникает в силу того, что изменения валютного курса могут изменить будущие доходы и издержки компании)
2. Страновой:
· политический ,
· макроэкономический.
Валютный риск (зарубежная):
1. Economic,
2. Transaction,
3. Translation.
Валютный риск можно определить как степень, в которой изменения обменного курса могу отрицательно воздействовать на нетто-стоимость фирмы или банка.
Трансляционный риск
| Балансовые статьи | Текущий / нетекущий | Монетраный/ немонетарный | Временной (срочный) | Текущего курса |
| Активы: Валютные средства (наличность) | Текущий | текущий | Текущий | текущий |
| Рыночные ценные бумаги | текущий | текущий | текущий | текущий |
| Счета к получению | текущий | текущий | текущий | текущий |
| Запасы | текущий | исторический | Исторический/текущий | текущий |
| Фиксированные активы | исторический | исторический | Исторический | текущий |
| Обязательства: Текущие обязательства | текущий | Текущий | текущий | текущий |
| Долгосрочный долг | исторический | текущий | текущий | текущий |
Пример: баланс итальянского подразделения швейцарской фирмы в евро
| Активы | Пассивы |
| Внеоборотные 150 | СК 100 |
| Запасы 30 | Краткосрочная задолженность 70 |
| Дебеторская задолженность 20 | Долгосрочный задолженность 30 |
| -20 |
Курс евро / СHF=1,1151 è 20 тыс. подвержены валютного риску, при переводе во франки наши пассивы окажутся меньше , евро становится дешевле, а франк дороже. Если активы больше пассивов и функциональная валюта падает – убыток, а наоборот пассивы больше активов - прибыль.
1. Текущий /нетекущий метод валютной трансляции: все текущие активы, требования и обязательства в иностранной валюте, подразумевается все те платежи, которые должны быть осуществлены в течение года, иностранного подразделения фирмы транслируется в отечественную валюту по ткущему обменному курсу; а каждый нетекущий актив, обязательство транслируется по своему историческому курсу. Счета прибыли и убытка транслируются по среднему валютному курсу за отчетный период.
2. Монетарными активами и обязательствами являются статьи ,которые представляют собой требования или обязательства на фиксированную сумму иностранной валюты – текущая цена; а немонетарными - физические активы и обязательства- историческая цена.
3. Временной метод основывается на подходе оценивания балансовых издержек. Тоже, что и монетарный, только запасы по историческому курсу.
4. Метод текущего курса.
Доходные статьи , прибыли и убытки по среднему курсу.
Функциональная валюта зарубежного подразделения или фирмы – валюта первичной экономической среды, в которой подразделение генерирует и расходует денежные средства.
Отчетная валюта – валюта , в которой родительская фирма подготавливает свой собственный финансовый отчет.
Количественно трансляционный валютный риск представляет собой разность между активами и обязательствами, подверженному риску обесценивания в результате неблагоприятного изменения валютных курсов.
Управление валютными рисками:
1.Идентификация угроз из-за неопределенности валютной среды
2.Количественная оценка риска (измерение)
3.Определение приемлемого уровня риска исходя из стратегии фирмы и лимитов риска
4.Определение нетерпимого валютного риска, который подлежит нейтрализации
5.Определение механизмов и техники нейтрализации рисков
6.Мониторинг применяемых мер риск-менеджмента
7.Корректировка программы риск-менеджмента
ERR=EA-EL
ERR –риск,
EA –рисковые активы,
EL- рисковые обязательства.
Длинная позиция –существование нетто требования в определенной валюте в определенной сумме на определенный срок. Эти требования больше обязательств.
LP=EA-EL>0èERR>0 (EA-EL=NEA)
Активы в иностранной валюте –риск того, что валюта обесцениться и не будет возможности покрыть обязательства в домашней валюте. Соответственно, необходимо создать противовес, и уравновесить длинную позицию короткой,т.е. взять дополнительные обязательства в иностранной валюте.
ERR>0+EL
Короткая позиция (в активе домашняя валюте, в пассиве - иностранная):
SP=EL-EA>0 Для закрытия риска необходимо получить активы в иностранной валюте,чтобы уравновесить.
Транзакционной (контрактный) валютный риск – опасность убытка по контракту в результате изменения валютного курса. Существует 2 способа его управлением:
· Контрактный – вводятся специальные условия в контракт, позволяющие одному или обоим контрагентам защитить себя от риска:
1. Перенос риска на контрагента,
2. Разделение риска с контрагентом –стороны договариваются о нейтральной зоне и отклонение делят на двоих,
3. Валютные оговорки –условия во внешнеэкономическом контракте, предусматривающий пересмотр общей суммы платежа по контракту в случае установления изменения курса валюты цены к валюте оговорки.
· Неконтрактный – заключаются сделки с третьими сторонами.
1) Неттинг – взаимозачет , метод ничего неделанья,
2) Форвардный и фьючерский хеджинг,
3) Своп и опционы,
4) Неттинг.
Конкурентные риски – вариативность стоимости фирмы, обусловленная неопределенностью риска.
Эконометрическая модель:
α- СF без учета риска,
U(t) – случайная ошибка,
ER(t) – обменный курс,
β- коэффициент эластичности (чувствительность CF к изменению валютного курса).
Чем больше β, тем сильнее фирма подвержена валютному риску.
Пример: финансовая компания, имеющая активы в РФ, генерирующие CF.
| № п/п | Вероятность | Валютный курс RUR/EUR | Стоимость в местной валюте (млн.) | Стоимость в EUR (млн.) | Итог хеджинга |
| 1/3 | 2,43 | -33=57000/42-57000/41 | |||
| 1/3 | 42,5 | 2,35 | |||
| 1/3 | 2,32 | ||||
| средняя | - | 42,16 | - | 2,37 |
Var ER = 1/3[(41-42,16)2+(42,3-42,16)2+(43-42,16)2]=0,72
Cov (CF,ER)= 1/3[(42,16-41)*(2,43-2,37)+(42,45-41,16)*(2,35-2,37)+(42,16-43)*(2,32-2,37)=-41076
β =-57000 в рублях
Не хватает рублевых активов (нужен форвардный хэджинг).
Из-за риска изменения курса RUR/EUR возможно не хватит активов на балансе.
Форвард = 42 RUR/EUR
Хеджинговая позиция :
1) Стоимость в EUR + итог хэджинга
2) Стоимость в EUR + итог хэджинга
3) Стоимость в EUR + итог хэджинга
Методы управления валютно – курсовым риском
· Перемещение производства с высокими издержками на заводы с низкими издержками,
· Повышение производительности,
· Переключение на закупки компонентов для производства на территории с низкими издержками,
· Повышение продуктовой дифференциации для снижения ценовой эластичности на рынке,
· Уход на рынки с сильными валютами и снижение операций на рыках со слабой валютой,
· Структурировать обязательство таким образом, чтобы в период ,когда принимаются стратегические корректировки, снижение прибыли на активы покрывалось бы снижением издержек финансирования.