Оценка эффективности инвестиционного проекта. На основе динамических методов

4.Чистый денежный поток нарастающим итогом

5.Коэффициент дисконтирования

6.Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС);п.3*п.5

7.ЧТДС нарастающим итогом

На основе динамических методов

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств.

Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту - точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3 ... t-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле

где r - норма или ставка дисконтирования; t - порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Составьте план денежных потоков по двум видам деятельности с разделение их на приток и отток денежных наличностей и представьте в виде таблицы 6.6.

Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл.6.6) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.

1. Чистая текущая дисконтированная стоимость - NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект.

Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

где ДП_к- чистый денежный поток в течение Т лет (со 2-го по 6-й) проекта, руб.;

_К- коэффициент дисконтирования; (t₁...t_m), (Т_1...Т_n) - горизонт расчета.

Таблица 6.6

План денежных потоков

Показатели,тыс.руб.	Годы проекта


1. Приток наличностей (+)
1.1. Доход от продаж
1.2. Доход от продажи имущества
2. Отток наличности (-)
2.1.Общие инвестиции
2.2. Себестоимость выпущенной продукции
2.3. Амортизация ОПФ
2.4. Налог на прибыль
2.5.Затраты на прирост оборотных средств
3.Чистый денежный поток п.1+п.2+п.2.3

Окончание табл. 6.6

Если NPV>0, т.е. положителен, проект считается эффективным.

2. Внутренняя норма доходности – IRR - это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV=0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r_пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁-r₂, NPV меняла знак с положительного на отрицательный и на оборот. Формула имеет следующий вид, %:

где r₁ и r₂ - нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

Графический метод расчета IRR представлен на рис. 6.2.

Рис. 6.2. Внутренняя норма доходности

Из графика видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.

Порядок построения графика:

NPV - max, при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;

NPV >0, при r₁< r_пор;

NPV <0, при r₂>r_пор;

NPV =0, при r =r_пор.

3. Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных притоков (ЧДП_t) к приведенным оттокам (К_к)

Правило принятия решения:

если PI>1, то проект эффективен;

если PI<1, то проект неэффективен;

если PI=1, то это граница и проект требует доработки.

4. Период возврата инвестиций:

где t_х- количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPV_t - NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x; ДДП_t+1 - дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t+1).

5. Период окупаемости проекта:

Т_ок=Т_воз-Т_ин,

где Т_ин- период вклада инвестиций, лет;

6. Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

- максимальный денежный отток (К_max);

- интегральный экономический эффект - NPV_пр;

- период возврата инвестиций - Т_воз;

- период окупаемости проекта -Т_ок.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис.6.3.

Рис. 6.3. Финансовый профиль проекта

Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:

- при NPV>0, одновременно IRR> «CC» и PI>1;

- при NPV<0, одновременно IRR< «CC» и PI<1;

- при NPV=0, одновременно IRR= «CC» и PI=1;

где «СС» - цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).