Теоретические основы финансовых рынков
Теорию финансовых рынков развивали зарубежные исследователи: Е.Бем-Баверк, Л.Вальрас, С.Джевонс, К.Виксель, Л.Дж. Гитман, И.Фишер, А.Маршалл, Д.Кларк, Д.Кейнс, Й.Шумпетер, М. Гоши-Батлер, М.Д. Джонк, У. Батлер, Ф. Хайек, М. Фридман, Д.Патинкин, Д.Хикс, Р.Клауэр, А.Лейонхувуд, Дж.Стиглиц, Ю.Фама, Дж.Мут и др.
Различным аспектам функционирования финансового рынка посвящены работы отечественных исследователей: Б.И. Алехина, М.Ю. Алексеева, И.Т. Балабанова, В.В. Булатова, Л.Г. Григорьева, О.Г. Гончарук, B.C. Кабакова, И.В. Костикова, Ю.А. Львова, Н.А. Савинской, А.С. Селищева, В.К. Сенчагова, В.М Ходачека и др.
Проблемы развития института ценных бумаг в России как универсальной формы финансовых инструментов, оказывающей влияние и на подходы к регулированию финансового рынка и на организацию его инфраструктуры, нашли отражение в работах М.М. Агаркова, В.А. Белова, Д.И. Степанова, Д.В. Мурзина, B.C. Плескачевского, В.В. Яковлева, Л.Р. Юлдашевой и др.
Возможные подходы к организации регулирования сегментов финансового рынка сформулированы в работах Д.В. Васильева, О.В. Вьюгина, Е.А. Жукова, Я.М. Миркина, А.Л. Саватюгина, Г.А. Тосуняна. Особенности становления и развития инфраструктуры финансового рынка России получили отражение в работах А.Ю. Жинкина, B.C. Петрова, Н.Г. Семилютиной, Д.В. Соловьева, А.А. Ремнева, С.А. Томляновича, Б.В. Черкасского.[17]
В центре внимания большинства отечественных исследователей находятся: вопросы технологии функционирования финансового рынка, в первую очередь, его биржевого и банковского сегментов; возможности распространения на отечественном рынке финансовых инструментов, используемых на развитых рынках; особенности проведения конкретных операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, особенности организации регулирования финансового рынка.
Финансовый рынок в целом определяется как механизм перераспределения денежных средств между экономическими субъектами с целью обеспечения их потребностей в финансовых ресурсах и получения спекулятивных доходов.
Функционирование современных финансовых рынков обеспечивает:
· перелив капиталов;
· приток инвестиций;
· осуществление расчётов;
· формирование цены и качественных характеристик финансовых инструментов;
· структуризацию капиталов корпораций.
В качестве товара на финансовом рынке выступает финансовый актив, сущностными характеристиками которого являются:
3) монетарный характер. Любой финансовый актив имеет денежные (монетарные) свойства, входя в состав тех или иных денежных агрегатов;
4) инвестиционный характер. Финансовые активы изначально выступают инвестиционным ресурсом. Любой другой товар предназначен, прежде всего, для того, чтобы его потребляли как готовый продукт или использовали в производстве (услуга также служит для удовлетворения потребностей, труд является способом удовлетворения потребностей трудящегося индивида).
Указанные назначение и сущностные характеристики финансовых активов позволяют выделить следующие функции финансового рынка:
1) перераспределительная. Финансовый рынок, удовлетворяя потребности экономических субъектов в финансовых ресурсах, обеспечивает внешние источники финансирования материального производства национальной экономики и перераспределение денежных средств между различными отраслями экономики в зависимости от их конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности;
2) ценообразующая;
3) спекулятивная;
4) информационная. Информационная значимость финансового рынка резко возросла в последние два десятилетия в условиях развития теории эффективности финансовых рынков.
Классификацию финансовых рынков можно представить по следующим критериям: по ликвидности, виду финансового актива, территориальному признаку.
По степени ликвидности финансовый рынок подразделяется на рынок денег и рынок капиталов. Рынок денег представляет собой сферу обращения высоколиквидных краткосрочных финансовых инструментов (ценных бумаг, кредитов, структурных финансовых активов, производных финансовых инструментов), на рынке капиталов обращаются средне- и долгосрочные инвестиционные и долговые финансовые активы.
В настоящее время на финансовых рынках активно развиваются процессы секьюритизации (от англ. securities - ценные бумаги (фин.), безопасность) финансовых активов. Процесс трансформации финансовых активов в ценные бумаги способствует как размыванию границ между рынком денег и рынком капиталов, так и активному вовлечению реального сектора экономики в сферу финансовых спекуляций.
Так, например, в случае ипотечного кредитования кредитные организации реструктурируют мало ликвидные ипотечные активы – кредиты, в более ликвидные – долговые ценные бумаги. Тем самым обеспечивается большее приспособление ипотечного покрытия к рыночной конъюнктуре. Одновременно происходит вовлечение в финансовый оборот заложенной по кредитным договорам недвижимости. Объектом секьюритизации выступает ипотечное покрытие ‑ совокупность обязательственных прав (требований), которые вытекают из кредитных договоров или договоров займа.
По своему содержанию секьюритизация ипотечного кредитного портфеля — это процесс придания для целей оборота ипотечным кредитам формы ценных бумаг, когда совокупность обязательственных прав превращается (переводится) в ценные бумаги. В результате, оборот ипотечных кредитов и реализация прав в их отношении осуществляется посредством ценных бумаг.
По видам финансовых активов финансовый рынок подразделяется на: кредитный, рынок ценных бумаг, валютный, страховой, рынок производных финансовых инструментов.
По территориальному (географическому) признаку финансовый рынок подразделяется на:
· национальный;
· региональный (выступает структурно-географической частью мирового и национального рынков, находящихся в тесной связи между собой);
· мировой.
Описанные классификации финансового рынка приведены на рис.1.
Рис. 1 - Структурная классификация финансового рынка[18]
В настоящее время с целью повышения эффективности управления финансовыми рынками создаётся особое ведомство ‑ государственный мегарегулятор, призванный регулировать, контролировать и надзирать за деятельностью всех участников финансовых рынков. Законодательной основой создания мегарегулятора является Указ Президента РФ от 04.03.2011 № 270 «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации».
Сегодня в стране функции надзорного органа, следящего за исполнением законов, выполняет Прокуратура, а регулирующие функции переданы другим структурам и институтам.
Например, регулирование фондового рынка в России осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), которая отслеживает исполнение норм закона о рынке ценных бумаг, закона об инвестиционных фондах и др.
Осуществляет лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, регистрацию проспектов эмиссии, отчетов о выпусках ценных бумаг, регистрацию правил бирж и др.
У ФСФР также имеются функции надзора за исполнением законодательства, возможности применять санкции к нарушителям. Центральный банк Российской Федерации осуществляет денежно-кредитную политику, выполняет надзор за деятельностью кредитных организаций.
Исполнительный орган власти по страховому регулированию и надзору контролирует функционирование рынка страховых услуг. Наличие регуляторов в каждом сегменте финансового рынка (фондовом, кредитном, страховом и др.) обосновано, так как позволяет оперативно реагировать на изменения текущей экономической обстановки, что особенно актуально в периоды кризисных ситуаций.
Вместе с тем, использование основными участниками финансовых рынков одних и тех же финансовых инструментов, их усложнение, появление новых финансовых институтов (например, клиринговых центров по урегулированию убытков по ОСАГО), деятельность крупных финансовых холдингов требуют консолидированного подхода при осуществлении финансового надзора. Для этого необходим некоторый единый субъект регулирования и надзора.
В его качестве должен выступить мегарегулятор финансового рынка, первым этапом создания которого должно стать объединение ФСФР и исполнительного органа власти по страховому регулированию и надзору.