Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций
МЕТОДИКА РАСЧЕТА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Приведенные в таблице 1 показатели используются для оценки экономической эффективности инновационных проектов, причем каждый из них может оценить экономические интересы любого субъекта, участвующего в проекте.
Статические методыоценки экономической эффективности – это простые методы, которые используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической привлекательности проектов. Они могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инновационных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период[4].
Таблица 1
Критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций
| Методы и критерии | Статические | Динамические |
| Абсолютные | Суммарный доход (поток денежной наличности) Среднегодовой доход | Чистый дисконтированный доход (Чистая текущая стоимость) |
| Относительные | Рентабельность инвестиций | Индекс доходности Внутренняя норма доходности |
| Временные | Период возврата (срок окупаемости) проекта |
Динамические показатели рассчитываются с помощью дисконтирования.
Дисконтированием денежного потока называется приведение его интервальных (годовых) денежных значений сальдо к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. В качестве момента приведения чаще всего выбирается начало первого (нулевого) года расчетного периода[7].
В реальных экономических условиях в качестве ставки дисконтирования (нормы дисконта) предлагаются различные макроэкономические индикаторы, позволяющие оценить ее величину. В частности это может быть ставка рефинансирования, устанавливаемая Центральным Банком России, или ставка доходности по быстроликвидным и надежным ГКО. Эти показатели могут использоваться в качестве ориентира при выборе ставки дисконтирования. Так, если ставка ссудного процента выше рентабельности проекта, собственнику капитала становиться выгоднее направлять свой капитал в финансовые инвестиции, а не инвестировать его в инновационные проекты.
Для учета фактора предпринимательского риска предлагается в ставку дисконтирования включать поправочный коэффициент, величина которого возрастает с ростом риска инвестирования:
где ЕНб — ставка процента по безрисковым вложениям (например, в государственные ценные бумаги); ЕНб — рисковая премия, учитывающая рыночный риск, определяемый общим состоянием экономической конъюнктуры, а также специфический риск, определяемый характеристикой анализируемого проекта.
Для выбора величины рисковой премии целесообразно проведение предварительной классификации инвестиционных альтернатив, что дает возможность, с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов капиталовложений в определенной степени независимо друг от друга, с другой, — использовать для каждого из выделенных классов определенные рисковые премии, оценивающие риск инвестирования в рамках каждого класса [3,4].
Чистый дисконтированный доход (интегральный экономический эффект) – это приведенная к начальному моменту проекта величина дохода, который ожидается после возмещения вложенного капитала и получения годового процента, равного выбранной инвестором норме дисконта.
Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков, поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.
Или
где Прt – поступления денежных средств в интервал времени t, образующих входной денежный поток; Отt – выплаты денежных средств в интервал времени t, образующие выходной денежный поток; Т – продолжительность инвестиционного периода; ЕН – ставка дисконтирования принятая для оценки инвестиционного проекта; Вt – выручка от реализации в году t, Кt – капитальные вложения в разработку месторождения или организационно-техническое мероприятие в году t, Эпрt – эксплуатационные затраты (производственные) в году t без амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; Нt – налоговые выплаты в году t (20%).
Если величина ЧДД положительна, инвестиционный проект считается рентабельным, что свидетельствует о целесообразности финансирования и реализации проекта.
Другим важным показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности (рентабельности)(ВНД, ВНР):
ВНД показывает темпы роста инвестируемого капитала. Значение этого показателя соответствует годовому проценту, который ожидается получить на вложенный в реализацию проекта капитал. В наиболее распространенных случаях (денежный поток характеризуется одним инвестиционным циклом) – это значение переменной нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход обращается в ноль.
В курсовом проекте рекомендуется графически отобразить ВНД.
Сроком окупаемости называют продолжительность периода от начального момента реализации проекта до момента окупаемости. Моментом окупаемости является тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный дисконтированный денежный поток становиться положительным и в дальнейшем остается неотрицательным (срок окупаемости с учетом дисконтирования).
Срок окупаемости (Т*) может быть определен из следующего равенства:
Индексы доходности (ИД) характеризуют «отдачу проекта» на вложенные в него денежные средства. Отдача измеряется количеством денежных единиц, получаемых на каждую вложенную денежную единицу за расчетный период реализации проекта с учетом дисконтирования[7].
Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.
Расчет индекса доходности дисконтированных затрат ® проводится по следующей формуле:
где Эt – эксплуатационные затраты в году t с учетом амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; Н*t – налоги, в году t, не включаемые в состав себестоимости добываемой продукции.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Его значение равно увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Расчет индекса доходности инвестиций (PI) производится по следующей формуле:
где Пt – прибыль от реализации в году t.